事件：公司发布2023年三季报，23年前三季度公司营收125.44亿元，同比-10.96%；归母净利润14.92亿元，同比+0.91%；扣非净利润16.37亿元，同比-0.67%。单季度来看，23Q3营收41.42亿元，同比-16.74%，环比+11.64%，归母净利润5.66亿元，同比+0.03%，环比+14.37%，扣非归母净利润5.72亿元，同比-15.06%，环比-10.63%。
　　盈利能力再度超预期，出货量环比增长。我们预计公司Q3正极出货约1.9万吨，环比增长超过20%，单吨净利约3万元/吨，环比基本持平，仍大幅领先行业，超出市场预期，主要由于公司国际客户业务占比超过70%，海外正极市场竞争压力小，长单加工费远高于国内，同时公司9系以上超高镍产品逐步放量，产品结构改善，叠加国内外镍钴锂等金属存在一定价差，公司费用控制优异，存货进一步降低，供应链管理良好，故盈利能力大幅领先行业，预计公司23年正极出货7万吨以上，单吨平均净利约2.9万元/吨。
　　技术创新引领行业发展，国内外产能稳步扩张。公司在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸（锰）铁锂、钠电正极及下一代电池材料等领域构建了先进技术和多元化产品体系，赢得了国际主流高端电池和车企客户的青睐，引领行业技术进步。公司产能扩张相对谨慎，产能利用率维持高位，国内方面攀枝花磷酸（锰）铁锂产业基地总体规划30万吨，首期12万吨已启动建设，预计第一阶段4万吨产能在年底建成投产，欧洲基地总体规划产能50万吨，其中多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，一期建成6万吨高镍产能，巩固公司国际客户优势。
　　投资建议：考虑公司盈利能力连续超预期，小幅上调23年业绩预测，预计23-25年公司归母净利润为21.0/24.0/28.5亿元（原预测为19.9/24.0/28.5亿元），同比增长-7.2%/14.5%/18.7%，对应PE为10.3x/9.0x/7.6x，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动