A股具有高波动特征，传统以股债配置为基础来实现绝对收益的思路对股票择时要求较高。测算发现以3-5年为周期持有A股可以相对稳定地获取其β收益，相比之下股市波动率变化周期较短，以波动率为收益来源的策略短期内稳定性更强，并且与股、债资产的相关性较低，可作为一类资产纳入固收+配置框架实现分散投资。
　　期权作为重要的对冲工具，在近些年国内期权经历了大幅扩容，机构对衍生品的投资限制也逐步放宽，其品种丰富度和成交规模逐渐支撑大容量策略的运行，有望成为重要的配置资产，本报告主要阐述以衍生品为基础构建绝对收益策略。
　　通过买入等量近月价外认沽和认购期权的方式构建Strangle组合，由于期权属于杠杆交易，需要通过隐含波动率的高低动态管理组合仓位，再叠加止盈和止损机制进行策略优化。回测显示Strangle策略在过去7年可以实现12.96%年化收益，组合年化波动率为16%并且将最大回撤控制在20%。买入IM多头和MO平值看跌期权以及债券构造上涨保护策略，通过股指期货的基差收益和债券票息冲抵期权的权利金，根据目标收益和投资期限的长短动态设定组合风险度，回测显示组合在过去一年时间实现10%绝对收益，最大回撤控制在7%左右。
　　以固收+Strangle策略的方式实现绝对收益目标，回测期内该策略可以实现7.86%的年化收益，回撤控制在5%左右，分年度观察除了2016年以外全部录得正收益且年内最大回撤为3%。跟传统的股债2:8组合相比无论在收益水平、控制回撤还是夏普比率等方面均取得更优表现。
　　风险提示：模型结论基于历史数据，市场发生尾部风险，海内外经济超预期变化。