华铁应急发布2023年三季报：公司2023年Q1-Q3实现营业收入32.15亿元，同比增长38.35%；实现归母净利润5.62亿元，同比增长29.61%；实现扣非后归母净利润5.35亿元，同比增长31.61%。其中Q3实现营业收入12.76亿元，同比增长44.66%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长27.11%；实现扣非后归母净利润2.31亿元，同比增长29.59%。
　　公司2023年Q1-Q3实现营业收入32.15亿元，同比增长38.35%。高空作业平台租赁业务高速扩张，是拉动公司收入高增的主要原因。分季度来看，公司2023年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入8.43亿元，10.96亿元，12.76亿元，同比分别变化+31.21%、+37.12%、+44.66%，逐季实现提速。其中高空作业平台板块收入保持高速增长，2023年1-9月实现营业收入22.59亿元，同比+80.98%。公司高空作业平台设备保有量在2023年9月末突破11.6万台，较上年末增长近3.9万台，全国线下网点超过260个，较上年末新增超过60个，同时出租率自今年3月以来始终维持在89%左右。公司租赁业务的快速扩张推动全年收入加速放量。
　　公司2023年Q1-Q3实现综合毛利率46.62%，同比下降2.96pct；实现净利率18.39%，同比下降1.90pct。毛利率有所下滑，我们判断系公司租金价格有所调整以实现市场进入、区域扩张所致。净利率降幅小于毛利率，主要是由于数字化建设持续优化带动管理费用率下行、同时资产和信用减值损失率有所降低。
　　公司2023年Q1-Q3每股经营性现金流净额为0.64元，同比多流入0.20元。主要系公司业务规模扩张，同时加强了业务回款所致。
　　公司持续推进数字化建设及轻资产合作，逐步赋能前端业务。数字化方面，公司目前已实现高空作业平台板块资产与业务的全生命周期管理，显著提升工作效率并降低运营成本；轻资产合作方面，目前合资公司项目均在持续推进，同时公司与徐工广联、苏银金租等企业的合作开展顺利，截至今年6月末合计转租台量已超1.5万台，赋能租赁业务规模扩张。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为8.30亿元、10.71亿元、13.75亿元，10月23日收盘价对应PE分别为13.4倍、10.4倍、8.1倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：建筑租赁市场发展不及预期风险，高空作业车应用渗透提升不及预期风险，数字化建设不及预期风险，历史业务引发纠纷风险，资金周转风险。