研究报告全文：research95579com行业研究丨深度报告丨环保TableTitle检测领域之半导体检测国产替代浪潮下的守护者1research95579com丨证券研究报告丨报告要点TableSummary检测分析伴生于半导体产业链的各个环节预计将受益于全球半导体产业链转移国产替代加速人工智能等新兴领域的发展我们测算2025年国内半导体检测市场规模将达到约90亿元行业未来大有可为中国台湾地区的闳康宜特等率先发展但大陆厂商苏试宜特胜科纳米蔚思博华测检测广电计量等已经快速实现追赶业务重心各有千秋综合化布局是趋势分析师及联系人TableAuthor徐科任楠贾少波SACS0490517090001SACS0490518070001SACS0490520070003李博文请阅读最后评级说明和重要声明2212research95579com丨证券研究报告丨2023-10-24cjzqdt11111环保检测TableTitle检测领域之半导体检测国产替代浪潮下的守2行业研究丨深度报告TableRank投资评级看好丨维持护者TableStockData检测分析贯穿半导体全链条为产品质量护航TableSummary2行业内重点公司推荐检测分析伴生于半导体产业链的各个环节芯片设计晶圆制造封装测试原材料制备生公司代码公司名称投资评级产设备制备等检测分析的主要类别包括失效分析FA材料分析MA可靠性分析RA有助于加速半导体新品研发进程提升产品性能和良品率提高经营效率与节约成本费用300887谱尼测试买入国产替代加速行业发展2025年市场规模约90亿元300416苏试试验买入国内半导体检测行业的发展与产业景气度息息相关国内半导体产业的发展受益于1全球300012华测检测买入产业链转移带来的中国半导体规模扩张2自主可控战略引导下国产替代加速3智能汽车先进制程人工智能等新兴产业的蓬勃发展其中第三方独立实验室具备经济和效率优势市场表现对比图近12个月测试费用在产业链整体营收中的占比并不高2022年约038检测分析环节经济成本较低公用事业沪深300指数但功能性极强该特征可有效保障客户选择检测供应商时将品牌认可度和技术服务能力的优先上证综合指数12级置于价格之上我们测算2025年国内半导体检测市场规模将达到90亿元2023-2025年6复合增速达到136行业未来仍然大有可为-1-7格局中国台湾地区龙头率先发展大陆厂商逐步赶超2022-102023-22023-62023-10半导体检测的主要参与者包括中国台湾的闳康3587TWO和宜特3289TWO中国大陆资料来源Wind的胜科纳米苏试试验控股子公司苏试宜特华测检测2022年底并购的蔚思博广电计量等1财务指标在中国大陆苏试宜特的优势更为明显2022年闳康营收917亿元除中国台相关研究湾以外的亚洲地区占比524宜特营收875亿元其中在中国大陆占比仅约54苏试TableReport从检测服务融资看行业变化趋势宜特营收约3亿元基本位于大陆地区胜科纳米营收287亿元其中大陆营收约236亿元2023-09-17检测服务探新碳服务市场知多少占比82典型公司整体净利率在15-23ROE也可做到14-19盈利性出众2023-07-162经营效率2022年底闳康宜特胜科纳米员工数量分别为1193人1301人504人人均产检测领域之汽车检测为转型升级保驾护航值分别为856万元735万元694万元远高于检测行业整体水平三家公司以检测设备原2023-01-02值衡量的投入产出比分别为066090083半导体检测的设备价值量较高周转速度略慢3检测类别业务重心各有千秋综合化布局是趋势闳康在FAMARA三大业务上较为均衡材料分析MA占比最高39为公司优势板块胜科纳米初期聚焦失效分析占比62和材料分析342021年开始可靠性验证营收方才突破千万元苏试宜特和蔚思博在可靠性验证上规模较大失效分析其次材料分析尚处于能力加速扩充中4业务网点泛长三角珠三角为中国大陆网点密集区闳康拥有9个实验室网点中国台湾3个中国大陆4个日本2个宜特9个中国台湾6个中国大陆1个日本1个美国1个胜科纳米6个新加坡苏州南京深圳厦门青岛苏试宜特3个上海苏州深圳蔚思博3个合肥上海深圳广电计量3个广州上海成都投资建议短期调整不改中长期投资前景检测服务板块近期调整较多主要源于龙头公司业绩预告Q3业绩不及预期引发市场对行业需求的担忧且前期板块估值中枢并不算低今年检测服务中涉及政府客户行业反腐房地产客户的业务迎来阶段性的低谷产业升级和消费升级趋势下检测中长期需求预计持续向好当前多数检测龙头估值已较高点大幅回落关注近期的买点苏试试验华测检测谱尼测试风险提示更多研报请访问1公信力和品牌受不利事件影响的风险2并购的决策风险及并购后的整合风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明3research95579com行业研究深度报告目录检测分析贯穿半导体全链条为产品质量护航6国产替代加速行业发展2025年市场规模90亿元左右8全球产业链转移及国产替代驱动国产半导体高速发展8Labless模式下第三方检测兼具经济性和效率性9预计2025年半导体检测市场规模达到90亿元左右10格局中国台湾地区龙头率先发展大陆厂商逐步赶超11财务指标苏试宜特和胜科纳米在大陆具备领先优势12经营效率人均产值70-80万元设备投入产出比约06-0914检测类别业务重心各有千秋综合化布局是趋势15业务网点泛长三角珠三角为中国大陆网点密集区16投资建议短期调整不改中长期投资前景18风险提示20图表目录图1半导体检测客户类型及检测类别6图2全球半导体产业转移进程8图3中国IC设计业企业数量家9图4中国IC设计业销售规模亿元9图5半导体代表公司研发费用率11图6半导体代表公司测试费用研发费用11图7半导体产业链的第三方后道检测和第三方实验室检测12图8半导体检测公司营收亿元13图9半导体检测公司净利润亿元13图10闳康科技营收区域构成13图11宜特科技营收区域构成13图12半导体检测公司净利率比较14图13半导体检测公司ROE比较14图14胜科纳米员工数量结构2022年14图15胜科纳米员工学历构成2022年14图16半导体检测公司人员数量人15图17半导体检测公司人均产值万元15图18半导体检测公司检测设备投入产出比15图19中国大陆半导体检测公司总资产亿元15图20半导体检测公司检测类别比较16图21胜科纳米分业务板块营收构成16图22胜科纳米分业务毛利率16图23全国检验检测机构数量及同比增速18图24全国检验检测机构营业收入及同比增速18请阅读最后评级说明和重要声明4214research95579com行业研究深度报告图25全国检验检测仪器设备原值及同比增速18图26全国检验检测实验室面积及同比增速18表1半导体检测的主要类别6表2半导体检测的应用场景7表3截至2021年3月31日上海宜特主要的机器设备部分9表4我国半导体检测行业市场规模测算10表5半导体检测公司实验室网点布局17表6闳康科技各个实验室详细业务分布17表7宜特科技实验室区域分布17请阅读最后评级说明和重要声明5215research95579com行业研究深度报告检测分析贯穿半导体全链条为产品质量护航检测分析是半导体产业链中的重要环节有助于加速半导体新品的研发进程提升产品性能和产成品良品率提高经营效率与节约成本费用由于芯片的设计晶圆代工封装测试原材料制备和生产设备制造等各个环节均有可能对半导体产品的质量产生影响因而检测服务伴生于各个环节检测分析的主要类别包括失效分析FailureAnalysisFA材料分析MaterialAnalysisMA可靠性分析ReliabilityAnalysisRA图1半导体检测客户类型及检测类别资料来源Wind胜科纳米招股说明书申报稿长江证券研究所表1半导体检测的主要类别服务类型主要服务内容主要检测项目类别典型检测项目主要指通过实验分析手段确定元器件既有的失超高分辨率光学检测分析超声波扫描检测分效现象的原因及失效机理或判断可能存在的无损检测分析析常规X射线无损检测分析纳米CT无损失效分析失效情况检测分析等Failure失效分析的服务过程包含对失效模式的判定电流-电压曲线特性测量晶体管级电性参数AnalysisFA即失效的形式与现象如表面污染裂纹电性检测分析测量红外热成像显微检测微光光电成像分气泡开路电流超标等对失效机理的分析红外激光故障激发失效定位分析等析与判断即对引起失效的物理或化学过程的请阅读最后评级说明和重要声明6216research95579com行业研究深度报告判断如水汽入侵金属离子污染及电迁移腐蚀通孔缺陷等以及综合分析失效原因样品制备包括开封制样去层制样研磨制即判断失效机理发生的起因如产品设计缺样聚焦离子束制样加工等陷工艺参数漂移材料设计选型缺陷使用物性检测分析样品检测分析包括扫描电子显微形貌成像分条件不当等环节析芯片线路修改材料分析等失效分析还包括为发现潜在失效问题确保工艺稳定实施的破坏性物理分析DPAX光电子成分及价态分析原子力表面形貌分材料分析对样品进行材料成分及结构的分析包括化学组表面分析析飞行时间二次离子质谱分析动态二次离Material分元素元素价态元素百分比元素分布结子质谱分析傅里叶有机物光谱分析等AnalysisMA构污染物情况等微区结构成分分析透射电镜微观结构表征等高低温冲击试验高加速寿命试验高低温湿环境测试热试验高温存储试验高温烘烤实验等可靠性分析高温工作寿命试验低温工作寿命试验高温考察特定实验条件下产品的寿命特征环境适应Reliability老化测试高湿反向偏压老化试验高温反向偏压老化试能力等确定特定条件下产品的可靠性水平AnalysisRA验高温栅极偏压老化试验等传输线脉冲静电测试人体放电模式静电测静电测试试组件充电模式静电测试等资料来源Wind胜科纳米招股说明书申报稿长江证券研究所表2半导体检测的应用场景半导体产业链各环节应用场景在研发设计的过程中设计厂商在流片后需要针对失效样品进行失效原因分析或通过检测分析判断样品可能存在芯片设计的设计制造缺陷对相关样品进行材料分析以协助进行选材优化并通过老化测试静电测试等验证产品设计的可靠性以优化设计方案晶圆制造厂商在产线调试或运行过程中需对产品进行质量监控可能存在部分产品制造工艺偏差导致晶圆功能失晶圆制造效性能降低等厂商需对晶圆进行材料分析可靠性分析以进行工艺监控或通过失效分析探究失效机理进一步完善生产工艺封装测试厂商在前期封测产线调试与量产过程中均需要运用失效分析或材料分析等检测分析针对产线封测芯片或不封装测试合格产品进行检测对产品进行质量监控进一步提升封测工艺及制造良率IDM厂商IDM厂商的检测分析需求来自于上述芯片设计晶圆制造封装测试各环节的检测需求需运用失效分析材料分研制测一体化厂商析及可靠性分析进一步优化设计及生产工艺材料作为半导体产品的初始起点材料的内部组织分布元素构成比例等均会对产品的性能起到决定性作用通过材料分析手段对样品的化学成分微量元素等进行全面有效的检测并对样品的结构组织分布元素比例构成污染物情况等实施深入的分析判断材料与设备半导体制造和封装工艺决定了半导体性能升级技术更迭能否顺利落地而半导体设备是实现制造及封装工艺的重要基础在半导体设备研发与调试的过程中亦需要对样品进行试验通过检测分析以判断设备运转参数的可行性设备运行的稳定性等模组产品及消费电子汽车电子航天航空等终端应用环节同样需要半导体的检测与分析服务在相关产品的研模组及终端应用发生产或使用环节均需要通过各类检测确定产品质量与性能或探究失效原因更好地改进终端产品的设计方案或生产良率此外终端应用环节亦需通过上述检测分析进行产品质量问题溯源资料来源Wind胜科纳米招股说明书申报稿长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明7217research95579com行业研究深度报告国产替代加速行业发展2025年市场规模90亿元左右全球产业链转移及国产替代驱动国产半导体高速发展半导体产品按产品应用可以划分为集成电路分立器件光电子器件传感器等其中集成电路在全球终端产品中占据80以上份额是绝大多数电子设备的核心部件检测分析服务是半导体产业链的伴生性行业国内半导体检测行业的发展与产业景气度息息相关国内半导体产业的发展受益于全球产业链转移和国产替代加速一方面全球半导体产业链分工带来的产业转移带动了国内半导体行业的发展尤其是封测和晶圆制造环节5G智能驾驶AI等高智能产业的发展也加速了半导体行业需求的释放根据WSTS世界半导体贸易统计组织的数据中国半导体市场规模从2015年的984亿美元增长到2021年的1925亿美元六年复合增速为118在全球市场规模的占比达到346为全球最大的单一区域市场其中集成电路IC设计环节企业数量和市场规模的复合增速分别达到250和227增速更为可观另一方面中美贸易摩擦后国内产业链安全问题愈发突出发展国内半导体产业上升到国家战略层面倒逼国内的国产替代进程2020年7月国务院印发新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策提出将从财税政策投融资政策研究开发政策进出口政策人才政策知识产权政策市场应用政策国际合作政策等八个方面出台政策该文件为国内集成电路产业发展的指引性文件促进行业的快速发展再者从终端应用来看虽然PC手机市场接近饱和出货量增速放缓但随着5G应用的普及智能汽车智能家居云服务物联网AI等新兴产业蓬勃发展预计将成为半导体产业发展的主要驱动力图2全球半导体产业转移进程第一次产业转移第二次产业转移第三次产业转移1970s-1990s1990s-2010s2010s至今美国日本韩国中国台湾等地区转移美国日本美国日本韩国中国台湾中国大陆需求催化家电市场兴起DRAM需求爆发个人电脑快速普及移动手机智能汽车人工智能等多元化半导体需求PC崛起带动DRAM技术不断升级我国具备劳动力成本优势国家加日本从装备起家学习美国半导日本经济泡沫破裂影响技术升级转移动因强对外开放承接全球半导体的组体技术并应用于家电和DRAM半导体产业分工细化专业晶圆代装和制造产业工厂出现中国台湾产业崛起中国半导体市场规模在2021年达到韩国三星SK海力士崛起1925亿美元六年复合增速118日本DRAM产业迅速反超美国实现转移成果中国台湾台积电快速发展成为全在全球市场规模的占比达到346半导体产业20年左右的高速增长球半导体代工龙头企业2018年中美贸易摩擦后国产替代加速推进资料来源艾瑞咨询中国半导体IC产业研究报告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明8218research95579com行业研究深度报告图3中国IC设计业企业数量家图4中国IC设计业销售规模亿元30002810905000451930851266262804500241250037782522184000215216233701963500306420001698178060203000251913621380501500250020741540267200016441000736246301325106811500104723020100050058110500134800002014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021IC设计企业数量家YoYIC设计业销售规模亿元YoY资料来源中国半导体协会艾瑞咨询长江证券研究所资料来源中国半导体协会艾瑞咨询长江证券研究所半导体产业的中长期快速发展和国产化率的提升预计都将带动检测分析业务的成长尤其是国产化必然伴随着反复研制和试验的过程尤其是在智能汽车AI物联网等应用场景更加复杂化的背景下中长期来看半导体检测仍大有可为Labless模式下第三方检测兼具经济性和效率性半导体检测服务可以分为厂商内部检测和第三方机构检测半导体厂商内部通常也拥有检测分析实验室承担诸多职能包括产品纠错工艺监控仿真模拟失效分析辅助研发等尤其是设计到企业机密的环节随着半导体元器件的尺寸进入到纳米时代且半导体产品的功能愈加复杂技术愈加精密对检测分析仪器的种类和精度要求越来越高投资额必然水涨船高例如苏试试验并购的上海宜特所使用的穿透式扫描显微镜聚焦离子束机老化测试炉等设备的单台价值量在700-1000万元中小型的半导体厂商无力承担大规模的基础设施投入另外由于内部检测分析实验室只针对本厂内部需求而产品研发和调试的周期性可能导致检测需求短期内的井喷式爆发或者阶段性的产能闲置无法实现资源的有效利用表3截至2021年3月31日上海宜特主要的机器设备部分序号设备名称数量账面原值万元成新率1穿透式扫描显微镜19924974672聚焦离子束机19221465963双束聚焦离子束机17237863584双束聚焦离子束机17226157255老化测试炉17191958046超高分辨率扫描透射三维显微镜1637556675资料来源苏试试验公司公告长江证券研究所基于以上原因Labless模式逐渐受到市场的认可Labless是Lab实验室与Less无的组合是无自建实验室的运作模式与厂内自建实验室的In-HouseLab模式相对也即第三方独立检测模式第三方独立实验室的客户群体面向全市场客户覆请阅读最后评级说明和重要声明9219research95579com行业研究深度报告盖面越广泛越能对冲单个实验室研发周期带来的波动性提升设备产能利用率具备经济优势且第三方机构拥有的大量高精尖人才和丰富的项目经验可以帮助客户迅速发现半导体测试样本的问题并提出针对性的解决方案缩短产品的研发周期具备效率优势因此第三方独立检测模式未来将大有可为预计2025年半导体检测市场规模达到90亿元左右我们通过国内半导体产业销售规模研发支出比例测试费用在研发支出中的比例3个数据来测算国内半导体检测的市场规模2021年我国半导体产业销售规模达到2118亿美元考虑到华为Mate60系列手机的超预期销售以及智能汽车智能家居AI物联网等产业的快速增长我们预计半导体产业未来几年的营收增速约5-122025年将超过3000亿美元研发支出强度根据长江行业分类中半导体板块的均值涵盖半导体材料半导体设备分立器件集成电路封装集成电路设计5个方向2017-2022年整体呈现提升趋势假设2025年该比例达到95测试费用占比根据典型7家公司韦尔股份汇顶科技兆易创新紫光国微富瀚微全志科技中颖电子披露数据采用平均值统计而来2022年测试费用研发支出约42考虑到半导体产品类型和应用场景复杂度的提升和国产化验证的需求预计测试比例将继续稳步提升假设2025年达到45值得一提的是测试费用在产业链整体营收中的占比并不高2022年约038检测分析环节经济成本较低但功能性极强该特征可有效保障客户选择检测供应商时将品牌认可度和技术服务能力的优先级置于价格之上综上统计预计2025年国内半导体检测市场规模将达到90亿元2023-2025年复合增速达到136受消费电子终端需求疲弱影响2022年和2023年产业增速可能放缓但考虑到先进制程第三代半导体5G高性能计算HPC智能汽车AI等新兴领域的需求逐渐释放行业未来仍然大有可为表4我国半导体检测行业市场规模测算201820192020202120222023E2024E2025E国内半导体产业销售规模亿美元15821445151719252329244626903013YoY205-875026921050100120研发支出营业收入7278979890909395测试费用研发支出237247372463419424445测试费用营业收入017019036045038038041043国内半导体检测分析市场规模亿元188196384612616647771902YoY-459605920651191170资料来源中国半导体协会艾瑞咨询长江证券研究所注研发支出营业收入采用长江行业分类中半导体板块的均值涵盖半导体材料半导体设备分立器件集成电路封装集成电路设计5个方向测试费用研发支出采用韦尔股份汇顶科技兆易创新紫光国微富瀚微全志科技中颖电子7家公司的平均值表格中蓝色字体为假设值请阅读最后评级说明和重要声明102110research95579com行业研究深度报告图5半导体代表公司研发费用率图6半导体代表公司测试费用研发费用5016144012301082064642101376785864242510622002018201920202021202220182019202020212022半导体板块均值韦尔股份汇顶科技均值韦尔股份汇顶科技兆易创新兆易创新紫光国微富瀚微全志科技中颖电子紫光国微富瀚微全志科技中颖电子资料来源Wind长江证券研究所注半导体板块包括材料设备分立器件资料来源Wind长江证券研究所集成电路封装集成电路设计格局中国台湾地区龙头率先发展大陆厂商逐步赶超半导体的第三方检测分析包括后道检测分析和实验室检测分析后道检测分析主要面向封装前的晶圆测试CPchipprobing封装后的成品测试FTFinalTest等晶圆测试主要是通过探针台和测试机对晶片上的每个晶粒进行针测测试其电气特性芯片成品测试是指利用分选机和测试机检验产品功能和电参数目的是在于将有结构缺陷以及功能性能不符合要求的芯片筛选出来该领域的典型公司为中国台湾地区的京元电子矽格欣铨以及中国大陆的利扬芯片华岭股份伟测科技等实验室检测为我们分析的重点实验室分析面向半导体生产的全产业链包括原材料设备芯片设计晶圆制造产品应用等重点做失效分析材料分析可靠性分析等代表公司包括台湾宜特台湾宏康科技等中国台湾地区的企业大陆较早涉及半导体失效分析的为中国赛宝实验室即工业和信息化部电子第五研究所近年国内专业检测服务龙头公司陆续通过自主建设外延并购方式强化半导体检测领域的能力例如苏试试验2019年并购台湾宜特的子公司上海宜特华测检测2022年并购蔚思博广电计量在上海成都广州等地自建集成电路检测实验室胜科纳米正在IPO中请阅读最后评级说明和重要声明112111research95579com行业研究深度报告图7半导体产业链的第三方后道检测和第三方实验室检测第三方后道检测分析通信监控前道工艺良率测试电性等功能检测原材料生产PC平板芯片设计晶圆制造晶圆测试芯片封装成品测试消费电子半导体设备数字编译蚀刻光刻减薄划片电气特性等产品电性等汽车电子版图设计扩散键合塑封功能检测功能检测仿真模拟等粒子注入等电镀切筋等工业控制等第三方实验室检测分析全流程覆盖检测类别包括失效分析材料分析可靠性分析等台湾宜特胜科纳米资料来源胜科纳米招股说明书华宇电子招股说明书长江证券研究所财务指标苏试宜特和胜科纳米在大陆具备领先优势半导体检测的主要参与者包括中国台湾的闳康科技3587TWO和宜特科技3289TWO中国大陆的胜科纳米苏试试验控股子公司苏试宜特华测检测2022年底并购的蔚思博广电计量等1苏试宜特在中国大陆的营收具备领先优势从营收体量上来看闳康科技和宜特科技遥遥领先于其他公司2022年整体营收规模分别为917亿元和875亿元2016-2022年的复合增速分别为330和171但是从区域构成来看闳康科技427的营收来自中国台湾亚洲除中国台湾以外地区营收占比524约481亿元宜特科技来自中国台湾和中国大陆的营收分别为735和54其在中国大陆的营收仅有04亿元1在2018年中美贸易摩擦后营收大幅萎缩并于2019年出售上海宜特100股权给苏试试验胜科纳米和苏试宜特去年营收均在3亿元左右但苏试宜特营收基本来自中国大陆胜科纳米来自中国大陆的营收约236亿元占比822可见在中国大陆苏试宜特的优势更为明显蔚思博未披露去年营收数据我们测算广电计量营收约15-16亿元1宜特科技的区域营收构成数据为2021年2022年口径有变化请阅读最后评级说明和重要声明122112research95579com行业研究深度报告2净利润从2022年净利润来看闳康科技143亿元大幅领先于宜特科技092亿元苏试宜特去年受到上海疫情封控影响净利润同比基本持平055亿元被胜科纳米反超066亿元推测蔚思博和广电计量的半导体检测仍处于亏损中图8半导体检测公司营收亿元图9半导体检测公司净利润亿元1020981576105405320010-05闳康科技宜特科技胜科纳米苏试宜特蔚思博广电计量闳康科技宜特科技胜科纳米苏试宜特蔚思博广电计量资料来源Wind长江证券研究所注部分公司数据未披露广电计量2022年资料来源Wind长江证券研究所注部分公司数据未披露数据为参考2023H1的营收占比略做调整测算而来图10闳康科技营收区域构成图11宜特科技营收区域构成100100909031594854242234802702762768024236738526470473533533524706060505040403030202010100020142015201620172018201920202021202220142015201620172018201920202021中国台湾亚洲除中国台湾欧洲美洲中国台湾美国中国大陆其他资料来源闳康科技公司公告长江证券研究所资料来源宜特科技公司公告长江证券研究所3盈利能力半导体检测由于其高技术含量高资本投入高人才需求行业整体参与者较环境检测食品检测工程检测等少行业利润率水平较高2022年闳康科技胜科纳米苏试宜特的整体净利率在15-23ROE也可做到14-19宜特科技略低于上述3家公司另外闳康科技2013-2019年净利率持续下降可能与这段时间行业需求周期性放缓以及中美贸易冲突影响以及闳康自身仍在加速实验室产能扩张有关请阅读最后评级说明和重要声明132113research95579com行业研究深度报告图12半导体检测公司净利率比较图13半导体检测公司ROE比较252520201515101055002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2022H12023H1-5-5-10-10闳康科技宜特科技胜科纳米苏试宜特闳康科技宜特科技胜科纳米苏试宜特资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所经营效率人均产值70-80万元设备投入产出比约06-09由于苏试宜特蔚思博广电计量的集成电路检测数据不可得我们通过观察闳康科技宜特科技胜科纳米来看行业趋势员工数量2022年闳康科技和宜特科技的员工数量分别为1193人和1301人2016-2022年的复合增速为247和72均低于同期营收复合增速胜科纳米2022年员工数量达到504人两年复合增速55处于快速扩张阶段以胜科纳米为例2022年员工总数中研发人员占比137本科及硕士以上学历人员占比超过50具备高技术密集型特征图14胜科纳米员工数量结构2022年图15胜科纳米员工学历构成2022年792136611683980152548516317管理人员研发人员生产人员销售人员硕士及以上本科专科及以下资料来源胜科纳米招股说明书长江证券研究所资料来源胜科纳米招股说明书长江证券研究所人均产值2022年闳康宜特胜科纳米的人均产值分别为856万元735万元694万元与行业比较而言华测检测和广电计量的整体人均产值在44万元左右行业平均值为28万元半导体检测多为物理性能测试对人员数量要求并不高与军工检测类似因而人效较高请阅读最后评级说明和重要声明142114research95579com行业研究深度报告图16半导体检测公司人员数量人图17半导体检测公司人均产值万元160010014001301908568073512001193706941000608005060050440304002020010002015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A闳康科技宜特科技胜科纳米闳康科技宜特科技胜科纳米资料来源胜科纳米招股说明书宏康公司公告宜特公司公告长江证券研究所资料来源胜科纳米招股说明书宏康公司公告宜特公司公告长江证券研究所投入产出我们使用营收检测设备原值来衡量投入产出比闳康科技近年投入产出比稳定在06-07之间宜特科技经过2018-2019年营收增速放缓甚至下降带来的低谷后投入产出比缓慢提升至2022年的090保持较高水平胜科纳米2022年的检测设备投入产出比为083设备使用率同样较高与其他检测公司相比华测检测和广电计量的整体水平为218和126半导体检测的设备价值量较高周转速度略慢图18半导体检测公司检测设备投入产出比图19中国大陆半导体检测公司总资产亿元100901209102208308100706680605652404034022010002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2019202020212022闳康科技宜特科技胜科纳米苏试宜特胜科纳米蔚思博资料来源胜科纳米招股说明书宜特科技公司公告闳康科技公司公告长江证资料来源胜科纳米招股说明书苏试试验公司公告华测检测公司公告长江证券研究所券研究所检测类别业务重心各有千秋综合化布局是趋势半导体检测的类别大体上可以分为可靠性验证失效分析材料分析各公司布局各有千秋在一定程度上形成差异化竞争闳康科技三大业务营收分布较为均衡材料分析占比最高39材料分析在所有半导体检测分析类别中技术层次最高闳康主要技术团队基本都拥有10-20年以上的材料分析领域工作经验客户群体涵盖8500多家为全球半导体材料分析领域领军机构之一胜科纳米公司成立初期聚焦在失效分析和材料分析并逐渐形成全方位检测能力目前两者营收合计占比962021年公司可靠性验证实验室方才获得重要客户认证营收规模于2022年突破1000万元但目前占比仍小请阅读最后评级说明和重要声明152115research95579com行业研究深度报告苏试宜特和蔚思博未披露详细构成数据根据其公司官网对各个业务的介绍我们判断苏试宜特和蔚思博在可靠性验证上的营收比例较高苏试宜特同样涉足失效分析并努力扩充材料分析能力而蔚思博的失效分析和材料分析业务贡献较少自2022年底被华测检测并购之后加快了产能扩张和能力扩充的步伐图20半导体检测公司检测类别比较可靠性验证RA失效分析FA材料分析MA39宏康科技31306234胜科纳米4苏试宜特蔚思博注苏试宜特蔚思博以横向圆圈颜色的深浅来定性展示公司内部3个业务类型的营收比例概况资料来源Wind胜科纳米公司公告华测检测公司公告苏试试验公司公告闳康公司官网长江证券研究所注上述数据以2022年为基础图21胜科纳米分业务板块营收构成图22胜科纳米分业务毛利率10070906080507060405030402030102010002020A2021A2022A2020A2021A2022A整体毛利率失效分析FA失效分析FA材料分析MA可靠性分析RA其他业务材料分析MA可靠性分析RA资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所业务网点泛长三角珠三角为中国大陆网点密集区从实验室厂区来看闳康科技合计拥有约9个实验室网点分布于中国台湾中国大陆日本包括5个可靠性验证实验室7个失效分析实验室3个材料分析实验室有重叠项宜特科技同样拥有9个实验室网点不过6个分布在中国台湾地区较为集中在中国大陆目前仅有昆山实验室胜科纳米拥有新加坡苏州南京深圳厦门青请阅读最后评级说明和重要声明162116research95579com行业研究深度报告岛6个实验室苏试宜特拥有苏州上海深圳3个实验室蔚思博实验室分布在合肥上海深圳广电计量半导体检测实验室包括广州上海成都实验室表5半导体检测公司实验室网点布局公司名称中国大陆中国台湾日本美国东南亚闳康科技上海金桥上海张江深圳厦门新竹竹北台南熊本名古屋新竹宜特科技昆山台北大阪加州5个厂胜科纳米苏州南京深圳厦门青岛新加坡苏试宜特苏州上海深圳蔚思博合肥上海深圳广电计量广州上海成都资料来源Wind胜科纳米公司公告华测检测公司公告广电计量公司公告苏试试验公司公告宜特公司官网闳康公司官网长江证券研究所表6闳康科技各个实验室详细业务分布可靠性验证失效分析材料分析实验室分布RAFAMA新竹-矽导实验室新竹-展业实验室中国台湾新竹-金山实验室竹北-台元实验室台南-南科实验室上海-张江实验室上海-金桥实验室中国大陆厦门实验室深圳实验室日本-名古屋实验室日本日本-熊本实验室资料来源闳康科技公司官网长江证券研究所表7宜特科技实验室区域分布区域中国大陆中国台湾日本美国苏州昆山新竹-竹科一厂大阪加州新竹-竹科二厂新竹-埔项厂实验室厂区新竹-台元一厂新竹-台元二厂台北-内湖厂资料来源宜特科技公司官网长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明172117research95579com行业研究深度报告投资建议短期调整不改中长期投资前景检测服务板块近期调整较多主要源于龙头公司业绩预告Q3业绩不及预期引发市场对行业需求的担忧且前期板块估值中枢并不算低今年检测服务各个细分领域的表现同样分化明显与消费品工业制造相关的检测领域表现较好而涉及政府客户行业反腐房地产客户的业务迎来阶段性的低谷上述三大领域或多或少都与目前遇到的经济形势相关伴随着国家的一系列房地产支持政策专项债发行提速央行降准降息和汽车等消费措施的陆续出台国内经济已经出现企稳态势9月制造业PMI重回扩张区间另外土壤第三次普查进度也有望加快预计都将提振部分检测领域的需求从中长期趋势来看伴随着我国经济从大到强国内产业链自主可控居民消费升级等转型升级的持续推进检测服务仍将扮演至关重要的角色行业的中长期需求预计不存在问题从竞争态势上2020年以来的三年疫情冲击今年的经济压力国家的监管力度不降反升都造成中小型的检测机构面临越来越难的经营环境行业迎来并购整合的洗牌机会龙头公司凭借其规模优势管理能力资金优势预计将加速并购步伐提升市场份额图23全国检验检测机构数量及同比增速图24全国检验检测机构营业收入及同比增速60000164500427620527691824000500001471511151411612350014840000112989330001121041225003000087820006862820000150045410001000041650000002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022全国检验检测机构家YOY检验检测服务业营业收入亿元YOY资料来源国家市场监督管理局长江证券研究所资料来源国家市场监督管理局长江证券研究所图25全国检验检测仪器设备原值及同比增速图26全国检验检测实验室面积及同比增速120001516500015474516100841042445001000090931212400079401212101135001280007121106484300010600082500862000400015005344100020005000000201720182019202020212022201720182019202020212022实验室面积万平方米YoY仪器设备资产原值亿元YoY资料来源国家市场监督管理局长江证券研究所资料来源国家市场监督管理局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明182118research95579com行业研究深度报告财报期市场波动较大可能面临一定的预期调整风险同样伴随着机遇当前多数检测龙头公司估值已较高点大幅回落关注近期的买点重点推荐布局军工汽车半导体检测的苏试试验综合性服务机构华测检测谱尼测试关注汽车检测龙头信测标准请阅读最后评级说明和重要声明192119research95579com行业研究深度报告风险提示1公信力和品牌受不利事件影响的风险公信力和品牌是检测认证机构持续发展的原动力也是企业生存的根本只有在技术和公正性方面不断得到客户的认可才能逐渐扩大市场份额在市场竞争中处于有利位置一旦出现质量问题导致公信力和品牌受损将会丧失客户影响企业的业务拓展和盈利状况严重情况下可能会被取消检测认证资格影响公司的持续经营2并购的决策风险及并购后的整合风险检测认证行业具有碎片化的特性横跨众多行业且每个细分行业相对独立难以快速复制采用并购手段快速切入新领域是国际检测认证巨头通行的做法并购是公司的长期发展战略之一并购标的的选取以及并购后的整合关系到并购工作是否成功存在较大风险请阅读最后评级说明和重要声明202120