事件：公司发布2023年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营业收入6.42亿元，同比增长150.26%；归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比增长695.00%。其中，第三季度实现营收2.49亿元，同比增长40.53%；归属于上市公司股东的净利润9075.55万元，同比增长13.31%。
　　旅游行业修复，公司游客接待数量显著提升。2023年前三季度，公司三条索道共计接待游客482.50万人次,同比上升193.19%（其中，玉龙雪山索道接待游客248.10万人次，同比增长130.88%；云杉坪索道接待游客203.93万人次，同比增长297.14%；牦牛坪索道接待游客30.47万人次，同比增加428.99%）。印象丽江共计演出569场，共计接待游客129.27万人次，同比上升393.09%，实现营业收入11,999.45万元，同比上升395.14%。丽江和府酒店有限公司实现营业收入11,552.61万元，同比上升67.01%。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营业收入2,977.33万元，同比增长68.88%。
　　全资子公司拟出资设立合资公司，促进摩梭小镇项目整体价值提升。丽江股份9月27日公告，全资子公司丽江龙腾旅游投资开发有限公司拟将摩梭小镇综合服务区A8地块、A10地块的51亩土地使用权评估作价2556.6万元作为出资，与丽江亚泰旅游开发有限公司设立新公司，龙腾公司占新公司的股权比例为40%，由新公司进行项目地块投资开发建设及运营管理，开发建设内容为旅游商业综合体。本次龙腾公司以土地使用权首期作价出资设立合资公司，实现土地增值收益约400万元。项目的投资建设将带动泸沽湖草海南片区的开发，有利于丰富泸沽湖摩梭小镇业态，吸引客流，有望促进摩梭小镇项目整体价值提升。
　　投资建议：预计公司23-25年实现营收8.28 / 9.18 / 9.60亿元，归母净利润2.45 / 2.67 / 2.90亿元，对应PE为18.4 / 16.8 / 15.5X，维持“增持”评级。
　　风险提示：景区安全事件影响需求；新项目进展不及预期；自然气候影响。

研究报告全文：丽江股份旅游及景区公司点评00203320231023旺季客流显著修复关注摩梭小镇新合作证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年第三季度报告公司2023年前三季度实现营业收基本数据2023-10-23入642亿元同比增长15026归属于上市公司股东的净利润212亿元收盘价元818流通股本亿股549同比增长69500其中第三季度实现营收249亿元同比增长4053每股净资产元437归属于上市公司股东的净利润907555万元同比增长1331总股本亿股549最近12月市场表现旅游行业修复公司游客接待数量显著提升2023年前三季度公司三条索道共计接待游客48250万人次同比上升19319其中玉龙雪山索道丽江股份沪深300接待游客24810万人次同比增长13088云杉坪索道接待游客20393万63人次同比增长29714牦牛坪索道接待游客3047万人次同比增加4942899印象丽江共计演出569场共计接待游客12927万人次同比上36升39309实现营业收入1199945万元同比上升39514丽江和府酒22店有限公司实现营业收入1155261万元同比上升6701迪庆香巴拉旅游9投资有限公司实现营业收入297733万元同比增长6888-4全资子公司拟出资设立合资公司促进摩梭小镇项目整体价值提升丽江股份9月27日公告全资子公司丽江龙腾旅游投资开发有限公司拟将摩分析师刘洋梭小镇综合服务区A8地块A10地块的51亩土地使用权评估作价25566万SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom元作为出资与丽江亚泰旅游开发有限公司设立新公司龙腾公司占新公司的股权比例为40由新公司进行项目地块投资开发建设及运营管理开发分析师李跃博建设内容为旅游商业综合体本次龙腾公司以土地使用权首期作价出资设立SAC证书编号S0160521120003liybctseccom合资公司实现土地增值收益约400万元项目的投资建设将带动泸沽湖草海南片区的开发有利于丰富泸沽湖摩梭小镇业态吸引客流有望促进摩梭小镇项目整体价值提升相关报告123H1客流业绩双维度修复关注投资建议预计公司23-25年实现营收828918960亿元归母净利润245新项目建设2023-08-14267290亿元对应PE为184168155X维持增持评级2客流高增带动业绩修复关注暑期出行旺季机遇2023-07-16风险提示景区安全事件影响需求新项目进展不及预期自然气候影响3Q1各业务恢复强势深耕香格里拉生态旅游圈2023-04-13盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元358317828918960收入增长率-1687-1166161461091453归母净利润百万元-384245267290净利润增长率-1536310975654807897854EPS元股-007001045049053PE180597183516841551ROE-157015886881873PB141275163148135数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3583531656827669179495950成长性减营业成本1930120897279163116031965营业收入增长率-169-117161510945营业税费16101674182120192111营业利润增长率-112319462618711586销售费用25811680620768856717净利润增长率-15361097654819085管理费用140659192157261744117751EBITDA增长率-60411042669686研发费用000000000000000EBIT增长率-11673613278010391财务费用-870-668-1168-1686-1686NOPLAT增长率-1312-999-1725432710391资产减值损失-057-140000000000投资资本增长率-5605148104103加公允价值变动收155219000000000净资产增长率-5804149105103益投资和汇兑收益-776830828918960利润率营业利润-12871217330923689340052毛利率461340663661667加营业外净收支-1251-096100100100营业利润率-3638400402417利润总额-25371121331923699340152净利润率-10500329330343减所得税12231120597566597227EBITDA营业收入200251506500520净利润-3780368244962669428974EBIT营业收入-43-31376374390资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金632306212294760113081139320固定资产周转天数11551271532517528交易性金融资产1115510120101201012010120流动营业资本周转天数15-62-38-15-14应收帐款687551151412881346流动资产周转天数828900497521599应收票据000000000000000应收帐款周转天数76755预付帐款408374545623639存货周转天数2733302020存货14191867227317071751总资产周转天数27403171140013651431其他流动资产4126094094094094投资资本周转天数25642916128112751345可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE-1602898887长期股权投资367724641246265-716ROA-1401777877投资性房地产2433923562235622356223562ROIC-0900888887固定资产113375110243120609130129138805费用率在建工程563220128201022008220065销售费用率7253757570无形资产2897228046269212579624672管理费用率393290190190185其他非流动资产33203638363836383638财务费用率-24-21-14-18-18资产总额269024274989317486343266376234三费营业收入440322251247237短期债务000000000000000偿债能力应付帐款8088114471349542682189资产负债率6784886862应付票据000000000000000负债权益比7191977366其他流动负债021024024024024流动比率490366427601721长期借款000000000000000速动比率479342406578697其他非流动负债000000000000000利息保障倍数负债总额1790922970279502339623439分红指标少数股东权益991110462131841682420775DPS元000000000000000股本5494954949549495494954949分红比率留存收益130399130767155263181957210931股息收益率0000000000股东权益251114252019289536319870352795业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元-007001045049053净利润-3760002272183033432925BVPS元439440503552604加折旧和摊销86968931107841162512465PEX18060183168155资产减值准备073414000000000PBX1428161514公允价值变动损失-155-219000000000PFCF财务费用028032000000000PS95210544947投资收益776-830-828-918-960EVEBITDA389759857362少数股东损益000000272236403951CAGR营运资金的变动-553839753119-4618-132PEG165001918经营活动产生现金流量14911660401933632244199ROICWACC投资活动产生现金流量-17739-12446-17854-18001-17960REP融资活动产生现金流量-11868-32210300000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分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