公司发布2023年三季度业绩报告。23Q1-3公司实现营收6.42亿元，yoy+150.26%；归母净利润2.12亿元，yoy+695.00%；扣非归母净利润2.16亿元，yoy+1988.55%。其中Q3实现营收2.49亿元，yoy+40.53%；归母净利润0.91亿元，yoy+13.31%；扣非归母净利润0.91亿元，yoy+29.24%。Q3公司业绩延续增势，看好后续供给侧的持续优化，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　Q3业绩延续增长，费用管控成效显著。23Q1-3公司实现营收6.42亿元，同比+150.26%，同比19年同期+14.95%；归母净利润2.12亿元，同比+695.00%，同比19年同期+14.63%；扣非归母净利润2.16亿元，同比+1988.55%。其中Q3实现营收2.49亿元，同比+40.53%；归母净利润0.91亿元，同比+13.31%；扣非归母净利润0.91亿元，同比+29.24%。23Q1-3公司的毛利率为62.20%，同比+21.14pct；费用管控效用显著，23Q1-3管理费用/销售费用率分别为14.53%/3.09%，同比分别-11.48pct/-2.14pct。
　　暑期客流显著提升，索道演出业务稳步恢复，酒店业务加速放量。1）索道：23Q1-3公司三条索道共计接待游客482.50万人次,同比+193.19%。大索道承载力受限，中小索道逐步承接游客增量显著，玉龙雪山索道接待游客248.10万人次，同比+130.88%；云杉坪索道接待游客203.93万人次，同比+297.14%；牦牛坪索道接待游客30.47万人次，同比+428.99%。2）演出：印象丽江共计演出569场，接待游客129.27万人次，同比+393.09%，实现营收1.20亿元，同比+395.14%。3）酒店：丽江和府酒店有限公司实现营收1.16亿元，同比+67.01%。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收2,977.33万元，同比+68.88%。
　　新项目建设稳步推进，高质量服务打开新增量。甘海子集散中心项目投入运营，配合玉龙雪山游客综合服务中心保证游客多方旅行体验；泸沽湖摩梭小镇二期演艺项目节目初步设计已完成，截至23H1总体项目进度已达10.73%；省级重大项目牦牛坪旅游索道改扩建项目推进望助力主营增收。
　　估值
　　公司掌握优质旅游资源，配套服务设施建设逐步完善，看好供给侧优化带来的增量。我们维持此前预测23-25年EPS为0.44/0.47/0.53元，对应市盈率为18.5/17.3/15.3倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。
　　
　　

研究报告全文：社会服务证券研究报告业绩评论2023年10月24日002033SZ丽江股份增持Q3业绩延续增长关注新项目建设贡献增量原评级增持市场价格人民币818公司发布2023年三季度业绩报告23Q1-3公司实现营收642亿元yoy15026归母净利润212亿元yoy69500扣非归母净利润216板块评级强于大市亿元yoy198855其中Q3实现营收249亿元yoy4053归母净利润091亿元yoy1331扣非归母净利润091亿元yoy2924Q3股价表现公司业绩延续增势看好后续供给侧的持续优化维持增持评级63支撑评级的要点4833Q3业绩延续增长费用管控成效显著23Q1-3公司实现营收642亿元18同比15026同比19年同期1495归母净利润212亿元同比同比年同期扣非归母净利润亿元同比369500191463216198855其中Q3实现营收249亿元同比4053归母净利润09112MarJulOctDecJanAprJunSepOctMayNovAug-----23---23---232223-232322亿元同比扣非归母净利润亿元同比2323221331091292423Q1-323丽江股份深圳成指公司的毛利率为6220同比2114pct费用管控效用显著23Q1-3管今年1312理费用销售费用率分别为1453309同比分别-1148pct-214pct至今个月个月个月暑期客流显著提升索道演出业务稳步恢复酒店业务加速放量1索绝对28710923209道23Q1-3公司三条索道共计接待游客48250万人次同比19319相对深圳成指13535104145大索道承载力受限中小索道逐步承接游客增量显著玉龙雪山索道接待游客24810万人次同比13088云杉坪索道接待游客20393万人发行股数百万54949次同比29714牦牛坪索道接待游客3047万人次同比42899流通股百万549482演出印象丽江共计演出569场接待游客12927万人次同比总市值人民币百万44948339309实现营收120亿元同比395143酒店丽江和府酒个月日均交易额人民币百万311858店有限公司实现营收116亿元同比6701迪庆香巴拉旅游投资有限主要股东公司实现营收297733万元同比6888丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司1573新项目建设稳步推进高质量服务打开新增量甘海子集散中心项目投入运资料来源公司公告Wind中银证券营配合玉龙雪山游客综合服务中心保证游客多方旅行体验泸沽湖摩梭小以2023年10月23日收市价为标准镇二期演艺项目节目初步设计已完成截至23H1总体项目进度已达1073省级重大项目牦牛坪旅游索道改扩建项目推进望助力主营增收估值公司掌握优质旅游资源配套服务设施建设逐步完善看好供给侧优化带来的增量我们维持此前预测23-25年EPS为044047053元对应市盈率为185173153倍维持增持评级相关研究报告评级面临的主要风险丽江股份20230811市场竞争风险新项目建设周期风险自然灾害等不可抗力风险丽江股份20230713丽江股份20230422投资摘要TableFinchinaSimple中银国际证券股份有限公司年结日12月31日202120222023E2024E2025E具备证券投资咨询业务资格主营收入人民币百万358317799891966社会服务旅游及景区增长率169117152311684EBITDA人民币百万6967392446501证券分析师李小民归母净利润人民币百万384244260293862120328901增长率153610976511565130xiaominlibocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币007001044047053证券投资咨询业务证书编号S1300522090001市盈率倍118912199185173153市净率倍1919171615联系人宋环翔EVEBITDA倍340835857257huanxiangsongbocichinacom每股股息人民币0003010101一般证券业务证书编号S1300122070014股息率0021080910资料来源公司公告中银证券预测利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入358317799891966净利润380262279315营业收入358317799891966折旧摊销8789105120131营业成本193209301324342营运资金变动7268264932营业税金及附加1617161821其他12041122118销售费用2617505348经营活动现金流1117329330461管理费用14192144169184资本支出208149180164103研发费用00000投资变动207325313财务费用9791013其他23771354其他收益311522投资活动现金流177124172162113资产减值损失11000银行借款00000信用减值损失03111股权融资13313373944资产处置收益06311其他151091013公允价值变动收益22322筹资活动现金流1193282931投资收益881053净现金流29511129140317汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润1312316345391营业外收入11111财务指标营业外支出14251011年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额2511312336380成长能力所得税1211505765营业收入增长率169117152311684净利润380262279315营业利润增长率112319462494893131少数股东损益04182022归属于母公司净利润增长率153610976511565130归母净利润384244260293息税前利润增长率120622614007137136EBITDA6967392446501息税折旧前利润增长率609254818138124EPS最新股本摊薄元007001044047053EPS最新股本摊薄增长率153610976511565130资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率5070358365383资产负债表人民币百万营业利润率3638395388404年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率461340623636646流动资产81378196910691425归母净利润率10512305291304货币资金6326217518901208ROE1602939195应收账款7618618ROIC1800151160189应收票据00000偿债能力存货1419252027资产负债率0101010101预付账款4415114净负债权益比0202030304合同资产00000流动比率4937386158其他流动资产155132160151158营运能力非流动资产18781969205921162101总资产周转率0101030303长期投资3725303336应收账款周转率670511667720800固定资产11341102123613071323应付账款周转率6732104261442无形资产290280279278276费用率其他长期资产417562514499466销售费用率7253636050资产合计26902750302731853526管理费用率393290180190190流动负债166214258175244研发费用率0000000000短期借款00000财务费用率2421111214应付账款81114402915每股指标元其他流动负债8599218146229每股收益最新摊薄0100040505非流动负债1316242424每股经营现金流最新摊薄0002060608长期借款00000每股净资产最新摊薄4444485256其他长期负债1316242424每股股息0003010101负债合计179230282199268估值比率股本549549549549549PE最新摊薄118912199185173153少数股东权益99105123142165PB最新摊薄1919171615归属母公司股东权益24122416262328433093EVEBITDA340835857257负债和股东权益合计26902750302731853526价格现金流倍3021438613613698资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年10月24日丽江股份2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月24日丽江股份3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886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