投资观点
　　白酒:本周上证指数下跌3.4%，白酒板块下跌5.82%，根据双节前后的调研反馈我们认为行业整体在旺季表现相对平稳，实际动销情况基本符合节前市场预期。但美联储加息时长超预期等外部经济环境波动，以及国内市场对经济恢复的预期以及情绪低迷导致近期大盘整体表现悲观，甚至白酒板块调整幅度超过大盘，我们认为无论是从资产定价、盈利能力、商业模式等角度来看，仍然看好白酒行业穿越周期的能力，看好中长期对白酒资产的配置。我们认为市场对近期内外经济预期以及情绪面过度悲观，而这种悲观可能导致短期很快出现底部，我们推荐思路为抓住业绩确定性标的+具备反弹能力标的做配置，应对下一波可能性反弹或反转。
　　啤酒：关注Q3业绩验证，利润端表现或好于收入端。本周起各企业将陆续披露Q3业绩，根据珠江啤酒已披露情况，我们预计Q3主要啤酒企业收入端增速环比承压，利润端受益于结构提升及成本优化将有所表现。估值上看，行业当前估值已达到历史低点，配置价值凸显。从一年角度配置，推荐关注行业龙头青啤、华润，预期差标的重啤。
　　乳制品：成本下降红利+结构恢复催化，7-9月随旺季来临环比需求恢复，我们认为全年维度行业整体需求稳定，判断下半年结构恢复预期下业绩增长提速，有望反应到龙头业绩端。当前估值底部，建议配置伊利蒙牛，具备防御性同时有一定的成长性。除此之外，强推乳业板块弹性阿尔法品种新乳业，一旦市场β反转，新乳业有望恢复弹性。年底前重点关注妙可蓝多基本面变化对股价预期变化。
　　调味品：本周中炬和仲景业绩符合预期，下半年整体态势环比改善。餐饮行业前三季度累计同增18.7%，餐饮行业持续景气也确保了调味品行业的稳健增长，同时家庭零售端消费者需求逐步回升，延续结构升级进程，行业整体需求逐步回暖。我们首推中炬高新，公司股价将从博弈控股股东调整到回归调味品主业；海天维持买入评级；千禾二季度业绩持续高增，维持增持评级。
　　休闲零食：万辰将旗下四大品牌合并为“好想来”统一推向市场，并完成“老婆大人”并购，提升供应链效率，加速推进全国化。量贩零食行业格局逐渐清晰，行业龙头加速跑马圈地，推进全国化，预计也将进一步加速行业集中度提升进程，我们认为具备资金实力和供应链优势的龙头企业更易突围。标的维持推荐万辰，我们看好公司享受公司α和行业β红利；盐津维持买入评级。
　　卤制品：参考禽报网等渠道跟踪，核心鸭副产品鸭脖、鸭头、鸭锁骨、鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势，下半年成本压力改善是大概率事件。9月下半月开始绝味在线上开展数字营销活动，绝味抖音直播创多个中式快餐、卤味行业新高，带动门店单店提升。首推绝味，我们看好公司单店营收持续恢复，叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润弹性持续兑现。
　　餐饮供应链：三季度餐饮供应链赛道景气度延续，核心标的业绩稳健增长。餐饮供应链标的预计三季度仍将延续快速增长，其中服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新，小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升，团餐、宴席等专业化场景对半成品的需求提升，同时各企业不断产品创新，提升客户粘性，带来业绩增量，龙头企业表现更优。首推安井，预制菜快速成长，下半年旺季有望延续业绩高增趋势；千味维持买入评级；立高维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、市场系统性风险

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业深度报告Tableat2023年10月23日进入三季报验证期重视底部布局机会食品饮料行业双周报1009-1022评级推荐70-6分析师寇星-12邮箱kouxinghx168comcn-18SACNOS1120520040004-24202208202211202302202305202308联系电话食品饮料沪深300请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明投资观点白酒本周上证指数下跌34白酒板块下跌582根据双节前后的调研反馈我们认为行业整体在旺季表现相对平稳实际动销情况基本符合节前市场预期但美联储加息时长超预期等外部经济环境波动以及国内市场对经济恢复的预期以及情绪低迷导致近期大盘整体表现悲观甚至白酒板块调整幅度超过大盘我们认为无论是从资产定价盈利能力商业模式等角度来看仍然看好白酒行业穿越周期的能力看好中长期对白酒资产的配置我们认为市场对近期内外经济预期以及情绪面过度悲观而这种悲观可能导致短期很快出现底部我们推荐思路为抓住业绩确定性标的具备反弹能力标的做配置应对下一波可能性反弹或反转啤酒关注Q3业绩验证利润端表现或好于收入端本周起各企业将陆续披露Q3业绩根据珠江啤酒已披露情况我们预计Q3主要啤酒企业收入端增速环比承压利润端受益于结构提升及成本优化将有所表现估值上看行业当前估值已达到历史低点配置价值凸显从一年角度配置推荐关注行业龙头青啤华润预期差标的重啤乳制品成本下降红利结构恢复催化7-9月随旺季来临环比需求恢复我们认为全年维度行业整体需求稳定判断下半年结构恢复预期下业绩增长提速有望反应到龙头业绩端当前估值底部建议配置伊利蒙牛具备防御性同时有一定的成长性除此之外强推乳业板块弹性阿尔法品种新乳业一旦市场反转新乳业有望恢复弹性年底前重点关注妙可蓝多基本面变化对股价预期变化调味品本周中炬和仲景业绩符合预期下半年整体态势环比改善餐饮行业前三季度累计同增187餐饮行业持续景气也确保了调味品行业的稳健增长同时家庭零售端消费者需求逐步回升延续结构升级进程行业整体需求逐步回暖我们首推中炬高新公司股价将从博弈控股股东调整到回归调味品主业海天维持买入评级千禾二季度业绩持续高增维持增持评级1投资观点休闲零食万辰将旗下四大品牌合并为好想来统一推向市场并完成老婆大人并购提升供应链效率加速推进全国化量贩零食行业格局逐渐清晰行业龙头加速跑马圈地推进全国化预计也将进一步加速行业集中度提升进程我们认为具备资金实力和供应链优势的龙头企业更易突围标的维持推荐万辰我们看好公司享受公司和行业红利盐津维持买入评级卤制品参考禽报网等渠道跟踪核心鸭副产品鸭脖鸭头鸭锁骨鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势下半年成本压力改善是大概率事件9月下半月开始绝味在线上开展数字营销活动绝味抖音直播创多个中式快餐卤味行业新高带动门店单店提升首推绝味我们看好公司单店营收持续恢复叠加成本下行和费用收缩预计净利率也将稳步恢复利润弹性持续兑现餐饮供应链三季度餐饮供应链赛道景气度延续核心标的业绩稳健增长餐饮供应链标的预计三季度仍将延续快速增长其中服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升团餐宴席等专业化场景对半成品的需求提升同时各企业不断产品创新提升客户粘性带来业绩增量龙头企业表现更优首推安井预制菜快速成长下半年旺季有望延续业绩高增趋势千味维持买入评级立高维持增持评级风险提示宏观经济疲软业绩不达预期市场系统性风险2投资组合重点公司股票股票收盘价投资EPS元PE代码名称元评级2022A2023E2024E2025ETTM2023E2024E2025E600519SH贵州茅台1645买入499358556802788530282421000858SZ五粮液1437买入688768879100119191614600809SH山西汾酒22341买入6658641113139528262016600600SH青岛啤酒8109买入27432236941426252220600132SH重庆啤酒768买入26132135540727242219000729SZ燕京啤酒921增持01302102903550443226600887SH伊利股份2596买入14814417920817181512002946SZ新乳业1362买入0420550708729251916603288SH海天味业3509买入13411112914333322725600872SH中炬高新3342买入-077-133102119-11253328603027SH千禾味业1557增持03605306707833292320300972SZ万辰生物345增持03106323640613155158002847SZ盐津铺子7075买入242573344233282117603517SH绝味食品3316买入03810816620656312016603345SH安井食品11572买入38950964279925231814001215SZ千味央厨5153买入1216221226840322419300973SZ立高食品6027增持08516323531956372619资料来源wind华西证券研究所收盘价为10月20日最新收盘价3目录1本周行情回顾2食饮行业子板块观点及推荐白酒市场情绪悲观但仍看好白酒穿越周期的能力啤酒关注Q3业绩验证结构升级成本改善释放利润弹性乳制品成本下降红利结构恢复催化建议坚定持有调味品库存平稳去化静待需求回暖休闲食品万辰实现品牌整合继续推荐其他食品卤制品行业拐点向上餐饮供应链确定性恢复3统计数据更新4重点公司公告与行业新闻5未来两周重要事项提醒6风险提示401本周行情回顾5本周行情回顾受多方因素影响本周A股整体表现弱势其中上证指数-340深证成指-495创业板指-499从行业表现看食饮行业表现偏弱申万食品饮料指数-544排名2631进入业绩敏感期Q3多标的业绩环比下降基本面表现尽管符合预期但并无催化市场对Q4偏担忧加重下跌从北上资金表现来看食饮行业本周北上资金流出共计净买入-4201亿元在申万行业北上资金流入中排名30318申万行业周涨跌幅申万行业北上资金净买入情况亿元20400-20-40-4-417-60-8-544煤炭通信环保综合电子银行钢铁传媒煤非纺石公银轻家汽建钢交电商环综有建基沪房国农美机社食传电计医通汽车计算机炭银织油用行工用车筑铁通力贸保合色筑础深地防林容械会品媒子算药信房地产300美容护理家用电器建筑装饰农林牧渔纺织服饰轻工制造社会服务建筑材料石油石化国防军工商贸零售交通运输基础化工机械设备非银金融有色金属电力设备食品饮料医药生物金服石事制电装运设零金材化产军牧护设服饮机生公用事业融饰化业造器饰输备售属料工工渔理备务料物资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所6本周食饮各板块行情回顾本周食饮各子板块全部下跌从高到低依次为软饮料-282预加工食品-308零食-322肉制品-342乳品-362其他酒类-428保健品-430啤酒-459烘培食品-517白酒-582调味发酵品-675从估值水平来看食饮各子板块由高到低分别为其他酒类50x调味发酵品38x啤酒30x零食29x烘焙食品26x白酒26x预加工食品26x软饮料25x保健品21x乳品19x和肉制品18x8食品饮料子行业周涨跌幅60食品饮料板块PETTM4400-420-8软预零肉乳沪其保啤烘白调0食品他酒焙酒饮加制深300健味其调啤零烘白预软保乳肉沪料工品酒品食发他味酒食焙酒加饮健品制深食类品酵酒发食工料品品300品品类酵品食品品资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所7本周个股表现情况本周涨幅前五个股仙乐健康358威龙股份184仲景食品105安德利096双塔食品047本周跌幅前五个股金徽酒-1066ST通葡-1232舍得酒业-1330皇氏集团-1653莲花健康-167320食饮个股周涨跌幅TOP53581841050960470-1066-1232-1330-20-1653-1673仙乐健康威龙股份仲景食品安德利双塔食品金徽酒ST通葡舍得酒业皇氏集团莲花健康资料来源Wind华西证券研究所802食饮行业子板块观点及推荐9白酒市场情绪悲观但仍看好白酒穿越周期的能力估值已经达到历史底部白酒板块估值26173510年历史分位分别08273992我们认为行业估值已经达到历史底部区域市场情绪悲观但仍看好白酒穿越周期的能力本周上证指数下跌34白酒板块下跌582根据双节前后的调研反馈我们认为行业整体在旺季表现相对平稳实际动销情况基本符合节前市场预期但美联储加息时长超预期等外部经济环境波动以及国内市场对经济恢复的预期以及情绪修复导致近期大盘整体表现悲观甚至白酒板块调整幅度超过大盘我们认为无论是从资产定价盈利能力商业模式等角度来看仍然看好白酒行业穿越周期的能力看好中长期对白酒资产的配置茅台三季报符合预期寻找个股超跌机会本周部分白酒企业发布三季报茅台三季报环比转弱但符合市场预期金徽酒收入超过市场预期但利润偏弱从股价表现来看本周茅台股价-605我们认为市场对近期内外经济预期以及情绪面过度悲观而这种悲观可能导致短期很快出现底部我们推荐思路为抓住业绩确定性标的具备反弹能力标的做配置应对下一波可能性反弹或反转申万白酒II行业PE-TTM申万白酒PE-Band1200007060100000504080000306000020104000002000002018-10-202019-10-202020-10-202021-10-202022-10-202023-10-202019-02-202019-04-202019-06-202019-08-202019-10-202019-12-202020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-202023-08-202023-10-202018-12-20收盘价2508X3065X3622X4179X4736X资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所10白酒近期批价分析批价走势判断上半年白酒行业批价持续承压当前基本面仍然偏弱双节动销平稳基本符合市场预期整体来看除酱酒外大部分名酒库存处于安全库存水平之内所以节庆期间批价相对平稳旺季节后需求下滑批价略有下降短期批价波动主因旺季结束后的需求减少同比历史旺季前后批价情况近期波动仍在合理范围内高端酒的批价对经济和行业趋势的体现最为及时次高端由于库存原因以及区域表现不同市场观测到的批价回暖或将稍微落后白酒批价影响因素分析影响因素主要影响效果供需比与库存情况决定长期批价趋势厂家费控模式影响批价波动率区域渠道发展不平衡影响批价正常状态下的极限值经销商对产品的价格预期影响批价波动幅度经销商资金缺口决定批价是否会打破极限值突发情况导致批价超预期变化资料来源华西证券研究所11白酒市场情绪悲观但仍看好白酒穿越周期的能力标的推荐我们认为旺季整体表现基本符合市场预期短期市场因外部经济环境和国内经济回复预期修复情绪面有较大变化比较明显的就是前期基本面稳定的茅台汾酒古井等本周均出现明显补跌因此我们认为当前形势下仍然需要寻找个股超跌机会高端酒基本面和业绩稳健龙头企业优先情绪面修复短期个股超跌机会如舍得酒鬼等财报批价基本面更新分析师观点飞天整箱散瓶批价分别29352690元瓶1935批价990元瓶23年以来批价波动基本反映了行业短期面临的压力但作为白酒行业绝对龙头我们认为公司整体基本面稳定反映了公司较强的调控能力茅台23Q3公司实现营业收入33692亿元同比140归母净利16896亿元同比157扣非归母净利16868亿元同比153普五批价930元瓶短期行业压力下作为高端浓香龙头表现出了较强的品牌需求稳定性体现为行业趋势上品牌集中度进一步提高我们认为五粮液基本反映了行业五粮液实际需求公司收入业绩确定性较强青花2030玻汾批价分别35079041元瓶老四大名酒支撑的强品牌力拉动收入业绩增长我们认为短期人事调整不会对公司整体战略和渠道端信心产生影响公司收入业绩增长弹性能力汾酒较强看好品牌旺季动销和全年收入业绩超预期可能性中长期看好组织能力上的进步空间和全国化空间成长舍得品味舍得舍之道批价分别325135元瓶次高端行业短期仍面临压力公司在大单品长期沉淀全国部分渠道深耕汇量下我们认为全年股权激励目标完成确定较强酒鬼内参红坛批价分别750280元瓶行业集中度背景下内参面临全国化渠道扩张压力但我们认为省内大本营市场份额相对稳固典藏井台八号批价分别640410305元瓶管理层调整告一段落中长期品牌投入持续高端价格带发力团购渠道价值提升中档价格带天号陈陈发力高中低档品牌结构形成我们认水井坊为公司下半年恢复双位数增长预期有望实现古井古5781620批价分别100150220345470元瓶省内龙头地位稳固我们认为徽酒整体对外来品牌进攻的封锁能力较强产品结构升级通路顺畅公司估值水平稳定古井价格带升级后承接部分中高端价格带需求省内消费升级产品结构升级红利延续洞藏系列在省内消费打下基础后有望实现需求抢占量迎驾价提升中期收入业绩高增弹性和确定性较强中报基本符合市场预期我们认为华润入主以来基本面底部反转预期逐渐落地全年馥合香系列头号种子百元老产品省内渠道导入后快速扩张金种子以及华润渠道和管理赋能带来的业绩扭亏长期在省内样板市场下推动华润全国化渠道扩张和空间打开洋河海之蓝天之蓝M3水晶版M6批价分别130268423600元瓶我们认为中期品牌力和省内龙头积淀下有成长空间长期次高端规模和区域进一步突破高端化组织推力仍需加强对开四开批价分别260400元瓶我们认为经过长期的意见领袖公关和省内深度营销及培育释放出了高增长势能短期渠道动销和收入业绩快速增长确定性较强旺季动销预期有今世缘望持续向上但长期面临价格带和区域突破压力12资料来源百荣酒价10月23日华西证券研究所啤酒关注Q3业绩验证结构升级成本改善释放利润弹性高基数下Q3收入端或环比增速下降除珠江啤酒外各主要啤酒企业预计将从下周开始逐步披露Q3业绩珠江啤酒23Q3实现营收1778亿元同比594增速环比23Q2下降近6pct我们预计在22Q3高基数背景下其他主要啤酒企业Q3收入端表现或与珠江啤酒类似呈现环比增速下降态势结构升级成本改善利润弹性仍在释放利润端来看一方面受益于行业结构升级态势仍在延续华润喜力燕京U8等中高端大单品保持高增带动吨价水平上行另一方面受益于包材大麦等主要原材料成本压力得到改善我们预计主要啤酒企业Q3利润端仍将保持较好增长增速超过收入端增速当前估值水平偏低配置价值凸显申万啤酒行业当前PE-TTM为3039从3年及5年维度看已达到历史最低值从10年维度看已达到372历史分位水平当前估值水平处在历史较低水平配置价值凸显标的推荐推荐基本面稳健的龙头标的青岛啤酒华润啤酒以及业绩或存在预期差的重庆啤酒关注具备改革alpha的燕京啤酒申万啤酒PE-Band申万啤酒行业PE-TTM140001200010080100006080004060002040000200002018-10-202019-10-202020-10-202021-10-202022-10-202023-10-202018-12-202019-02-202019-04-202019-06-202019-08-202019-10-202019-12-202020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-202023-08-202023-10-20收盘价3657X4469X5282X6095X6907X13资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所乳制品成本下降红利结构恢复催化建议坚定持有成本下降红利结构恢复催化趋势依旧成本端来看根据农村农业部数据生鲜乳价格仍处于3年历史底部位置我们认为进入生产旺季成本仍然处于低位上半年成本红利有望延续催化全年业绩增长空间需求端来看7-9月随旺季来临环比需求回复液态奶业务产品结构维持恢复趋势预计下半年需求转好估值已经达到阶段底部建议坚定持有乳品板块估值1936倍已跌破3510年历史分位但我们认为全年维度行业整体需求稳定判断下半年结构恢复预期下业绩增长提速全年来看成本下降结构恢复建议对乳制品板块坚定持有或买入新一期五年规划稳步实现Q2扣非归母净利超过市场预期估值合理下半年收入利润有望稳定提速的弹性品种新乳业下半年业绩环比提升估值底部的配置型股票伊利蒙牛关注Q4环比有望改善的妙可蓝多申万乳品PE-Band20000申万乳品行业PE-TTM60150005040100003020500010002018-10-202019-10-202020-10-202021-10-202022-10-202023-10-20收盘价2027X2477X2927X3378X3828X2018-12-202019-02-202019-04-202019-06-202019-08-202019-10-202019-12-202020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-202023-08-202023-10-20资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14调味品库存平稳去化静待需求回暖仲景大单品持续放量中炬管理层到位开始新征程本周仲景和中炬发布三季报仲景收入增长提速中炬利润表现超预期并且中炬官宣新管理层到位公司重新启航仲景Q3收入增长环比上半年提速我们认为主要得益于公司产品结构持续优化和线上渠道建设成效显著公司大单品提振销售和经营的逻辑持续兑现上海葱油成为公司增长的新动能公司成为今年调味品行业为数不多的具备大单品成长逻辑的公司中炬Q3主业稳健增长得益于成本下行和费用率优化公司Q3利润表现超预期同时公司公告了新的管理层任命聘任余向阳先生为公司总经理林颖女士为常务副总经理刘虹女士陈代坚先生郭毅航先生为副总经理公司新管理团队经验丰富有望全面梳理公司机制加速公司发展需求逐步回暖行业库存去化随着餐饮消费场景复苏家庭零售消费稳步恢复零添加热度不减大单品频出调味品需求稳复苏受需求成本库存等条件影响预计全年业绩前低后高下半年整体态势有望环比改善餐饮行业收入继续维持领先增长前三季度累计同增187餐饮行业作为调味品重要的下游客户餐饮行业持续景气也确保了调味品行业的稳健增长同时家庭零售端消费者需求逐步回升延续结构升级进程行业整体需求逐步回暖随着动销好转各企业有节奏的控制发货节奏各企业库存管理更加灵活多数企业库存逐步回落到合理水平标的推荐首推中炬高新现阶段估值和基本面预期仍在相对底部建议紧抓布局机会海天前期改革调整初见成效库存边际好转长期看好公司走出困境成长为平台型调味品公司维持买入评级千禾三季度季度继续维持高增零添加热度不减股权激励为增长保驾护航维持增持评级申万调味品行业PE-TTM2000000申万调味品PE-Band100801500000604010000002005000000002018-10-202019-10-202020-10-202021-10-202022-10-202023-10-202018-12-202019-02-202019-04-202019-06-202019-08-202019-10-202019-12-202020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-202023-08-202023-10-20收盘价3077X3761X4445X5129X5813X15资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所休闲食品万辰实现品牌整合维持买入评级万辰合并四大零食品牌量贩龙头加速全国化万辰近期召开发布会宣布将其此前体系内四大品牌合并为好想来统一推向市场近期亦完成老婆大人的并购万辰合并后好想来成为国内最大的零食量贩品牌统一运作后战略方向将更加清晰提升供应链水平和整体盈利能力加速推进全国化量贩零食行业格局逐渐清晰行业龙头加速跑马圈地推进全国化预计也将进一步加速行业集中提升进程我们认为具备资金实力和供应链优势的龙头企业更易突围上游品牌企业紧抓行业机遇规模快速扩张具备产品研发生产制造优势的上游供应链企业积极拥抱行业机遇盐津和甘源上半年均有较好的业绩表现盐津利润端增速接近翻倍甘源翻倍还多有望继续受益于量贩门店数量增加实现规模扩张另一方面商超作为零食的传统渠道前几年消费场景受到较大冲击全面复苏后正触底反弹人流持续回暖带给品牌企业增长机遇标的推荐万辰公司量贩零食业务仍在快速发展我们看好公司规模和业务快速提升享受公司和行业红利维持买入评级盐津深度参与零食量贩业务中报超预期提振市场信心维持买入评级申万休闲食品PE-Band申万休闲食品行业PE-TTM9000007080000060700000506000004050000030400000203000001020000001000000002018-10-202019-10-202020-10-202021-10-202022-10-202023-10-202019-02-202019-04-202019-06-202019-08-202019-10-202019-12-202020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-202023-08-202023-10-202018-12-20收盘价2457X3003X3549X4095X4641X资料来源Wind华西证券研究所16资料来源Wind华西证券研究所其他食品卤制品行业拐点向上餐饮供应链确定性恢复卤制品成本持续下行数字营销活动带动绝味单店提升参考禽报网等渠道跟踪核心鸭副产品鸭脖鸭头鸭锁骨鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势下半年成本压力改善是大概率事件9月下半月开始绝味在线上开展数字营销活动绝味抖音直播创多个中式快餐卤味行业新高带动门店单店提升标的推荐首推绝味我们看好公司单店营收持续恢复叠加成本下行和费用收缩预计净利率也将稳步恢复利润弹性持续兑现餐饮供应链景气度延续龙头企业业绩更优三季度餐饮供应链赛道景气度延续核心标的业绩稳健增长餐饮供应链标的预计三季度预计仍将延续快速增长其中服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升团餐宴席等专业化场景对半成品的需求提升同时各企业不断产品创新提升客户粘性带来业绩增量龙头企业表现更优标的推荐首推安井速冻龙头企业预制菜快速成长千味维持买入评级立高维持增持评级申万预加工食品行业PE-TTM申万预加工食品PE-Band120000014012010000001008000008060000060404000002020000000002018-10-202019-10-202020-10-202021-10-202022-10-202023-10-20收盘价3419X4179X4938X5698X6458X2018-12-202019-02-202019-04-202019-06-202019-08-202019-10-202019-12-202020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-202023-08-202023-10-20资料来源Wind华西证券研究所17资料来源Wind华西证券研究所03统计数据更新18宏观数据9月社零同比增长55餐饮高增138社零9月继续恢复1-9月同增68参考统计局数据9月我国社零总额40万亿元同比551-9月累计社零总额342万亿元同比68餐饮持续高增烟酒饮料增速高于均值按品类来看9月餐饮收入4287亿元同比138持续高增烟酒和饮料分别同比231和80增速高于社零整体增速9月社零同增55亿元1-9月社零同增68亿元4504050000040354004500003530350400000302530035000020253000002501520250000200101552000001501001500001005-510000050-105000000-150-52021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09中国社会消费品零售总额当月值YOY中国社会消费品零售总额累计值YOY资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所19