事件：中文在线发布2023年第三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入10.20亿元，同比增长12.19%；归母净利润0.02亿元，实现同比扭亏为盈；扣非归母净利润-1.09亿元。公司2023年Q3实现营业收入3.69亿元，同比下降13.26%；归母净利润0.39亿元，实现同比扭亏为盈；扣非归母净利润-33.47万元，亏损同比收窄99.31%。
　　 2023年第三季度营业收入同比下降，归母净利润同比扭亏为盈。
　　1）2023年第三季度收入端：公司2023年Q3实现营业收入3.69亿元，同比下降13.26%。2）2023年第三季度成本费用端：2023年第三季度公司毛利率为36.44%，同比减少12.6pct，主要由于三季度版权衍生付费视频剧业务收入增加对应渠道成本增加；销售费用率29.04%，同比减少13.42pct；研发费用率4.57%，同比减少3.27pct；管理费用率8.03%，同比减少1.51 pct；投资收益0.72亿元，同比增加3035.09%，主要系原控股子公司海外公司CMS不再纳入合并范围所致。
　　核心业务扎实推进，海外短剧重点布局。1）数字内容：公司持续夯实精品内容，10月旗下作品《永生世界》上榜2022年中国网络文学影响力榜。2）影视剧方面：《招惹》创造腾讯短剧最高热度记录，累计分账破1800万元；《修罗武神》开播首日就拿下腾讯视频站内热搜TOP7，动漫热播榜TOP2，热度值破20000。3）动漫方面：5月，《混沌剑神》多日蝉联腾讯视频动态漫榜首，稳居榜单前10。4）AI大模型：9月，中文在线与华为云正式签署合作协议；10月发布全球首个万字创作大模型“中文逍遥”。5）海外业务：推出ReelShort的短剧App，流水可观；与MangaToon达成合作，将一系列由AI辅助创作完成的漫画作品推向海外市场。
　　内容创作+分发销售并举，AI+元宇宙成果丰硕。1）发挥正版数据优势：公司手握超60TB的正版数据，准确性高、覆盖面广的高质量数据库。2）内容分发与销售：公司与头部阅读平台、音频平台、三大运营商等渠道做分销，开展广泛合作。3）AIGC深入布局：公司已上线AI主播、AI绘画、AI漫画和AI文字辅助创作。4）元宇宙纵深推进：RESTART重启宇宙发布核心NPC——“女娲人工智能系统”未来AIGC将更加深度参与到RESTART的建设中，加快元宇宙空间的进化。
　　盈利预测：公司核心业务稳中有进，前沿技术布局打开空间。看好公司AI及元宇宙业务持续推进，打开未来成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润1.28/1.76/2.33亿元，对应当前股价（2023年10月23日）的PE分别为68.5/49.9/37.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：优质版权竞争加剧风险、作品被盗版的风险、应收款项回收风险、元宇宙业务发展不达预期的风险等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId传媒dyCompanyinvestSug中文在线300364SZgestionCh000009title增持维持深耕内容核心业务全面加速布局angeAI2023年10月24日投资要点公市场数据marketDatasummary事件中文在线发布2023年第三季度报告2023前三季度公司实现营业收入1020亿元同比增长1219归母净利润002亿元实现同比扭司日期2023-10-23亏为盈扣非归母净利润-109亿元公司2023年Q3实现营业收入369点收盘价元1201亿元同比下降1326归母净利润039亿元实现同比扭亏为盈扣评总股本百万股72994非归母净利润-3347万元亏损同比收窄9931流通股本百万股659802023年第三季度营业收入同比下降归母净利润同比扭亏为盈报12023年第三季度收入端公司2023年Q3实现营业收入369亿元净资产百万元117644告同比下降132622023年第三季度成本费用端2023年第三季度公总资产百万元161565司毛利率为3644同比减少126pct主要由于三季度版权衍生付费视每股净资产元161频剧业务收入增加对应渠道成本增加销售费用率2904同比减少来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理1342pct研发费用率457同比减少327pct管理费用率803同比减少151pct投资收益072亿元同比增加303509主要系原控股子公司海外公司不再纳入合并范围所致相关报告relatedReportCMS核心业务扎实推进海外短剧重点布局1数字内容公司持续夯实精兴证传媒中文在线2023年品内容10月旗下作品永生世界上榜2022年中国网络文学影响力榜中报点评手握海量头部IP积2影视剧方面招惹创造腾讯短剧最高热度记录累计分账破1800极拥抱新时代AI2023-08-31万元修罗武神开播首日就拿下腾讯视频站内热搜TOP7动漫热播榜热度值破动漫方面月混沌剑神多日蝉联腾兴证传媒中文在线2022年TOP22000035报及2023年一季报点评海量讯视频动态漫榜首稳居榜单前104AI大模型9月中文在线与华优质内容筑基AI赛道先发领为云正式签署合作协议10月发布全球首个万字创作大模型中文逍遥跑2023-05-035海外业务推出ReelShort的短剧App流水可观与MangaToon达成合作将一系列由AI辅助创作完成的漫画作品推向海外市场兴证传媒中文在线2022年内容创作分发销售并举AI元宇宙成果丰硕1发挥正版数据优势度业绩预告点评多因素致使业公司手握超60TB的正版数据准确性高覆盖面广的高质量数据库2绩承压元宇宙赛道大步进发内容分发与销售公司与头部阅读平台音频平台三大运营商等渠道做2023-01-31分销开展广泛合作3AIGC深入布局公司已上线AI主播AI绘画AI漫画和AI文字辅助创作4元宇宙纵深推进RESTART重启宇宙发布核心NPC女娲人工智能系统未来AIGC将更加深度参与emailAuthor分析师到RESTART的建设中加快元宇宙空间的进化李阳盈利预测公司核心业务稳中有进前沿技术布局打开空间看好公司AIliyangyjsxyzqcomcn及元宇宙业务持续推进打开未来成长空间我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润128176233亿元对应当前股价2023年S019051808000410月23日的PE分别为685499377倍维持增持评级风险提示优质版权竞争加剧风险作品被盗版的风险应收款项回收风杨尚东险元宇宙业务发展不达预期的风险等yangshangdongxyzqcomcn主要财务指标S0190521030003会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元1180165720472497同比增长-08405236220归母净利润百万元-362128176233同比增长-46641353374324assAuthor毛利率499653575599ROE-31496117134每股收益元-050018024032市盈率-685499377来源IFIND兴业证券经济与金融研究院整理注2022年EPS为以预测年度股本摊薄后数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件中文在线发布2023年第三季度报告2023前三季度公司实现营业收入1020亿元同比增长1219归母净利润002亿元实现同比扭亏为盈扣非归母净利润-109亿元公司2023年Q3实现营业收入369亿元同比下降1326归母净利润039亿元实现同比扭亏为盈扣非归母净利润-3347万元亏损同比收窄99312023年第三季度营业收入同比下降归母净利润同比扭亏为盈12023年第三季度收入端公司2023年Q3实现营业收入369亿元同比下降132622023年第三季度成本费用端2023年第三季度公司毛利率为3644同比减少126pct主要由于三季度版权衍生付费视频剧业务收入增加对应渠道成本增加销售费用率2904同比减少1342pct研发费用率457同比减少327pct管理费用率803同比减少151pct投资收益072亿元同比增加303509主要系原控股子公司海外公司CMS不再纳入合并范围所致核心业务扎实推进海外业务多点布局2023年第三季度公司继续以夯实内容服务产业决胜IP双轮驱动为发展战略致力于推动科技与文化融合发展数字内容17K小说网四月天小说网奇想宇宙科幻站谜想计划悬疑站等原创平台等多维度持续生产优质内容累积数字内容资源超550万种网络原创驻站作者450万名与600余家版权机构合作签约知名作家畅销书作者2000余位10月中文在线集团旗下作品永生世界上榜2022年中国网络文学影响力榜内容衍生公司升级IP衍生孵化链条实现了从单一网文的生产和经营向文学IP全生命周期生产和经营的进化音频领域截至目前拥有超48万小时的音频资源修罗武神在音频平台累计播放量超50亿次影视剧方面招惹创造了腾讯短剧最高热度记录累计分账已破1800万多部微短剧也即将上映如假偶天成这个婚不离了云鬓乱9月由中文在线腾讯视频联合出品的动画番剧修罗武神正式于腾讯视频开播首日开播修罗武神就拿下腾讯视频站内热搜TOP7动漫热播榜TOP2热度值破20000动漫方面5月混沌剑神多日蝉联腾讯视频动态漫榜首骨朵动态漫榜首稳居榜单前10AI大模型9月中文在线与华为云正式签署合作协议基于华为云在公有云AI等方面的技术积累双方将在内容和华为云领域进行合作共同推动面向行业的业务解决方案落地10月发布全球首个万字创作大模型中文逍遥用AI释放内容生产力为创作者提供全创作周期的智能辅助海外业务公司充分利用既有优势深度结合自有海量内容和优质IP在全球范围内多点布局2022年8月在海外上线了一款名为ReelShort的短剧App采用竖屏同时将单集短剧时长直接缩短至1分钟左右节奏更快目前已上线了超过上千小时的短剧内容6月与MangaToon达成合作将一系列由AI辅助创作完成的漫画作品推向海外市场请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情内容创作分发销售并举AI元宇宙成果丰硕1发挥正版数据优势国内生成式大模型的发展高度依赖高质量的有版权的数据公司深耕文化数字产业20余年拥有超过60TB的正版数据含文字音频视频多种类型覆盖小说科普社会多个品类已建立AI审人读的高效审读方式形成准确性高覆盖面广的数据库且拥有完整的各类型商业生态链可实时反馈最新数据提供最贴近市场和用户的最新数据利用海量资源训练AI在文学写作领域的能力充分发挥公司的数据优势持续为行业赋能2全渠道内容分发与销售能力公司的销售渠道包括头部阅读平台音频平台三大运营商以及手机厂商等销售渠道做分销与业内付费及免费销售渠道广泛合作合作渠道覆盖了微信读书QQ阅读QQ浏览器手机百度七猫小说番茄小说追书神器书旗小说得间点众掌读等重点互联网阅读平台美团等互联网应用平台咪咕阅读沃阅读等移动运营商华为阅读OPPO浏览器vivo浏览器小米阅读海信电视等厂商以及喜马拉雅蜻蜓FM懒人畅听酷我畅听番茄畅听华为音乐网易云音乐等音频平台同时公司挖掘新媒体付费市场机会针对性开展新媒体付费内容的推广及潜在市场机会的探索3AIGC深入布局公司已上线AI主播AI绘画AI漫画和AI文字辅助创作公司自研的数字内容智能生成模型在保留通用性能力的前提下有效提升小说创作质量实现小说辅助创作续写以及基于角色设定的聊天机器人等功能此外公司已在有声书中使用AI主播初步使用AI生成了漫画动态漫10月发布全球首个万字创作大模型中文逍遥用AI释放内容生产力为创作者提供全创作周期的智能辅助公司也在研发推动更多AI多模态产品落地4元宇宙纵深推进公司早先已完成以流浪地球为世界观基底打造的元宇宙空间APPRESTART的场景搭建相关数字资产自发售后发售热度与平台热度在各大第三方平台均名列前茅3月发布RESTART重启宇宙核心NPC女娲人工智能系统该系统率先接入百度文心一言可实现与玩家对话提升沉浸感和互动感提高其智能性和可玩性中文在线将数据优势与技术优势相结合正在打造新一代人工智能自然语言操作系统扩展国产自主可控的AIGC生态产能可以预计未来AIGC将更加深度参与到RESTART的建设中加快元宇宙空间的进化盈利预测公司核心业务稳中有进前沿技术布局打开空间看好公司AI及元宇宙业务持续推进打开未来成长空间我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润128176233亿元对应当前股价2023年10月23日的PE分别为685499377倍维持增持评级风险提示优质版权竞争加剧风险作品被盗版的风险应收款项回收风险元宇宙业务发展不达预期的风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1071154319552385营业收入1180165720472497货币资金51089812521551营业成本5915758691001交易性金融资产102249175212税金及附加2456应收票据及应收账款106149184225销售费用462616629814预付款项182202292342管理费用173186231297存货1233研发费用133117122122其他170444853财务费用61273非流动资产794715652548其他收益11899长期股权投资158163161162投资收益17-25960固定资产2620137公允价值变动收益-1674在建工程0000信用减值损失-43-0-1-1无形资产28621012850资产减值损失-156-28-71-71商誉0846资产处置收益0322长期待摊费用2-2-5-9营业利润-360134190257其他321316350333营业外收入38810资产总计1865225926062933营业外支出2333流动负债6227939461010利润总额-360139195264短期借款268257262259所得税-1011应付票据及应付账款106288435501净利润-359139194263其他248249250250少数股东损益3111931非流动负债31646464归属母公司净利润-362128176233长期借款0000EPS元-050018024032其他31646464负债合计65385710101074主要财务比率股本736730730730会计年度20222023E2024E2025E资本公积2538253525352535成长性未分配利润-2030-1902-1727-1494营业收入增长率-08405236220少数股东权益597088119营业利润增长率-31301372414354股东权益合计1212140215961859归母净利润增长率-46641353374324负债及权益合计1865225926062933盈利能力毛利率499653575599现金流量表单位百万元归母净利率-307778693会计年度20222023E2024E2025EROE-31496117134归母净利润-362128176233偿债能力折旧和摊销97869289资产负债率350379388366资产减值准备200111011流动比率172195207236资产处置损失-0-3-2-2速动比率172194206236公允价值变动损失1-6-7-4营运能力财务费用121273资产周转率581804842902投资损失-172-59-60应收账款周转率87281037598179760少数股东损益3111931存货周转率182495154026176316159976营运资金的变动5110711-36每股资料元经营活动产生现金流量13358246264每股收益-050018024032投资活动产生现金流量-38210941每股经营现金002049034036融资活动产生现金流量10527-1-6每股净资产158182207238现金净变动92388354299估值比率倍现金的期初余额4015108981252PE-685499377现金的期末余额49389812521551PB76665850数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注2022年EPS为以预测年度股本摊薄后数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平数为基准美国市场以标普或纳斯行业评级500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-