本周华创化工行业指数109.71，环比-2.11%，同比-23.45%；行业价格百分位为过去8年的36.56%，环比-1.13pct；行业价差百分位为过去8年的22.17%，环比-1.96pct；行业库存百分位为过去5年的84.24%，环比+3.53pct。行业开工率（加权平均）为68.30%，环比-0.59pct。
　　本周丁二烯(+5.1%)、有机硅DMC(+4.2%)、布伦特原油(+3.1%)、原盐(+3.1%)、黄磷(+3.0%)等涨幅居前，醋酸(-17.0%)、醋酸酐(-11.5%)、双氧水(-10.4%)等跌幅居前。本周醋酸均价为3340.0元/吨，环比-17.0%，醋酸市场价格弱势下跌。周初西北主流装置恢复满负荷运行，开工持续高位，叠加贸易上长约出货一般，厂家继续让利走货。周中，醋酸各家利润压缩明显，厂家深跌意愿不强，厂家报盘趋于稳定，但市场实际成交价格较乱，部分贸易商手中剩余长约货让利出售，导致市场实际成交价格小有下探，大单商谈幅度较大。临近周末终端有集中补货情况，各家出货情况尚可，醋酸价格跌势放缓。甲醇本周市场偏弱震荡运行为主，对于醋酸市场影响不大。
　　关注高开工率和低库存化工品。本周库存分位最低的五大品种：顺酐(1.1%)、复合肥(1.6%)、重钙(2.9%)、软泡聚醚(3.1%)、片碱(3.4%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：丁二烯(-19.9%)、丙烯酸丁酯(-11.9%)、MTBE(-10.5%)、己二酸(-5.0%)、炭黑(-4.6%)。根据我们的数据库，本周开工率最高的五大品种：石脑油(115.6%)、三氯蔗糖(106.9%)、氯化铵(94.2%)、聚乙　(93.8%)、粘胶长丝(93.0%)；本周开工率提升居前的品种有：百草枯(+17.5pct)、磷酸氢钙(+7.0pct)、丙烯酸(+5.6pct)、硝酸(+5.3pct)、氯化铵(+5.0pct)。
　　建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股。考虑到海外需求尚未显著好转，我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现，需要等待国内外的共振来实现。在复苏开始之时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的。而从国内复苏的角度建议关注纯碱、钛白粉、全钢轮胎，相关标的：远兴能源、龙佰集团、贵州轮胎、玲珑轮胎。从盈利确定性的角度，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）随着国内复苏预期以及美国战略储备采购的开始，我们对H2油价保持乐观预期。在能源安全背景下，能源供给有望向国企集中，三桶油积极推进增储上产，有望享受高油价带来的丰厚盈利。2）国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，伴随行业政策的支持下，三桶油估值有望回归理性水平。此外，多年以来三桶油坚持高分红回报股东，根据2022年各公司利润分配方案，三桶油A股/港股平均股息率远高于海外油气企业。综上，三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位，受炼能严控收益质量也将提升，叠加持续的高分红，三桶油的估值有望重塑。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告基础化工2023年10月23日dd1基础化工行业周报20231016-20231022推荐维持节后化工品价格持续回落本周华创化工行业指数10971环比-211同比-2345行业价格百分华创证券研究所位为过去8年的3656环比-113pct行业价差百分位为过去8年的2217环比-196pct行业库存百分位为过去5年的8424环比证券分析师杨晖353pct行业开工率加权平均为6830环比-059pct邮箱yanghuihcyjscom本周丁二烯51有机硅DMC42布伦特原油31原盐执业编号S036052205000131黄磷30等涨幅居前醋酸-170醋酸酐-115双氧水证券分析师郑轶-104等跌幅居前本周醋酸均价为33400元吨环比-170醋酸市场价格弱势下跌周初西北主流装置恢复满负荷运行开工持续高位叠加贸邮箱zhengyihcyjscom执业编号S0360522100004易上长约出货一般厂家继续让利走货周中醋酸各家利润压缩明显厂家深跌意愿不强厂家报盘趋于稳定但市场实际成交价格较乱部分贸易证券分析师王鲜俐商手中剩余长约货让利出售导致市场实际成交价格小有下探大单商谈幅邮箱wangxianlihcyjscom度较大临近周末终端有集中补货情况各家出货情况尚可醋酸价格跌势执业编号S0360522080004放缓甲醇本周市场偏弱震荡运行为主对于醋酸市场影响不大联系人侯星宇关注高开工率和低库存化工品本周库存分位最低的五大品种顺酐邮箱houxingyuhcyjscom11复合肥16重钙29软泡聚醚31片碱34本周库存分位跌幅居前的品种有丁二烯-199丙烯酸丁酯-119MTBE-联系人王家怡己二酸炭黑根据我们的数据库本周开工率最高105-50-46邮箱wangjiayihcyjscom的五大品种石脑油1156三氯蔗糖1069氯化铵942聚乙烯联系人吴宇938粘胶长丝930本周开工率提升居前的品种有百草枯175pct磷酸氢钙70pct丙烯酸56pct硝酸53pct氯化铵邮箱wuyu1hcyjscom50pct行业基本数据建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股考虑到海外需求尚未显著好转我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实占比现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关注华鲁股票家数只455006恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一线标总市值亿元5108997550的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远流通市值亿元4063021576兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎从盈利确定性的角度建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药制剂相对指数表现改性塑料板材制品等板块1M6M12M绝对表现-48-97-96抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体抬升的黄金期近ROE相对表现-14-66-20年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压制相比之下受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率2022-10-242023-10-2016明显高于国内因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议4关注通用股份-7高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1随着国内复苏预期以及美国-19221023012303230523082310战略储备采购的开始我们对H2油价保持乐观预期在能源安全背景下能源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来基础化工沪深300的丰厚盈利2国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此相关研究报告外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方化工新材料行业周报20231009-案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业综上三桶油在高油20231015本周生物柴油聚醚胺环氧树脂价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加价格下行持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化2023-10-15基础化工行业周报20231009-20231015中国海油需求不畅节后化工价格回调风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业2023-10-15脱钩能源周报20231009-20231015地缘政治风险加剧本周海外天然气价格上涨2023-10-15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载基础化工行业周报20231016-20231022目录一投资策略8二主要化工品价格及价差变化12三基础化工细分子行业跟踪18一行业跟踪轮胎困境反转国产替代18二行业跟踪农化全球粮价预期向好单质肥价格上行关注旺季农化景气22三行业跟踪磷化工磷矿石景气稳定关注冬储对磷铵需求的拉动28四行业跟踪煤化工碳中和利好技术优势企业关注西部地区煤炭套利优势33五行业跟踪氯碱受益碳中和下游地产有望复苏长期光伏打开新增需求37六行业追踪钛白粉需求相对疲软行业库存持续增加41七行业追踪聚氨酯海外需求持续回暖长期看好MDI的集中度提升43八行业追踪民营大炼化原油价格维持高位PX进入高景气周期45九行业跟踪化纤下游需求逐渐回归平稳采买较谨慎48十行业追踪食品及饲料添加剂本周蛋氨酸延续上涨趋势51十一行业追踪C2C3及C4产业链价差逐步回暖55十二行业跟踪氟化工萤石价格继续上涨58十三行业追踪硅化工本周有机硅DMC价格上涨61十四行业跟踪改性塑料BOPP膜价格下降63四交易数据64五风险提示66证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2基础化工行业周报20231016-20231022图表目录图表1本周华创化工行业指数10971环比-211同比-234512图表2华创化工行业价差百分位为过去8年的2217环比-196pct12图表3细分行业价格百分位一览12图表4细分行业价差百分位一览13图表5细分行业库存百分位一览13图表6细分行业开工率一览13图表7本周布伦特原油价格上行美元桶14图表8本周动力煤价格下行元吨14图表9本周价格涨跌幅居前的品种15图表10本周价差涨跌幅居前的品种16图表11本周库存分位值最低跌幅居前的品种17图表12本周开工率最高涨幅居前的品种17图表13中国出口集装箱运费变化21图表14泰国出口集装箱运费变化21图表15本周华创化工轮胎原材料指数环比0821图表16本周天然橡胶价格环比上升21图表17本周炭黑价格环比上升21图表18本周国内半钢胎全钢胎开工率环比小幅提升小幅提升21图表19国内乘用车9月销量同比9422图表20国内商用车9月销量同比17922图表21本周化肥价格分位数459价差分位数47125图表22本周化肥库存分位数255平均开工率712625图表23本周农药价格分位数1526图表24本周农药库存分位数4226图表25本周农药原药指数环比下跌26图表26本周除草剂指数环比下跌26图表27本周杀虫剂原药指数环比上涨26图表28本周杀菌剂指数环比下跌26图表29本周草甘膦价格环比持平万吨27图表30本周联苯菊酯氯氰菊酯价格环比持平万吨27图表31代森锰锌价格环比持平万吨27图表32本周玉米价格下行大豆价格小幅上升元吨27图表33本周尿素价格上行元吨27证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3基础化工行业周报20231016-20231022图表34本周磷酸一铵价格小幅下行元吨27图表35本周磷酸二铵价格企稳元吨28图表36本周复合肥价格下行元吨28图表37本周钾肥价格企稳元吨28图表38本周重钙价格保持平稳元吨28图表39本周磷化工价格分位数398价差分位数23632图表40本周磷化工库存分位数570平均开工率531632图表41本周磷矿石价格小幅上升元吨32图表42本周黄磷市场价格上行元吨32图表43本周磷酸价格小幅上升万元吨32图表44本周磷酸氢钙价格下行万元吨32图表45本周磷酸铁价格企稳万元吨33图表46本周磷酸铁锂价格上行万元吨33图表47本周工铵价格企稳元吨33图表48磷酸铁开工率走弱磷酸铁锂开工率走弱33图表49本周煤化工价格分位数393价差分位数41336图表50本周煤化工库存分位数582平均开工率60436图表51本周尿素价格环比上行元吨36图表52本周合成氨价格环比小幅上行元吨36图表53本周甲醇价格环比小幅下行元吨36图表54本周DMF价格环比下行元吨36图表55本周二甲醚价格环比不变元吨37图表56本周炭黑价格环比小幅上行元吨37图表57本周醋酸价格环比大幅下行元吨37图表58本周醋酸库存环比大幅上行万吨37图表59本周氯碱价格分位数270价差分位数41540图表60本周氯碱库存分位数495平均开工率808040图表61本周电石法PVC价格环比小幅下行元吨40图表62本周乙烯法PVC价格走弱元吨40图表63本周片碱烧碱价格小幅下行元吨40图表64本周山东地区纯碱价格联碱法企稳元吨40图表65本周纯碱开工率下滑41图表66本周纯碱库存增加万吨41图表67本周浮法玻璃日熔量下降万吨日41图表68本周浮法玻璃库存减少天41证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4基础化工行业周报20231016-20231022图表69本周PVC库存下行万吨41图表70本周电石库存上行万吨41图表71本周钛白粉板块价格分位数642价差分位数50642图表72本周钛白粉库存分位数52542图表73本周钛白粉价格环比持平元吨42图表74本周钛精矿价格环比下降元吨42图表75本周聚氨酯板块价格分位数23价差分位数2544图表76本周聚氨酯板块库存分位数4344图表77本周聚合MDI价格下降元吨44图表78本周纯MDI价格下降元吨44图表79本周TDI价格上涨元吨45图表80本周硬泡聚醚价格下降元吨45图表81本周石化板块价格分位数38价差分位数3246图表82本周石化板块库存分位数5246图表83本周国际原油价格上涨美元桶47图表84本周石脑油-原油价差减少美元吨47图表85本周柴油价差减少元吨47图表86本周汽油价差减少元吨47图表87本周PX价差减少美元吨47图表88本周乙烯价差减少美元吨47图表89上周美国炼厂开工率上升48图表90上周EIA商业原油库存减少百万桶48图表91本周化纤板块价格分位数38价差分位数3949图表92本周化纤库存分位数5049图表93本周化纤开工率分位数6949图表94本周PTA价格下降49图表95本周涤纶长丝POY价格下降49图表96本周粘胶短纤价格持平49图表97本周氨纶价格持平50图表98本周PTA流通环节库存下降50图表99本周涤纶长丝POY库存天数持平50图表100本周粘胶短纤库存天数上升50图表101本周氨纶库存天数持平50图表102本周涤纶长丝开工率上升50图表103本周粘胶短纤开工率下降51证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5基础化工行业周报20231016-20231022图表104本周氨纶开工率持平51图表105本周织造开工率51图表106本周坯布库存51图表107本周食品及饲料添加剂价格分位数1154图表108本周食品及饲料添加剂库存分位数5154图表109蛋氨酸本周价格环比上涨元千克54图表110VD3本周价格环比持平元千克54图表111VA本周价格环比下跌元千克54图表112VE本周价格环比下跌元千克54图表113本周三氯蔗糖价格环比下跌万元吨55图表114本周安赛蜜价格环比下跌万元吨55图表115本周麦芽酚价格环比下跌万元吨55图表116本周三氯蔗糖库存环比上升吨55图表117本周乙烯-石脑油价差减少元吨56图表118本周乙烯-乙烷价差增加元吨56图表119本周乙二醇价格下降元吨56图表120本周环氧乙烷价格上涨元吨56图表121本周PDH价差增加元吨58图表122本周丙烯酸价格持平元吨58图表123本周丙烯酸丁酯价格持平元吨58图表124本周丁酮价格下降元吨58图表125本周氟化工板块价格分位数36价差分位数2660图表126本周氟化工板块库存天数分位数47开工率指数5260图表127本周无水氟化氢价格不变元吨61图表128本周R22价格不变元吨61图表129本周R32价格不变元吨61图表130本周R125价格不变元吨61图表131本周R134a价格不变元吨61图表132本周PVDF价格不变元吨61图表133本周硅化工板块价格分位数20价差分位数1362图表134本周硅化工库存天数分位数27开工率指数6962图表135本周金属硅价格下降元吨63图表136本周有机硅DMC价格上涨元吨63图表137本周普通级三氯氢硅价格不变元吨63图表138本周沉淀法白炭黑价格不变元吨63证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6基础化工行业周报20231016-20231022图表139本周PBAT价格不变元吨64图表140本周BOPP-18价格下降元吨64图表141本周PCABS价格下跌元吨64图表142本周HDPELDPE价格下跌元吨64图表143本周申万化工指数下跌65图表144本周申万化工二级子行业多数下跌65图表145本周涨跌幅居前的个股65图表146本周换手率偏离较大的个股65图表147各行业产品价差一览66证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7基础化工行业周报20231016-20231022一投资策略本周华创化工行业指数10971环比-211同比-2345行业价格百分位为过去8年的3656环比-113pct行业价差百分位为过去8年的2217环比-196pct行业库存百分位为过去5年的8424环比353pct行业开工率加权平均为6830环比-059pct本周丁二烯51有机硅DMC42布伦特原油31原盐31黄磷30等涨幅居前醋酸-170醋酸酐-115双氧水-104等跌幅居前本周醋酸均价为33400元吨环比-170醋酸市场价格弱势下跌周初西北主流装置恢复满负荷运行开工持续高位叠加贸易上长约出货一般厂家继续让利走货周中醋酸各家利润压缩明显厂家深跌意愿不强厂家报盘趋于稳定但市场实际成交价格较乱部分贸易商手中剩余长约货让利出售导致市场实际成交价格小有下探大单商谈幅度较大临近周末终端有集中补货情况各家出货情况尚可醋酸价格跌势放缓甲醇本周市场偏弱震荡运行为主对于醋酸市场影响不大关注高开工率和低库存化工品本周库存分位最低的五大品种顺酐11复合肥16重钙29软泡聚醚31片碱34本周库存分位跌幅居前的品种有丁二烯-199丙烯酸丁酯-119MTBE-105己二酸-50炭黑-46根据我们的数据库本周开工率最高的五大品种石脑油1156三氯蔗糖1069氯化铵942聚乙烯938粘胶长丝930本周开工率提升居前的品种有百草枯175pct磷酸氢钙70pct丙烯酸56pct硝酸53pct氯化铵50pct建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股考虑到海外需求尚未显著好转我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关注华鲁恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一线标的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎关注双反税率复审对轮胎企业盈利影响2020年5月美国启动对韩国台湾地区泰国和越南的反倾销反补贴调查并且于2021年5月终审其中泰国玲珑被征收2109泰国森麒麟被征收1708的反倾销税越南赛轮被征收623的反补贴由此造成了海外工厂盈利能力的回落双反复审结果将于近期落地本次强制应诉企业由玲珑泰国变更为森麒麟泰国考虑到森麒麟出口美国的产品尺寸更大单价更贵同时也考虑到过去两年美国本土轮胎价格暴涨通胀压力之下双反关税有望下调如果下调的话那么对于企业的盈利将产生如下影响1一次性返税公司由美国贸易公司采购并销往美国本土的产品由公司直接缴纳关税此前多缴纳的税费返还在未来冲减成本2未来盈利预期的影响不论是公司自行销往美国还是通过贸易商销往美国的产品关税的下降都将转化为利润空间虽然最终可能与分销商和用户共同分享但公司盈利也能有显著的改善下游制品环节盈利有望显著改善尽管库存出现被动去化的迹象但是考虑中美周期尚未共振考虑到目前整体库存分位较高我们认为未来2个季度化工品出现大幅度上行概率不大从盈利确定性的角度建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药制剂改性塑料板材制品等板块抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期近年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压制相比之下受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内因此我们认为海外证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8基础化工行业周报20231016-20231022工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议关注通用股份推荐轮胎氟化工和三桶油以及底部龙头股布局良机从价格价差情况来看化工的盈利修复尚需时日我们在此前推荐轮胎氟化工和三桶油的逻辑是基于化工企业Q1业绩同比大幅度下行目前看来预计这种情况会延续至中报预计轮胎企业Q2可以实现业绩同比和环比的显著改善主要来自1原材料价格下行2国内全钢需求弱复苏3海外半钢订单饱满预计氟化工企业Q2业绩环比可以实现改善主要来自Q1所执行的低价长协订单结束二季度按照改善后的价格执行预计三桶油高景气盈利在Q2有望保持并且在国企改革背景下获得估值段的进一步修复高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1油价预期高位增储上产保障盈利近年全球油气行业资本开支在高油价下仍无大幅增长原油供给增长有限分地区来看美国页岩油产量增速下行以俄罗斯沙特为主的OPEC国家已开启新一轮减产计划在需求复苏的预期下2023油价将有望高位运行能源安全背景下能源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来的丰厚盈利2炼能严控有望提振开工减油增化持续改善盈利2022年国内炼能为98亿吨根据国家碳达峰行动方案2025年将控制在10亿吨以内配额限制未来地方炼厂产能或加速退出中石油中石化开工率有望提振此外中石油中石化持续推进油转化油转特延伸布局新材料盈利环节将不断增加3国企改革重塑估值高股息回报股东目前中石油中石化PB值不足10x中海油PB值约为15x远低于海外能源巨头的15-25x区间在此背景下国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业的和三大运营商综上三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化中国海油预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来俄罗斯非公路胎订单流向中国卡车胎在国内复苏和海外衰退的预期下景气度内外翻转乘用车胎订单在海运费大幅度下降的背景下流向中国和东南亚预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下轮胎行业连续两年的上行周期值得布局建议关注玲珑轮胎森麒麟赛轮轮胎贵州轮胎制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制冷剂配额锁定期已过供给端重回理性23年三代制冷剂价格弹性大根据百川盈孚数据23年年初开始三代制冷剂行业持续去库多数制冷剂价格开启反弹态势我们预计随着二三季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清三代制冷剂价格及价差有望持续上涨从长期来看三代配额制锁定期是建立在疫情三年需求较弱的情况之下所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9基础化工行业周报20231016-20231022需求更少叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低三代制冷剂供需有望长期改善受益标的预计配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三美股份永和股份供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面一季度东南亚持续检修叠加近期美欧成品油需求表现强劲轻质石脑油的供应持续缩量带动东北亚乙烯市场价格延续上涨原料端乙烷已进入下跌通道带动裂解价差持续提升C3方面丙烯酸及酯企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置未按计划重启丙烯酸市场供应提升缓慢价格价差已经进入多年以来的底部区间修复在即建议关注卫星化学磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链短期看冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因中期看持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因根据我们的统计2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-185-172-17-1421561037资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续根据我们的测算2023年磷矿新增名义产能大约650万吨产量预计380万吨磷酸铁新增名义产能335万吨产量预计125万吨按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算边际仍将趋紧中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑建议关注磷化工产业链公司兴发集团川恒股份云天化湖北宜化川发龙蟒云图控股新洋丰等2023年看好萤石及制冷剂环节价格弹性1从产业链资本开支来看2016-2021年氟化工上市公司的投资额增速分别为89524638412924652其中2019-2020年资本开支增速小以3年立项-建设-投产期来看将对应行业2022-2023年的景气上行趋势22015年-2021年氟化工产业链上市公司的投资额合计在19059亿其中上游萤石环节占比69传统领域制冷剂医药农药中间体占比在389新能源领域6F锂盐高分子材料占比在403从近5年产业链资本开支结构来看萤石制冷剂环节的资本开支占比较小供给增速小萤石方面长周期来看受益于新能源需求的拉动及资源储量的有限性萤石供需关系持续良性改善新能源合计需求占比在2021年仅为932025年预计将达206我们预期萤石价格中枢将持续上行短期来看随着三代制冷剂配额锁定期结束制冷剂产业链利润回归理性萤石涨价传导能力将显著增强受益标的金石资源制冷剂方面三代制冷剂配额锁定年结束前期亏损品种R32R134a的价格将在2023年展现较大弹性同时根据我们测算若以GWP值确定配额则巨化三美永和东岳的三代配额占比预计分别为2320711若加上65二代制冷剂配额后则巨化三美永和东岳的配额占比预计分别为2117612弹性标的永和股份巨化股份东岳集团等含氟高分子方面对于PTFEPVDFFEPFKM而言高端品种尚需进口但随着海外生产成本的逐步抬升及国产自主提升的演变预计高端产品的国产化进程将逐步推进关注弹性较大的永和股份等维生素期待需求复苏行业景气度有望反转2021年9月国内有关能耗双控的政策密集出台地方加强对于高耗能企业用电总量的限制海外市场对国内政策高度敏感加大对维生素的采购力度此外经销商终端客户等也受此影响纷纷囤货过量采购导致2022年维生素库存处于高位行业面临去库存压力在主动去库存过程中国内证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10基础化工行业周报20231016-20231022生猪养殖周期下行及突然性事件导致维生素需求乏力主要体现在1生猪养殖长期亏损导致的存栏量不断下滑2俄乌冲突导致海外需求下行3疫情导致国内需求不振由于维生素有保质期的限制行业玩家去库存显得尤为迫切再叠加上需求乏力维生素价格一路下行2023年年初维生素价格已进入历史绝对底部目前下游生猪养殖正处于去库阶段待养殖端去库完成生猪养殖盈利将有所恢复届时维生素需求将逐步复苏带来景气反转看好资源高盈利持续下游毛利率修复我们把化工品按照产业链位置区分为上游资源环节中游加工环节和下游制品环节当前时点我们看好上游资源品和类资源品的高盈利持续以及下游制品端的毛利率修复新旧能源切换和地缘政治冲突之下能源套利空间较大依然看好2023年能源价格资源品推荐广汇能源布局新疆煤炭低价天然气高景气高成长类资源品赛道推荐合盛硅业工业硅底部有望迎来价格上行在2022年海运费下行和2023年原材料跌价的预期之下我们看好下游制品迎来毛利率修复阶段主推以玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟为代表的轮胎行业建议关注以永冠新材为代表的胶带行业磷矿的价值重估正在进行粮食危机灰犀牛局面下国家提高对农化的重视程度夏管法检趋严导致磷肥出口低于预期情绪面较弱值得注意的是化肥的出口不会取消只会推迟出口利润终究会兑现而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利更体现性价比出口受限虽然约束了利润弹性却拉长了持续性和确定性此外磷矿的价值重估正在进行从去年开始以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例而2022年开始的磷矿石跨省运输限制有望约束小企业磷矿石贸易量进而约束磷肥供给抬升磷肥成本利好一体化的企业而从地方政府的角度彰显磷矿石的资源属性有助于更好地招商引资减少矿石贱卖鼓励深加工提高产值我们判断磷矿石的价值重估正在进行价格有望维持高位为资源再定价这是一个方向性的选择以2020年为元年起点展望未来的5-10年我们需要做一个方向性的判断资源端优势将会凸显并且放大随着碳中和能耗双控产能指标各种供给端控制措施的联合限制我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业尤其是地方国企在煤化工盐化工磷化工等传统行业或者在工业硅电石等产能逐渐资源属性化的行业都会展现出更强的竞争优势而依托于较好资源禀赋的国企在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业脱钩证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11基础化工行业周报20231016-20231022二主要化工品价格及价差变化本周华创化工行业指数10971环比-211同比-2345行业价格百分位为过去8年的3656环比-113pct行业价差百分位为过去8年的2217环比-196pct行业库存百分位为过去5年的8424环比353pct行业开工率加权平均为6830环比-059pct图表1本周华创化工行业指数10971环比-211同比-2345300华创化工行业指数申万化工行业指数右轴6000250500020040001503000100200050100000资料来源Wind华创证券图表2华创化工行业价差百分位为过去8年的2217环比-196pct120华创证券化工行业指数-价差百分位华创证券化工行业指数-价格百分位100申万化工行业指数-价格百分位806040200201410201510201610201710201810201910202010202110202210202310资料来源Wind华创证券注价格和价差取201431以来分位数图表3细分行业价格百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂202310213656329338213926225638472696398435601967459515416415112920231014376933643935408823333891275140223550194546281530641512492023107387634314026414024284018293840533403196648631519641512822023930398735004121440024674052299540943398192049001514641512952023923404435374140456225204156301141273304189450111517612513232023916396134844086437925174036303741453268183849831652583013732023993768336339573962246838433033408731741719492018785826138320239235133203374936852400368124933957312517074683195558211474资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12基础化工行业周报20231016-20231022图表4细分行业价差百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯氯碱化纤磷化工氟化工硅化工化肥钛白粉202310212217333431794132249141543901236125621279470950592023101424133391333543502447422438482355255012274746501320231072573343733514432242845464109228224791160464250352023930264534583288477323974670370123132519110047175035202392327633493333549092434481535792364250310744908458820239162645345833594786245448433328250025331018501541412023992556343232974324258049153454264826099105274413020239220363281332340152677350233562843269592553934144资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降图表5细分行业库存百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂202310218424478451585817433550054947569847312717254942315253508420231014807146875036548844954930471655014762283925094206529048272023107764045694989528645154498446755104878272923684223533144522023930648242514828428544434498407045844917241822023977547944602023923631242044513396543234597418246284963237021444376575550232023916603941294403368542244494399744225007262321064806590648502023996418423346133785414145813949441850123116210446626013522420239266564299451538354830455240314290518931842123451061295100资料来源Wind华创证券注1橙色为当周上升绿色为当周下降注2此处实际反映2019年以后分位图表6细分行业开工率一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂202310218840683072626044666681668080531652166887712655438636730720231014927768897469618867108163816252695294670371345310867374282023107935569007452618268168172819751135382678571755240870874132023930899468507367611165698198815054835486665873464881860472352023923864268037227597064478250806256785570653473475012837972932023916827367537173594064918313789156185552644573134984827570832023998015671872865944622182457829571456046331717247078249706520239273586629729859036253824077185576556861156964454878266745资料来源Wind百川盈孚华创证券注1橙色为当周上升绿色为当周下降注2此处实际反映2019年以后分位证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13基础化工行业周报20231016-20231022图表7本周布伦特原油价格上行美元桶图表8本周动力煤价格下行元吨3000140WTI原油布伦特原油动力煤价格烟煤价格250012010020008015006010004050020002013102015102017102019102021102023102014120161201812020120221资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券中东紧张局势加剧国际油价宽幅上涨本周中东紧张局势加剧国际油价宽幅上涨周前期中东紧张局势出现重大升级地缘事件导致潜在供应风险的担忧增强原油大涨近6但美国原油库存骤增市场权衡其与中东局势风险的影响以及美国计划放松对委内瑞拉石油工业的制裁原油供应紧张的前景得到改善原油大涨后震荡回落周后期加沙医院遇袭造成数百人死伤中东局势再度紧张受此事件影响约旦埃及和巴勒斯坦领导人取消了原定与美国总统拜登举行的峰会外交进程中断打击了市场对局势即将缓和的预期加之美国最新原油库存降幅超预期多方利好支撑油价止跌收涨巴以冲突愈演愈烈市场担忧地缘局势导致的供应风险加剧如果美国加强对原油出口的制裁那么伊朗的原油供应可能会下降对巴以冲突升级的不确定性和担忧继续支撑石油市场下游情绪转弱煤价弱势下行本周秦皇岛港动力煤Q5500市场均价10146元吨较上周-23晋陕蒙坑口煤均价环比-32供应端市场供应相对稳定下游采购速度放缓对煤价抵触情绪较浓多处于观望状态实际采购较少煤矿出货情况一般产地煤价下行为主需求端电煤方面电厂开工负荷不高电厂日耗低位加之前期补库电厂库存较高市场采购需求偏低本周三峡出库水流量环比111同比870化工建材用煤终端基建市场开工不佳多以前期老项目建设为主建材行业需求不好对原料煤采购情绪不高化工市场迎来淡季市场交投氛围降温市场预期不足悲观情绪蔓延根据我们的数据库本周价格涨幅居前的品种有丁二烯51有机硅DMC42布伦特原油31原盐31黄磷30本周价格跌幅居前的品种有醋酸-170醋酸酐-115双氧水-104烟酸-98Henry天然气-75证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14基础化工行业周报20231016-20231022图表9本周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前10涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位1丁二烯518910084750元吨1醋酸-1703340040250元吨2有机硅DMC42148000142000元吨2醋酸酐-1155857166214元吨3布伦特原油31934905美元桶3双氧水-1041388015483元吨4原盐3135843477元吨4烟酸-98397440元千克5黄磷30257250249817元吨5Henry天然气-753032美元百万英热单位6WTI原油30878853美元桶6生物素-75364393元千克7磷酸铁锂246260万元吨7肌醇-699701042元千克8噁霉灵原药22920900万元吨8正丁醇-698670093083元吨9吡虫啉原药229593万元吨9液氨-593530037517元吨10哒螨灵原药20102100万元吨10MMA-59107200113917元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券涨幅居前的产品基本面分析如下丁二烯51本周丁二烯均价为89100元吨环比51本周丁二烯市场宽幅上行周前期由于裂解成本承压导致韩国装置开工负荷较低日本蒸汽裂解装置意外停产影响日本终端客户采购相对积极韩国货物存在一定优势同时马油装置检修本应10月底送至韩国的订单取消国内货物出口补充韩国缺口周后期场内福建联合镇海炼化等多套装置停车后期场内场内可供现货低位供应面消息提振市场气氛商家捂盘待涨低价难寻下游用户面对急速拉涨多的原料市场买货意愿增加市场价格继续上涨有机硅DMC42本周有机硅DMC均价为148000元吨环比42本周有机硅市场开始反弹虽西北某大厂报价走稳但实际成交挺价意向明朗另多家企业上调报盘价格市场交易情况有所好转面对订单量的增加出现厂家开始检修情况以备能更好的完成之后的新订单不过检修周期不长回顾此前八月及九月有机硅市场均呈现月初走弱中旬反弹最终热度渐退的情况如今面对相似的局面随着时间的推移下游端集中补货逐步完成而近期原料金属硅也出现回落之态削弱了成本压力有机硅市场剧本能否改写最终归于弱态的结局还需持续关注终端的消耗情况布伦特原油31本周布伦特原油均价934美元桶环比31本周中东紧张局势加剧国际油价宽幅上涨周前期中东紧张局势出现重大升级地缘事件导致潜在供应风险的担忧增强原油大涨近6但美国原油库存骤增市场权衡其与中东局势风险的影响以及美国计划放松对委内瑞拉石油工业的制裁原油供应紧张的前景得到改善原油大涨后震荡回落周后期加沙医院遇袭造成数百人死伤中东局势再度紧张受此事件影响约旦埃及和巴勒斯坦领导人取消了原定与美国总统拜登举行的峰会外交进程中断打击了市场对局势即将缓和的预期加之美国最新原油库存降幅超预期多方利好支撑油价止跌收涨跌幅居前的产品基本面分析如下醋酸-170本周醋酸均价为33400元吨环比-170本周醋酸市场价格弱势下跌周初西北主流装置恢复满负荷运行开工持续高位叠加贸易上长约出货一般证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15基础化工行业周报20231016-20231022厂家继续让利走货周中醋酸各家利润压缩明显厂家深跌意愿不强厂家报盘趋于稳定但市场实际成交价格较乱部分贸易商手中剩余长约货让利出售导致市场实际成交价格小有下探大单商谈幅度较大临近周末终端有集中补货情况各家出货情况尚可醋酸价格跌势放缓甲醇本周市场偏弱震荡运行为主对于醋酸市场影响不大醋酸酐-115本周醋酸酐均价为58571元吨环比-115本周醋酐市场价格宽幅下跌本周原料端醋酸市场在需求端弱势拖拽下其价格持续下挫醋酐市场底部支撑不足供应端山东地区主力厂家装置停车市场现货供应较前期有所减少然下游消费市场萎靡不振市场成交氛围明显处于低迷状态供应端的小幅利好不足以支撑醋酐市场价格运行反而受需求冷清拖拽大幅度下行且原料端价格仍有下调预期场内人士看空心态明显入市意愿不足厂家出货受阻双氧水-104本周双氧水均价为13880元吨环比-104本周双氧水市场价格明显下调北方市场带头下行为主供应端整体高位运行虽有个别装置检修但检修时间较短实际影响有限主力下游负荷出现明显下降对双氧水外采量降低需求面利空消息影响下厂家库存快速回升下游商家买涨不买跌心态下拿货情绪不高北方市场价格带头快速回落南方地区有不同程度跟跌华东华中供应量充足需求下滑明显低价货源频出带动周边市场价格回落两广地区下游需求平平加之某纸厂停机市场供应溢出外围低价货源冲击下市场价格下行西南地区装置检修完成后集中开机价格虽较其他地区尚可但仍受整体行情影响有所下行根据我们的数据库本周价差涨幅居前的品种有电石法PVA1655R32585乙烯法PVA492丙烯酸丁酯价差423甲醇312本周价差跌幅居前的品种有PBAT-953涤纶POY现金流-444石脑油价差-277醋酸-258磷酸氢钙-246图表10本周价差涨跌幅居前的品种周度价差涨幅前10涨幅本周上周单位周度价差跌幅前10跌幅本周上周单位1电石法PVA16551669628元吨1PBAT-953-446-468元吨2R325851463923元吨2涤纶POY现金流-44484152元吨3乙烯法PVA49229842000元吨3石脑油价差-2772535美元吨4丙烯酸丁酯价差4231288905元吨4醋酸-25819662650元吨5甲醇312216164元吨5磷酸氢钙-24637985035元吨6烯烃27912881008元吨6涤纶FDY现金流-213165210元吨7磷酸铁锂22811万元吨7DMF-20012181522元吨8醋酸乙烯价差19925762148元吨8软泡聚醚价差-172791955元吨9聚合MDI价差1965381644985元吨9聚丙烯价差-15759007000元吨10丁二烯价差1693335028536元吨10醋酸酐-1554158249209元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券根据我们的数据库本周库存分位最低的五大品种顺酐11复合肥16重钙29软泡聚醚31片碱34本周库存分位跌幅居前的品种有丁二烯-199丙烯酸丁酯-119MTBE-105己二酸-50炭黑-46证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16基础化工行业周报20231016-20231022图表11本周库存分位值最低跌幅居前的品种周度库存分位值跌周度库存分位最小10分位值本周上周单位跌幅本周上周幅前101顺酐1132112989吨1丁二烯-199435060002复合肥16309200298200吨2丙烯酸丁酯-119313335463重钙2929452960吨3MTBE-10527224283074软泡聚醚317224176041吨4己二酸-5014706154685片碱342970028000吨5炭黑-463883004067006毒死蜱37160165吨6EVA-4519611208117三氯氢硅4119401790吨7纯苯-4455800667008百菌清59165165吨8环氧丙烷-4219750209509丙烯腈6689759650吨9有机硅中间体-38461004900010粘胶短纤7377天10苯胺-3863507270资料来源Wind百川盈孚华创证券根据我们的数据库石脑油1156三氯蔗糖1069氯化铵942聚乙烯938粘胶长丝930本周开工率提升居前的品种有百草枯175pct磷酸氢钙70pct丙烯酸56pct硝酸53pct氯化铵50pct图表12本周开工率最高涨幅居前的品种开工率前10本周开工率上周开工率周度开工率分位值开工率提升前10涨幅本周上周1石脑油115611666991百草枯1756534782三氯蔗糖1069106910002磷酸氢钙704093393氯化铵94289210003丙烯酸567026464聚乙烯9389698654硝酸535114585粘胶长丝9309309415氯化铵509428926原盐9249159556环氧丙烷347567217聚酯聚合9088868947赖氨酸296576298氯化钾8958958408三氯氢硅275875619乙烯法PVC8899006759金属硅2471569110涤纶长丝88288096710聚酯聚合22908886资料来源Wind百川盈孚华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17基础化工行业周报20231016-20231022三基础化工细分子行业跟踪一行业跟踪轮胎困境反转国产替代复盘过去2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润着眼现在海运费方面当下中国东南亚至美西航线分别约15501800美金FEU至欧洲航线分别约950900美金FEU海运费已降至2021年上涨前水平经销商层面海外经销商库存回落企业开工有所回暖原材料方面22Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势当前处近五年约75分位原材料成本的边际向下带来企业利润的持续修复展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待相信赛道的力量短期利空不改长期趋势回顾2019和2020年两次重大的利空后来都成为长期布局获取筹码的重要时点其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强并且我们拥有足够进取的上市公司标的在行业多变之际每一次考验都是企业展现软实力的机会最终导致企业不断分化强者恒强海外头部轮胎企业2023H1公告公布大部分收入端实现提升但利润端表现分化2023H1海外头部企业收入呈现同比改善但利润端表现分化明显普利司通营收211万亿日元同比114净利润18330亿日元同比559米其林营收14079亿欧元同比59净利润1220亿欧元同比447固特异营收9808亿美元同比-308净利润-309亿美元同比-218住友实现营收056万亿日元同比958净利润820亿日元同比-523出口海运费下行显著国内轮胎在海外市场的性价比将进一步凸显2022年以来上海出口集装箱运价指数SCFI连续多周下调最近维持低价循环最新数据报9177点较2022年初最高点下降7448当前中国至欧洲美西美东集装箱运费分别为美元FEU1548美元FEU2219美元FEU分别较2022年初-9358-9053-8796泰国至欧洲美西美东集装箱运价分别为900美元FEU1800美元FEU2300美元FEU分别较2022年初946-937-8614-8655综合来看当前主干航线海运费下降显著国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解本周天然橡胶价格环比上升合成橡胶价格环比下滑本周天然橡胶市场均价SCRWF天然橡胶山东13405元吨较上周变化30顺丁橡胶市场均价燕山BR9000中石化华北12520元吨较上周变化-06天然橡胶供需博弈价格小幅上行供应方面国内天然橡胶主产区割胶工作正常推进原料胶水产出量不断增加供应端压力逐渐明显需求方面终端需求表现一般打压下游制品厂开工积极性下游工厂采购延续刚需补货为主实际成交一般后市预测库存延续下行趋势市场氛围得到一定缓解但目前天然橡胶基本面整体表现依旧弱势本周炭黑价格环比小幅上行本周国内炭黑市场均价为10304元吨较上周变化08原料价格涨跌互现炭黑市场价格大体平稳供应方面华北和华中地区个别企业有所调整但整体来说波动有限华东地区开工微幅下行综合考虑预计下周炭黑行业开工可能小幅下行需求方面在本周内半钢胎开工波动不大全钢胎行业开工存下行预期轮胎厂基本按照订单生产为主价格未能按照预期上涨下游市场接单不畅预证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18基础化工行业周报20231016-20231022计需求方面可能小幅下行后市预测根据分析预计下周炭黑市场价格稳中趋弱N330主流商谈价格参考范围为9500-10000元吨个别高低位有存首先煤焦油未来预计延续下行下游接单意愿仍较差其次炭黑行业开工存下行预期少数厂家存检修计划第三下游终端需求小有下行场内观望为主场内氛围降温综合来看预计炭黑市场价格窄幅震荡本周国内半钢胎全钢胎开工率环比小幅上行小幅上行本周10月12日-19日国内半钢胎开工率为726同比786个百分点环比01个百分点全钢胎开工率652同比130个百分点环比09个百分点乘联会数据显示2023年9月第4周924-930乘用车日均销量1286万辆当周日均销量同比-50据中汽协统计9月国内乘用车销量2487万辆环比942022年1-12月国内乘用车累计销量235497万辆同比970其中12月销量环比回升至22650万辆较去年同期下滑-648商用车方面2022年1-12月国内累计销量32998万辆同比-3096其中12月份销量为2910万辆同比-2005相关公司1玲珑轮胎601966SH战略制胜拥抱确定性成长的龙头近年来随着海内外产能陆续投产公司产品的品牌力不断提升作为国内效益排名靠前的轮胎公司公司推出中长期规划国内外75布局战略计划到2030年实现产能18-19亿条销量16亿条营收超800亿元成为全球一线轮胎企业预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的产能扩张公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代长期成长空间较大配套持续突破撬动外资轮胎基本盘2020年公司配套渠道共实现营收5826亿元同比增长1262连续多年稳居中国企业第一位目前已进入全球10大车企其中7家的配套体系其中2020年公司国内乘用车配套销量同比1118商用车配套销量同比增长2858对比公司在配套端的持续突破外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下滑态势配套开始撬动外资基本盘把握趋势推进新零售加速抢占渠道资源公司2020年率先启动新零售战略在国内零售市场总体销量实现约43的增长营收增长约10亿元其中从3月实行新零售以来销量同比增速约50假设国内轮胎替换市场稳健增长而外资和国内小企业持续出让市占率国内头部企业有望在未来4-5年获得超过1亿条零售胎的有效市场玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握2赛轮轮胎601058SH公司治理持续优化业绩提高估值有望修复公司是国内轮胎行业的头部企业之一轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区预计公司到2022年将拥有全钢胎1455万条年半钢胎6590万条年以及非公路轮胎14万吨年的产能3年内产能有望提升60以上近两年公司盈利水平大幅提高是国内增长最快的轮胎企业之一公司归母净利润从2017年的330亿增长到2018年的668亿再增长到2019年的1195亿到2020年的1491亿同比248我们认为公司业绩的大幅提高是公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果公司管理架构优化定增终获批后实控权稳定落实2018年公司管理层架构实现优化治理随之明显好转近两年公司成本控制能力增强期间费用率控制得当处于整体下降通道同时资本实力增强资产负债率逐年下降21年3月公司定增程序最终落地袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份的比例由1981提高到2734这标志着公司的控制权地位已经稳定估值有望迎来修复公司重视技术研发创新成果显著公司巨胎产品突破外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断有望成为新的盈利增长点2020年7月初公司与科大讯飞签约双方将共建人工智能创新中心利用智能化检测技术生产出证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19基础化工行业周报20231016-20231022更高质量的产品最具代表性成果方面公司使用被业内称为液体黄金的新材料橡胶EVEC加工轮胎可同时提升轮胎的滚动阻力抗湿滑和耐磨性能综合性能达到世界最高质量等级该技术已全面覆盖公司全钢胎半钢胎产品未来随着产量的进一步突破其出色的性能有助于公司开拓欧美高端市场带动公司业绩的增长和品牌价值的提升3森麒麟002984SZ智能制造水平领先国内航空胎突破海外垄断公司目前拥有青岛泰国两大工厂其中青岛工厂设计产能为1200万条泰国工厂设计产能为1000万条近年产销率及产能利用率均维持在较高水平目前公司在建产能为泰国全钢200万条规划中产能包括泰国半钢二期600万条欧洲半钢1200万条此外青岛工厂还有350万条半钢胎的技改扩产空间公司为行业内领先的轮胎智能制造企业智能制造成果入选国家工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目等项目公司智能工厂用工少人效高产品一次合格率高未来完全具备在欧美发达国家建立无人工厂的实力智能制造带来人效的提高产品一致性的保障是未来轮胎行业的发展趋势公司高性能轮胎产品主攻中高端市场产品性能优势明显公司产品在权威测评中表现优异同时经过了市场的检验主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升远超同业公司平均水平航空胎体现技术实力打破国外垄断未来有望享飞机胎蓝海市场公司是国际少数民用航空轮胎制造企业之一为唯一同时具备产品设计研发制造及销售能力的中国民营企业航空胎进入壁垒高盈利能力强体现了公司的技术实力4贵州轮胎000589SZ海外工厂投产提升资产回报率公司管理质地优化公司深耕商用车轮胎领域多年产品覆盖卡客车轮胎工程机械轮胎农业机械轮胎工业车辆轮胎特种车辆轮胎五大领域共3000多个规格品种产品性能领先性价比优势突出是全国乃至全球商用轮胎规格品种最为齐全的轮胎制造企业之一公司现有贵阳扎佐和越南龙江两个生产基地产能达920万条未来公司分别规划有越南二期95万条高性能全钢子午线轮胎和扎佐38万条全钢工程子午线轮胎项目预期将于今年至明年陆续投产越南基地是公司双基地发展战略的重要组成部分具备原材料成本及运输成本低出口欧美发达国家税率低盈利能力显著突出等优势我们看好越南工厂的投产有望为公司带来利润体量的提升公司国内工厂则在搬迁完成实现了智能化改造生产效率提升的同时生产成本显著降低公司治理方面2020年至今公司已完成两期股权激励是贵州省首家实施股权激励的国有企业股权激励的落地及海外工厂的投产标志着公司治理的改善在彰显公司未来发展信心的同时较高的股权激励覆盖比例保证了公司对研发生产管理等各环节的全面发展促进我们看好公司管理质地迎来优化的同时有望维持长期高质量发展5三角轮胎601163SH为国内轮胎行业老牌劲旅主要产品涵盖五大轮胎系列包括商用车胎乘用车胎斜交工程胎子午工程胎子午工程巨胎公司华茂华阳分公司募投项目陆续投产产能逐步发挥且有进一步增长空间公司研发投入在国内轮胎行业保持领先水平每年占比4以上每年投放新产品超过150个技术创新实力强证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20