利多：
　　10月USDA进一步下调单产，美豆供应维持偏紧格局；
　　近期美豆出口有所好转；
　　巴西中西部干旱，南美新作天气炒作；
　　下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。
　　利空：
　　巴西大豆出口挤压未来美豆出口；
　　11月起到港大豆将明显增加，供应压力也将逐步凸显
　　南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽；
　　国内大豆采购有所加速；
　　国内豆粕库存回升，成交放缓。
　　展望：
　　单产下调，美豆供应格局再度收紧，市场情绪受提振，新作美豆销售窗口期，供需偏紧格局较难缓解，且目前销售进度较快，压榨需求好，支撑豆价。但从全球来看，南美两大主产国虽有天气炒作，但丰产预期仍旧很强，巴西大豆继续挤占美豆出口市场，中长期压力仍然存在，预计美豆维持区间震荡。国内豆粕受美豆影响，短期有支撑，叠加近期成交略有好转，盘面有支撑，但中长期仍需关注南美增产的压制

研究报告全文：广发期货豆粕周报美豆偏紧格局延续关注巴西大豆播种情况作者朱迪投资咨询资格证Z0015979联系方式020-88818008广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年10月22日品种观点品种主要观点本周策略上周策略利多观望观望豆粕10月USDA进一步下调单产美豆供应维持偏紧格局近期美豆出口有所好转巴西中西部干旱南美新作天气炒作下游生猪存栏高位饲料消费有保障利空巴西大豆出口挤压未来美豆出口11月起到港大豆将明显增加供应压力也将逐步凸显南美丰产预期较强若天气不出问题则利多基本出尽国内大豆采购有所加速国内豆粕库存回升成交放缓展望单产下调美豆供应格局再度收紧市场情绪受提振新作美豆销售窗口期供需偏紧格局较难缓解且目前销售进度较快压榨需求好支撑豆价但从全球来看南美两大主产国虽有天气炒作但丰产预期仍旧很强巴西大豆继续挤占美豆出口市场中长期压力仍然存在预计美豆维持区间震荡国内豆粕受美豆影响短期有支撑叠加近期成交略有好转盘面有支撑但中长期仍需关注南美增产的压制2目录01行情回顾02国际大豆03国内豆粕04小结及展望3一行情回顾4美豆连粕走势回顾本周美豆走势偏强一方面巴西大豆播种阶段面临干旱炒作市场担忧产量不及预期另一方面9月压榨量创纪录叠加美豆出口好转市场信心有所增强国内连粕供需环境持续改善市场单边波动跟随美豆美豆11合约连豆粕01合约5豆粕基差及价差表现张家港豆粕期现差01豆粕1-5价差1000200080015006001000400500200002-93-34-55-87-28-49-61-51-292-203-143-254-164-275-195-306-106-217-137-248-158-269-179-2810-912-31-18-20010-3111-1111-2212-1412-2550010-207-46-68-18-89-51-21-99-1912-55-165-235-306-136-206-277-117-187-258-158-228-299-129-2610-311-710-1710-2410-3111-1411-2111-2812-1212-1912-262019豆粕张家港-M19012020豆粕张家港-M200110-102021豆粕张家港-M21012022豆粕张家港-M2201豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕21052023豆粕张家港-M23012024豆粕张家港-M2401豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕2405DCE01合约油粕比01合约豆菜粕差3533160031140029120027100025238002160019400172001505-32-23-14-66-87-58-19-61-15-52-64-26-78-19-31-21-151-242-112-203-103-193-284-154-245-125-215-306-176-267-147-238-108-198-289-159-2410-311-812-51-101-191-151-262-172-283-113-224-134-245-165-276-186-297-107-218-128-239-149-2510-611-81-1310-3010-1210-2111-1711-2612-1412-2312-2210-1710-2811-1911-3012-11豆油1901豆粕1901豆油2001豆粕2001豆油2101豆粕2101豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆油2201豆粕2201豆油2301豆粕2301豆油2401豆粕2401豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕24016二国际大豆7USDA月度供需报告美豆20232024年度预期产量为4104亿蒲分析师预期4135亿蒲9月预估4146亿蒲美豆20232024年度期末库存22亿蒲分析师预期233亿蒲数据低于预期与9月持平公布单产496蒲英亩市场预期50蒲英亩9月501蒲英亩美豆单产下调超预期总产下调结转库存和上月持平数据利多8CBOT价格和美豆库存线性关系通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值和该月的CBOT指数价格进行回归我们得出散点图如下图所示2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价库销比与CBOT20日均价关系线性回归180030001800160025001600140014001200200012001000150010008006001000800400600y-37762x15064500R0553820040000002002006-062016-072000-122001-112002-102003-092004-082005-072007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082017-062018-052019-042020-032021-022022-012022-1202000-0100050010001500200025003000cbot20日均价库销比9收割进度较快CBOT大豆玉米美豆收割进度311002990802770256023502140193017201510日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249359257132415262031112214251627203111221324162718291021月月月月月月月月月01235679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月122334455667788991011112345678910111010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2017201820192020202120222023五年均值当前收割进度相比历史同期偏快后续供应压力持续上行对行情形成一定压制当前大豆玉米比较处在偏高位置但趋势上来看该比值有持续下行趋势明年大豆种植面积再度存疑截至2023年10月15日当周美国大豆优良率为52市场预期为51之前一周为51上年同期为5710美豆压榨数据较好受生柴需求提振美豆压榨利润保持高位压榨量同样保持高位NOPA的会员企业在9月份加工了165456亿蒲大豆相当于4964万短吨比8月份的161453亿蒲增长25比2022年9月压榨的158109亿蒲增长了46这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录打破了2020年9月创下的前纪录161491亿蒲NOPA大豆压榨量百万蒲Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal500210450190400350170300250150200150130100501100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249359257271324152620311122142516203111221324162718291021月月月月月月月月90月1235679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月61223344556778899101191011121234567811010111112122023242018192019202020212021222022232019年2020年2021年2022年2023年11美豆销售及出口检验数据美豆销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲12000250010000200080001500600010004000500200000001357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951201415201516201617201718201819201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324201920202021202122202223202324新作大豆销售完成率慢于历史同期低价巴西大豆冲击美豆出口需求美豆出口销售受限新作出口目前有加速表现后续是否能支撑行情还需持续观察12USDA巴西阿根廷供需平衡表全球大豆产量呈现持续恢复格局巴西大豆预计将在4季度持续挤占美豆出口份额巴西外贸秘书处SECEX的数据显示9月1至30日巴西大豆出口量为6398万吨作为对比去年9月份全月出口量为400万吨巴西全国谷物出口商协会ANEC的数据显示巴西10月份大豆出口量估计为671万吨高于去年10月份的出口量359万吨巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨18001200160010001400800120010006008004006004002002000月月月月月月月月月月月月01234567891011121234567891011122016年2017年2018年2019年201620172018201920202021202220232020年2021年2022年2023年巴西中部主产区干旱将持续缓解巴西国家商品供应公司CONABL表示截至周日10月15日巴西202324年度大豆种植进度为215一周前为101去年同期的播种进度为19015外盘小结根据市场跟踪数据显示目前美豆收割进度较快而巴西播种进度却不及预期进入四季度南美新作种植情况将成为影响行情的主要波动因素由于巴西中西部连遭偏干天气影响目前市场对巴西大豆前景存担忧叠加已经偏紧的美豆供需格局CBOT整体呈现偏强格局全球大丰产格局已定但丰产兑现过程还有较多不确定性而美豆油需求旺盛美豆压榨有保证目前外盘整体格局有向上发酵的基础16三国内豆粕17运费及汇率大豆运费100009000800070006000500040003000200010000002018-10-222019-10-222020-10-222021-10-222022-10-22运费美湾大豆近月美元吨运费巴西大豆近月美元吨大豆运费回落人民币兑美元汇率仍在73附近人民币继续贬值空间不大18大豆升贴水及榨利-榨利略有回落巴西贴水美湾升贴水5004504004003503003002502002001501001005000-10010月11月12月1月2月3月1月2月3月4月5月6月4月5月6月7月8月9月7月8月9月10月11月12月巴西榨利美湾榨利40020020000-200-200-400-400-600-600-800-800-1000-1000-1200-12001月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货1月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货19买船进度222320