●观点概述:供应端，海外铁矿发运回升，未来仍有季节性增加空间，国内到港反弹，上周港存出现9月初以来的首次周度增加。需求端，钢厂亏损进—步扩大，铁水回落速度加快，负反馈预期升温。目前铁矿供需开始逐步改善，港口库存进入累库周期，但短期供需改善幅度仍然相对有限，价格出现深度负反馈回调的可能性不大。此外铁矿盘面基差较高，我们预计短期走势以高位偏弱震荡为主，未来继续关注铁水减产的力度。
　　●供应方面:上周公布的澳洲巴西发货总量为2561.3万吨，环比增加189.5万吨。分地区来看，澳洲方面发货下滑3.6万吨，发往中国的量增加26.1万吨，巴西方面发货增加193万吨。国内到港量大幅回升，全国港口库存增加195.91万吨至11041.51万吨，为9月初以来的首次周度增加。
　　●需求方面:上周全国247家钢厂高炉开工率为82.34%，产能利用率为90.62%，日均铁水产量为242.44万吨。钢厂亏损进—步扩大，铁水回落速度加快，负反馈预期升温。钢厂进口矿库存方面，上周低位继续有所补库，但鉴于利润较差和铁水进入下行通道，预计补库持续性不足，整体维持低库存状态。
　　●价差方面:铁矿主力合约基差走缩，跨期价差l2401-I2405走扩。
　　●风险提示:外矿供给不及预期，终端需求超预期，宏观政策变化。