核心观点
　　地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。
　　行业观点
　　地产投资强度低迷，保交房推动竣工面积增速上行。本周国家统计局公布2023年1-9月份房地产运行数据，1-9月全国房地产开发投资8.73万亿元，同比下降9.1%，受土拍市场低迷影响，降幅呈现加速扩大趋势。1-9月房屋新开工面积同比下降23.4%，跌幅略有收窄；受保交房政策推动，房屋竣工面积同比增长19.8%，持续保持高速；交付加速而开工不足，导致1-9月房屋施工面积同比下降7.1%，环比持平。1-9月份，房地产开发企业到位资金同比下降13.5%，降幅有所扩大；其中利用外资、自筹资金、国内贷款降幅明显，定金及预收款、个人按揭贷款降幅加大，反映出个人购房需求虽有弱支撑，但各项融资政策落地到行业需一段时间，地产企业现金流仍处于紧张状态。
　　建材板块进入三季报密集披露期，本周多家企业披露三季度经营数据及季报。①山东药玻：2023年前三季度实现营收36.74亿元，同比增长22.92%，实现归母净利润6.14亿元，同比增长24.14%；前三季度销售毛利率为28.21%，销售净利率为16.72%，环比二季度均有所提升。公司模制瓶、棕色瓶等产品销量保持较高增长，并随着集采深入推进，中硼硅玻璃产品销量持续较高增速。募投项目年产40亿只一级耐水药用玻璃瓶项目2022年底完成一个车间主体建设，2023年主体外配套设施正在陆续完善，预计产能将得到较快释放。公司今年三个单季度归母净利润同比增长8.69%、29.82%、32.28%，增速提升明显，主要原因是原材料和燃料价格走低，以及规模效应日趋明显。
　　②赛特新材：2023年前三季度实现营收5.92亿元，同比增长28.75%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长95.26%。今年行业发生着积极变化，欧盟等国家与地区冰箱能效标准提升，全球冰箱企业对真空绝热板需求持续增长。同时冰箱橱柜设计风格更加追求简约，冰箱企业加大对超薄嵌入式冰箱等高端产品的市场投放量，从而带动真空绝热板的采购。前三季度销售毛利率为33.61%，销售净利率为13.38%，环比改善；主要来自于原材料价格成本及天然气能源价格的下降。
　　双节假期地产市场成交热度减弱，期待后续政策持续发力。自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”以来，各部门积极表态；国有四大银行工农中建调整存量房贷，一二线城市陆续放开限购限贷政策。今年双节假期市场成交量较为一般，根据中指研究院数据显示，全国35个代表城市日均商品住宅成交面积较去年及2019年同期下降两成左右；根据诸葛找房数据显示，全国重点10城新房日均成交量较2022年同期上涨43.8%，但较2021年及近7年日均水平下降超30%，重点5城二手房市场活跃度上升，日均成交量涨幅高于新房。主要有两方面原因，一是双节假期全国出行人数有明显上升，影响本地看房热情，且城市内区域之间差异较大，核心区新房及改善性住房更受关注，城市整体层面未有显著上升；二是政策推出时间近一个月，市场情绪呈现脉冲式回落。我们认为降首付比例和降存量利率这两项实质性利好政策，将有效活跃房地产市场，改善房地产交易预期，有利于销售市场回暖从而带动行业现金流改善。展望未来，如本轮政策落地效果不及预期，则后续有望出台更多措施。
　　中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。本周国务院举办政策例行吹风会，央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。我国城镇化进入城市更新时代，老旧小区改造和城中村改造将接力棚改，成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间，全国重点改造2000年底前建成的21.9万个老旧小区。老旧小区改造带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常直接有财政资产支持，因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计，十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为3634.87亿元，其中防水材料增加749.54亿元，外墙涂料增加943.10亿元，保温材料增加1100.93亿元，管材增加841.30亿元。7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造顶层设计方案落地；根据统计城中村改造周期一般在7-8年，我们预计改造部分每年有望拉动6000-8000亿元投资额。
　　光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。①供给收紧需求提振，价格企稳存有上升空间：供给方面，根据工信部统计数据，今年1-8月光伏压延玻璃累计产量1594万吨，同比增加65.5%；其中8月产量222万吨，同比增加56.6%。展望下半年，我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响，持续放缓。需求方面，7月下旬以来组件需求不断