3Q23收入利润稳健增长；着眼数字中国战略全局
　　中国电信于10月20日公布3Q23财务业绩：公司2023年前三季度营业收入同比增长6.5%至3811.03亿元；实现归母净利润271亿元，同比增长10.42%。公司着眼数字中国战略全局，持续优化战略性新兴产业布局，推动长期高质量发展。考虑到数字中国建设背景下公司产业数字化业务增长潜力，我们预计其23-25年归母净利润为人民币306/338/372亿元，给予公司A股1.55倍2023年PB估值（全球平均：1.29），对应目标价7.53元；参考过去公司AH股溢价率均值64.28%，给予H股0.94倍2023年PB估值，对应目标价为4.90港币，维持“买入”评级。
　　移动及固网业务收入稳健增长；产业数字化保持快速发展
　　9M23公司移动通信服务收入同比增长2.4%至1519.16亿元，移动用户ARPU值为45.6元，同比增长0.2%。截至9M23末，公司的5G套餐用户数达到约3.08亿户，渗透率达75.8%。固网及智慧家庭服务方面，服务收入同比增长3.9%至929.05亿元，有线宽带用户达到1.89亿户，宽带综合ARPU为47.8元，主要受益于智慧家庭业务的收入贡献提升及千兆宽带渗透率提升。To B业务方面，9M23公司产业数字化业务保持快速发展趋势，实现收入997.41亿元，同比增长16.5%，以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，推动千行百业上云用数赋智。
　　拥抱数字经济发展机遇；适度增加关键领域能力建设投入
　　公司9M23营业成本为2663.29亿元，较去年同期增长6.1%，主因公司紧抓数字经济发展机遇，适度增加能力建设投入。费用方面，9M23公司销售/管理费用分别同比增长0.1%/6.4%至407.52/270.35亿元，基本保持平稳；9M23公司研发费用为73.35亿元，较去年同期增长24.0%，主要由于公司加大高科技人才引进，围绕云计算、AI、安全、量子、5G等重点领域，加强关键核心技术攻关，提升核心能力。
　　盈利有望持续增长；维持“买入”评级
　　我们看好公司作为国内数字基础设施建设主力军的长期增长潜力，预计其23-25年归母净利润为人民币306/338/372亿元，预计其23-25年的BPS为4.86/5.00/5.14元。考虑到数字中国建设背景下公司产业数字化业务增长潜力，给予公司A股1.55倍2023年PB估值（全球平均：1.29），对应目标价7.53元；参考过去公司AH股溢价率均值64.28%，给予H股0.94倍2023年PB估值，对应目标价为4.90港币，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。