策略摘要
　　单边建议关注稳增长政策下的长端空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2312合约适度套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　负债端：进入化债阶段，关注流动性风险。1）化债：7月24日，中共中央政治局会议，提出制定实施一揽子化债方案，截至10月20日二十二地公告发行特殊再融资债9438亿元。10月21日，潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中表示有序化解高风险中小金融机构风险，推动兼并重组，该出清的稳妥出清。2）通胀：9月CPI同比+0%，环比+0.2%；9月PPI同比-2.5%，环比+0.4%。3）货币：9月货币供应量M2同比+10.3%，M1同比+2.1%，M2-M1剪刀差8.2%，较上月收敛。4）流动性：9月央行外汇占款21.8万亿，环比增加421.19亿。10月MLF加量平价续作，LPR维持不变，下周公开市场有14540亿元逆回购到期。5）中美协调：9月22日宣布成立经济领域工作组，10月9日美国参议院多数党领袖舒默访华。
　　资产端：经济超预期，关注四季度预期波动。1）经济活动：9月全社会用电量7811亿千瓦时，同比+9.9%。前三季度GDP同比+5.2%，9月规模以上工业增加值同比+4.5%，预期+4.6%，9月社会消费品零售总额同比+5.5%，预期+4.9%，前三季度房地产开发投资同比-9.1%，预期-8.5%；统计局副局长盛来运表示如果要完成全年预期目标，四季度只要增长4.4%以上。2）贸易活动：前三季度我国进出口总值30.8万亿元，同比微降0.2%，其中出口17.6万亿，同比+0.6%；进口13.2万亿，同比-1.2%。3）融资活动：9月社会融资规模增量4.12万亿，前值3.12万亿，比上年同期多5638亿；9月人民币贷款增加2.31万亿，前值为1.36万亿，同比少增1764亿。
　　■策略
　　单边：2312合约短期转向中性。
　　套利：中期宽松预期驱动收益率曲线策略仍有陡峭空间（2×TS-1×T），短期关注政策落地，曲线策略保持观望或关注陡峭化（+2×TS-1×T）。
　　套保：短期存调整压力，空头可采用2312合约适度套保。
　　■风险提示
　　经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松