本报告导读：
　　本报告在对前期提出的“CPPI+RP”两阶段法的FOF组合回撤风险分析的基础上，补充了动态滚动回撤控制机制，形成了具备三重风险控制的CPPI_RP组合。对2009年初至2023年10月13日的A股资产（以中证800指数表征）、债券资产（以中债综合财富（总值）指数表征）、黄金资产（以SGE黄金9999表征）、美股资产（以标普500指数表征）构建CPPI_RP组合，改进后的CPPI_RP组合，年化收益率由8.04%提升到8.25%，最大回撤由-9.72%提升至-4.96%，卡玛比率由0.83提升到1.66。
　　2023年以来，CPPI_RP组合收益为4.30%，最大回撤-2.93%。
　　摘要：
　　我们在前期报告中，通过对风险平价模型机理的再思考，并提出了一种“CPPI+RP”两阶段法的FOF组合（以下简称：CPPI_RP组合）设计思路。第一阶段：用类保本策略（CPPI）的方法，将风险资产（A股、黄金、美股）与安全资产（债券）打包，提升各风险资产的夏普比，垫成更有效的资产组合，使得各打包后的资产组合夏普比率接近，同时保留各风险资产自身的波动属性。第二阶段：采用风险平价策略（RP），对各打包后的资产组合CPPI（风险资产i，债券资产）基于风险特征进行配置，形成最终的FOF组合方案。CPPI_RP组合完全基于风险做决策，是一个比简单风险平价更具业绩弹性，同时比等权组合风险更低、更可控的策略。不过，当风险资产出现系统性下跌时，组合不可避免的产生较大的回撤风险。
　　本报告在对CPPI+RP组合回撤风险分析的基础上，补充了动态滚动回撤控制机制，改进后的CPPI_RP组合具备三重风险控制：（1）CPPI策略的类保本特征。CPPI策略可以通过保本比例等参数控制约束保本期末最大的损失程度。（2）在CPPI子组合中加入动态滚动回撤控制，可以规避突然重大风险事件带来的极端下行风险。（3）利用风险平价模型，实现对CPPI子组合的风险均衡配置，获取分散风险带来的业绩提升。
　　回测分析：对2009年初至2023年10月13日的A股资产（以中证800指数表征）、债券资产（以中债综合财富（总值）指数表征）、黄金资产（以SGE黄金9999表征）、美股资产（以标普500指数表征）构建CPPI_RP组合，加入动态回撤控制后，CPPI_RP组合的年化收益率为由8.04%提升到8.25%，最大回撤由-9.72%优化为-4.96%，夏普比例由1.29提升到1.59，卡玛比率由0.83提升到1.66。2023年以来，CPPI_RP组合收益为4.30%，最大回撤-2.93%。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。模型假设风险；模型估测不准确风险。