投资要点
　　下周二（10月24日）有一家主板上市公司“联域股份”询价。
　　联域股份（001326）：公司主要从事中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售。公司2020-2022年分别实现营业收入6.32亿元/12.25亿元/10.90亿元，YOY依次为20.70%/93.78%/-11.01%,三年营业收入的年复合增速27.68%；实现归母净利润0.59亿元/1.06亿元/1.34亿元，YOY依次为64.96%/80.18%/26.20%，三年归母净利润的年复合增速55.38%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入6.41亿元，同比变动3.00%；实现归母净利润0.74亿元，同比变动6.65%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润区间约1.14亿元至1.20亿元，较上年同期变动6.99%至12.62%。
　　投资亮点：1、公司为北美市场领先的户外、工业LED照明产品制造商。公司采取差异化战略，集中资源瞄准北美LED渗透率较低的户外、工业照明领域，于2012年通过ODM的模式率先针对中、大功率LED光源进行难点突破，并把握LED照明从光源逐步向一体化LED灯具转变的契机进行技术升级，积累了较强的先发优势；现已成为北美细分照明市场上少数的产品款式规格齐全、具备快速响应及交付能力的企业之一，2023年上半年北美市场收入占比为87.93%。公司在此基础上践行“大客户战略”，客户结构逐步从最开始的中小型客户优化至多为国际品牌商类优质客户，包括从国际照明三巨头欧司朗、飞利浦、GE照明剥离出来的朗德万斯、昕诺飞、CURRENT等；公司市场份额逐步提升，根据中国照明电器协会，2021年公司居国内户外照明灯具路灯出口企业第三，其中针对美国市场出口排名居首，且公司工业照明灯具工矿灯居国内出口全球市场企业第二。2、在巩固户外、工业照明领域LED优势地位的基础上，公司积极向特种照明领域拓展。特种照明为新兴照明领域，行业处于快速发展期，市场规模不断扩大。例如作为冷光源且光强光谱可调的LED为现代设施农业植物光照的理想光源，可加速植物生长周期从而提高植物收成；以及各国体育产业的不断发展和石化、天然气、煤炭等能源工业对安全性的愈加强调，催生了体育照明和相对刚性的防爆照明等新兴领域的照明需求。公司在巩固户外和工业照明领域优势地位的基础上，向特种照明应用领域延伸以丰富产品矩阵，重点针对植物照明、体育照明、防爆照明三大新兴领域强化技术开发储备，目前植物灯、球场灯、防爆灯产品已初步实现规模出货，2023年上半年特种照明产品贡献整体收入的6.93%。
　　同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取立达信、光莆股份、得邦照明、阳光照明、恒太照明为联域股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为34.84亿元，销售毛利率为25.71%；可比PE-TTM（算术平均/剔除北交所和最高值）为22.72X；相较而言，公司营收规模和毛利率低于与行业可比公司平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
　　

研究报告全文：2023年10月20日公司研究证券研究报告联域股份001326SZ新股覆盖研究投资要点交易数据下周二10月24日有一家主板上市公司联域股份询价总市值百万元联域股份001326公司主要从事中大功率LED照明产品的研发生产与销流通市值百万元售公司2020-2022年分别实现营业收入632亿元1225亿元1090亿元YOY总股本百万股5490依次为20709378-1101三年营业收入的年复合增速2768实现归母净流通股本百万股利润059亿元106亿元134亿元YOY依次为649680182620三年12个月价格区间归母净利润的年复合增速5538最新报告期2023年1-6月公司实现营业收入641亿元同比变动300实现归母净利润074亿元同比变动665根据分析师李蕙初步预测预计公司2023年1-9月实现归母净利润区间约114亿元至120亿SAC执业证书编号S0910519100001元较上年同期变动699至1262lihui1huajinsccn相关报告投资亮点1公司为北美市场领先的户外工业LED照明产品制造商公麦加芯彩-华金证券-新股-麦加芯彩-新股专司采取差异化战略集中资源瞄准北美LED渗透率较低的户外工业照明领题覆盖报告麦加芯彩-2023年201期-域于2012年通过ODM的模式率先针对中大功率LED光源进行难点突总第398期20231020破并把握LED照明从光源逐步向一体化LED灯具转变的契机进行技术升百通能源-华金证券-新股-百通能源-新股专级积累了较强的先发优势现已成为北美细分照明市场上少数的产品款式题覆盖报告百通能源-2023年第200规格齐全具备快速响应及交付能力的企业之一2023年上半年北美市场期-总第397期20231018收入占比为8793公司在此基础上践行大客户战略客户结构逐步上海汽配-华金证券-新股-上海汽配-新股专从最开始的中小型客户优化至多为国际品牌商类优质客户包括从国际照明题覆盖报告上海汽配-2023年第199三巨头欧司朗飞利浦GE照明剥离出来的朗德万斯昕诺飞CURRENT期-总第396期20231015等公司市场份额逐步提升根据中国照明电器协会2021年公司居国内惠柏新材-华金证券-新股-惠柏新材-新股专户外照明灯具路灯出口企业第三其中针对美国市场出口排名居首且公司题覆盖报告惠柏新材-2023年198期-工业照明灯具工矿灯居国内出口全球市场企业第二2在巩固户外工业总第395期20231013照明领域LED优势地位的基础上公司积极向特种照明领域拓展特种照明德冠新材-华金证券-新股-德冠新材-新股专为新兴照明领域行业处于快速发展期市场规模不断扩大例如作为冷光题覆盖报告德冠新材-2023年197期-源且光强光谱可调的LED为现代设施农业植物光照的理想光源可加速植物总第394期20231012生长周期从而提高植物收成以及各国体育产业的不断发展和石化天然气煤炭等能源工业对安全性的愈加强调催生了体育照明和相对刚性的防爆照明等新兴领域的照明需求公司在巩固户外和工业照明领域优势地位的基础上向特种照明应用领域延伸以丰富产品矩阵重点针对植物照明体育照明防爆照明三大新兴领域强化技术开发储备目前植物灯球场灯防爆灯产品已初步实现规模出货2023年上半年特种照明产品贡献整体收入的693同行业上市公司对比综合考虑业务与产品类型等方面选取立达信光莆股份得邦照明阳光照明恒太照明为联域股份的可比上市公司从上述可比公司来看2022年平均收入规模为3484亿元销售毛利率为2571可比PE-TTM算术平均剔除北交所和最高值为2272X相较而言公司营收规模和毛利率低于与行业可比公司平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元63241225410905同比增长20709378-1101营业利润百万元68311831496同比增长493573192643净利润百万元59010641343同比增长649680182620每股收益元194245数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn113请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一联域股份3一基本财务状况3二行业情况4三公司亮点9四募投项目投入10五同行业上市公司指标对比10六风险提示11图表目录图1公司收入规模及增速变化3图2公司归母净利润及增速变化3图3公司销售毛利率及净利润率变化4图4公司ROE变化4图5LED行业上下游关系4图62020-2026年全球LED照明市场规模及预测单位亿美元5表7照明市场细分差异5图82019-2026年全球户外照明市场规模及预测单位亿美元6图92019-2026年全球工业照明市场规模及预测单位亿美元6图102012-2022年我国LED照明产值单位亿元7图112012-2021年我国与全球LED照明渗透率对比7图12我国LED大功率灯具出口规模亿美元8图132017-2025年美国LED照明市场规模及预测单位亿美元8图142022年我国出口全球各地区照明产品占比情况9表1公司IPO募投项目概况10表2同行业上市公司指标对比11httpwwwhuajinsccn213请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一联域股份公司立足为户外照明工业照明及特种照明等应用领域主要产品为中大功率LED照明灯具和光源产品其中户外照明产品主要包括路灯壁灯泛光灯工业照明产品主要包括工矿灯上述户外工业领域的灯具为公司最具竞争优势的产品主要应用于市政道路工厂车间等场所特种照明产品主要为植物灯球场灯及防爆灯一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入632亿元1225亿元1090亿元YOY依次为20709378-1101三年营业收入的年复合增速2768实现归母净利润059亿元106亿元134亿元YOY依次为649680182620三年归母净利润的年复合增速5538最新报告期2023年1-6月公司实现营业收入641亿元同比变动300实现归母净利润074亿元同比变动6652022年公司主营业务收入按产品类别可分三大板块分别为LED灯具946亿元8701LED光源091亿元834及相关配件051亿元465图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn313请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况LED具有高效节能寿命长安全稳定等特点是一种半导体固体发光器件LED与传统光源相比具备高效节能安全稳定智能可控等特点是照明领域节碳的重要推动力国际社会加快LED照明的普及推广LED照明行业经历技术革新以及产能扩张快速期后相较于传统照明LED照明产品性价比不断提升促使LED替换传统照明的进程逐渐加快近年来全球气候环境问题日益凸显2020年全球照明用电约2900TWH占全球总发电量的约165照明行业的节电在实现双碳目标中将起到重要推动作用LED行业上游主要是电源结构件及灯珠等核心原材料供应商目前我国上述核心组件产业链完善市场均处于充分竞争状态供给较为稳定下游为国际品牌商或区域品牌商照明制造商不直接面对终端消费者经ODM模式实现产品销售下游市场仍较为分散户外工业及特种照明领域由于LED替换进程较晚头部品牌商分散现象更为明显图5LED行业上下游关系资料来源公司招股书华金证券研究所httpwwwhuajinsccn413请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究LED从光源替代发展至灯具领域更新换代应用场景扩展所带来的替换和增量市场持续扩大根据Statista数据显示2020年度全球LED照明市场规模达到7581亿美元产业广泛分布在北美欧洲亚洲地区预计2026年全球市场规模将达到16003亿美元长期来看呈明显上升趋势图62020-2026年全球LED照明市场规模及预测单位亿美元资料来源Statista华金证券研究所LED照明的出现打破了传统光源的设计方法与思路成为照明技术发展的新方向相较而言户外工业照明主要应用于市政道路工业车间等大型应用场所功率普遍较大散热设计严格平衡重量体积与散热光效稳定性等问题成为业内技术难点整体而言技术应用和替换进程较晚表7照明市场细分差异LED替换应用领域主要场景主要技术要求进程市政道路户外停自然环境多变照明区域广功率更高强调高能效比且一般为规模化替户外照明车场机场船舶换对稳定性高防护和防雷等级等散热性长质保寿命等技术要求更较晚港口等高下游应用涵盖钢铁电力化工和建材等多门类行业工业环境复杂需工业厂区仓库在高低温强腐蚀强冲击电磁干扰等环境下提供稳定照明且对精细工业照明较晚车间等作业需具备更高的光品质视觉舒适性同时基于减排指标对散热节能技术要求更高进入门槛较高应用于专业场所在各自专业领域需具备极强的技术实力与经验沉淀如专业照明场所如温防爆灯对安全认证等级要求严格认证难度极高且时间长需保证产品在特种照明室石油石化区较晚防爆场所的高安全性植物灯制造商需具备高精度光谱分析满足农作物大型体育场馆等及植物生长所需的自然光照条件客厅卧室厨卫以中小功率照明产品为主照明环境相对稳定技术已趋于成熟目前主家居照明较早等要专注于显色指数使用环境营造等让照明更具艺术化和人性化超市商场酒店以中小功率照明产品为主照明环境相对稳定技术已趋于成熟目前主商业照明较早等要专注于显色指数使用环境营造等让照明更具艺术化和人性化资料来源公司招股书华金证券研究所在全球范围内LED路灯的普及率低不超过15因此户外照明领域增量市场中LED有广阔的市场空间在更庞大的存量市场也存在较高的替换潜力Statista数据显示2019年全球户外照明市场规模达1070亿美元预计2026年将达到1752亿美元httpwwwhuajinsccn513请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图82019-2026年全球户外照明市场规模及预测单位亿美元资料来源Statista华金证券研究传统工业照明设备由于能量转化效率低能源消耗较大已经无法满足工业领域节能减排的要求工业企业也一直面临控制成本的挑战对具有成本效益的照明解决方案存在迫切需求LED灯具能够精准实现工业所需照明光污染相比传统照明可控制减少50能源损耗最高可控制减少70在全天候作业的工业场所具有显著的节能效果根据MordorIntelligence数据2020年全球工业照明市场规模达到6176亿美元预计到2026年市场规模将达到8168亿美元图92019-2026年全球工业照明市场规模及预测单位亿美元资料来源MordorIntelligence华金证券研究近年来随着物联网相关技术蓬勃发展得益于LED的半导体属性LED照明产品逐渐成为数据化连接过程的载体和界面为照明产品智能化提供了更多的可能性LED智能调光的低阈值为按需照明控制经济成本及节能提供了重要途径整体而言智能化灯具催生出了更多的LED照明市场需求LED为低发热的冷光源可近距离照射光强光谱可调为现代设施农业植物光照的理想光源具有良好的应用前景植物照明通过采用人造光源和智能控制设备人工创造适宜光环httpwwwhuajinsccn613请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究境或弥补自然光照不足主动调控优化植物的生长发育根据TrendForce集邦咨询数据显示2022年度全球LED植物照明市场规模高达185亿美元增长迅速此外随着工业化的持续推进和石油化工天然气煤炭等下游领域对安全技术体系的重视防爆照明刚性需求不断释放智研咨询数据显示2021年防爆电器全球市场规模为79亿美元预计2028年将达到103亿美元为照明行业带来增量市场空间我国LED照明总产值从2012年1920亿元增长至2022年的6750亿元实现快速增长2020年产值出现一定下滑但2021年度LED照明行业整体回温实现正增长受益于国内2021年宏观经济的强势复苏及产业新兴市场的起量2022年海外客户消化库存欧美等主要经济体通胀高企抑制部分需求等因素影响下我国LED照明产值呈一定下滑态势图102012-2022年我国LED照明产值单位亿元资料来源WindCSAResearch华金证券研究所海外地区相比而言LED照明渗透率较低略晚于我国LED推广及替换阶段2021年全球渗透率为66在全球节能环保理念贯彻各国行业政策扶持及智能照明兴起的背景下海外地区具备更高的替换需求由于国内市场逐渐趋于饱和越来越多的中国LED企业开始将目光投向广阔的海外市场挖掘海外市场需求图112012-2021年我国与全球LED照明渗透率对比资料来源Statista中商产业研究院高工产研LED研究所华金证券研究所httpwwwhuajinsccn713请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究随着LED技术进步及碳中和等理念成为国际共识LED灯具应用场景逐渐延伸至户外工业照明等领域迎来市场发展机遇根据中国照明电器协会数据显示2022年度我国LED大功率灯具涵盖路灯工矿灯泛光灯植物灯等灯具覆盖了户外工业照明等应用领域出口金额达22000亿美元2020年至2022年我国LED大功率灯具复合增长率为1273图12我国LED大功率灯具出口规模亿美元资料来源中国照明电器协会华金证券研究所以美国为代表的北美地区照明产业历史悠久具备众多知名品牌商在LED照明产业链上主要侧重于渠道建设品牌运营具备领先优势根据MarkNtelAdvisors数据显示2020年美国LED照明市场规模达到12878亿美元预计2025年将达到21821亿美元市场空间广阔在全球范围内LED路灯的普及率更低不超过15因此户外照明领域增量市场中LED有广阔的市场空间在更庞大的存量市场也存在较高的替换潜力图132017-2025年美国LED照明市场规模及预测单位亿美元资料来源MarkNtelAdvisors华金证券研究北美地区照明厂商一般通过ODMOEM等模式向我国企业采购LED照明产品进行全球化布局2022年度北美地区占我国照明产品出口总额的占比为28为我国照明产品最大的出口目的地美国也是我国最大体量的单一照明产品外销市场出口额超过100亿美元httpwwwhuajinsccn813请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图142022年我国出口全球各地区照明产品占比情况资料来源中国照明电器协会华金证券研究LED照明行业中的国际知名品牌大部分具有几十甚至上百年的发展历程凭借技术及品牌营销等优势主要通过ODMOEM模式向中国制造企业采购LED照明产品进行全球化布局国际品牌商主要有朗德万斯LEDVANCE昕诺飞SIGNIFYACUITYBRANDS及美国合保HUBBELL在国际市场具备领先的市场地位国内LED照明制造商已成为全球LED照明产业的重要组成部分承担LED照明产品开发制造的关键职能同时基于与国际知名品牌商的紧密合作关系国内LED照明生产商业务规模逐步扩大推动了我国照明技术实力不断增强出口快速增长联域股份立达信阳光照明得邦照明等为代表的国内照明企业凭借自身技术优势设计能力生产及质量管控优势等获得国际品牌商的认可主要以ODM模式经营并销售LED照明产品满足品牌商日趋复杂的功能需求三公司亮点1公司为北美市场领先的户外工业LED照明产品制造商公司采取差异化战略集中资源瞄准北美LED渗透率较低的户外工业照明领域于2012年通过ODM的模式率先针对中大功率LED光源进行难点突破并把握LED照明从光源逐步向一体化LED灯具转变的契机进行技术升级积累了较强的先发优势现已成为北美细分照明市场上少数的产品款式规格齐全具备快速响应及交付能力的企业之一2023年上半年北美市场收入占比为8793公司在此基础上践行大客户战略客户结构逐步从最开始的中小型客户优化至多为国际品牌商类优质客户包括从国际照明三巨头欧司朗飞利浦GE照明剥离出来的朗德万斯昕诺飞CURRENT等公司市场份额逐步提升根据中国照明电器协会2021年公司居国内户外照明灯具路灯出口企业第三其中针对美国市场出口排名居首且公司工业照明灯具工矿灯居国内出口全球市场企业第二2在巩固户外工业照明领域LED优势地位的基础上公司积极向特种照明领域拓展特种照明为新兴照明领域行业处于快速发展期市场规模不断扩大例如作为冷光源且光强光谱可调的LED为现代设施农业植物光照的理想光源可加速植物生长周期从而提高植物收成以及各国体育产业的不断发展和石化天然气煤炭等能源工业对安全性的愈加强调催生了httpwwwhuajinsccn913请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究体育照明和相对刚性的防爆照明等新兴领域的照明需求公司在巩固户外和工业照明领域优势地位的基础上向特种照明应用领域延伸以丰富产品矩阵重点针对植物照明体育照明防爆照明三大新兴领域强化技术开发储备目前植物灯球场灯防爆灯产品已初步实现规模出货2023年上半年特种照明产品贡献整体收入的693四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充流动资金1智能照明生产总部基地项目本项目拟新建生产总部购置先进生产设备建立起高效自动化的生产基地扩充公司产能提升整体运营水平在产品端持续发展智能化照明产品在应用领域端重点布局特种照明领域为满足日益增长的照明市场需求奠定坚实基础2研发中心建设项目本项目拟打造LED照明研发中心添置先进研发设备配备技术人才满足公司的技术储备和未来新产品开发需求主要包括1推进LED照明技术研发围绕智能控制系统无线组网技术及大功率蓄热材料等行业前沿技术方向开展研究进一步提升公司的自主研发能力和核心竞争力2促进产品升级迭代尤其是特种照明领域的新产品开发并不断提升产品智能化水平3引进优质技术人才扩充现有研发团队为技术研发和产品开发设计补充人才储备3补充流动资金项目公司业务规模迅速增长人员规模也逐渐上升对日常运营资金的需求不断增加因此需补充一定规模的流动资金以保障正常经营和业务发展规划的顺利实施表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金序号项目名称项目建设期万元额万元1智能照明生产总部基地项目444908544490852年2研发中心建设项目114178011417802年3补充流动资金项目10000001000000-总计65908656590865-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入1090亿元同比变动-1101实现归属于母公司净利润134亿元同比变动2620根据初步预测预计公司2023年1-9月实现营业收入区间约1001亿元至1041亿元较上年同期变动2004至2484预计实现归母净利润区间约114亿元至120亿元较上年同期变动699至1262预计实现扣非归母净利润区间约113亿元至119亿元较上年同期变动580至1142公司专注于中大功率LED照明产品的户外工业照明领域综合考虑业务与产品类型等方面选取立达信光莆股份得邦照明阳光照明恒太照明为联域股份的可比上市公司httpwwwhuajinsccn1013请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究从上述可比公司来看2022年平均收入规模为3484亿元销售毛利率为2571可比PE-TTM算术平均剔除北交所和最高值为2272X相较而言公司营收规模和毛利率低于与行业可比公司平均表2同行业上市公司指标对比2022年归2022年净2022年总市值2022年收入2022年2022年代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利亿元亿元收入增速ROE摊薄亿元率率605365SH立达信8304267675571668494640426101489300632SZ光莆股份36137694826-1853053-34842847276603303SH得邦照明639618324657-116934038916761041600261SH阳光照明455223073731-1250184-41782834513873339BJ恒太照明837869650-1528132649428892318行业均值474022723484-826241112525711128001326SZ联域股份1090-1101134262024273433资料来源Wind数据截至日期2023年10月20日华金证券研究所六风险提示出口业务外部环境变化下游市场需求波动原材料供应及价格波动技术研发与迭代创新不及预期市场竞争加剧客户集中度较高等风险httpwwwhuajinsccn1113请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1213请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪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