国际市场分析
　　当前全球经济较为悲观，IMF预计，2023年全球经济增速将录得2001年(2.5%)以来除全球金融危机和新冠疫情期间的最低水平，且远低于全球经济在2000~2021年期间的平均水平（3.6%）。弱势的经济形势对未来的棉花消费产生一定的负面影响，且根据上这周USDA全球棉花产量预测来看对于消费端的调整幅度不大，预计未来会对消费做出一定调整。
　　截至10月15日，美棉种植情况继续好转，美棉优良率虽有好转但仍然处于历年低位。而周签约量较少（1.62万吨），市场采购积极性较弱。截至10月12日累计签约进度为51%，较五年均值低13个百分点，同比下降20个百分点。当周美棉价格期货价格有所下跌（86.15至84.27），随着主产区干旱影响因素逐渐减弱，后期美棉产量调整幅度空间较小，短期内供应端影响逐渐减弱，负面的需求情况对短期美棉期价影响较大。
　　对于美棉期价来说，经济衰弱的消费信心不足导致了短期市场上的悲观情绪较强，预计短期美棉期价会持续走弱，而长期来看美棉期价继续维持震荡走势。

研究报告全文：棉系周报棉花价格上涨压力较大弱需求逐渐主导市场走势银河大宗农产品研究员刘倩楠期货从业证号F3013727咨询从业证号Z0014425目录第一部分国内外市场分析第二部分周度数据追踪GALAXYFUTURES1第一部分国内外市场分析内容摘要n国际市场分析预计短期美棉期价会持续走弱而长期来看美棉期价继续维持震荡走势n国内市场分析棉花价格上涨压力较大弱需求在未来一段时间将逐渐主导市场走势n期权交易策略n期货交易策略GALAXYFUTURES2国际市场分析n当前全球经济较为悲观IMF预计2023年全球经济增速将录得2001年25以来除全球金融危机和新冠疫情期间的最低水平且远低于全球经济在20002021年期间的平均水平36弱势的经济形势对未来的棉花消费产生一定的负面影响且根据上这周USDA全球棉花产量预测来看对于消费端的调整幅度不大预计未来会对消费做出一定调整n截至10月15日美棉种植情况继续好转美棉优良率虽有好转但仍然处于历年低位而周签约量较少162万吨市场采购积极性较弱截至10月12日累计签约进度为51较五年均值低13个百分点同比下降20个百分点当周美棉价格期货价格有所下跌8615至8427随着主产区干旱影响因素逐渐减弱后期美棉产量调整幅度空间较小短期内供应端影响逐渐减弱负面的需求情况对短期美棉期价影响较大n对于美棉期价来说经济衰弱的消费信心不足导致了短期市场上的悲观情绪较强预计短期美棉期价会持续走弱而长期来看美棉期价继续维持震荡走势全球棉花消费预测美棉优良率走势美棉差苗率走势GALAXYFUTURES3国际市场分析全球经济预测美棉累计签约量450400350300250200150100500周周周周周13579周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周第第第第第11131517192123252729313335373941434547495153201520第16第第第2第0162第017第第第第2017第2018第第第第2018第2019第第第第201第9202第020202021202120222022202320232024美陆地棉签约装运进度签约占出口量比例装运进度5年均值6416201819年度7013201920年度6415202021年度5718202122年度6114202223年度7120202324年度5115GALAXYFUTURES4国内市场逻辑分析n国内市场当周棉花2401合约价格下跌至16105元吨新疆棉大幅减产已经是不争的事实但是减产消息炒作时间太久市场对于减产消息已经钝化棉花减产这一项因素已经很难成为上涨的驱动当周截至10月18日手摘棉日均价已跌至9元公斤以内集中在86-89元公斤左右较上周下降02元公斤左右机采棉收购均价集中在75-77元公斤左右较上周下降04元公斤左右在收购价大幅下调之后轧花厂收购愈发谨慎对于棉花的质量要求也提高了含水高得拒收随着价格得下跌农户囤棉观望情绪越加浓厚但考虑到新棉保存问题时间对轧花厂较为有利由于今年棉农与轧花厂的意见不统一今年新棉加工进度较为缓慢截至10月19日新棉累计加工量为505万吨较前年相比减少246万吨-328n从供给端来看首先市场上的商业库存以及储备棉供应相其次进口棉的增加和新棉的上市对当前以及未来的棉花供应来看较为充裕而需求端来看今年金九银十的旺季不旺现象已显纺织企业开机率下降纱线库存的上升纺织企业目前亏损仍然较大但较前两周有所好转纺织品服装1-9月累计出口同比下降987预计未来未来情况仍不容乐观综上所述目前棉花基本面偏弱首先是棉花供给端的充足市场轧花厂大部分还没有在期货上面卖套保期货价格一旦上涨将给轧花厂非常好的套保机会因此预计棉花价格上涨压力较大其次弱需求在未来一段时间将逐渐主导市场走势技术面上棉花期货2401合约也进入下跌趋势因此建议逢高沽空5GALAXYFUTURES5国内市场逻辑分析纺企棉纱库存天新棉加工数据图储备棉成交均价7006005004003002001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6824962121312121223121月月月月月月5789012345601127月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月91111223344501111111001122202021202122202223202324纯棉纱厂负荷纱线利润情况储备棉成交率6GALAXYFUTURES6期权策略n波动率走势判断棉花60日HV为168004波动率略降CF401-C-17400隐含波动率为193CF401-C-17600隐含波动率为199CF401-P-16400隐含波动率为18n期权策略建议郑棉主力合约持仓PCR为08282主力合约的成交量PCR为07099今日认购量占比较大市场看涨看跌情绪分歧增加n期权技术面来看短期棉花价格进入下跌趋势建议买入看跌比例期权买入CF401-P-16400并卖出两倍的CF401-C-17400以上观点仅供参考不作为入市依据棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥7GALAXYFUTURES7期货交易策略n1单边目前市场对于减产消息已经钝化棉花减产已经很难成为上涨的驱动需求端今年金九银十旺季不旺的现象非常明显预计弱需求在未来一段时间将逐渐主导市场走势建议逢高沽空n2套利目前1月合约盘面套保压力大9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出可以考虑空1月多9月合约GALAXYFUTURES8第二部分周度数据追踪GALAXYFUTURES9跨月套利1月-5月价差走势5月-9月价差走势GALAXYFUTURES10中端情况纯棉纱厂开机负荷全棉坯布负荷纱线库存天数坯布库存天数11GALAXYFUTURES11棉花库存棉花商业库存棉花工业库存储备库存轮出量国储剩余量万吨万吨201593061114201693026684820179303225262018930251275201993010017520进口12520进口20209305037轮入202111301203242万吨进口20221111051万吨进口12GALAXYFUTURES12期现基差棉花1月基差棉花5月基差棉花9月基差棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势GALAXYFUTURES13棉纱和棉花价差CY01-CF01CY05-CF05CY09-CF0914GALAXYFUTURES14内外价差棉花CCindex3128B-1关税进口棉国产棉纱C32S-进口棉纱C32S15GALAXYFUTURES15其他数据CFTC非商业净多头持仓变化棉花仓单有效预报仓单季节性变化16GALAXYFUTURES16资金流向棉花成交量手棉花持仓量手棉纱成交量手棉纱持仓量手GALAXYFUTURES17免责声明n作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬n免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES18北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层100020Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina100020上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP