事件：10月19日公司发年三季报，2023年前三季度实现营收1.29亿元，同比下降42.29%，实现归母净利润0.02亿元，同比下降95.99%。
　　受交付节奏影响，业绩短期波动，合同负债逐渐恢复。单季度来看，公司Q3实现营收0.36亿元，同比下降51.44%，归母净利润-0.085亿元。由于客户项目规划与验收节奏等因素，致单季度项目交付验收较少，造成经营业绩产生较大波动。但从合同负债来看，2023Q3末公司合同负债达到1.25亿元，环比提升39.8%，预计后续项目订单及交付有望逐步恢复正常节奏，公司长期受益于核工业景气度上行趋势不变。
　　业务多元化布局，军工、核燃料板块成果初现，第二成长曲线逐渐清晰。按下游应用划分，公司应用主要包括核工业、军工、非核业务等。1）核工业板块：公司在原有业务基础上，新拓展核燃料板块，在核电站、核工业退役、巡检领域也有技术布局。2023年，公司在核燃料板块取得较快进展，助力客户实现智能化、数字化生产；此外，根据公司2023年半年报披露，公司在核工业退役机器人领域，在研项目处于样机优化设计及改进阶段，在研项目可用于低剂量率辐射环境下管道类拆解作业，可用于核设施退役、巡检等；在新一代反应堆领域，公司在研项目针对新一代反应堆回路系统，进行特种泵、检测仪表等关键组件开发，实现特种金属流体智能输送控制及其关键指标检测。在核技术应用领域，公司针对核素、核药生产，研制核素分离、分装等自动化装置，截至2023H1样机处于测试优化中。2)军工板块：公司于2023年上半年收购天津迦自机器人科技有限公司，使公司特种机器人产品中新增了防爆AGV产品，具有耐辐照、耐腐蚀、防爆、高精度、重载等特性，主要应用于核工业、军工等特殊环境。此外，在军用特种装备方面，重点研发智能保障系统，主要用于物资的生产、转运、存储、后勤保障等。
　　综合以上业务板块，公司目前在核工业产业链，以及军工领域均有了多元化的技术布局，24年开始有望逐渐放量。虽然上半年受到交付节奏影响，主营业务收入确认有所波动，但我们认为这既是挑战，也是机遇。当前来看，2023年前三季度，公司已在核燃料、军工领域取得较快进展，公司的第二成长曲线已经逐渐清晰。且随着公司在标品业务后续占比逐渐提升，收入的季节性波动也有望得到平滑。
　　长期来看，公司受益于核工业产业链景气度上行趋势不改。核工业是国家高科技战略产业，在国家政策的大力支持下，仍处于快速发展期。公司逐渐布局核工业全产业链，围绕“智能技术”布局技术链。公司持续新业务领域进行积极布局，业务拓展取得较好进展；在研发投入方面，也持续加大推进技术和产品研发，提升团队新业务领域的客户服务能力；同时，扩产能项目按计划顺利实施。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润0.9、2.01、2.86亿元，对应PE分别为45.53/20.28/14.27倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目交付不及预期风险，产品研发不及预期风险，行业竞争加剧风险

研究报告全文：公司研究20231020景业智能688290公司点评报告业绩短期波动但第二成长曲线逐渐清晰长期受益核工业趋势不改方正证券研究所证券研究报告分析师事件10月19日公司发年三季报2023年前三季度实现营收129亿元同比下降4229实现归母净利润002亿元同比下降9599李鲁靖登记编号S1220523090002受交付节奏影响业绩短期波动合同负债逐渐恢复单季度来看公司联系人赵璐Q3实现营收036亿元同比下降5144归母净利润-0085亿元由于客户项目规划与验收节奏等因素致单季度项目交付验收较少造成经营业绩产生较大波动但从合同负债来看2023Q3末公司合同负债达到推荐维持125亿元环比提升398预计后续项目订单及交付有望逐步恢复正常公司信息节奏公司长期受益于核工业景气度上行趋势不变行业机器人业务多元化布局军工核燃料板块成果初现第二成长曲线逐渐清晰最新收盘价人民币元409按下游应用划分公司应用主要包括核工业军工非核业务等1核总市值亿元4180工业板块公司在原有业务基础上新拓展核燃料板块在核电站核工业退役巡检领域也有技术布局2023年公司在核燃料板块取得较快进52周最高最低价元99894050展助力客户实现智能化数字化生产此外根据公司2023年半年报披露公司在核工业退役机器人领域在研项目处于样机优化设计及改进历史表现阶段在研项目可用于低剂量率辐射环境下管道类拆解作业可用于核设施退役巡检等在新一代反应堆领域公司在研项目针对新一代反应堆0回路系统进行特种泵检测仪表等关键组件开发实现特种金属流体智-12能输送控制及其关键指标检测在核技术应用领域公司针对核素核药-24生产研制核素分离分装等自动化装置截至2023H1样机处于测试优-36化中2军工板块公司于2023年上半年收购天津迦自机器人科技有限-48公司使公司特种机器人产品中新增了防爆AGV产品具有耐辐照耐腐221020231192342023720蚀防爆高精度重载等特性主要应用于核工业军工等特殊环境景业智能沪深300此外在军用特种装备方面重点研发智能保障系统主要用于物资的生数据来源wind方正证券研究所产转运存储后勤保障等综合以上业务板块公司目前在核工业产业链以及军工领域均有了多元相关研究化的技术布局24年开始有望逐渐放量虽然上半年受到交付节奏影响景业智能核工业智能化核心标的2022H1主营业务收入确认有所波动但我们认为这既是挑战也是机遇当前来业绩高速增长20220818看2023年前三季度公司已在核燃料军工领域取得较快进展公司的景业智能核工业智能装备需求旺盛高壁第二成长曲线已经逐渐清晰且随着公司在标品业务后续占比逐渐提升垒智造新星扬帆起航20220527收入的季节性波动也有望得到平滑长期来看公司受益于核工业产业链景气度上行趋势不改核工业是国家高科技战略产业在国家政策的大力支持下仍处于快速发展期公司逐渐布局核工业全产业链围绕智能技术布局技术链公司持续新业务领域进行积极布局业务拓展取得较好进展在研发投入方面也持续加大推进技术和产品研发提升团队新业务领域的客户服务能力同时扩产能项目按计划顺利实施投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润09201286亿元对应PE分别为455320281427倍维持推荐评级风险提示项目交付不及预期风险产品研发不及预期风险行业竞争加剧风险1敬请关注文后特别声明与免责条款景业智能688290公司点评报告盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入463321698969-3292-3072117453874归母净利润12290201286-5920-2641124514207EPS元161088197279ROE115268213271586PE4477455320281427PB562310269226数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款景业智能688290公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产1155124416502045营业总收入463321698969货币资金487657735903营业成本243167356487应收票据32235371税金及附加3357应收账款215145316441销售费用1281722其它应收款34710管理费用493473102预付账款871318研发费用42296182存货8892186246财务费用-10-10-13-15其他321316340356资产减值损失-3-1-1-1非流动资产229364449538公允价值变动收益3000长期投资0000投资收益3245固定资产48494846营业利润137101227322无形资产36537496营业外收入0000其他145262327396营业外支出0000资产总计1384160820992583利润总额137101227322流动负债326289579777所得税15122637短期借款0-1-1-2净利润12290201286应付账款12198207277少数股东损益0000其他205191373502归属母公司净利润12290201286非流动负债2666EBITDA135104229323长期借款0000EPS元161088197279其他2666负债合计328295585784主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益0000成长能力同比增长率股本82102102102营业总收入3292-3072117453874资本公积725914914914营业利润5803-2589124084205留存收益249297498784归属母公司净利润5920-2641124514207归属母公司股东权益1056131315141800获利能力负债和股东权益1384160820992583毛利率4768478749044969净利率2624278828782947现金流量表2022A2023E2024E2025EROE115268213271586经营活动现金流52144176270ROIC103861412471511净利润12290201286偿债能力折旧摊销11131516资产负债率2370183427863033财务费用0000净负债比率-4565-4967-4830-5000投资损失-3-2-4-5流动比率354431285263营运资金变动-8844-37-28速动比率318390244222其他10-111营运能力投资活动现金流-682-145-97-101总资产周转率045021038041资本支出-125-87-100-106应收账款周转率255178303256长期投资-560000应付账款周转率185153234201其他3-5845每股指标元筹资活动现金流611171-10每股收益161088197279短期借款0-1-10每股经营现金064141172264长期借款0000每股净资产1282128514821761普通股增加212000估值比率资本公积增加60518900PE4477455320281427其他-15-3700PB562310269226现金净增加额-1917079168EVEBITDA404432781463982数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款景业智能688290公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款