公司半年报略逊于预期。23年上半年公司实现营收0.93亿元，同比37.68%，实现归母净利润0.10亿元，同比-70.44%，扣非归母净利润0.01亿元，同比-97.23%；单看23Q2，公司实现营收0.41亿元，同比-63.53%，归母净利润0.05亿元，同比-85.93%，扣非归母净利润0.04亿元，同比-118.16%；由于大客户项目规划与验收节点造成上半年项目交付验收较少等原因，造成经营业绩产生较大波动，同时下半年的交付任务目标正按计划推进。
　　毛利率稳中有升，净利率有所下滑。23年上半年综合毛利率51.76%，同比+3.60pct，净利率11.33%，同比-12.55pct，扣非净利率0.74%，同比-15.82pct；单看23Q2，综合毛利率48.54%，同比+1.45pct，净利率11.50%，同比-18.32pct。
　　核电长期向好的发展趋势不变。根据公司半年报，2022年国务院常务会议相继核准10台核电机组开工建设；根据公司8月29日披露的投资者关系记录表，今年7月底刚获批了6台核电机组,参照去年，下半年新的机组获批有较大概率；目前乏燃料后处理新的示范厂已经开始启动招标，后续规划也会快速推进。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年的收入为6.02/8.09/10.87亿元，归母净利润为1.34/2.13/3.08亿元，同期EPS为1.31/2.08/3.02元/股，参考可比公司的估值水平，考虑到公司绝大部分收入来自于核电行业，属于较为稀缺的核电标的公司，随着乏燃料项目的逐步推进，公司将迎来收入快速增长的阶段，故我们给予23年55倍的PE估值，对应合理价值72.18元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。业务集中度过高与政策变化的风险，客户高度集中的风险，订单取得不连续使业绩波动的风险，业绩的季节性风险。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评专用设备证券研究报告景业智能TableTitle688290SH公司评级TableInvest买入当前价格4910元设备验收滞后核电产业链长期仍然向好合理价值7218元前次评级买入TableSummary报告日期2023-09-10核心观点公司半年报略逊于预期23年上半年公司实现营收093亿元同比-相对市场TablePicQuote表现3768实现归母净利润010亿元同比-7044扣非归母净利润001亿元同比-9723单看23Q2公司实现营收041亿元同8-1比-6353归母净利润005亿元同比-8593扣非归母净利润-0922112201230323052307230923004亿元同比-11816由于大客户项目规划与验收节点造成上半-10年项目交付验收较少等原因造成经营业绩产生较大波动同时下半年-19的交付任务目标正按计划推进-28毛利率稳中有升净利率有所下滑23年上半年综合毛利率5176-37同比360pct净利率1133同比-1255pct扣非净利率074景业智能沪深300同比单看综合毛利率同比净-1582pct23Q24854145pct利率1150同比-1832pct分析师TableAuthor代川核电长期向好的发展趋势不变根据公司半年报2022年国务院常务SAC执证号S0260517080007会议相继核准10台核电机组开工建设根据公司8月29日披露的投SFCCENoBOS186资者关系记录表今年7月底刚获批了6台核电机组参照去年下半021-38003678年新的机组获批有较大概率目前乏燃料后处理新的示范厂已经开始daichuangfcomcn启动招标后续规划也会快速推进分析师王宁盈利预测与投资建议我们预计公司23-25年的收入为SAC执证号S02605230700046028091087亿元归母净利润为134213308亿元同期EPS021-38003627为131208302元股参考可比公司的估值水平考虑到公司绝大shwangninggfcomcn部分收入来自于核电行业属于较为稀缺的核电标的公司随着乏燃料请注意王宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册项目的逐步推进公司将迎来收入快速增长的阶段故我们给予23年持牌人不可在香港从事受监管活动55倍的PE估值对应合理价值7218元股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示业务集中度过高与政策变化的风险客户高度集中的风险景业智能乘2023-04-26订单取得不连续使业绩波动的风险业绩的季节性风险688290SH核工业智能化东风业绩持盈利预测续高增TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E景业智能688290SH单2022-11-04营业收入百万元3494636028091087季度利润有波动不改全年增长率690329298345343向好趋势EBITDA百万元93135156246350归母净利润百万元76122134213308TableContacts增长率440592103588447EPS元股124161131208302市盈率x-4477374123561628ROE24711599136164EVEBITDAx-4044281417911200数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText景业智能中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6211155146515902096经营活动现金流8852161182329货币资金211487620612826净利润76122134213308应收及预付189256312448573折旧摊销811233339存货14888202186335营运资金变动-1-886-62-14其他流动资产73324332343362其它47-2-3-4非流动资产73229407576668投资活动现金流21-682-192-189-115长期股权投资00000资本支出-13-125-201-201-131固定资产5248229398515投资变动33-560000在建工程110610310276其他1391216无形资产136363738筹资活动现金流-2361116400其他长期资产1939393939银行借款20000资产总计6941384187321652763股权融资064320500流动负债376326517596887其他-25-32-4100短期借款00000现金净增加额86-19133-7214应付及预收172128265264446期初现金余额106192173305298其他流动负债204198252333440期末现金余额192173305298512非流动负债92222长期借款00000应付债券00000其他非流动负债92222负债合计385328519598889股本6282102102102资本公积120725910910910主要财务比率留存收益127249342555863至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益3091056135415671875成长能力少数股东权益00000营业收入增长690329298345343负债和股东权益6941384187321652763营业利润增长41158001588447归母净利润增长440592103588447获利能力利润表单位百万元毛利率446477489489489至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率219262223263284营业收入3494636028091087ROE24711599136164营业成本193243308414556ROIC23610496133162营业税金及附加23468偿债能力销售费用712303949资产负债率555237277276322管理费用374990105130净负债比率1246311383382474研发费用294290105130流动比率165354284267236财务费用-2-10-7-9-9速动比率117318237227191资产减值损失-2-3-1-2-2营运能力公允价值变动收益03000总资产周转率050033032037039投资净收益1391216应收账款周转率234215241217234营业利润87137137217314存货周转率235529298434325营业外收支00000每股指标元利润总额87137137217314每股收益124161131208302所得税1015346每股经营现金流11223净利润76122134213308每股净资产5001282132515331835少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润76122134213308PE-4477374123561628EBITDA93135156246350PB-562371320268EPS元124161131208302EVEBITDA-4044281417911200识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText景业智能中报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳高级研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText景业智能中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具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