多空逻辑：
　　玉米利多因素：小麦强势运行，玉米饲用消费回暖；下游企业集中补库即将启动。利空因素：新作玉米上量加快，现货弱势运行；进口谷物集中到港，南方库存环比增加；下游企业谨慎采购，建库意愿平淡；养殖持续亏损，饲料消费不及预期。
　　生猪利多因素：母猪产能持续去化；终端消费预期向好。利空因素：阶段性供强需弱格局持续；交易均重持续回升；冻品库存仍处相对高位；养殖利润转亏，母猪加快淘汰。
　　操作建议：玉米C2401合约前期空单适量止盈，短线观望，中线区间波段操作。生猪上周周报提示入场的LH2401合约空单谨慎持续，关注16000支撑效果，若跌破16000则支撑下移至15500，考虑适量止盈；远月LH2403、LH2405合约中长期看空思路不变，卖保头寸可继续持有。
　　风险提示：宏观政策、新作上量节奏、政策粮投放、猪瘟疫病等。

研究报告全文：玉米生猪期货周报2023年10月21日联系我们玉米短期止跌修复生猪阶段性供强需弱研究员张晓君多空逻辑联系方式0371-65617380从业资格F0242716玉米利多因素小麦强势运行玉米饲用消费回暖下游企业集中补库即将启动利空因投资咨询Z0011864素新作玉米上量加快现货弱势运行进口谷物集中到港南方库存环比增加下游企业谨慎采购建库意愿平淡养殖持续亏损饲料消费不及预期独立性声明生猪利多因素母猪产能持续去化终端消费预期向好利空因素阶段性供强需弱格局持续交易均重持续回升冻品库存仍处相对高位养殖利润转亏母猪加快淘汰作者保证报告所采用的数据均来操作建议玉米C2401合约前期空单适量止盈短线观望中线区间波段操作生猪上周自合规渠道分析逻辑均基于本周报提示入场的LH2401合约空单谨慎持续关注16000支撑效果若跌破16000则支撑下移至人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结15500考虑适量止盈远月LH2403LH2405合约中长期看空思路不变卖保头寸可继续持论不受任何第三方的授意影响有特此声明风险提示宏观政策新作上量节奏政策粮投放猪瘟疫病等Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾半年报20230616玉米近强远弱生猪预期下修季报20230928玉米重心下移生猪待压力释放周报20231013玉米新作压力兑现生猪阶段性供强需弱玉米方面宏观逻辑美国9月CPI同比增长37高于市场预期美国通胀和经济形势仍存在高度不确定性关注持续高利率对经济发展的深度影响国内稳经济政策持续释放关注后续政策地缘政治方面黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化产业逻辑我国主动建库周期仍在持续主动建库或转变为被动建库供需逻辑供给方面国际方面全球谷物供给紧张局面改善长期供给预期向好然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加目前巴西玉米加速上市阶段性供预期增加国内方面中长期来看本年度我国玉米产需缺口仍存替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径预计2223年度玉米或仍将维持供需紧平衡新粮上市是四季度价格的主要驱动逻辑重点关注基层上量高峰和下游补库力度对价格强弱影响的节奏在下游集中补库前价格或偏弱运行待10月中旬后企业库存持续消耗芽麦稻谷各环节加大建库力度或限制玉米进一步下跌空间价格有望止跌展开波段反弹消费方面随着天气转冷大猪消费偏好将推动季节性压栏增重启动饲用消费预期持续向好且小麦等谷物替代性价比减弱玉米饲用消费有望回暖消费仍处相对高位有望限制玉米下方空间综上短期继续关注新作持续上量对应的波段做空机会然而短期下方空间不宜过分乐观中线维持宽幅区间运行长期重心或仍将下移操作上C2401合约前期空单谨慎持有关注下方支撑2500-2520若支撑有效可考虑适量止盈中期维持区间波段操作思路生猪方面现货方面阶段性供强需弱格局施压猪价弱势运行猪价持续走弱后养殖端抗价情绪升温支撑局部猪价止跌企稳然而当前季节性消费尚未启动标肥价差尚未有明显走扩趋势10月生猪出栏计划环比增加且出栏体重逐渐上升对应阶段性供强需弱格局短期内难以转变预计猪价短期上涨压力仍存关注标肥价差及淘汰母猪节奏期货方面短期来看现货止跌期货盘面验证下方支撑后进行整理修复中期来看11-12月份现货涨价预期仍存但幅度有限长期来看明年上半年猪价下行压力仍较明显LH2401合约建议短线观望或关注LH2401合约反弹承压后的短空机会远月LH2403LH2405合约中长期看空思路不变投机交易可等待反弹承压后的做空机会卖保头寸可继续持有请务必阅读文后免责声明12盘面回顾现货回顾本周玉米现货跌幅扩大锦州港玉米平舱价跌至2590元吨较上周跌70元吨本周猪价小幅上涨周五全国生猪均价1542元公斤较上周涨016元公斤期货回顾玉米期货震荡下行C2401合约周跌幅138收于2506元吨生猪期货连续下跌LH2401合约周跌幅229收于16245元吨锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价元公斤玉米期货2401合约日K线走势图生猪期货2401合约日K线走势图请务必阅读文后免责声明数据来源博易大师WIND格林大华期货13复盘对比复盘对比上周周报提示玉米短期继续关注新作持续上量对应的波段做空机会生猪LH2401合约建议短线观望或关注LH2401合约反弹承压后的短空机会远月LH2403LH2405合约中长期看空思路不变投机交易可等待反弹承压后的做空机会卖保头寸可继续持有以上观点均得到盘面验证请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判玉米方面宏观逻辑美国通胀和经济形势仍存在高度不确定性关注持续高利率对经济发展的深度影响国内稳经济政策持续释放关注后续政策地缘政治方面黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化产业逻辑我国主动建库周期仍在持续主动建库或转变为被动建库供需逻辑供给方面国际方面全球谷物供给紧张局面改善长期供给预期向好然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加目前巴西玉米加速上市阶段性供预期增加国内方面中长期来看本年度我国玉米产需缺口仍存替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径预计2223年度玉米或仍将维持供需紧平衡新粮上市是四季度价格的主要驱动逻辑重点关注基层上量高峰和下游补库力度对价格强弱影响的节奏在下游集中补库前价格或偏弱运行待10月中旬后企业库存持续消耗芽麦稻谷各环节加大建库力度或限制玉米进一步下跌空间价格有望止跌展开波段反弹消费方面随着天气转冷大猪消费偏好将推动季节性压栏增重启动饲用消费预期持续向好且小麦等谷物替代性价比减弱玉米饲用消费有望回暖消费仍处相对高位有望限制玉米下方空间综上短期供给压力持续兑现期货盘面向下空间有限本周早报已建议前期多单适量止盈操作上C2401合约前期空单止盈短线观望为主中期维持区间波段操作思路生猪方面现货方面生猪市场阶段性供强需弱格局持续本周市场热点聚焦二育和疫病二育方面虽然本周部分地区二育进场推动局部现货猪价小幅上涨然而全国生猪整体存栏充裕二育难以撬动猪价持续上涨况且若二育持续进场将增加年底供给预期增加年底猪价压力疫病方面养殖密度增加后各养殖集中区域疫病风险常态化近期市场看多观点认为局部疫病会导致年底肥猪紧缺进而推动猪价大幅上涨需要警惕的是一疫病影响程度是否被主观扩大二整体标猪存栏依旧充足从时间上考虑今年传统肥猪集中消费时间后移当前压栏增重时间充裕三南方整体存栏稳定且养殖情况平稳若北方局部标肥价差大幅扩大撬动的是区域价差和调运对全国生猪价格拉动幅度有限综上笔者认为当前季节性消费尚未启动标肥价差尚未有明显走扩趋势10月生猪出栏计划环比增加且出栏体重逐渐上升对应阶段性供强需弱格局短期内难以转变预计猪价短期上涨压力仍较大关注标肥价差及淘汰母猪节奏期货方面短期来看现货弱势震荡中期来看11-12月份现货涨价预期仍存但幅度有限长期来看明年上半年猪价下行压力仍较明显操作上上周周报提示入场的LH2401合约空单谨慎持续关注16000支撑效果若跌破16000则支撑下移至15500考虑适量止盈远月LH2403LH2405合约中长期看空思路不变卖保头寸可继续持有请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑利多因素1小麦强势运行玉米饲用消费回暖今年河南等地芽麦现象凸显导致优质小麦粮源偏紧小麦价格强势运行WIND数据显示山东地区小麦价格已高于玉米价格截至10月18日山东地区小麦价格3070元吨玉米价格2730元吨小麦玉米价差为340元吨价差继续走扩玉米饲用消费有望持续恢复2下游企业集中补库即将启动利空因素1新作玉米上量加快现货弱势运行国内新作玉米稳步上量新作丰产预期较强北方港口集港量明显增加黑龙江地区新季玉米潮粮供应充裕深加工企业多下调潮粮收购价格预计新作供给压力释放前现货价格仍将偏弱运行2进口谷物集中到港南方谷物库存同比增加9月以来进口谷物陆续到港南方港口玉米库存同比增加粮油商务网数据显示截至10月13日广州港口谷物库存量为1733万吨周环比下降718同比增加5483下游企业谨慎采购建库意愿相对平淡由于新季玉米水分偏高贸易商及下游企业仍以消化库存为主采购心态保持谨慎建库意愿相对平淡4养殖持续亏损饲料消费不及预期当前生猪养殖持续亏损近期淘汰母猪有所加速局部仔猪价格跌破100元头养殖情绪转向悲观饲料消费预期转弱中国饲料工业协会数据显示2023年9月全国工业饲料产量2818万吨环比下降14同比下降30请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑山东地区小麦玉米价差走势图2023年9月全国工业饲料生产情况请务必阅读文后免责声明数据来源粮油商务网WIND格林大华期货23生猪多空逻辑利多因素1母猪产能处于去化阶段供应拐点或已出现国家统计局最新数据显示23年1-9月能繁存栏连续9个月下降至4240万头对应11月至明年7月出栏环比回落然而今年9个月产能下降33上轮前5个月产能下降6相比较来看目前产能去化缓慢对应生猪出栏减少的幅度有限对今年年底及明年年初猪价看涨预期的支撑力度较弱国家统计局数据显示今年三季度末生猪存栏量44229万头季环比增加164同比下降04由此可以看出产能持续兑现生猪存栏仍居相对高位但同比由正转负说明供给压力高点或已出现此后预计边际增速逐步递减长期来看供给压力有望逐渐减弱2终端消费预期向好随着天气转凉终端消费预期逐步向好利空因素1阶段性供强需弱格局持续供给方面今年前三季度生猪出栏量53723万头同比增长33为2015年至今同期最高水平根据2015年以来统计数据显示前三季度生猪出栏占全年生猪出栏量比例约为6975平均水平为716按照平均水平推算今年全年生猪出栏量约为75亿头若按照75全年占比测算约为716亿头明显高于2022年69亿头的全年出栏量从猪肉产量来看今年前三季度猪肉产量估算约为4300万吨同样为2015年至今同期最高水平猪肉产量和生猪出栏量相互印证根据2015年以来统计数据显示前三季度猪肉产量占全年猪肉产量比例在6975平均水平为715按照平均水平推算今年全年猪肉产量约为6013万吨同比增加85若按照75全年占比测算约为5730万吨同比增加35按照历史比例推算仅供参考农业农村部数据显示今年2-7月全国新生仔猪量同比增长84对应未来6个月生猪供应同比增加其中3-4月份全国新生仔猪数同比分别增长122和112卓创监测183家规模企业显示10月份生猪出栏计划环比增295需求方面下游消费疲弱宰量维持低位本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价1945元公斤周环比跌036南方重点市场白条猪肉均价2031元公斤周环比跌1452养殖端压栏增重交易均重持续回升天气转凉养殖端压栏增重导致周度生猪出栏均重持续回升截至10月19日卓创生猪周度交易均重增加至12353公斤预计天气转凉后增重速度有望提升3屠宰冻品库存水平仍处相对高位卓创资讯数据显示截至10月19日卓创猪肉冻品库容率为2968周环比降012但仍处于相对高位4二育持续入场将增加年底供给压力请务必阅读文后免责声明23生猪多空逻辑全国生猪价格走势二元后备母猪价格走势7公斤仔猪价格走势图淘汰母猪价格走势白条猪肉价格走势毛白价差请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯23生猪多空逻辑自繁自养利润生猪日度屠宰量屠宰毛利仔猪育肥利润生猪交易均重走势图猪肉冻品库容率请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯Part3风险提示3风险提示宏观政策新作上量节奏玉米及替代品进口节奏猪瘟疫病政策粮源投放请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层21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