储罐是最适合大型石化企业的储存类型。储罐是储存原油、成品油及其他易燃和可燃液体化学品的设备，是石油化工装置和储运系统设施的重要组成部分。储罐集安全性高、能适应多样化需求和经济效益好等多种优势于一身，现成为大型石化企业最适配的仓储类型。
　　“三高”壁垒+充沛现金+永续成长=绝好生意。“三高”壁垒：高CAPEX构建资金壁垒，前期投资考验公司实力；高区域集中度构建资源壁垒，存量市场未来难有新增供给，石化储罐资源主要聚集在环渤海、长三角和珠三角；高监管构建资质壁垒，政府政策不断收紧。充沛现金：石化仓储的商业模式使得业内企业普遍呈现应收账款账期短、现金流情况好的独特特征。永续成长：盈利能力随时间增长有望持续提高。企业前期投入大，成本主要是固定资产（含使用权）折旧和有息负债所带来的财务费用；发展到中期，借款规模及资产价值都将减小，从而带来财务费用和折旧的减少；后期公司盈利能力有望大幅上升。
　　优质大型石化仓储极稀缺，行业迈向“GDP”时代。储罐及其配套设施是企业核心资产，多建在码头周边。而海岸线几乎等同于不可再生资源，在危化岸线资源被严格管控后，近几年中国沿海及内河港口码头长度及增速趋缓。国家多次要求开展危化品储存领域安全专项检查整治，“安全+环保”两大因素使得行业未来无法大规模建设，预计危化品仓储行业将在国家的引导下迈向“GDP”时代，即绿色环保（Green）、数字智能（Digital）和园区集中（Park）。
　　统一大市场催生石化仓储行业迎来“蝶变”时刻。2022年中共中央和国务院印发的《关于加快建设全国统一大市场的意见》提出建设全国统一大市场有利于加快构建双循环新发展格局。统一能源大市场与石化期货共振，健全油气期货产品体系势在必行。而石化仓储是统一能源大市场的“蓄水池”和“压舱石”，以储罐为主的交割库将大力促进国内商品市场循环畅通，通过充分发挥期货交割功能，促进区域间的要素流动和供需间的有效对接，进而有助于消除市场分割，促进商品集散流通，发挥“蓄水池”的作用。石化仓储还发挥了战略能源“压舱石”作用，保障了能源安全。托克是全球最大的独立商品贸易商之一，其将长期资产投资更多地集中于中游物流存储资产。托克的兴起与全球供应链重构有重要的联系，对我国石化仓储企业在面对时代变化时有巨大借鉴意义。
　　当前国内石化仓储行业龙头面临新机会。随着我国石化仓储体系标准化建设逐渐提速，未来行业运行标准将进一步规范，相关资质审批更加严格，资质健全的优质企业将快速发展，未达标及没有取得相关资质的企业则被逐渐淘汰。行业龙头可以提供给石化企业更加专业高效的物流资源，作为资源的整合者和协调者使得石化企业获得新的效益增长，行业龙头在新形势下将会成为石化仓储行业未来发展的最大受益者。我们重点推荐石化仓储板块宏川智慧（002930）、保税科技（600794）、中石化冠德（0934.HK），其他相关标的为恒基达鑫（002492）。
　　风险提示：石化行业波动风险；宏观经济下行风险；环保及安全生产风险；市场竞争风险；自建及整合并购项目风险；开拓新业务风险；客户需求降低风险

研究报告全文：2023TableIndustryInfo年10月20日强于大市维持证券研究报告行业研究交通运输石化仓储行业专题报告石化仓储基业百年不老行业龙头风景这边独好投资要点西南证券研究发展中心储罐是最适合大型石化企业的储存类型TableSummary储罐是储存原油成品油及其他易燃TableAuthor分析师胡光怿和可燃液体化学品的设备是石油化工装置和储运系统设施的重要组成部分执业证号S1250522070002储罐集安全性高能适应多样化需求和经济效益好等多种优势于一身现成为电话021-58351859大型石化企业最适配的仓储类型邮箱hgyyfswsccomcn三高壁垒充沛现金永续成长绝好生意三高壁垒高CAPEX构TableQuotePic建资金壁垒前期投资考验公司实力高区域集中度构建资源壁垒存量市场行业相对指数表现未来难有新增供给石化储罐资源主要聚集在环渤海长三角和珠三角高监交通运输沪深30012管构建资质壁垒政府政策不断收紧充沛现金石化仓储的商业模式使得业内企业普遍呈现应收账款账期短现金流情况好的独特特征永续成长盈利6能力随时间增长有望持续提高企业前期投入大成本主要是固定资产含使1用权折旧和有息负债所带来的财务费用发展到中期借款规模及资产价值-5都将减小从而带来财务费用和折旧的减少后期公司盈利能力有望大幅上升-10-16优质大型石化仓储极稀缺行业迈向GDP时代储罐及其配套设施是企业221022122322342362382310核心资产多建在码头周边而海岸线几乎等同于不可再生资源在危化岸线数据来源聚源数据资源被严格管控后近几年中国沿海及内河港口码头长度及增速趋缓国家多次要求开展危化品储存领域安全专项检查整治安全环保两大因素使得基础数据行业未来无法大规模建设预计危化品仓储行业将在国家的引导下迈向GDP股票家数TableBaseData124时代即绿色环保Green数字智能Digital和园区集中Park行业总市值亿元2726991流通市值亿元2519942统一大市场催生石化仓储行业迎来蝶变时刻2022年中共中央和国务院行业市盈率TTM136印发的关于加快建设全国统一大市场的意见提出建设全国统一大市场有利沪深300市盈率TTM111于加快构建双循环新发展格局统一能源大市场与石化期货共振健全油气期货产品体系势在必行而石化仓储是统一能源大市场的蓄水池和压舱石相关研究以储罐为主的交割库将大力促进国内商品市场循环畅通通过充分发挥期货交1TableReport油运系列报告四原油价差反映需求强割功能促进区域间的要素流动和供需间的有效对接进而有助于消除市场分度影响VLCC运价走势割促进商品集散流通发挥蓄水池的作用石化仓储还发挥了战略能源2023-10-12压舱石作用保障了能源安全托克是全球最大的独立商品贸易商之一2油运系列报告三原油期货作为价格导其将长期资产投资更多地集中于中游物流存储资产托克的兴起与全球供应链向动态反应市场供求状况2023-09-04重构有重要的联系对我国石化仓储企业在面对时代变化时有巨大借鉴意义3航空机场7月数据点评多航司客座率当前国内石化仓储行业龙头面临新机会随着我国石化仓储体系标准化建设逐显著增长暑期表现可期渐提速未来行业运行标准将进一步规范相关资质审批更加严格资质健全2023-08-30的优质企业将快速发展未达标及没有取得相关资质的企业则被逐渐淘汰行4交运行业周报814-820巴拿马运业龙头可以提供给石化企业更加专业高效的物流资源作为资源的整合者和协河延长限行措施中国成为世界第一船调者使得石化企业获得新的效益增长行业龙头在新形势下将会成为石化仓储东国2023-08-20交运行业周报国航率先行业未来发展的最大受益者我们重点推荐石化仓储板块宏川智慧002930587-813申请中美增班国内新能源货车限行放保税科技600794中石化冠德0934HK其他相关标的为恒基达鑫宽2023-08-140024926油运系列报告二俄乌冲突影响贸易结风险提示石化行业波动风险宏观经济下行风险环保及安全生产风险市构催生新石油运输需求2023-08-11场竞争风险自建及整合并购项目风险开拓新业务风险客户需求降低风险请务必阅读正文后的重要声明部分石化仓储行业专题报告目录1储罐是最适合大型石化企业的储存类型12三高壁垒充沛现金永续成长绝好生意421高CAPEX构建资金壁垒前期投资考验公司实力422高区域集中度构建资源壁垒存量市场未来难有新增供给523高监管构建资质壁垒政府政策不断收紧824商业模式决定企业拥有充沛的现金流925盈利能力随时间增长有望持续提高153优质大型石化仓储极稀缺行业迈向GDP时代1631建设增速已放缓增量开发接近尾声1632安全环保两大因素使得行业未来无法大规模建设1733国家引导下行业将迈向GDP时代194统一大市场催生石化仓储行业迎来蝶变时刻2441统一能源大市场与石化期货共振2442石化仓储是统一能源大市场的蓄水池和压舱石2843他山之石以仓储为基拥抱变革终成石化能源帝国305当前国内石化仓储行业龙头面临新机会3451宏川智慧4152保税科技5053中石化冠德6454恒基达鑫796风险提示87请务必阅读正文后的重要声明部分石化仓储行业专题报告图目录图1石化仓储行业上下游1图2现代石化仓储综合服务1图3储罐不同类型2图4我国储罐发展历程3图5石化仓储行业壁垒4图6购建固定无形长期资产支付的现金营业总收入比例高4图7固定无形在建总资产比例高4图8水路运输占比提升明显5图92021年我国危化品运输方式分布5图102018-2022年沿海省际原油运输量及成品油运量5图112018-2022年沿海省际化学品运输量5图12中国原油主要进口港口分布图6图13中国石化产品流动趋势6图14山东省是中国化工园区数量最多的省份不含港澳台6图152021年各地区储罐容积占比7图16中国石化仓储分布在东部沿海7图17国务院批复同意连云港口岸扩大开放8图18福建港能取得中华人民共和国港口经营许可证8图19天津港812事故9图20江苏响水321事故9图21应收账款一般占比较低10图22石化产品每吨货值大多上千元10图23宏川智慧出租率和销售毛利率销售净利率趋势一致10图24宏川智慧出租率受原油价格波动影响10图25截至2023年8月中国原油产量万吨11图26截至2023年8月中国原油进口量万吨11图27截至2023年8月中国原油加工量万吨11图28国内主营炼厂产能利用率提升至80以上11图29甲醇产量震荡上涨万吨13图30甲醇产能利用率震荡上涨13图31中国乙二醇产量及产能利用率13图32中国聚酯产业链开工率13图33固定资产含使用权折旧占总营业成本30左右14图34宏川智慧财务费用占总营业成本20以上14图35经营活动产生的现金流量净额占总营业收入比重14图362015-2021年中国沿海港口码头长度及增速16图372015-2021年中国内河港口码头长度及增速16图382015-2022年原油和成品油泊位16图392015-2022年液体化工泊位16请务必阅读正文后的重要声明部分石化仓储行业专题报告图402020年黎巴嫩首都贝鲁特港口发生严重爆炸事故17图412023年6月马来西亚巴生港集装箱堆场发生大火17图42臭氧形成与VOCs和氮氧化物之间的光化学反应相关18图43进口原油装卸时挥发油气可能进入大气18图44石化仓储行业未来19图45成品油消费与经济发展高度相关20图462021年我国石油下游应用领域20图47我国碳排放来源20图48石化行业二氧化碳排放占全国总量15左右20图49石化仓储数字化方案21图502014-2022年中国炼油能力亿吨22图512022年主营炼厂和独立炼厂原油加工量占比22图52全国统一大市场建设框架24图532022年我国期货和衍生品市场基本法正式出台25图542021年欧洲柴汽比在3左右25图55我国柴汽比下降到目前的10左右25图56上海原油期货反映中国市场供需元桶27图572006年12月18日PTA期货合约正式在郑州商品交易所挂牌上市27图58PTA期货价格反映了行业供需情况及变化趋势元吨28图59湛江原油商储分公司获批成为原油交割库29图60战略石油储备的作用29图612017-2022年我国原油进出口数据万吨30图622017-2022年我国原油净进口数据万吨30图63托克公司营业收入亿美元31图64托克公司EBITDA和净利润亿美元31图65托克公司储罐31图66托克公司物流31图67Impala全球业务32图68Puma公司销售量和吞吐量万立方米32图69Puma公司EBITDA和净利润亿美元32图70俄乌冲突前全球石油主要贸易流向百万吨33图71目前已进入以原油期货为代表的石油金融定价时代美元桶33图72石化仓储通用业务流程34图73珠海恒基达鑫库区地理位置优越34图74宏川智慧旗下中山嘉信临近中山市高新技术开发区34图75石化仓储多种计价方式35图76只有同一仓储设施占地面积超过规定面积的企业才能享受优惠36图77卸储运原油一体化储运体系36图78化工物流行业头部企业类别情况家37图79我国化工品仓储企业不同性质分类占比37图80化工仓储头部企业按性质划分家37图81我国第三方储罐集中度的提升存在很大空间37请务必阅读正文后的重要声明部分石化仓储行业专题报告图82皇家孚宝公司业务覆盖全球38图83皇家孚宝每年营收超过10亿欧元亿欧元38图84皇家孚宝仓储总规模近超过3600万立方米万立方米38图85中国和北亚大区对公司贡献占比有所下滑39图86近几年皇家孚宝在华仓储规模占比有所下滑39图87皇家孚宝股价涨幅最大的时间段源于估值和业绩双击40图88公司发展历程41图89公司主要股权结构截至2023年H141图90公司2023年H1主营业务结构情况42图91公司2023年H1主营业务毛利情况42图92公司营业收入及增速42图93公司净利润及增速42图94公司粤港澳大湾区43图95公司长江三角洲布局43图96公司东南沿海布局43图97公司环渤海经济圈布局43图98易联能源南通设施完善44图99易联能源南通码头区44图100常熟华润更名为常熟宏川45图101常州华润更名为常州宏川45图102常熟宏川45图103常州宏川45图104太仓阳鸿是华东地区大型商业仓储企业46图105太仓阳鸿与常州宏川和常熟宏川同属长三角区域46图106常州宏川2018年以来营收和净利润情况46图107常熟宏川2018年以来营收和净利润情况46图1082018-2023年H1公司储罐收入与运营罐容47图1092018-2023年H1公司储罐业务毛利率47图110公司优质客户资源47图1112018-2022年公司储罐出租率47图112嘉会物流沧州化工仓库48图113成都宏智项目开工仪式48图1142018-2023年H1公司运营化工仓库面积48图1152021-2023年H1公司化工仓库服务收入亿元48图116公司发展规划49图117公司资产负债率和净资产收益率加权49图118公司销售毛利率和销售净利率49图119公司发展历程50图120公司主要股权结构截至2023年H150图121公司2023年H1主营业务结构情况51图122公司2023年H1主营业务毛利情况51图123公司营业收入及增速52请务必阅读正文后的重要声明部分石化仓储行业专题报告图124公司净利润及增速52图125张家港保税区地理位置优越52图126长江国际码头泊位是稀缺资源53图127长江国际码头后方配套自有储罐53图128自2014年起外服公司转型为专业从事仓储的第三方物流公司54图129外服公司位于张家港保税港区内54图1302022年我国乙二醇收发货地主要集中在江浙地区55图131张家港在乙二醇仓储业务方面具有强大的规模优势55图132外服公司是郑商所指定PTA和棉花期货交割库55图133未来公司还将灵活推进码头等升级改造55图134洋山港是长三角重要港区56图135洋山申港近三年营收及净利润亿元56图136洋山申港是国内最大的石油储运基地之一56图137保税燃料油期货交割库57图138公司致力于打造一流大宗商品智慧物流运营商57图139长江国际网上仓储服务平台58图140苏交网是公司智慧物流电商平台20版本58图141公司与互联网巨头京东合作共建供应链平台58图142电子商务公司蓬勃发展58图1432021年公司推出清算通59图144清算通确定于2021年3月1日上线试运行59图1452021年12月13日清算通清算会员扩大至10家59图146公司与河北省物流产业集团签订战略合作协议60图147首批参与机构有工商银行等8家银行61图148江阴恒阳物流集团是国内领先的石化产品供应链服务商61图149恒阳物流数字化服务62图150公司线上平台优势63图151公司与恒基达鑫签署战略合作协议63图152公司存货周转天数和应收账款周转天数64图153公司费用率64图154公司ROE加权64图155公司发展历程65图156公司股权结构截至2023年H165图157公司主营业务结构66图158公司主营业务毛利及增速66图159公司营业收入及增速66图160公司净利润及增速66图161油轮运力对照图67图162公司码头所在地截至2023年H168图163华德石化管道是广州石化的生命线69图164稀释沥青以天然沥青石油沥青等为基本成分69图165目前稀释沥青进口量回归正常万吨69请务必阅读正文后的重要声明部分石化仓储行业专题报告图166今年7月青岛炼化四年一修圆满完成70图167霍尔木兹海峡具备极高的战略价值71图1682022年世界主要海上航线和紧张局势点71图169富查伊拉是世界级成品油贸易中心72图170FOT是富查伊拉最大的石化仓储公司之一72图1712022年俄乌冲突爆发73图172受地理位置影响俄罗斯是VTT以往主要客户73图173公司LNG运输业务利润情况74图174榆济输气管道75图175中石化是舟山实华大股东76图176舟山实华二期45万吨油码头通过交工验收76图177中石化是连云港实华大股东76图178连云港徐圩港区30万吨级原油码头工程项目规划图76图179中石化原计划将巴淡岛作为其在东南亚原油枢纽77图180回归主业后公司可用现金大幅增加亿港元77图181今年上半年公司融资收入大幅上升亿港元77图182公司资产负债率78图183公司销售毛利率和销售净利率78图184公司ROE78图185恒基达鑫发展历程79图186恒基达鑫主要股权结构截至2023年H179图187公司2023年H1主营业务结构情况80图188公司2023年H1主营业务毛利情况80图189公司营业收入及增速80图190公司净利润及增速80图191高栏港区地理位置优越81图192扬州库区加强涉VOCs储罐废气的治理82图193中化能源是我国领先的石油石化仓储服务供应商84图194公司客户主要为国内大型石化企业85图195公司长期股权投资期末余额亿元85图196公司投资收益亿元85图197公司销售毛利率和净利率86图198公司资产负债率86图199公司ROE加权86请务必阅读正文后的重要声明部分石化仓储行业专题报告表目录表1中国危化品仓库类型2表2储罐主要划分方式2表32021年我国第三方石化储罐资源分布不含原油和企业自用7表4十一五规划以来石化仓储行业阶段重点8表5近三年石化产业相关环保政策9表62023年第三批成品油出口配额明细表万吨12表72023年第三批成品油出口配额对比万吨12表8恒基达鑫珠海库区主要仓储产品为对二甲苯乙二醇2022年13表9两家公司折旧方法15表10两家公司调整折旧年限后2022年业绩弹性亿元15表11国内外历史上重大化工事故17表12今年我国部分化工泄漏事故18表13部分重点石化化工领域能效水平对比19表14近几年石化仓储龙头积极推动库区数字化建设21表15未来国内炼油新增能力由主营和民营大炼化项目构成22表16近几年政策层面积极引导化工产业集聚和规范化发展23表17第一轮环保督察部分省市关停企业数量23表18我国原油期货合约26表19恒基达鑫长短期租罐收入情况万元35表202022年宏川智慧储罐定价标准35表21孚宝公司中国业务分布39表222021-2022年中国化工物流仓储TOP20服务商40表232020年以来公司股权激励计划42表24公司2018年以来重要收购44表25公司境内原油码头截至2023年H170表26公司境外仓储库区截至2023年H173表27公司旗下LNG船舶截至2023年H174表28中石化榆济管道有限责任公司2016-2019年运营和财务状况75表29截至2023年H1公司库区情况82表30公司主要储罐罐型及数量83表31公司船舶靠泊和货物吞吐量情况83表32公司仓储产品种类主要由市场需求决定83表33公司及主要竞争对手情况万立方米84请务必阅读正文后的重要声明部分石化仓储行业专题报告1储罐是最适合大型石化企业的储存类型现代石化仓储综合服务涉及石化装卸和仓储全过程是石化物流企业提供服务的核心仓储作为供应链上物流作业的一环石化产品又具有毒害腐蚀爆炸等有别于其他商品的特殊性质因此石化仓储在危化品流通过程中起着举足轻重的作用同时由于危化品销售随经济形势期货市场紧密相连因此除了规划贸易需要危化品产生滞销库存也是常态图1石化仓储行业上下游数据来源华经产业研究院西南证券整理石化产业和仓储产业实现资源整合是未来石化仓储的发展趋势其主要特征之一就是以港口为核心的运输系统的整合并依托物流园区的大型石油化工物流设施从而推动石化园区实现生产装置的集约化和装置之间的原料互供以提高原料和能源的综合利用率随着石化产业的发展石化仓储企业也由仅仅是按照客户要求提供货物储存保管中转等传统仓储服务延伸至能够提供流通领域的加工组装包装商品配送信息分析质押监管融资等增值服务以及仓库基础设施的建设租赁等业务图2现代石化仓储综合服务数据来源宏川智慧2022年年报西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分1石化仓储行业专题报告我国危化品仓库主要有7种基本类型即平仓楼仓立体仓储罐货棚货场和地下半地下仓库据前瞻产业研究院统计目前我国平仓所占比例较大储罐约占总量的38表1中国危化品仓库类型类型占比特点平仓50造价低廉作业方便储罐38近期发展较快货棚和货场6多建于车站码头和中转库储存货物以化工原料为主立体仓5比较符合现代仓储要求目前数量不大楼仓和地下仓库1受危化品安全条件限制数量很少数据来源中物联危化品物流分会前瞻产业研究院西南证券整理储罐是储存原油成品油及其他易燃和可燃液体化学品的设备储罐有多种划分方式除了最经典的按结构形式分为卧式立式和球形等还可以按温度压力材料等进行划分表2储罐主要划分方式类型温度低温储罐常温储罐高温储罐等压力常压储罐接近常压储罐低压储罐等制造材料非金属储罐塑料防震及软体储罐金属储罐等所在位置地上储罐地下储罐半地下储罐山洞储罐海中储罐等结构形式球罐卧罐立式拱顶罐等数据来源中国石油天然气管道工程有限公司西南证券整理卧罐容积较小一般都小于100立方米占地面积大主要用于酸碱等化学品的储存在生产装置内也常用于小容量的其他介质的储存立式储罐是最常用的储罐之一大型立式储罐可以存储较大量的液体介质如原料乙醇正丁醇辛醇等成品丙烯酸丙烯酸乙酯等小型立式储罐主要作为中间产品罐立式储罐又可细分为锥顶伞顶球面网壳顶和拱顶储罐等球罐为大容量承压的球形储存容器广泛应用于石油化工冶金等流程工业常用于作为液化石油气液化天然气液氧液氨液氮及其他介质的储存容器球罐用于常温低温或深冷储存一般用于储存温度下饱和蒸汽压大于大气压的物料图3储罐不同类型数据来源四川特种设备西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分2石化仓储行业专题报告国外大型储罐建造的历史较长技术先进经过不断改进和完善标准规范在储罐设计制造等方面做了大量的研究并拥有丰富的实践经验19世纪中期美国开始开采使用石油早期利用木桶作为贮存容器20世纪20年代储油罐制造商开始利用焊接技术制造储油罐钢制焊接储罐的出现提高了储罐质量推动了储油罐大型化的发展20世纪50年代后期以美国为代表的西方发达国家就已形成了较完善的钢制焊接储油罐技术标准我国储罐建造技术起步较晚大致分为三个阶段第一阶段为1985年以前该阶段奠定了我国大型储罐设计技术和理论发展基础期间组织研究了储罐的整个应力分布规律等理论问题进行了油罐T形大角焊缝研究和大型储罐基础研究提高了储罐罐体的整体安全性第二阶段为1986年-2003年在这个阶段建成我国第一座国内1010000立方米储罐完成了储罐设计建造技术的国产化同时这一阶段完善了我国储罐技术理论于2003年编制完成第一部国家标准立式圆筒形钢制焊接油罐设计规范GB50341-2003第三阶段为2004年至今是我国大型储罐建设腾飞阶段2004年开始的国家石油储备极大地推动了我国1010000立方米及以上大型储罐的建设和技术发展得益于我国大型储罐技术的提升和国内大型储罐行业的发展中国已成为全球石化仓储能力最强的国家图4我国储罐发展历程数据来源中国石油天然气管道工程有限公司西南证券整理目前对比其他仓库类型储罐是最适合大型石化企业的储存类型集安全性高能适应多样化需求和经济效益好等多种优势于一身对于石化企业而言安全永远是第一位的储罐一般而言材质是不锈钢高性能塑料合金等抗腐蚀性强性能稳定但如果采取平仓立仓等则需要采取散装措施散装的容器与储罐相比安全性则下降加上平仓大多是由厂房改造设施较为简单安全措施相对不足因此考虑到安全问题大部分危化品尤其是液态的危化品都会选择储罐随着我国化工行业特别是石油化工行业近年来发展势头迅猛我国石化产业产品也越来越多样化各类石化产品有不同的储存需求而储罐的多样性正好满足了不同产品的不同需求同时部分液化气体也很难储存到平仓和立体仓等其他类型仓库储罐的经济效益同样不容小觑大部分危化品为液体或液化的气体对于大型石化企业的装卸和运输量而言运输储存在平仓或立体仓的产品远远不便于储罐同时大部分危化品常温下是液态或者需要液化储存因此使用平仓或立体仓需要把液体装到一定的小型容器中再进行储存增加了大量的包装成本此外不少储罐由于其材质性能优良达到使用年限后还可以回收再利用达到了使用年限但仍可以储存其他货物的储罐能在二手市场上交易请务必阅读正文后的重要声明部分3石化仓储行业专题报告2三高壁垒充沛现金永续成长绝好生意石化仓储行业具有前期投入大建设周期长和行政审批复杂等特点化工行业产品不仅危险性高种类繁多同时在贮存和使用等环节要求严格因此石化仓储相较于普通仓库来说更具壁垒具体表现为高CAPEX高区域集中度和高监管图5石化仓储行业壁垒数据来源西南证券整理21高CAPEX构建资金壁垒前期投资考验公司实力大型石化仓储项目建设期的前期资本开支很大且无任何收益行业具有很强的资金壁垒以宏川智慧近期港丰石化仓储项目为例项目总投资约15亿元信公咨询统计宏川智慧2019年以来每立方米石化储罐的单位投资额在2000-3000元左右行业龙头固定无形在建总资产比例普遍较高保税科技和中石化冠德占比相对较低的主要原因是这两家近几年新建及并购节奏较缓目前拥有的储罐建成年份较早成本更低随着未来的石化仓储企业拿地和人力等成本的持续增加资金壁垒将不断提高行业龙头在市场上的信用等级较高能够发行利率更低的债券来融资龙头企业的资金成本更低显然在竞争中更有优势图6购建固定无形长期资产支付的现金营业总收入比例高图7固定无形在建总资产比例高数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4石化仓储行业专题报告22高区域集中度构建资源壁垒存量市场未来难有新增供给水路运输是危化品的主要运输方式之一公转水是大势所趋优化调整运输结构是加快建设现代综合交通运输体系的一项重点工作近几年公转水成效明显运输结构持续优化水路运输模式下运输量大具备规模效应可以降低下游公司物流成本单次大规模运输也方便下游工厂进行集中的采购与销售同时水运模式的运营公司资质门槛通常更高意味着水运企业安全管理相对道路运输更加正规根据华经产业研究院整理我国2021年通过水路运输的危化品占危化品运输总量的22左右仍存在很大的提升空间图8水路运输占比提升明显图92021年我国危化品运输方式分布数据来源华经产业研究院西南证券整理2019年为平滑增速数据来源华经产业研究院西南证券整理2022年我国液货危险品运输市场需求总体平稳原油方面沿海省际原油运输量完成9100万吨同比增长182成品油方面沿海成品油运量完成约8500万吨同比增长49由于我国化工品生产和消费仍处于稳健增长期沿海散装液体化学品船水运市场需求持续增长全年沿海省际化学品运输量约4000万吨同比增长约96图102018-2022年沿海省际原油运输量及成品油运量图112018-2022年沿海省际化学品运输量数据来源共研产业咨询西南证券整理数据来源共研产业咨询西南证券整理随着水路运输的发展石化码头无疑成为稀缺资源由于内陆地区有些港口没有适合的水深及航道因此能够具备大型原油船舶靠岸的基本集中于东海渤海南海这些地区石化储罐企业的服务范围受制于所拥有港口和储罐资源的辐射半径因此具有明显的区域性特征区域半径约为100公里请务必阅读正文后的重要声明部分5石化仓储行业专题报告图12中国原油主要进口港口分布图图13中国石化产品流动趋势数据来源油化52Hz西南证券整理数据来源隆众咨询西南证券整理我国的精细化工企业也主要集中在东部沿海2021年中国石油和化学工业联合会评选的全国化工园区30强主要集中在华东和华南地区据贤集网工业资讯统计全国主要的15个国家级精细化工园区中有13个在沿海省份其中有9个位于长三角和珠三角而从数量来看截至2023年6月山东省是中国化工园区数量最多的省份图14山东省是中国化工园区数量最多的省份不含港澳台数据来源兴园化工园区研究院西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6石化仓储行业专题报告石化仓储行业作为服务于石化产业的配套行业与石化行业有较高关联度所以布局于经济发达石化产业聚集区域的石化仓储企业更具竞争力更有利于为化工企业提供配套服务基于以上因素我国的石化储罐资源也主要聚集在环渤海长三角和珠三角根据中国物流与采购联合会危化品物流分会和信公咨询统计2021年全国第三方石化罐容面积为4275万立方米我国长三角粤港澳大湾区和东南沿海地区合计占70以上江苏广东山东总罐容在全国范围内位列前三江苏占比近30位居榜首表32021年我国第三方石化储罐资源分布不含原油和企业自用地区储罐面积万立方米占比长三角201847粤港澳大湾区82019东南沿海1955其它124229全国合计4275100数据来源中国物流与采购联合会危化品物流分会信公咨询西南证券整理据隆众咨询的数据截至2020年底中国液体石化各类商业库储备库不含炼厂自用库的总库容能力已经超过3亿立方米其中原油存储能力从2010年的9000万立方米快速增至2020年超过2亿立方米中国石化仓储主要分布也在长三角渤海湾和东南沿海三大经济圈占比分别为4339和18其中渤海湾地区石化仓储企业集中于大连营口锦州天津烟台青岛龙口莱州和日照港长三角地区石化仓储主要集中于长江下游流域的江阴南通太仓张家港上海和浙江宁波舟山港东南沿海地区石化仓储企业集中于福建广东广西省的福州东莞广州深圳珠海湛江和防城港等渤海湾地区石化仓储中山东聚集有全国最多的民营炼化企业因此渤海湾仓储类型以原油和液体化工为主长三角地区石化仓储中长江中下游各港口仓储类型以液体化工为主而长三角舟山则以发展炼化一体化和保税船燃为主东南沿海地区福建各港口仓储企业类型以液体化工为主而广东广西各港口以原油成品油液体化工为主图152021年各地区储罐容积占比图16中国石化仓储分布在东部沿海数据来源中国物流与采购联合会危化品物流分会西南证券整理数据来源隆众咨询西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分7石化仓储行业专题报告23高监管构建资质壁垒政府政策不断收紧石化仓储需要做大量且复杂的前期工作行业准入壁垒较高根据国务院交通运输部2023年7月28日最新一版港口危险货物安全管理规定第六条沿海罐区总容量100000立方米以上内河罐区总容量5000立方米以上的危险货物仓储设施需要省级港口行政管理部门负责安全条件审查实际上大型码头港口的扩建需要上报至国务院批复以连云港为例2021年11月连云港市将连云港口岸扩大开放请示上报省政府历经1年4个月的时间连云港口岸扩大开放才获得国务院批复同时石化仓储企业运营中需具备中华人民共和国港口经营许可证港口危险货物作业附证危险化学品经营许可证污染物排放许可证等主要资质而受制于当前安全环保政策趋严市场监管力度加大石化仓储行业的资质发放正面临格局化转变图17国务院批复同意连云港口岸扩大开放图18福建港能取得中华人民共和国港口经营许可证数据来源连云港自贸试验区西南证券整理数据来源宏川智慧西南证券整理十一五规划以来国家对于石化仓储行业政策支持力度不断加大政策体系日趋完备当前我国石化仓储行业相关的政策也从研究制定行业规范到推动行业高质量发展与转型升级目前国家发展改革委会同交通运输部商务部等部门研究制定的十四五现代流通体系建设规划聚焦完善危险化学品运输网络和强化港口等重点部位通行管理表4十一五规划以来石化仓储行业阶段重点时间阶段重点行业发展仍处于初级阶段相关规范仍不成熟因此该时期侧重于要积极开展钢铁机械煤炭铁矿石石油石化建十一五材棉花等大宗商品物流标准的研究制定工作石化仓储安全问题频发因此该时期侧重于要防范危化品事故重点地区和领域如城区内化学品输送管线油气站大型十二五化学品储存设施大型石化生产装置等安全问题得到改善但信息化程度不足管理效率较低因此该时期侧重于要健全危化品生产储存使用经营运输十三五和废弃处置等环节的信息共享机制工业信息化浪潮兴起因此该时期侧重于完善危化品运输网络优化运输通行管控措施强化港口隧道闸坝等重点部十四五位通行管理数据来源国家发展改革委前瞻产业研究院西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分8石化仓储行业专题报告环保方面石化仓储行业主要受到关于长江生态环境修复相关政策出台的影响自2016年习近平总书记对于长江沿线生态保护提出共抓大保护不搞大开发的战略导向沿江石化相关企业格局便开始经历重新洗盘的过程据国家发展改革委披露2016-2020年5年时间内关停改造搬迁转型的化工企业超过8000家截至2021年4月底已累计关改搬转8731家大批高污染高耗能企业被关停取缔配套的石化仓储企业受市场变化影响不得不跟随做出跟随搬迁等相应的调整表5近三年石化产业相关环保政策时间政策文件名称政策相关内容完善能源消费强度和总量对新增能耗5万吨标准煤以下的两高项目各地区加强管理严格把关对不符合要求的202109双控制度方案两高项目各地区要严把节能审查环评审批等准入关金融机构不得提供信贷支持关于深入打好污染防治攻从严管控农药化工等行业的重度污染地块规划用途确需开发利用的鼓励用于拓展生态空202111坚战的意见间完成重点地区危险化学品生产企业搬迁改造推进腾退地块风险管控和修复石化化工行业稳增长工作加强化工园区认定管理开展化工园区认定管理回头看指导推进化工园区规范化建设202308方案依法依规倒逼不符合要求的化工园区加快改造提升或转型退出数据来源国家发展改革委工业和信息化部财政部生态环境部商务部应急管理部中华全国供销合作总社西南证券整理安全方面2015年天津港812事故2019年江苏响水321事故等的发生为行业敲响了警钟国务院因此颁布生产安全事故应急条例对生产安全事故应急体制等内容提出了规范和要求江苏省于2019年4月紧跟发布江苏省化工产业安全环保整治提升方案要求推进全省化工产业安全整治提升工作其他地方政府也相继颁布地方制度此系列举措不仅对石化生产企业严格准入要求也对石化仓储行业提出了更高的安监要求图19天津港812事故图20江苏响水321事故数据来源消防界西南证券整理数据来源中国化学品安全协会西南证券整理危化品仓储过程中一旦管理不善非常容易发生环保安全事故近年来国家出台了一系列的管控政策对那些小乱污及坐落在化工区外的石化仓储企业逐步淘汰出清而在政策要求趋严的大背景下整个行业的资金资源和资质三大壁垒均有所提高24商业模式决定企业拥有充沛的现金流石化仓储的商业模式使得业内企业普遍呈现应收账款账期短现金流情况好的独特特征化工品仓储行业的惯例是在仓储合同中会与客户约定留置条款如果客户欠缴仓储费用仓请务必阅读正文后的重要声明部分9石化仓储行业专题报告储企业可留置相应价值的货物以保障仓储费的收取为了加强对承储人的保护法典还规定如果货物交管人在承储人处存有或曾经存有其他货物并有尚未支付的存储费那么承储人也可以对没有欠费的现有货物享有留置权只要该货物的仓单允许此种留置权以宏川智慧为例2022年公司下属控股子公司中储罐不锈钢及碳钢材质在华南地区的拼罐收费区间为25-65元吨月包罐收费区间为20-70元立方米月在华东地区的拼罐收费区间为25-250元吨月包罐收费区间为255-106元立方米月而公司储存的石化产品每吨货值大多上千元仓储费与货值的比值悬殊因此企业的坏账风险也较低图21应收账款一般占比较低图22石化产品每吨货值大多上千元数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理石化仓储企业通过向工厂或贸易商提供仓储综合服务获得收入其收入情况决定于公司的罐容总量出租率和租金水平而储罐单位租金增速基本与出租率相挂钩而受仓储品种影响目前我国石化仓储企业大多服务于生产商因而出租率大多受原油价格波动影响原油价格波动大的年份生产商为了保障生产会加剧囤货从而带动罐容出租率的提升图23宏川智慧出租率和销售毛利率销售净利率趋势一致图24宏川智慧出租率受原油价格波动影响数据来源Wind宏川智慧公司公告西南证券整理数据来源Wind宏川智慧公司公告西南证券整理但从不同的角度而言下游终端需求对于石化仓储企业的影响也是多元的现阶段危化品的需求主要来源于三方面一种是以产品形式存放在储罐的生产石化商另一种是以生产原材料形式存放在储罐的加工石化商还有以赚取购销差价为目的销售石化产品的贸易商若化工产品下游应用需求增长较好同时炼化及加工企业预期未来石化需求也将保持景气上行趋势生产商便会加大备货力度增加化工产品产量相应带动仓储需求增长请务必阅读正文后的重要声明部分10石化仓储行业专题报告但若化工产品下游应用需求增长不佳甚至下滑因为产品供过于求而被积压在储罐中储罐利用率亦会持续提升出现被动累库现象也会相应带动仓储需求增长虽然影响收入的因素比较复杂但整体而言未来下游需求复苏将对石化仓储企业收入产生正向作用疫情结束后当下复苏迹象明显原油方面今年上半年原油生产保持平稳进口快速增长原油加工较快增长海关总署数据显示今年上半年生产原油10505万吨同比增长21进口原油28208万吨同比增长117加工原油36358万吨同比增长99而最新的8月进口数据显示原油进口量较去年猛增309达到52804万吨月创历史第三高月度原油进口纪录今年1-8月我国进口原油总量也来到379亿吨较上年同期同比增长147需求量显著上升能源需求的超预期大增或进一步印证中国经济正稳步复苏同时国内主营炼厂产能利用率也提升至80以上助力原油加工量持续放量图25截至2023年8月中国原油产量万吨图26截至2023年8月中国原油进口量万吨数据来源iFinD西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图27截至2023年8月中国原油加工量万吨图28国内主营炼厂产能利用率提升至80以上数据来源iFinD西南证券整理数据来源Wind西南证券整理成品油方面随着我国国内炼油产能持续释放未来成品油出口量和消费量有望保持增长趋势近期我国2023年第三批成品油出口配额正式下发共计1200万吨环比上涨33同比上涨140截至目前国内共下发三个批次出口配额总量为3999万吨较去年总量增加274万吨其中一般贸易出口配额总量为993万吨加工贸易出口配额为207万吨目前受多种因素影响国内出口主体出口积极性预期偏高虽然近期中秋和十一假期已结束汽油需求高峰回落但年末交通运输业对需求仍存一定支撑市场业者仍有备货可能请务必阅读正文后的重要声明部分11石化仓储行业专题报告表62023年第三批成品油出口配额明细表万吨企业简称一般贸易加工贸易船燃合计中石油3650130495中石化260215142617中海油108025133中化136-81129中航油4004浙江石化10402106中国兵器160016合计9932073001500数据来源商务部隆众资讯西南证券整理表72023年第三批成品油出口配额对比万吨企业简称2023年第三批2023年第二批2022年第三批环比同比中石油36526314739148中石化47535512734274中海油108844629135中化128100842852中航油43233100浙江石化10483842524中国兵器1612103360合计120090050033140数据来源商务部隆众资讯西南证券整理化工品方面参考我国石化仓储行业龙头的主要仓储产品除油品外主要是甲醇乙二醇和对二甲苯等甲醇是一种重要的有机化工原料目前主要消费在MTO甲醇制烯烃传统下游主要用于生产甲醛醋酸二甲醚甲烷氯化物等价格方面据隆众资讯数据统计2020年受疫情影响为近几年均价最低年份今年7-8月港口库存处于累库阶段但累库不及预期且需求处于向好阶段价格处于上涨通道而产量方面从6月底至今甲醇产量及产能利用率呈现上涨趋势截至8月底甲醇产能利用率为7797较7月底上涨338较去年同期上涨661逼近年内最高点预计今年甲醇金九银十效应相对明显一方面在于成本面煤炭价格的季节性变动随着天气转凉对煤炭的需求上涨另一方面在于供需面的变动供应面部分装置存秋检计划一般集中于天气相对合适的9-10月但由于今年春检力度较大秋检力度或偏弱而需求面逐步进入需求旺季基本面向好后期甲醇供应或呈震荡上涨趋势请务必阅读正文后的重要声明部分12