事件
　　2023年10月17日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向76名高级管理人员、管理人员及核心技术（业务）人员授予154.625万股限制性股票，约占总股本的0.86%。其中激励对象含3名外籍人员，不含独立董事、监事。首次授予价格为12.71元/股，计划分三年解锁，解除限售比例分别为30%、30%和40%，解锁目标分别24/25/26年营收不低于43.12/49.27/55.66亿元，对应25-26年收入同增14.2%/13.0%。
　　同日公司发布中长期员工持股计划（草案），设立三期独立存续的员工持股计划，资金来源为公司提取的奖励金、员工的合法薪酬、自筹资金等。各期参加人数预计不超过18人，包括董监高（不含独立董事）和核心技术（业务）人员等，计提奖励金的触发条件为24年归母净利润达4.005亿元，25与26年业绩目标有待商定。
　　事件点评
　　激励对象向市场和研发倾斜，营收目标稳健
　　为实现公司战略规划、经营目标、保持综合竞争力，本激励计划决定选用经审计的营业收入作为公司层面的业绩考核指标，该指标能够直接反映公司的主营业务的经营情况。该指标一方面有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性，另一方面，能聚焦公司未来发展战略方向，稳定经营目标的实现。除公司层面的业绩考核外，公司对激励对象所属业务单元及个人还设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效作出较为全面并且准确的综合评价。
　　仙乐本次激励计划中，首次授予的激励对象共76人，包含公司董秘郑丽群、财务负责人夏凡两位中国区高管、德国Ayanda工厂总经理Martin Kern、美洲区域销售总监Steve Sensoli、欧洲事业部总经理Sara Lesina三位外籍员工及71名管理人员及核心技术（业务）人员，不含仙乐健康独立董事、监事。
　　员工持股计划针对核心人员，锁定业绩目标
　　员工持股计划的持有人为对公司整体业绩和发展具有重要作用的公司核心人员，包括董监高（不含独立董事）和核心技术（业务）人员等，人员选取更具灵活性，可充分激发员工活力。另奖励金触发条件为24年归母净利润达4.005亿元，如超过触发值，按超额部分可计提超额奖励。
　　投资要点
　　投资建议
　　我们认为：（1）上述限制性股票激励计划草案和中长期员工持股计划有利于激发员工积极性，利好公司长期稳健发展；（2）基本面：伴随美国保健品渠道去库存步入尾声+BF有望逐季改善，判断下半年业绩同比/环比快增，静待弹性释放；（3）坚定看好公司长逻辑：全球化元年，有望带头提升全球营养健康食品产业链B端集中度。
　　盈利预测与估值
　　预计公司23-25年收入分别为35.4、47.9、57.9亿元，增速41%、35%、21%；归母净利润分别为2.7、4.0、5.0亿元，增速27%、50%、23%；维持买入评级。
　　风险提示：
　　行业竞争风险加剧；政策变动风险；汇率波动风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评食品加工仙乐健康300791报告日期2023年10月20日激励与员工持股落地坚定看好公司发展仙乐健康点评报告事件投资评级买入维持2023年10月17日公司发布2023年限制性股票激励计划草案拟向76名高级管理人员管理人员及核心技术业务人员授予154625万股限制性股分析师杨骥票约占总股本的086其中激励对象含3名外籍人员不含独立董事监执业证书号S1230522030003yangjistockecomcn事首次授予价格为1271元股计划分三年解锁解除限售比例分别为3030和40解锁目标分别242526年营收不低于431249275566亿分析师孙天一元对应25-26年收入同增142130执业证书号S1230521070002suntianyistockecomcn同日公司发布中长期员工持股计划草案设立三期独立存续的员工持股计划资金来源为公司提取的奖励金员工的合法薪酬自筹资金等各期参加人基本数据数预计不超过18人包括董监高不含独立董事和核心技术业务人员收盘价2570等计提奖励金的触发条件为24年归母净利润达4005亿元25与26年业绩目总市值百万元463878标有待商定总股本百万股18050股票走势图事件点评仙乐健康深证成指43激励对象向市场和研发倾斜营收目标稳健32为实现公司战略规划经营目标保持综合竞争力本激励计划决定选用经2110审计的营业收入作为公司层面的业绩考核指标该指标能够直接反映公司的主营-1业务的经营情况该指标一方面有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积-1222112212230123032304230523062307230823092310极性另一方面能聚焦公司未来发展战略方向稳定经营目标的实现除公司2210层面的业绩考核外公司对激励对象所属业务单元及个人还设置了严密的绩效考核体系能够对激励对象的工作绩效作出较为全面并且准确的综合评价相关报告仙乐本次激励计划中首次授予的激励对象共76人包含公司董秘郑丽1内生亮眼BF有望逐季加群财务负责人夏凡两位中国区高管德国Ayanda工厂总经理MartinKern美速长逻辑坚实23年高弹性洲区域销售总监SteveSensoli欧洲事业部总经理SaraLesina三位外籍员工及71202305052单Q3略超预期23年增速名管理人员及核心技术业务人员不含仙乐健康独立董事监事有望上台阶仙乐健康三季报点评20221026员工持股计划针对核心人员锁定业绩目标3收入业绩逐季改善开启毛员工持股计划的持有人为对公司整体业绩和发展具有重要作用的公司核心人利率有望逐季改善仙乐健康员包括董监高不含独立董事和核心技术业务人员等人员选取更具灵2022中报点评20220829活性可充分激发员工活力另奖励金触发条件为24年归母净利润达4005亿元如超过触发值按超额部分可计提超额奖励投资要点投资建议我们认为1上述限制性股票激励计划草案和中长期员工持股计划有利于激发员工积极性利好公司长期稳健发展2基本面伴随美国保健品渠道去库存步入尾声BF有望逐季改善判断下半年业绩同比环比快增静待弹性释放3坚定看好公司长逻辑全球化元年有望带头提升全球营养健康食品产业链B端集中度盈利预测与估值httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分仙乐健康300791公司点评预计公司23-25年收入分别为354479579亿元增速413521归母净利润分别为274050亿元增速275023维持买入评级风险提示行业竞争风险加剧政策变动风险汇率波动风险等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入2507353947885789-584411535292091归母净利润212270404499--843273449622333每股收益元118150224276PE218517161147930资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分仙乐健康300791公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2433216622592538营业收入2507353947885789现金15021094590946营业成本1726246032943976交易性金融资产79797979营业税金及附加15212834应收账项460523918863营业费用130230311376其它应收款4699管理费用304393531643预付账款16283140研发费用81114154186存货233314509479财务费用7313641其他139121121121资产减值损失5000非流动资产1753243929463325公允价值变动损益2000金融资产类0000投资净收益23334554长期投资0000其他经营收益8111518固定资产1235167820982487营业利润265334493605无形资产178178178178营业外收支14141414在建工程69313399389利润总额252320479591其他271271271271所得税39507592资产总计4186460552055863净利润212270404499流动负债470618814973少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润212270404499应付款项259362477544EBITDA387482663801预收账款0000EPS最新摊薄118150224276其他210256336429非流动负债1015101510151015主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他1015101510151015成长能力负债合计1484163318281988营业收入584411535292091少数股东权益0000营业利润-854259447612269归属母公司股东权2702297233763875归属母公司净利润-843273449622333益负债和股东权益4186460552055863获利能力毛利率3118304931203131现金流量表净利率847764845862百万元2022A2023E2024E2025EROE78691011981287经营活动现金流445455198950ROIC5817179461036净利润212270404499偿债能力折旧摊销136149180210资产负债率3546354635133390财务费用16464646净负债比率5494549554155130投资损失23334554流动比率518350278261营运资金变动758402236速动比率439275196195其它29131313营运能力投资活动现金流284816655548总资产周转率063081098105资本支出294849700602应收账款周转率626758716695长期投资0000应付账款周转率759792785778其他578334554每股指标元筹资活动现金流78464646每股收益118150224276短期借款0000每股经营现金246252110526长期借款0000每股净资产1497164618712147其他78464646估值比率现金净增加额681407504356PE218517161147930PB172156137120EVEBITDA157012831008790资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分仙乐健康300791公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分