本周以来商品市场涨跌不一。原油、贵金属涨幅靠前。烧碱、软商品等跌幅较大。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观方面，9月不加息落地，最近强劲的9月零售销售数据公布后，关于美联储年底前再次加息的预期升温，各期美债收益率全面攀升。明年二季度或才迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。
　　具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、苯乙烯、LPG、铁矿、两粕等期权品种。

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询本周以来商品市场涨跌不一原油贵金属涨幅靠前烧碱软商品等跌幅较联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom大从中长期来看随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观方面9月不加息落地最近强劲的作者金融衍生品研究中心冯世佃9月零售销售数据公布后关于美联储年底前再次加息的预期升温各期美债收益率全执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询面攀升明年二季度或才迎来首次降息与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投联系方式fengshidianfoundersccom资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理成文时间2023年10月19日星期四具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG油脂油料棉花白糖铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油苯乙烯LPG铁矿两粕等期权品种更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C15五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I26八PTA期权TA30九甲醇期权MA34十黄金期权AU38十一菜籽粕期权RM42十二LPG期权PG46十三聚丙烯期权PP50十四塑料期权L54十五PVC期权V58十六铝期权AL62十七锌期权ZN66十八棕榈油期权P70十九原油期权SC74二十豆一期权A78二十一豆二期权B82二十二豆油期权Y86请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK90二十四菜油期权OI94二十五工业硅期权SI98二十六白银期权AG101二十七螺纹期权RB105二十八乙二醇期权EG109二十九苯乙烯期权EB113三十碳酸锂期权LC117三十一合成橡胶期权BR121三十二PX期权PX125三十三烧碱期权SH129一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕行情复盘2023年10月19日豆粕主连下跌7跌幅为018收于3911成交量为974389手持仓量为1435067较前一交易日减仓3119手重要资讯农业农村部官10月17日消息公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通过的转基因玉米大豆品种及相关信息公示期为30日包括37个转基因玉米品种14个转基因大豆品种通过初审一定程度上利空国产豆价询机构SafrasMercado的数据显示截至10月13日巴西202324年度大豆播种面积达到预期种植总面积的158高于一周前的78去年同期为191五年平均播种进度为16710月USDA报告下调美豆单产收获面积期末库存预计维持不变报告中性偏多市场逻辑高温袭击巴西中部地区带动美豆盘面略有走高叠加此前10月USDA供需报告偏多使得美豆相对请务必阅读最后重要事项第5页坚挺但后续上涨动力明显不足后期难有持续性拉涨美豆整体维持在1300美分蒲附近目前下游接货意愿较差市场悲观情绪浓厚远月基差成交较好交易策略豆粕考虑逢高沽空操作二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖行情复盘2023年10月19日白糖主连上涨58涨幅为085收于6878成交量为748344手持仓量为578081较前一交易日增仓7430手重要资讯2023年10月18日ICE原糖收盘价为2741美分磅人民币汇率为73150经测算配额内巴西糖加工完税估算成本为6974元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为8974元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6931元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为8919元吨市场逻辑周四国内期货糖价有所上涨而主要产区现货糖价普遍下跌两者走势背离使得市场缺乏明确趋势性9月份外糖进口量为54万吨虽然较上月增加17万吨但明显低于70万吨的预期目前食糖消费进入淡季且新糖上市压力逐渐增加再加上外糖进口增长且国储糖后期仍有再次拍卖的可能国际市场巴西主产区未来降雨预计增加可能影响产糖进度且近期原油价格显著上涨或许请务必阅读最后重要事项第9页会影响糖厂的甘蔗制糖比例此外印度泰国食糖减产已成定局市场对于2024年一季度仍存在短缺预期交易策略近日郑糖主力合约围绕6800元技术位波动弱势未改若有效跌破6800元或将下探至6500元附近三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜行情复盘2023年10月19日铜主连下跌20跌幅为003收于66470成交量为53266手持仓量为132399较前一交易日减仓8177手重要资讯110月19日LME铜库存增175吨至191850吨2世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年8月全球精炼铜产量为23041万吨精炼铜消费量为23954万吨供应短缺913万吨2023年8月全球铜矿产量为18174万吨3精铜杆方面减产整体影响不大电解铜板原料供应暂未出现紧张局面据了解由于精废铜杆价格差几乎消除精铜杆替代效益凸显部分订单转由精铜杆主要是无氧杆交付因而近期区域内精铜杆企业交货压力大可调动货源少个别铜企转向从华东江苏一带采购以交付订单当地货源亦较为紧张虽有成交但调货量有限Mysteel4据外电消息美国银行BofA10月18日在一份报告中称下调今明两年铜铝和镍价格预请务必阅读最后重要事项第13页估报告将2023年铝预估下调至2268美元吨将2024年价格预估下调至2688美元吨报告将今明两年的铜价预估分别下调至8442美元吨和9250美元吨报告将今明两年的镍价预估分别下调至21786美元吨和20250美元吨报告将2023年铅价预估上调至2156美元吨将2024年铅价预估维持在2000美元吨将2023年锌价预估上调至2648美元吨将2024年锌价预估维持在2375美元吨5必和必拓最新报告显示2023年第三季度旗下Escondida铜产量为2733万吨同比增加80环比减少70同比产量增加主要由于矿石品位提高至085去年同期品位为083在2024财年矿石品位预计在085-090之间Escondida成功完成了与第2届监事工会的新集体协议谈判该协议自2023年10月1日起生效为期36个月2024财年铜指导产量保持108-118万吨不变预计产量将向下半年倾斜市场逻辑近期包括零售销售在内的美国经济数据强于预期美债收益率创下10多年来的新高意味着未来高利率环境将维持相当长一段时间从基本面来看9月SMM口径的电解铜产量1012万吨续创历史新高并首次突破百万吨而四季度几乎无重大企业检修供应压力将进一步释放而下游需求进入10月开始边际放缓地产相关产业持续低迷整体表现出旺季不旺的特征而从库存端来看LME库存大幅增加国内社会库存也见底回升前期的旺季短缺逻辑开始走弱从长期来看铜价仍偏弱势不过从技术面来看短期66000存在一定支撑短期资金可能反复测试66000一线如果支撑不住可能在未来两个月内再度下探63000考虑到巴以冲突可能为市场带来不确定性波动率可能亦放大交易策略建议观望请务必阅读最后重要事项第14页四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第16页3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米行情复盘2023年10月19日玉米主连上涨16涨幅为064收于2511成交量为490528手持仓量为815098较前一交易日减仓2053手重要资讯1根据美国能源信息署的最新数据截至10月13日的一周乙醇日均产量略微增至1035万桶这也是乙醇产量连续第四周高于100万桶2巴西谷物出口商协会ANEC表示10月份巴西玉米出口量估计为8492万吨低于上周估计的917万吨但仍将比上年同期提高383深加工企业玉米消费量2023年42周10月12日-10月18日全国主要126家玉米深加工企业含淀粉酒精及氨基酸企业共消费玉米11596万吨较前一周增加936万吨与去年同比增加813万吨增幅754请务必阅读最后重要事项第17页市场逻辑现货市场情绪继续趋弱期价仍然面临压力外盘市场来看巴西玉米丰产以及北半球高产局面的压力延续不过持续利空不足期价下跌动力减弱同时近期市场面临部分预期修正期价短期或低位反复波动国内市场来看新粮上市压力延续同时下游表现仍然不太理想现货市场信心不足期价依然面临压力交易策略期价低位之后市场分歧加大不过市场相对变化有限的情况下期价仍然面临压力操作方面建议继续维持偏空思路五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第18页图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页