研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年10月20日星期五一行情建议品种行情评述操作建议避险需求仍占主导贵金属或维持偏强运行1重要消息美联储褐皮书大部分地区经济活动自9月以来没有变化美国经济短期前景被大致描述为增速稳定或略显疲软就业市场紧俏程度继续放松物价继续温和上升据环球网报道土耳其阿纳多卢通讯社19日援引以色列媒体的消息报道称以色列军队已完成对加沙地带发起地面进攻的准备工作美债收益率再度飙升2年期美债收益率突破526创2006年7月以来新高10年期美债收益率涨至497续刷2007年7月19日以来新高30年期美债收益率涨至505续刷2007年以来新高美国10月14日当周首次申请失业救济人数198万人低于预期美国10月7日当周续请失业救济人数1734万人高于预期美国9月成屋销售总数年化环比下降2至396万户好于预期但降至2010年以来新短期偏多操低作为主2行情回顾10月19日周四沪金期货主力合约价格报收47126元长期维持看克涨111沪银期货主力合约价格报收5835元千克跌012涨观点不变贵金属3逻辑观点加沙医院遇袭伊外长发言强烈态度外媒报道称以色列军队已完成对加沙地带发起地面进攻的准备工作等消息均表明巴以冲突紧张推荐星级局势仍在不断升级使得避险需求仍占市场主导地位支撑贵金属价格此外人民币汇率再度持续数日贬值亦利好国内贵金属价格短期来看在巴以冲突仍持续的背景下地缘避险需求仍会继续支撑贵金属价格但目前以军尚未对加沙发起全面地面攻击仍需警惕一旦局势缓和避险降温或给贵金属市场带来较大扰动此外近期美债收益率再度大幅上涨贵金属市场尚未计价该影响因此也需警惕逻辑切换带来的负面影响黄金内外价差方面中国三季度GDP经济数据表现良好未来国内经济料逐步企稳预计内外价差仍有望进一步收窄长期而言美联储基本结束加息周期后续美元指数美债收益率的涨势料有所放缓叠加全球地缘政治经济局势不确定性仍较高全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备黄金价格长期维持看涨观点不变宏观情绪反宏观情绪反复镍价震荡运行复纯镍供应1现货方面19日SMM1电解镍报149200-154200元吨现货市场金川升增加下游需水报4100-4500元吨均价4300元吨价格与上一交易日相比下降100元镍求偏弱镍价吨俄镍升水报价-200至-100元吨均价-150元吨较前一交易日下持震荡运行下平今日早间镍价震荡下行受此前镍价超跌以及9月月底到10月初的节奏方关注电积镍型集中采购下游备库需求较差因此即使今日现货升水较昨日小幅下跌成本支撑中有色金属投研日报但现货市场整体成交仍然偏弱今日镍豆价格147400-147700元吨较前一长期供应过剩交易日现货价下降1150元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈预期仍存操弱高镍铁价格跌25元镍报1115元镍作上建议观2市场消息整理望短线操1从环比看9月份一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降作关注逢高02转为持平其中北京和上海环比分别上涨04和05广州和深圳环比空机会注意分别下降06和05一线城市二手住宅销售价格环比连续4个月下降后首控制风险次转涨涨幅为02其中北京和上海环比分别上涨07和06广州环比下降07深圳环比持平2周三美联储发布了其经济形势调查褐皮书报告显示大部分地区经推荐星级济活动自9月以来没有变化美国经济短期前景被大致描述为增速稳定或略显疲软预计短期经济增长可能会稍有放缓物价继续温和上升消费者开支喜忧参半尤其是一般零售商和汽车经销商因为价格差异和产品报价差异的缘故就业市场紧俏程度继续放松制造业活动喜忧参半多个区提到制造业前景改善就即将来临的感恩节圣诞节假日销售季而言诸多企业对销售的预期好坏不一3当地时间周三10月18日纽约联储主席约翰威廉姆斯JohnWilliams表示为使通胀回落至目标利率必须在一段时间内保持在限制性水平在最新的谈话中威廉姆斯表示通胀已经大幅下降但距离将通胀降至2的目标仍任重道远他不会宣布抗通胀斗争已取得胜利他还提到9月会议发布的经济预测中的点阵图显示官员们预计美联储将在明年某个时候开始降息对此他认为基准利率会在未来几年继续下降但这将取决于数据取决于我们届时看到的情况4外媒10月8日消息PTUnitedTractorsTbkUNTR通过其子公司PTDanusaTambangNusantara收购了PTAnugerahSuryaPacificResources作为Stargate镍矿的控股公司SPR持有面积约1647公顷土地的采矿许可证SMA冶炼厂的原材料将由SPR提供即将投产的冶炼厂将配备2条RKEF冶炼线Stargate冶炼厂的建设和预运营活动预计将于2023年完成运营活动可于2024年1月1日开始5世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年8月全球镍矿产量为3131万吨消费量为3027万吨供应过剩104万吨8月全球精炼镍产量为781万吨6外媒10月18日消息投资者重返伦敦镍市场大规模押注镍价会下跌这种趋势可能会为今年大跌后的新一轮波动奠定基础LME数据显示基金已累积46亿美元LME镍合约空头头寸净空头头寸规模达20亿美元以金额计这一水平创下2018年有数据以来的最高纪录而以吨数计错配水平接近2019年创下的历史最高投资者重返该市场有助于重振镍市7美联储理事沃勒认为若实体经济疲软联储将有更多空间观望让2有色金属投研日报最近的长期美债收益率上升发挥一些作用若经济继续显示强劲势头或通胀重新加速上行可能需要进一步加息8美国至10月14日当周初请失业金人数录得198万创2023年1月23日当周以来最小增幅3总结展望1美联储官员表态鹰鸽参半避险情绪反复有色金属震荡偏弱运行国内方面三季度我国GDP数据超预期稳增长效果有所体现国内经济复苏动能有望增强但地产仍是拖累项市场对年底稳增长政策预期走弱2基本面看全球镍库存增加下游需求偏弱1国内纯镍库存拐点已现纯镍进口仍延续亏损随着国内外精炼镍项目陆续投产纯镍供应明显增加交割品扩容后缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面印尼镍矿担忧暂缓镍铁价格持续回落近期有部分钢厂检修减产但印尼铁产量及品位均有下滑关注钢厂排产及相关事件进展3不锈钢方面本周不锈钢小幅反弹原料价格有所松动钢厂处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍在高位10月不锈钢排产小幅回落有部分钢厂减产检修但整体供应压力仍较大关注钢厂减产是否增加及下游需求情况不锈钢两地库存小幅下滑下游需求有修复预期观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销维持高增叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求持稳总体而言美联储官员表态鹰鸽参半加息预期反复有色金属震荡运行国内方面三季度我国GDP数据超预期稳增长效果有所体现但市场对稳增长政策预期走弱近期全球镍库存呈现累库态势镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应仍有不确定性不锈钢旺季需求整体不及预期假期库存料呈现增量新能源需求持稳为主关注节后下游消费情况短期来看美联储加息预期反复国内经济数据整体向好但市场对年底政策预期走弱宏观情绪偏弱印尼镍矿供应担忧暂缓未来交割品仍有扩容预期近期纯镍库存仓单大幅增加下游补库需求偏弱镍价短期震荡运行下方关注电积镍成本支撑任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注矿端成本政策变化对全产业链的影响操作上建议观望短线为主关注反弹空机会企业做好套期保值工作注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息观望美国国债收益率持续走高铜价下挫推荐星级铜1事件回顾1中国9月70大中城市中有15城新建商品住宅价格环比上涨8月为17城环比看上海涨幅05领跑北上广深分别涨3有色金属投研日报04涨05跌06跌052美联储理事沃勒认为若实体经济疲软美联储将有更多空间观望让最近的长期美债收益率上升发挥一些作用若经济继续显示强劲势头或通胀重新加速上行可能需要进一步加息美联储大鸽派费城联储主席哈克表示货币政策具有滞后性美联储应继续暂停加息至明年初我们已经做得够多3美国30年期国债收益率升6个基点至505为2007年以来最高美国10年期国债收益率上升至4955触及2007年来新高2现货市场内升水意外走跌主因个别持货商进口货源到货出货压力加大但市场跟调意愿不强且在升水60元吨成交后难有更低价成交预计此波进口货源消化后现货成交仍将保持坚挺逻辑观点宏观层面中国三季度GDP超预期9月份经济数据维持改善态势但房地产表现仍是最大拖累随着各项稳增长政策出台预计四季度国内经济仍有望向好美国经济仍有较强韧性美债收益率持续走高施压有色板块产业端国内外库存有所累库特别是LME铜库存累库明显LME铜现货贴水持续走扩当前贴水处于历史低位水平产业端对铜价支撑偏弱整体来看近期宏观情绪偏弱而基本面对铜价支撑有限经过近期调整后短期价格或呈现震荡运行走势国内库存小幅下滑铝价震荡偏强1事件回顾1中国9月70大中城市中有15城新建商品住宅价格环比上涨8月为17城环比看上海涨幅05领跑北上广深分别涨04涨05跌06跌052美联储理事沃勒认为若实体经济疲软美联储将有更多空间观望让最近的长期美债收益率上升发挥一些作用若经济继续显示强劲势头或通胀重新加速上行可能需要进一步加息美联储大鸽派费城联储主席哈克表示货币政策具观望铝有滞后性美联储应继续暂停加息至明年初我们已经做得够多推荐星级3美国30年期国债收益率升6个基点至505为2007年以来最高美国10年期国债收益率上升至4955触及2007年来新高2现货市场华东地区持货商交投活跃持货商出货为主成交尚可1逻辑观点观层面中国三季度GDP超预期9月份经济数据维持改善态势但房地产表现仍是最大拖累随着各项稳增长政策出台预计四季度国内经济仍有望向好美国经济仍有较强韧性美债收益率持续走高施压有色板块产业端近期国内电解铝社会库存累库略超预期叠加进口窗口打开进口铝流入短期或对现货价格产生压制整体而4有色金属投研日报言近期美债收益率持续走高市场避险情绪升温铝价偏弱运行但由于国内电解铝运行产能进一步上行空间较小铝价下行空间或有限海外高利率环境维持锌价上行空间有限3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年10月19日精炼锌升贴水维持在升水155元吨附近较上一交易日无变化元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平外盘方面截止至2023年10月19日LME近月与3月价差报价为-225美元吨3月与15月价差报价为贴水4475美元吨近月与3月价差报价较上一日增加074美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年10月13日上海期货交易所精炼锌库存为41289吨较上一周增加9160吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平海外库存截止至2023年10月18日LME锌库存为80325吨较上一交易日减少1525吨注销仓单占比为3679从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平4行情回顾今日沪锌主力合约2311收报21015元吨跌135元吨跌布局正套锌幅为06推荐星级3逻辑观点近期美债收益率持续上行一定程度上利空有色金属沪锌震荡运行基本面无太多变动当前整体库存仍处于历史低位预期短期沪锌存在一定支撑但原料库存压力仍在上行空间亦有限宏观方面就业数据显示美国经济韧性仍在且通胀仍处于相对高位不排除继续加息可能原料供应端截止到10月13日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右仍处于历史相对高位国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降供给端9月精炼锌产量环比小幅增加预计10月产量将继续增加10月环比增量在3-4万吨左右库存方面截止到10月19日国内社会库存为766万吨周环比减少021万吨消费端10月13日镀锌产能利用率为671镀锌产能利用率连续三周上升下游消费韧性仍在展望后市社会库存仍处于历史低位Back结构将持续宏观层面海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限后市仍需注意美债收益率是否继续上行造成美元指数走强基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面择机布局正套5有色金属投研日报4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍151700-1500数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500148920-610LME3个月镍150018445-105数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍4100-4500-100俄镍贴200-贴1000电积镍贴900-平水200数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-6有色金属投研日报SHFE库存周93121842LME库存日43260-60镍仓单日5776-24数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜66540-130升贴水65-25SMM升水铜66555-130升贴水85-25数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M15007978-49SHFE铜主力150066470-230数据来源Wind表3库存变化7有色金属投研日报库存数量吨变化-LME日191850175SHFE周5689417898社会库存周万吨1141-032数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝1911090SMM升贴水11010A00铝佛山1910070佛山升贴水105-10A00铝无锡1911070数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M15002184-1SHFE铝主力15001897565数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4904-023SHFE库存周1103311九地社会库存周一四6260数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭21280-220长江有色市场0锌21280-220广东南储21280-220数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌8有色金属投研日报LME锌3M15002429-30SHFE锌主力150021015-135数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日803-015SHFE库存周五412-091SHFE仓单日1102Mysteel库存周四766021数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日299367数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z00157889