研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年10月20日星期五一行情建议品种行情评述操作建议开秤逐渐明确期货大幅回落现货棉花偏空对待棉花推荐星级分析市场最为关注的新棉收购方面从籽棉单产来看传闻北疆部分棉田减产两成以上也有说法认为当前开采的很多还是早熟品种本身产量就一般叠加积温不足以及开采偏早导致减产幅度偏大因此最终农产品投研日报情况具体如何还尚不可知需要等到大规模开采之后才能逐渐明确从籽棉购销氛围来看当前传闻早采棉田单产下降而轧花厂压价收购导致棉农惜售情绪较强购销过程胶着从籽棉开秤价格来看机采棉方面北疆籽棉陆续开始采收小部分轧花厂开秤收购由于假期无郑棉期货盘面定价较为混乱门市价和地头价差异较大门市价集中于76-79元公斤轧花厂与棉农约定后续进行二次结算地头价集中于8-83元公斤84-86元公斤的报价极少量出现且对籽棉衣分水杂要求较高南疆方面阿克苏地区机采新棉少量上市开秤价82元公斤喀什地区机采新棉零星开秤价格约8元公斤巴州地区新棉仍未上市轧花厂尚未开工手采棉方面目前手采棉已经开始大规模收购收购价介于9-92元公斤衣分水杂相对高折皮棉19000元吨以上折机采棉82元公斤左右从棉农心理预期来看当前籽棉8元公斤附近交售意愿较低84元公斤附近交售意愿较高从棉籽收购价格来看随着新棉上市量增加棉籽价格较节前有小幅下跌南疆地区棉籽现货报价在31-315元公斤之间较之前的34元公斤左右有所回落北疆地区棉籽预售价格在3元公斤左右从轧花厂处境来看轧花厂收购情绪一般主要原因有1今年轧花厂包厂费用低沉没成本低2国营轧花厂占比下降3前年抢收恶果留下的疤痕效应4下游旺季不旺纱布库存淤积5银行贷款风控政策趋严6国家收购政策指导纵观国庆前后汇总当前可能影响棉价的因素可以发现1利多方面节前陈棉低库存新棉面积和单产双减已经被充分定价单产减幅部分定价对于国庆期间传闻的可能超预期的部分节后首日盘面反应平平实际减幅有待进一步验证2利空方面节前2万吨天的抛储政策已经被定价节后如果棉价继续上涨或引发抛储继续加码该预期可能已经被部分定价从而在郑棉前高附近对市场情绪形成压制但市场未对潜在加码政策的实际落地和力度大小进行定价节前配额增发及内外价差顺挂导致的进口放量预期已经被部分定价节后将逐步完2农产品投研日报成定价通常情况下如果发生新棉抢收则在抢收期间籽棉价格受市场情绪主导从而形成脱离基本面的单边行情未来两周内机采籽棉有望迎来集中开秤是形成公允的籽棉开秤价的关键时期重点关注交售进度籽棉收购价格变动情况以便确定轧花厂的收购成本区间同时建议关注储备棉成交率和成交溢价跟踪市场情绪变化情况此外也需关注10月公布的棉花工商业库存数据以及花纱进口数据总而言之当前机采新棉集中开秤价尚未落地下游消费旺季不旺棉纱贸易商大面积抛货现象突出纵观四季度新棉抢收或推动棉价上行但随着新棉收购成本确定新年度供应放量以及下游消费转淡预计棉价将冲高回落按照棉籽28-3元公斤衣分38水杂13基差500-1000来估算籽棉保底价76元公斤对应郑棉16500-17000零星开秤均价82元公斤对应郑棉17500-18000零星开秤价高点83元公斤对应郑棉18000-18500操作上建议投机多单离场观望国产新棉等待大量开秤后才能进行有货套保成本合适的进口棉和进口纱可以逢高分批在01合约和05合约上采用期货或期权的形式套保国内开榨在即外强内弱延续现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3620-3670元吨河北企业主流出厂价3800-3900元吨山东企业主流出厂价3800-4100元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2850-3150元吨河北2830-2850白糖偏弱元吨吉林2950-3000元吨震荡白糖F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3150-3250元吨山东3100-3200推荐星级元吨辽宁地区价格3000-3100元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4230-5000元吨河北出厂价4230-4500元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7300元吨云南昆明市场价7040元吨3农产品投研日报广东湛江价格7370元吨加工糖福建白玉兰报价7440元吨中粮辽宁出厂价格7380元吨分析1国内甘蔗即将开榨当前国内甜菜已经开榨甘蔗预计10月底开榨今年国内产糖量预期增产且增幅较为可观新糖上市将使得国内供需紧张的格局得到缓解进口方面配额外进口利润长期倒挂持续压制原糖进口抛储方面在公布抛储量不及市场预期额情况下未来关注储备进一步释放的可能2巴西港口拥堵加剧巴西大幅增产对原糖依然形成较大压力但当前巴西集中出口玉米大豆原糖等农产品港口拥堵情况加剧贸易流紧张一定程度上延迟了巴西增产的影响3印泰减产几成定局印度泰国遭遇高温干旱天气新榨季产量或显著下调对其出口量形成不利影响但由于尚未开榨产量变数仍然较大具体出口政策仍需进一步观察在内外倒挂基差高企消费旺季的背景下郑糖下方支撑较强但当前过国内甜菜已经开榨甘蔗预计10月底开榨国内供需紧张的格局有望在四季度得到缓解总的来看短期存在季节性回调空间但在外盘出现明显松动前或难有趋势性下跌四季度关注国内开榨情况以及印度出口情况期货低位反弹现货延续弱势行情回顾今日国内玉米现货价格继续走弱其中东北仍陷大范围落价但下跌幅度有所收窄同时个别企业有零星涨价行为而华北市场变价行为较少价格趋于稳定玉米今日国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2511元吨较上一交易日短期偏空上涨25元吨涨幅101截至10月18日CBOT美玉米收于49275美分推荐星级玉米蒲式耳较前一交易日上涨4美分蒲式耳涨幅082分析国外方面USDA周二公布的作物生长报告显示美国玉米生长优良率为53市场预期为53去年同期为53此前一周为53收割率为45市场预期为46上一周为34去年同期为43五年均值为42未来一周美玉米主产区降雨较少或有利于收割推进美玉米出口检验数据表现疲软美国农业部出口检验周报显示截至2023年10月12日的4农产品投研日报一周美国玉米出口检验量为434471吨比一周前减少46比去年同期减少6密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨抬高美玉米出口成本巴西玉米出口保持强劲对美玉米出口需求形成挤占根据ANEC10月份巴西玉米出口量估计为917万吨同比增加486不过近期由于严重干旱巴西贸易商把一些北部港口的出口转移到南部的桑托斯港口导致桑托斯等待时间增加或对二季玉米出口带来影响整体来看美玉米整体供应宽松的格局没有实质性改变预期美玉米短暂反弹后继续承压震荡下行但受种植成本支撑下跌幅度有限国内方面因中储粮辟谣关于停止收购玉米的传闻使国内看空情绪减弱盘面有所反弹但国内玉米集中上量压力还未全面来到现货持续弱势部分地区已经开始跌破种植成本未来几周新作卖压会进一步加大现货市场反弹乏力此外四季度为进口玉米和进口大麦的集中到港期其中进口玉米到港价格比当前国产玉米低400元吨左右进口大麦目前报价也比国产玉米低400元吨以上具有较强的饲用价值总的来说四季度能量饲料原料供应较为宽松而需求端短期下游看跌情绪较浓企业建库意愿偏低预期新粮卖压下玉米现货及近月期货盘面仍有进一步下探空间后续需关注国家收储政策对市场心态的提振主要关注点新粮上市节奏收储政策等连粕上涨乏力短期震荡运行行情回顾10月19日连粕震荡运行截至收盘主力合约M2401报收于3911元吨跌7元吨跌幅018持仓1435万手日减仓03万手现货方面今日沿海油厂主流报价下调10-40元吨其中天津4360跌10元吨山东4320元吨稳定江苏4290跌20元吨广东4190跌40元吨截至10月18日CBOT大豆主连收于131250美分蒲式耳较上一交易日上涨1475美分蒲式耳涨幅114分析豆粕从美豆目前生长状况来看美国农业部USDA本周公布的每周作短期震荡运物生长报告显示美国农业部USDA周二凌晨公布的每周作物生长报行豆粕告显示截至10月15日当周美国大豆生长优良率为52市场预期为51推荐星级收割率为市场预期为未来一周美豆主产区整体降雨较少或6257有利于收割推进根据NOPA美国9月大豆压榨量为165456亿蒲式耳高于市场预期的161683亿蒲式耳近期美豆出口数据有所转好USDA出口检验报告显示截至2023年10月12日当周美国大豆出口检验量为2011599吨前一周修正后为1403932吨初值为1036223吨远高于市场预期的65-130万吨根据ANEC巴西2023年1-9月共出口大豆870437万吨同比去年增加162624万吨10月预估出口量550万吨-79275万吨同比预期增加19102-43377万吨密西西比河水位持续偏低问题持续推高驳船运费美豆出口运输成本上升从未来天气预报看密西西比河流域未来两周降雨较少密西西比河水位偏低现状短期难以缓解南美5农产品投研日报方面目前南美处于种植期巴西目前种植进度接近正常水平据CONAB截至10月14日巴西大豆播种率为190上周为101去年同期为215从未来天气看未来一周降雨主要集中在南部地区马托格罗索州戈亚斯州南马托格罗索州北部降雨较少且受高温影响部分地区预期播种仍将受到一定程度的阻碍未来8-14天巴西中部地区阵雨持续有利于播种推进南部地区的土壤湿度足够早期种植国内方面美豆与人民币推动进口成本走高给连粕带来成本驱动近期进口大豆到港量偏低油厂开机率仍在恢复阶段部分油厂断豆停机检修下游提货补库有所增加油厂豆粕库存下降总体而言近期美豆出口数据有所转好但巴西丰产预期和物流问题对美豆出口仍然形成挤占预期美豆依然承压国内豆粕阶段性库存偏低但后期随着进口大豆的大量到港且下游需求有限预期短期连粕反弹后仍将震荡偏弱运行后续关注南美天气变化原油带动作用有限重回较弱基本面行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据10月19日华南棕榈油现货价7420元吨较上个交易日持平基本面情况马来西亚11月份毛棕榈油的出口税维持在8但将11月份的参考价从10月份的37105林吉特吨下调至355608林吉特吨SPPOMA数据显示2023年10月1-15日马来西亚棕榈油单产减少226出油率增加029产量减少073马来西亚政府周五表示预计2024年毛棕榈油CPO的平均价格将在每吨4000马币至4500马币之间据船运调查机构ITS数据显示马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为623245吨较上月同棕榈油期出口的580893吨增加7SGS公布数据显示预计马来西亚10月1-15日单边观望棕榈油棕榈油出口量为665876吨较上月同期出口的601196吨增加1076供应端产地增产季将持续至10月年底产量预计将有所下降需求端推荐星级印度溶剂萃取者协会SEA周五表示印度9月棕榈油进口量较上月下降26至834797吨库存方面马来和国内库存高企预期四季度去化库存节奏较为缓慢供需结构偏宽松树龄结构问题马来如今面临着较为严重的树龄结构老龄化的问题预计在近两年会体现出明显的减产现象天气方面或成最大风险因素若厄尔尼诺现象愈发严重叠加马来较严重的树龄结构的问题明年的产量或将超预期减少分析近两日原油盘中上涨对于棕榈油的带动作用显示无力棕油可能再次回归较弱基本面棕榈油国内库存高企双节后去库节奏放缓国内基本面偏空MPOB9月报多空交织马棕油整体体现利空出尽其中异常激增的国内消费量有待考证问题可能出现在异常减少的出口量上近期上涨或至瓶颈需要进一步驱动豆油豆油行情回顾建议观望6农产品投研日报现货市场根据中国汇易统计的数据10月19日华北豆油现货价推荐星级元吨较上个交易日下跌元吨8450150基本面情况供应端美国20232024年度大豆出口净销售为1057万吨前一周为808万吨据马托格罗索州农业经济研究院IMEA预期截至10月13日巴西马托格罗索州的大豆播种面积为3509上周为1425去年同期为4135五年均值为2813物流问题密西西比河对大豆运输的影响较大河运问题和海关抽检问题可能会影响未来2个月的到港量需求端北半球冬季对于豆油的依赖程度较棕榈油高需求端有所支撑库存方面目前国内豆油港口为了双节备货开始出现去库趋势预计在需求转好的情况下四季度国内豆油库存能正常去化油粕比方面目前豆粕市场需求仍较为强劲虽然水产方面需求受影响但生猪禽类的需求仍表现颇佳豆粕基本面仍较豆油略有优势分析USDA10月报告超预期调减大豆产量及库存整体利多豆系豆油拉涨情绪有望提升且原油也对豆油价格有所带动短期偏多对待二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨7农产品投研日报数据来源WIND2白糖图1柳州-01基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨8农产品投研日报数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨9农产品投研日报数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950811农产品投研日报期市有风险入市需谨慎12