事件：2023年10月16日，公司发布《2023年第三季度报告》，公司2023年前三季度实现营业收入7.50亿元，同比增长5.98%，归母净利润为5704.48万元，同比增长41.63%，扣非后归母净利润为5035.12万元，同比增长53.91%，经营活动产生的现金流量净额为2656.83万元，同比增长207.96%。
　　产品结构持续，盈利能力稳步提升：单从2023Q3来看，公司实现营收2.52亿元，同比增长7.31%，环比-4.45%，归母净利润2174.60万元，同比增长109.00%，环比增长17.63%，扣非后归母净利润1984.69万元，同比增长226.54%，环比增长20.98%。利润率方面，23Q3公司销售毛利率和净利率分别为19.91%/8.62%，同比+10.64pct/+4.20pct，环比+2.11pct/+1.62pct。公司风电滚子、新能源汽车钢球等高毛利率产品持续放量，带动公司盈利能力稳步提升，同时传统业务也同比好转。
　　三十余年制造经验沉淀，新兴业务稳步推进：公司在轴承滚动体领域深耕三十余年，具备行业领先的加工设备，制造能力，客户基础，以此公司拓展的陶瓷球、风电滚子、新能源汽车钢球、高铁滚子等业务进展顺利。公司陶瓷滚动体已进入试生产阶段，部分样品已交由下游客户检验，公司多项产品即将放量。高铁轴承业务验证顺利，等待下游客户放量。
　　投资建议：考虑到公司领先的制造能力，国产化替代空间巨大，以及高铁、风电、新能源汽车等行业的高景气度，我们预计公司未来将保持较好增长。预计公司2023~2025年实现归母净利润0.9/2.0/3.2亿元，对应PE为25/11/7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：重点行业景气度不及预期；高铁滚子测试不及预期；陶瓷滚动体渗透速度不及预期。

研究报告全文：力星股份通用设备公司点评30042120231019盈利能力稳步提升新业务持续推进证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年10月16日公司发布2023年第三季度报告公司基本数据2023-10-19年前三季度实现营业收入亿元同比增长归母净利收盘价元8842023750598流通股本亿股231润为570448万元同比增长4163扣非后归母净利润为503512万每股净资产元443元同比增长5391经营活动产生的现金流量净额为265683万元总股本亿股294同比增长20796最近12月市场表现产品结构持续盈利能力稳步提升单从2023Q3来看公司实现营收力星股份沪深300252亿元同比增长731环比-445归母净利润217460万元13同比增长10900环比增长1763扣非后归母净利润198469万5元同比增长22654环比增长2098利润率方面23Q3公司销-3售毛利率和净利率分别为1991862同比1064pct420pct环比-11211pct162pct公司风电滚子新能源汽车钢球等高毛利率产品持-20续放量带动公司盈利能力稳步提升同时传统业务也同比好转-28三十余年制造经验沉淀新兴业务稳步推进公司在轴承滚动体领域深耕三十余年具备行业领先的加工设备制造能力客户基础以此公分析师佘炜超司拓展的陶瓷球风电滚子新能源汽车钢球高铁滚子等业务进展顺SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom利公司陶瓷滚动体已进入试生产阶段部分样品已交由下游客户检验公司多项产品即将放量高铁轴承业务验证顺利等待下游客户放分析师刘俊奇量SAC证书编号S0160523060002liujqctseccom投资建议考虑到公司领先的制造能力国产化替代空间巨大以及高联系人孙瀚栋铁风电新能源汽车等行业的高景气度我们预计公司未来将保持较sunhdctseccom好增长预计公司20232025年实现归母净利润092032亿元对应PE为25117倍维持增持评级相关报告风险提示重点行业景气度不及预期高铁滚子测试不及预期陶瓷滚1盈利能力短期受行业影响新业务动体渗透速度不及预期持续推进2023-09-032盈利能力逐步恢复陶瓷滚动体持盈利预测续推进2023-05-03TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E短期盈利能力有所下滑中长期发3营业收入百万元974981115716222197展向好2022-10-31收入增长率2369071179440193549归母净利润百万元906289201324净利润增长率4906-30984243126056132EPS元股037026036081131PE5883451524651090676ROE73349165412881720PB441225161140116数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入9739098085115682162170219719成长性减营业成本750708098591969123045161466营业收入增长率23707179402355营业税费839956104114601977营业利润增长率326-3594531261613销售费用77568792512971758净利润增长率491-3104241261613管理费用53163953555371369668EBITDA增长率243-218338622436研发费用501457286941891912085EBIT增长率349-4414661195613财务费用828-184461-048-256NOPLAT增长率527-4074431195613资产减值损失-550-119-300-300-300投资资本增长率7946-40136208加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率653070148208投资和汇兑收益000000000000000利润率营业利润10251657395482158334818毛利率229174205241265加营业外净收支-110027000000000营业利润率1056783133158利润总额10141660095482158334818净利润率936477124147减所得税110836666815112437EBITDA营业收入181141160185196净利润9033623488792007232381EBIT营业收入1166480125149资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金1380112043-2602-89512123固定资产周转天数241271248178131交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数145165151146141应收帐款2951731918347634655260097流动资产周转天数298318235231245应收票据17951804190226663612应收帐款周转天数111119110105100预付帐款70271492012301615存货周转天数122139120120120存货2513130739302364045353085总资产周转天数632665547454409其他流动资产1406545545545545投资资本周转天数512532433351313可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE734965129172长期股权投资000000000000000ROA543551100132投资性房地产000000000000000ROIC744263121162固定资产6423672763787547914578815费用率在建工程475117491225857600销售费用率0807080808无形资产81848033803380338033管理费用率5540484444其他非流动资产38962735273527352735财务费用率08-020400-01资产总额168637178792173315201635245917三费营业收入7145605251短期债务13513160131377000000偿债能力应付帐款1784720241214172865437602资产负债率270290216227234应付票据38603270302440455308负债权益比369409276294306其他流动负债0581008100810081008流动比率196190243264290长期借款000000000000000速动比率132120141157183其他非流动负债000000000000000利息保障倍数32191065177449177负债总额4545251874375184576657667分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本2476424759247592475924759分红比率留存收益2740129921388015887391254股息收益率0000000000股东权益123185126918135797155869188250业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元037026036081131净利润9033623488792007232381BVPS元497513548630760加折旧和摊销637075019234967610287PEX58845124610968资产减值准备643448400400400PBX4423161412公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用872-132522041000PS5629191310投资收益000000000000000EVEBITDA3072101217348少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-14281-6692-3522-17065-20050PEG12060101经营活动产生现金流量20557031155141312523018ROICWACC投资活动产生现金流量-7688-6925-15000-10000-10000REP融资活动产生现金流量1843-1820-15158-1418000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3