事件：2023年8月29日，公司发布《2023年半年度报告》，公司2023年半年度实现营业收入4.98亿元，同比增长5.32%，归母净利润为3529.88万元，同比增长18.16%，扣非后归母净利润为3050.43万元，同比增长14.52%。
　　公司扩充产能优化产品结构，滚子业务占比提升显著：2023年公司第二季度实现营收2.64亿元，同比增长9.37%，环比增长13.05%，归母净利润1848.72万元，同比增长4.75%，环比增长9.97%，扣非后归母净利润1640.57万元，同比增长2.99%，环比增长16.36%，销售毛利率和净利率为17.80%/7.00%，同比-3.66pct/-0.31pct，环比+0.50pct/-0.20pct。公司二季度收入端稳步增长，但利润率有所下降，上半年钢球/滚子业务毛利率为14.73%/24.70%，同比-5.98pct/+8.55pct，钢球业务毛利率下滑是主要原因。近年来，全球钢材市场价格波动较大，但由于公司所需轴承钢为特种钢，其品质较高，产量较小，受市场波动影响较小，同时各项原材料的价格也保持稳定，但国内制造业景气度总体较低，影响了公司的盈利能力。
　　公司钢球业务产能扩张瞄准新赛道，轴承滚子与陶瓷球开辟成长新曲线：2023年7月，公司发布可转债预案，拟投资力星股份南阳基地新能源汽车用钢球建设项目以及高端精密重载轴承滚子智能制造项目。项目建成后，公司将开拓下游新能源汽车领域，产销将受益。公司II级轴承滚子已开始大批量生产，I级轴承滚子也已通过国家轴承质量监督检测中心检测，开始小批量生产，新项目将有助于公司在高端轴承滚动体实现进一步突破。同时公司陶瓷滚动体已进入试生产阶段，部分样品已交由下游客户检验，公司多项产品即将放量。
　　总经理更迭，下一代管理体系逐步成型：8月24日，公司发布《关于总经理辞职及聘任总经理的公告》，公司董事长兼总经理施祥贵辞去总经理职务，聘任施波先生为公司总经理。施波先生曾任职斯凯孚(上海)轴承有限公司董事、斯凯孚(新昌)轴承与精密技术有限公司总经理等职务，具有丰富的工作经验，以及高水平专业知识、管理能力。
　　投资建议：考虑到公司领先的制造能力，国产化替代空间巨大，以及高铁、风电、新能源汽车等行业的高景气度，我们预计公司未来将保持较好增长。预计公司2023~2025年实现归母净利润0.9/2.0/2.9亿元，对应PE为27/12/8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：重点行业景气度不及预期；高铁滚子测试不及预期；陶瓷滚动体渗透速度不及预期

研究报告全文：力星股份通用设备公司点评30042120230902盈利能力短期受行业影响新业务持续推进证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年8月29日公司发布2023年半年度报告公司2023年半基本数据2023-09-01年度实现营业收入498亿元同比增长532归母净利润为352988万元收盘价元972流通股本亿股231同比增长1816扣非后归母净利润为305043万元同比增长1452每股净资产元436总股本亿股294公司扩充产能优化产品结构滚子业务占比提升显著2023年公司第二最近12月市场表现季度实现营收264亿元同比增长937环比增长1305归母净利润184872万元同比增长475环比增长997扣非后归母净利润164057力星股份沪深300万元同比增长299环比增长1636销售毛利率和净利率为111780700同比-366pct-031pct环比050pct-020pct公司二季度收入0端稳步增长但利润率有所下降上半年钢球滚子业务毛利率为-1014732470同比-598pct855pct钢球业务毛利率下滑是主要原因近-20年来全球钢材市场价格波动较大但由于公司所需轴承钢为特种钢其品质-30较高产量较小受市场波动影响较小同时各项原材料的价格也保持稳定-41但国内制造业景气度总体较低影响了公司的盈利能力公司钢球业务产能扩张瞄准新赛道轴承滚子与陶瓷球开辟成长新曲分析师佘炜超线2023年7月公司发布可转债预案拟投资力星股份南阳基地新能源汽SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom车用钢球建设项目以及高端精密重载轴承滚子智能制造项目项目建成后公司将开拓下游新能源汽车领域产销将受益公司II级轴承滚子已开始大批分析师刘俊奇量生产I级轴承滚子也已通过国家轴承质量监督检测中心检测开始小批量SAC证书编号S0160523060002liujqctseccom生产新项目将有助于公司在高端轴承滚动体实现进一步突破同时公司陶瓷滚动体已进入试生产阶段部分样品已交由下游客户检验公司多项产品即将放量相关报告1盈利能力逐步恢复陶瓷滚动体持总经理更迭下一代管理体系逐步成型8月24日公司发布关于总经续推进2023-05-03理辞职及聘任总经理的公告公司董事长兼总经理施祥贵辞去总经理职务2短期盈利能力有所下滑中长期发聘任施波先生为公司总经理施波先生曾任职斯凯孚上海轴承有限公司董展向好2022-10-31事斯凯孚新昌轴承与精密技术有限公司总经理等职务具有丰富的工作经3拟设立陶瓷滚动体子公司高端产验以及高水平专业知识管理能力品持续布局2022-10-03投资建议考虑到公司领先的制造能力国产化替代空间巨大以及高铁风电新能源汽车等行业的高景气度我们预计公司未来将保持较好增长预计公司20232025年实现归母净利润092029亿元对应PE为27128倍维持增持评级风险提示重点行业景气度不及预期高铁滚子测试不及预期陶瓷滚动体渗透速度不及预期请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元974981115716221996收入增长率2369071179440192309归母净利润百万元906289201289净利润增长率4906-30984243126054380EPS元股037026036081117PE5883451527101199834ROE73349165412881562PB441225177154130数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入9739098085115682162170199619成长性减营业成本750708098591969123045147279营业收入增长率23707179402231营业税费839956104114601797营业利润增长率326-3594531261438销售费用77568792512971597净利润增长率491-3104241261438管理费用53163953555371368783EBITDA增长率243-218338622316研发费用501457286941891910979EBIT增长率349-4414661195437财务费用828-184461-048-256NOPLAT增长率527-4074431195437资产减值损失-550-119-300-300-300投资资本增长率7946-40136185加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率653070148185投资和汇兑收益000000000000000利润率营业利润10251657395482158331036毛利率229174205241262加营业外净收支-110027000000000营业利润率1056783133155利润总额10141660095482158331036净利润率936477124145减所得税110836666815112172EBITDA营业收入181141160185198净利润9033623488792007228863EBIT营业收入1166480125146资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金1380112043-2602-89516381固定资产周转天数241271248178144交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数145165151146141应收帐款2951731918347634655254590流动资产周转天数298318235231256应收票据17951804190226663281应收帐款周转天数111119110105100预付帐款70271492012301473存货周转天数122139120120120存货2513130739302364045348421总资产周转天数632665547454435其他流动资产1406545545545545投资资本周转天数512532433351338可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE734965129156长期股权投资000000000000000ROA543551100121投资性房地产000000000000000ROIC744263121147固定资产6423672763787547914578815费用率在建工程475117491225857600销售费用率0807080808无形资产81848033803380338033管理费用率5540484444其他非流动资产38962735273527352735财务费用率08-020400-01资产总额168637178792173315201635238014三费营业收入7145605251短期债务13513160131377000000偿债能力应付帐款1784720241214172865434298资产负债率270290216227224应付票据38603270302440454842负债权益比369409276294288其他流动负债0581008100810081008流动比率196190243264301长期借款000000000000000速动比率132120141157193其他非流动负债000000000000000利息保障倍数32191065177449177负债总额4545251874375184576653282分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本2476424759247592475924759分红比率留存收益2740129921388015887387736股息收益率0000000000股东权益123185126918135797155869184732业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元037026036081117净利润9033623488792007228863BVPS元497513548630746加折旧和摊销637075019234967610287PEX58845127112083资产减值准备643448400400400PBX4423181513公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用872-132522041000PS5629211512投资收益000000000000000EVEBITDA3072101328157少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-14281-6692-3522-17065-12275PEG12060102经营活动产生现金流量20557031155141312527276ROICWACC投资活动产生现金流量-7688-6925-15000-10000-10000REP融资活动产生现金流量1843-1820-15158-1418000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对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