本报告导读：
　　2023Q3业绩符合预期，新能源车需求高增且公司风电领域拓展顺利，公司自润滑轴承凭轻量化、无给油等优点，渗透率加速提升；加快产能布局，为业绩增长提供支持。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到2023年上半年风电装机不及预期，风电招标保持高位，下游交付压力出现，看好2024年风电交付高增；此外新能源车需求保持高增，公司产品渗透率提升，上调公司2023-25年EPS为0.79/1.04/1.30元（原0.73/1.00 /1.27元），维持公司目标价26.11元，增持。
　　公司业绩符合预期。公司公告前三季度实现营收8.19亿元/+2.23%，归母净利1.79亿元/+36.79%；扣非归母净利1.62亿元/+55.54%。三季度实现营收2.84亿元/同比+4.59%/环比+2.7%，归母净利0.6亿元/同比+13.81%/环比-9.99%；扣非归母净利0.56亿元/同比+29.1%/环比-3.05%。
　　受益于原材料成本维持低位，公司盈利能力显著提升。前三季度实现毛利率36.24%/+8.4pct，净利率21.97%/+5.8pct。单三季度实现毛利率36.26%/+5.86pct/环比+1.19%。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.82%/6.15%/4.8%/-0.62%，同比-0.07/+0.32/+0.25/-0.23pct。归母净利润高增主要系：1）报告期内公司产品结构改善，高毛利产品提升；2）主要原材料价格下降并保持稳定，调价机制实施顺利。
　　自润滑轴承汽车市场拓展迅速，24年风电市场有望放量。目前每台新能源汽车上自润滑轴承需100件且不断增长，预计2023年公司自润滑轴承在新能源汽车领域增速约30%；同时，自润滑技术在空调压缩机、塑料结构件等非轴承领域的运用也在增加。风电以滑代滚趋势确定，我们测算风电齿轮箱中滑动轴承潜在市场空间超百亿，预计2025年风电齿轮箱滑动轴承市场空间超20亿。目前公司凭借强大的自主创新能力和市场竞争力，与风电客户建立起稳定的合作关系，随着风电行业拐点出现，预计2024年公司业绩受益于风电高景气而保持高增。
　　风险提示：新能源车产销及风电装机不及预期、募投进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest力星股份300421评级增持上次评级增持盈利能力显著增长产能布局助力成长目标价格1181上次预测1950公力星股份2023年三季报点评当前价格884司徐乔威分析师刘麒硕研究助理20231020021-386767790755-23976666更交易数据xuqiaowei023970gtjascoliuqishuo028693gtjascomTableMarket新52周内股价区间元884-1586证书编号mS0880521020003S0880123070153报总市值百万元2599本报告导读总股本流通A股百万股294231告流通股股百万股2023Q3业绩低于预期因2023上半年风电装机不及预期影响公司全年盈利随风BH00流通股比例78电限制缓解风电招标量高企预计2024年风电装机高增看好公司业绩成长日均成交量百万股663投资要点日均成交值百万元6475TableSummary投资建议2023年上半年风电装机不及预期风电招标保持高位下游资产负债表摘要交付压力出现看好2024年风电交付高增因上半年风电行业较弱TableBalance股东权益百万元1303公司业绩承压下调公司2023-24年EPS新增2025年EPS为每股净资产443037060089元原051071-元根据可比公司给予公司2023年市净率203193倍PE下调目标价至1181元增持净负债率675公司业绩低于预期公司公告前三季度实现营收75亿元598归母净利057亿元4163扣非归母净利05亿元5391三季度实现TableEpsEPS元2022A2023E营收252亿元同比731环比-445归母净利022亿元同比109Q1004006环比1763扣非归母净利02亿元同比22654环比2098Q2006006证Q3004007利润率稳步增长内部治理加强期间费用率下降前三季度实现毛利券Q4008018率1835118pct净利率761191pct单三季度实现毛利率全年021037研19911064pct环比211前三季度销售管理研发财务费用率分究别为058434566-027同比011-016-057-004pct公司通TablePicQuote52周内股价走势图报过切换产品结构加强内部治理降本增效带来盈利能力提升可转债布局新赛道轴承滚子与陶瓷球开辟成长新曲线2023年7月力星股份深证成指告公司可转债预案公布拟募资6亿元用于力星股份南阳基地新能源汽13车用钢球建设项目项目可新增新能源汽车钢球年产能9万车252005吨有利于公司加速拓展新能源汽车领域带动盈利能力提升高-3端精密重载轴承滚子智能制造项目将新增9条轴承滚子生产线对应-11964814吨滚子年产能主要用于风电轨道交通盾构机重卡等领-20-28域顺应风电行业大型化趋势助力重大装备关键零部件国产化补2022-102023-022023-062023-10充流动资金风险提示风电装机与新品研发不及预期产能建设进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入974981118416482152绝对升幅-4-20-24-241213931相对指数1-9-11经营利润EBIT11363116197281-35-44846943TableReport相关报告净利润归母9062109178261-49-31756347至暗时刻已过布局新能源与全球化打开成长每股净收益元031021037060089天花板20221025每股股利元015010025025025滚子量利持续提升布局陶瓷球打开第二成长曲线20221020TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E规模效应下滚子量利齐升新能源钢球业务放量在即经营利润率116649811913120220919净资产收益率734981123160从国产化到全球化中国轴承产业有望崛起投入资本回报率7442718010420220601EVEBITDA307220971265970783市盈率2877416923811463994股息率1711282828请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage力星股份300421TableIndustry模型更新时间20231019财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入974981118416482152工业营业成本75181094613001674TableOtherInfo税金及附加810101419资本货物销售费用8791216管理费用5340466484EBIT11363116197281公允价值变动收益00000TableStock投资收益00000力星股份300421财务费用8-2072营业利润10366116190279所得税11471317少数股东损益00000净利润9062109178261评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产13812064415257上次评级增持其他流动资产145555长期投资00000目标价格1181固定资产合计6427288169241043上次预测1950无形及其他资产121108979694资产合计16861788195628333198当前价格884流动负债407451537710887非流动负债486874674674股东权益12321269134514491637投入资本IC13671429154022942527TableWebsite公司网址现金流量表wwwjgbrcomcnNOPLAT10160109184264折旧与摊销647599115131流动资金增量-8-57-61-209-211资本支出-77-69-224-310-311公司简介自由现金流799-76-219-127TableCompany经营现金流217015792195公司立足于机械基础件及汽车零配件投资现金流-77-69-215-310-311的制造是国内主要的专业化钢球生产融资现金流18-181568-41现金流净增加额-38-17-57351-158基地主要产品有高精度轴承钢钢球财务指标精密无异音钢球高档轿车专用精密轴成长性承钢球高档轿车轮毂专用钢球风能收入增长率23707208392306EBIT增长率349-441845690429发电专用钢球等年产从3净利润增长率491-310751627472利润率8255各种规格的钢球50多亿粒毛利率229174202211222EBIT率1166498119131净利润率936492108121收益率净资产收益率ROE734981123160总资产收益率ROA5435566382投入资本回报率ROIC74427180104运营能力存货周转天数10561242124111411175应收账款周转天数1038112710559831010总资产周转周转天数58696376568952295043净利润现金含量0211140507TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入7971189188145偿债能力1m资产负债率2702903124884883m净负债率369409454955953估值比率12mPE2877416923811463994PB441225193179159-28-24-20-16-12-8-40EVEBITDA307220971265970783PS225223219158121股息率1711282828周内价格范围TableRange52884-1586市值百万元2599股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债39161557156096146443213398411-33024111872-111716989760-2038767649-29-1014455372022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万力星股份价格涨幅收入增长率净资产收益率力星股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage力星股份300421可比公司选取公司是主营业务是轴承钢球与滚子下游应用于风电轴承汽车轴承盾构机等重型设备轴承产品具备技术与成本优势我们选取风电轴承滚子生产企业五洲新春风电轴承及风电法兰企业恒润股份汽车轴承及风电齿轮箱轴承生产企业长盛轴承作为可比公司PE估值参考2023年可比公司PE均值3193倍公司主营风电滚子新业务布局新能源汽车看好公司业绩成长给予公司行业平均的3193倍PE估值对应每股合理估值1181元表1可比公司PE估值收盘价EPSPE代码公司202310192023E2024E2025E2023E2024E2025E603985SH恒润股份3220081140196397523001643603667SH五洲新春1729051070097339024701782300718SZ长盛轴承1615073100127221216151272平均值319321281566中位数339023001643300421SZ力星股份88403706008923811463994数据来源国泰君安证券研究注收盘价和EPS货币单位均为元EPS预期均取国泰君安预测值请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage力星股份300421本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原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