事件：公司发布2023年三季报，报告期内实现营业收入8.00亿元，同比增长29.48%，归母净利润1.36亿元，同比增长0.56%，扣非净利润1.26亿元，同比增长15.55%；其中三季度单季实现营业收入3.02亿元，同比增长41.30%，环比增长75.58%，归母净利润6101万元，同比增长13.81%，环比增长321.63%，扣非净利润5488万元，同比增长48.69%，环比增长304.42%。
　　三季度下游市场需求回暖，助推业绩环比大幅增长。报告期内，外部经营环境逐步改善，公司不断深化老客户业务合作，持续拓展与新客户和潜在客户的业务联系，强化订单执行效率，订单执行准确性逐步提高，同时积极抢占市场占有率，市场地位得到进一步的巩固和提升。家用医疗制氧领域，公司与主要客户的合作关系得到了进一步的巩固和深化。随着一系列稳增长政策措施集中发力，市场预期逐渐恢复，2023年下半年开始公司下游工业客户需求逐渐回暖，对公司工业制氧分子筛等需求产生了积极影响。
　　持续推进国际化战略，产品出海进程加速。在国际化战略方面，公司以泰国建龙生产基地为基础，充分利用泰国的区位优势，深入推进泰国产销本地化部署工作，不断完善“多市场进入体系认证”和“国际品牌培育工作”，深入推进美国、印度、欧洲和中亚地区的市场开发服务，拓展公司产品国际市场占有率。公司不断加强与“一带一路”沿线国家的合作，共拓新商机，为国际业务发展创造更为广阔的空间。泰国建龙前三季度营业收入较上年同期增长89.75%，公司实现了国外某大型气体公司新建VPSA项目制氧分子筛供应，同时也实现了刚果金某42,000Nm3/h的新建VPSA制氧项目的制氧分子筛的供应，进一步拓宽了海外市场份额。
　　新产品培育取得积极进展，新项目打开成长空间。公司部分催化剂产品已经实现了吨级市场销售的突破，培育了智能音响中使用的声学降频分子筛、生物质分离领域用分子筛等新产品；在工业和车用市场，公司培育了油漆脱特殊气体分子筛、吸附式热泵分子筛等新产品，已在下游部分客户测试验证。在石油化工与能源化工领域，公司完成了中石油长庆油田的世界规模第二、亚洲最大的RNG项目及塔里木油田超大型RNG项目的分子筛供应，并实现了一次开车成功，进一步巩固公司在同行业的领先地位。公司积极向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸，吸附材料产业园改扩建一期项目陆续建成投产，拟投资7.1亿元建设吸附材料产业园改扩建项目（二期）、泰国子公司建设项目（二期），有望进一步打开未来成长空间。
　　给予“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.15亿、2.95亿、3.75亿元，EPS分别为2.59、3.55、4.51元，当前股价对应PE分别为21、15、12倍，由于三季度下游市场需求逐步回暖，公司市场地位得到了进一步的巩固和提升，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月19日建龙微纳688357SH强烈推荐上调周期化工出海进程加速三季度业绩超预期目标估值NA当前股价5321元事件公司发布2023年三季报报告期内实现营业收入800亿元同比增长基础数据2948归母净利润136亿元同比增长056扣非净利润126亿元同总股本百万股83比增长1555其中三季度单季实现营业收入302亿元同比增长4130已上市流通股百万股83环比增长7558归母净利润6101万元同比增长1381环比增长总市值十亿元4432163扣非净利润5488万元同比增长4869环比增长30442流通市值十亿元44每股净资产MRQ211三季度下游市场需求回暖助推业绩环比大幅增长报告期内外部经营环ROETTM113境逐步改善公司不断深化老客户业务合作持续拓展与新客户和潜在客户资产负债率416的业务联系强化订单执行效率订单执行准确性逐步提高同时积极抢占主要股东李建波主要股东持股比例2414市场占有率市场地位得到进一步的巩固和提升家用医疗制氧领域公司与主要客户的合作关系得到了进一步的巩固和深化随着一系列稳增长政策股价表现措施集中发力市场预期逐渐恢复2023年下半年开始公司下游工业客户需1m6m12m求逐渐回暖对公司工业制氧分子筛等需求产生了积极影响绝对表现3-28-18持续推进国际化战略产品出海进程加速在国际化战略方面公司以泰国相对表现6-15-12建龙生产基地为基础充分利用泰国的区位优势深入推进泰国产销本地化建龙微纳沪深30060部署工作不断完善多市场进入体系认证和国际品牌培育工作深40入推进美国印度欧洲和中亚地区的市场开发服务拓展公司产品国际市20场占有率公司不断加强与一带一路沿线国家的合作共拓新商机为国际0业务发展创造更为广阔的空间泰国建龙前三季度营业收入较上年同期增长-208975公司实现了国外某大型气体公司新建VPSA项目制氧分子筛供应-40Oct22Feb23Jun23Sep233同时也实现了刚果金某42000Nmh的新建VPSA制氧项目的制氧分子筛资料来源公司数据招商证券的供应进一步拓宽了海外市场份额相关报告新产品培育取得积极进展新项目打开成长空间公司部分催化剂产品已经1建龙微纳688357上半年业实现了吨级市场销售的突破培育了智能音响中使用的声学降频分子筛生绩低于预期新产品推动未来成长物质分离领域用分子筛等新产品在工业和车用市场公司培育了油漆脱特2023-08-25殊气体分子筛吸附式热泵分子筛等新产品已在下游部分客户测试验证2建龙微纳688357一季度业绩大幅增长盈利能力有望持续提升在石油化工与能源化工领域公司完成了中石油长庆油田的世界规模第二2023-04-26亚洲最大的RNG项目及塔里木油田超大型RNG项目的分子筛供应并实现3建龙微纳688357四季度业了一次开车成功进一步巩固公司在同行业的领先地位公司积极向市场空绩环比继续增长催化剂产品开始逐步投产2023-02-14间更大附加值更高的分子筛催化剂领域延伸吸附材料产业园改扩建一期项目陆续建成投产拟投资71亿元建设吸附材料产业园改扩建项目二期周铮S1090515120001泰国子公司建设项目二期有望进一步打开未来成长空间zhouzheng3cmschinacomcn曹承安S1090520080002给予强烈推荐投资评级预计2023-2025年公司归母净利润分别为215caochengancmschinacomcn亿295亿375亿元EPS分别为259355451元当前股价对应PE分别为211512倍由于三季度下游市场需求逐步回暖公司市场地位得到了进一步的巩固和提升给予强烈推荐评级风险提示原材料价格上涨新项目建设不及预期产品放量不及预期财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元878854106314241818同比增长94-3243428营业利润百万元303224256349442公司点评报告同比增长106-26143627归母净利润百万元275198215295375同比增长116-2893727每股收益元331238259355451PE161224206150118PB3629262320资料来源公司数据招商证券图1建龙微纳历史PEBand图2建龙微纳历史PBBand元元18018016016014014012012010010040x51x808044x30x38x6025x6032x20x25x4015x40202000Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr23Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产9191136122614861841营业总收入878854106314241818现金150198184211307营业成本4695736859041152交易性投资450335335335335营业税金及附加967912应收票据98103128171219营业费用2418233039应收款项408384112143管理费用52576690115其它应收款516202734研发费用4238476380存货119303353466594财务费用210112其他5798122163208资产减值损失033000非流动资产7621050124814351609公允价值变动收益00000长期股权投资01111其他收益109999固定资产54476296911621343投资收益1011111111无形资产商誉7879716458营业利润303224256349442其他141207207207207营业外收入190000资产总计16822186247529203450营业外支出49999流动负债4295866959101153利润总额318216248341433短期借款00000所得税4218334558应付账款277447535706899少数股东损益00000预收账款5341496482归属于母公司净利润275198215295375其他10098112140172长期负债2850505050主要财务比率长期借款019191919202120222023E2024E2025E其他2832323232年成长率负债合计4576377459601204营业总收入94-3243428股本5859838383营业利润106-26143627资本公积金710919919919919归母净利润116-2893727留存收益4575717279581244获利能力少数股东权益00000毛利率465329356365366归属于母公司所有者权益12241549172919602246净利率314232203207206负债及权益合计16822186247529203450ROE250143131160178ROIC233140133161179现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率272291301329349经营活动现金流38833264331425净负债比率0009080605净利润275198215295375流动比率2119181616折旧摊销3245587183速动比率1914131111财务费用01112营运能力投资收益1011202020总资产周转率0604050506营运资金变动7926952826存货周转率5027212222其它11461415应收账款周转率9553535756投资活动现金流35559241241241应付账款周转率2616141514资本支出286218261261261每股资料元其他投资69159202020EPS331238259355451筹资活动现金流67124366487每股经营净现金466-039317398511借款变动529100每股净资产14711862207823552699普通股增加012400每股股利105071078106135资本公积增加25209000估值比率股利分配4087596589PE161224206150118其他19112PB3629262320现金净增加额3432132697EVEBITDA14618815411693资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4