9月行业淡季正常回调，国际、地区需求恢复仍稳健。9月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各下降11.3%/14.5%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为19年同期的97.6%/91.8%，客座率环比下降2.9个百分点至76.7%，较19年同期下滑4.8个百分点；国内线供需环比下降一成，供给、需求环比各下降13.7%/16.2%，约为19年同期的117.2%/109.3%，客座率环比下降2.3个百分点至77.2%，较19年同期下滑5.6个百分点。暑运旺季结束，行业进入淡季正常回调，但仍超19年同期水平；国际线与地区线供需环比虽略降，但相比19年的恢复程度仍保持韧性。其中国际线供给、需求环比各+0.3%/-5.5%，约为19年同期的58.3%/55.1%，此前8月已恢复至19年同期的54.4%/51.4%；地区线供给、需求环比各下降11.5%/23.2%，约为19年同期的76.9%/78.2%，此前8月已恢复至19年同期的74.1%/78.8%。
　　各航司国内线环比降幅相近，国际、地区线出现分化。9月三大航（中国国航、中国东航、南方航空）、春秋、吉祥国内线环比降幅相近，其中供给分别环比下降13.2%/16.9%/18.2%，需求分别环比下降15.8%/17.5%/20.3%。春秋、吉祥国内线需求分别为19年同期的143.3%/120.6%，继续领先三大航需求恢复（即19年同期的106.9%）。国际、地区线表现则出现分化，小航国际线供需环比明显下降。其中春秋国际线供需分别环比下降34.7%/44.7%，仅为19年同期的38.6%/33.6%（8月分别为58.8%/56.9%）。三大航国际线供需分别环比+2.2%/-2.7%，较8月保持稳健，恢复至19年同期的58.6%/55.7%。地区线方面，吉祥恢复领先，供需分别为19年同期的94.4%/105.6%，三大航供需分别恢复至19年同期的78.9%/79.9%，春秋供需仅为19年同期的44.3%/50.8%，落后于吉祥与三大航。
　　继续关注国际线复苏进程。1-9月，五家上市航司总供给、需求分别恢复至19年同期的91.3%/83.5%，客座率75.8%，较19年同期下滑7.1个百分点。其中国内线供需分别恢复至19年同期的119.0%/108.3%；国际线供需分别恢复至19年同期的37.3%/33.6%；地区线供需分别恢复至19年同期的58.0%/53.0%。今年民航业体现出国内线逢节必热的特点，或与过往积压需求集中释放有关。目前年内主要节假日已基本结束，预计余下三月国内航空运输将平稳运行。此外随着国际航线利好因素逐步落地，建议继续关注国际线复苏进程。航班管家最新数据显示，9月中国飞往英国航班量已超19年同期，恢复率达103.4%。
　　23冬春航季时刻落地，预计国际航班（客运口径，下同）恢复至19年6成。根据23冬春航季时刻安排，国内航司预计每周执行国内航班110780个，较19年冬春航季增长24.9%；国际航班7794个，恢复至19年冬春航季的64.4%；地区航班1802个，较19年冬春航季增长8.0%。海外航司预计每周执行航班8377个，较19年冬春航季下降10.1%。
　　国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。23年国际航班加速恢复，五一、暑运、国庆等节假日旺季国内、国际供给、需求环比上升迅速，高票价带动航司量价齐升。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出境政策放松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航。
　　风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究交通运输航空公司证券研究报告行业跟踪报告2023年10月20日TableInvestInfo投资评级优于大市维持9月行业淡季正常回调国际地区线需市场表现求恢复有韧性TableSummaryTableQuoteInfo航空公司海通综指投资要点179411314699月行业淡季正常回调国际地区需求恢复仍稳健9月五家上市航司中国-194国航东方航空南方航空春秋航空吉祥航空总供给需求环比各下降-857-1520113145中国国航数据为并表山航口径下同约为19年同期的202210202312023420237976918客座率环比下降29个百分点至767较19年同期下滑48个百分点国内线供需环比下降一成供给需求环比各下降137162资料来源海通证券研究所约为19年同期的11721093客座率环比下降23个百分点至772较19年同期下滑56个百分点暑运旺季结束行业进入淡季正常回调但仍超相关研究19年同期水平国际线与地区线供需环比虽略降但相比19年的恢复程度仍TableReportInfo23冬春航季时刻落地国内供给收紧保持韧性其中国际线供给需求环比各03-55约为19年同期的地区国际航班稳步恢复20231017583551此前8月已恢复至19年同期的544514地区线供给需假期民航旺季收官国际航线航班量接近19年6成20231008求环比各下降115232约为19年同期的769782此前8月已恢8月暑运旺季景气延续国际地区线复至19年同期的741788需求恢复明显20230918各航司国内线环比降幅相近国际地区线出现分化9月三大航中国国航中国东航南方航空春秋吉祥国内线环比降幅相近其中供给分别环比下降132169182需求分别环比下降158175203春秋吉祥国内线需求分别为19年同期的14331206继续领先三大航需求恢复即TableAuthorInfo19年同期的1069国际地区线表现则出现分化小航国际线供需环比明显下降其中春秋国际线供需分别环比下降仅为年同期的347447193863368月分别为588569三大航国际线供需分别环比22-27较8月保持稳健恢复至19年同期的586557地区线方面吉祥恢复领先供需分别为19年同期的9441056三大航供需分别恢复至19年同期的789799春秋供需仅为19年同期的443508落后于吉祥与三大航继续关注国际线复苏进程1-9月五家上市航司总供给需求分别恢复至19年同期的913835客座率758较19年同期下滑71个百分点其中分析师陈宇国内线供需分别恢复至19年同期的11901083国际线供需分别恢复至Tel0212318561019年同期的373336地区线供需分别恢复至19年同期的580530Emailcy13115haitongcom今年民航业体现出国内线逢节必热的特点或与过往积压需求集中释放有关证书S0850520060002目前年内主要节假日已基本结束预计余下三月国内航空运输将平稳运行此分析师虞楠外随着国际航线利好因素逐步落地建议继续关注国际线复苏进程航班管家Tel02123219382最新数据显示9月中国飞往英国航班量已超19年同期恢复率达1034Emailyunhaitongcom23冬春航季时刻落地预计国际航班客运口径下同恢复至19年6成证书S0850512070003根据23冬春航季时刻安排国内航司预计每周执行国内航班110780个较19年冬春航季增长249国际航班7794个恢复至19年冬春航季的644地区航班1802个较19年冬春航季增长80海外航司预计每周执行航班8377个较19年冬春航季下降101国际航班复苏加快关注大周期投资机会23年国际航班加速恢复五一暑运国庆等节假日旺季国内国际供给需求环比上升迅速高票价带动航司量价齐升我们认为行业恢复趋势确立大周期逐渐上行国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础随着国际关系缓和出境政策放松国际航空出行需求将进一步回暖此外海外机场地面保障航司运力等逐渐恢复国际线有望进一步修复我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高出行信心持续修复看好未来航空行业长期投资逻辑不变即供需格局改善票价市场化建议关注航空板块大周期投资机会推荐吉祥航空春秋航空中国国航风险提示汇率油价波动经济下行安全事故等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业2图1三大航合计单月国内供给需求同比增速变化图2三大航合计单月国内客座率变化资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所图3五家上市航司合计单月国内供给需求同比增速变化图4五家上市航司合计单月国内客座率变化资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所注不含海南航空华夏航空注不含海南航空华夏航空图6春秋航空单月国内客座率变化图5春秋航空单月国内供给需求同比增速变化资料来源春秋航空月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源春秋航空月度生产经营数据公告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业3信息披露分析师声明TableA陈宇nalyst交通运输行业s虞楠交通运输行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司海南机场上海机场美兰空港时代电气中国国航春秋航空吉祥航空投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明