事件点评
　　2023年10月17日，公司发布《关于公司拟对外投资产业投资基金的公告》，公司拟作为有限合伙人以自有资金人民币15,000万元参与认购海南佑富基金份额，占合伙企业总认缴出资额的59.76%。
　　深耕绕线设备领域，产品高中低端全覆盖。公司产品主要包括数控自动化标准机、非标准机以及数控自动化特殊设备，其中数控自动化标准机产品的设计、生产工艺和流程较为固定，主要实现基本的绕线功能，用于生产标准化的电子线圈。数控自动化非标准机则是根据客户的需求个性化设计、研发，包括多工序及流水线成套设备等。同时，为丰富产品类型，增加产品一体化程度，公司以数控自动化设备为基础，陆续研发、设计和生产了与数控自动化设备前后端工序相配套的数控自动化特殊设备，满足了客户的个性化、多元化需求，该等设备主要包括视觉检测设备、焊锡设备和插端子设备等。智能装备制造业涉及智能装备领域中的自动上下料、绕线、焊锡、插端子、激光标定、点胶测试和包装等，公司以绕线为切入点进入智能装备领域，融合日本技术，研发优势，逐一突破自动化集成壁垒。公司产品线能同时覆盖高端市场及中低端市场需求。高端市场方面，公司主要为消费电子及汽车电子行业生产厂商提供具备绕线功能的智能制造装备及其它设备，公司智能制造装备最终应用于高端消费电子产品及汽车电子产品等领域，该类生产厂商注重产品品质稳定性与一致性，对智能制造装备有较高要求。经过多年经营，公司与诸多知名厂商建立了合作关系，具有一定市场地位。在中低端市场方面，随着消费电子、汽车电子等下游产业生产力提高，自动化绕线设备的需求范围也在逐步扩大，为适应市场发展，主要自动化绕线设备制造厂商将中低端市场作为业绩增长点，普遍采取“以量制价”的策略，市场竞争相对激烈。公司在绕线设备领域深耕多年，产品种类丰富，在中低端市场亦具备一定市场竞争力。
　　产品研发设计+定制化生产能力为公司核心竞争力。（1）产品研发设计：公司是国内精密绕线设备领域领导者，公司技术研发中心经过多年努力，在无线充电、快充、配套车规级变压器、音圈、震动马达、伺服电机、电梯曳引机、汽车转向助力EPS电机为代表的汽车相关配套产品、柔性装配和以激光雷达自动化装配为代表的精密装配等多个相关领域的设备研发上积累了丰富的经验，实现了精密绕线技术在新兴产业内横向拓展。（2）定制化生产能力：凭借多年积累行业经验及系统设计优势，公司积极拓展产品线，根据客户特定需求，为其提供一体化产品和服务解决方案。在原有数控标准机基础上，公司已完成向绕线前后工序设备、非标准机和特殊机设备的延伸，实现包括自动上料、绕线、移载、焊锡、插端子、包胶、检测以及数据上传等主要功能在内的全流程工序自动化和一体化，满足客户差异化、精细化及全产业链自动化需求。
　　借助外部专业投资机构的资源优势，推进产业价值链拓展。公司拟作为有限合伙人以自有资金人民币15,000万元参与认购海南佑富基金份额，占合伙企业总认缴出资额的59.76%。海南佑富主要投资于半导体封装、封测以及精密机械加工设备的公司，有利于公司推进产业价值链拓展，进一步完善公司业务布局，促使公司业务经营和资本运营达到良性互补，提升公司综合竞争力，为公司及股东创造更多价值。同时，充分借助外部专业投资机构的资源优势、管理经验及完善的风险控制体系，帮助公司及时把握投资机会，降低投资风险，有助于提高公司对外投资的质量及资本运作的能力和水平，为公司高质量发展提供保障。
　　消费电子复苏+探索新能源汽车业务+中国制造2025，为公司未来业绩增长提供动力。（1）消费电子：短期层面，新兴市场有望率先复苏，IoT市场先于手机复苏；整体库存有望在四季度出清；国内头部手机厂商年内相继发布高端手机，将拉动一波需求恢复。中长期层面，未来一两年可能迎来新一轮换机周期。智能终端交互升级，或成新需求带动点，AI技术驱动下，有望进一步加速智能手机、智能音箱、AR/VR等产品的渗透和应用，驱动出货量提升。（2）新能源汽车：公司将积极把握新能源汽车及锂电产业快速发展的市场机遇，构建公司在新能源汽车电驱、锂电池等领域智能制造设备的技术研发能力，切实推动相关产品的产业化，优化公司产品结构，为公司创造新的收入增长点，实现公司产品的战略升级。（3）中国制造2025：《中国制造2025》明确，通过政府引导、整合资源，实施国家制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色制造、高端装备创新等五项重大工程，实现长期制约制造业发展的关键共性技术突破，提升我国制造业的整体竞争力。
　　投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为2.16/2.56/3.17亿元，增速分别为13.5%/18.3%/23.8%；归母净利润分别为0.09/0.16/0.29亿元，增速分别为114.8%/68.2%/80.3%；对应PE分别358.6/213.2/118.2。考虑到田中精机近百年技术积累及品牌优势，随着消费电子复苏、探索新能源领域业务机会，实现产品战略升级，叠加中国

研究报告全文：2023年10月19日公司研究证券研究报告田中精机300461SZ公司快报机械机床设备入驻专业投资机构推进产业价值链拓展提升投资评级增持-A首次股价公司综合竞争力2023-10-192164元交易数据事件点评总市值百万元3370252023年10月17日公司发布关于公司拟对外投资产业投资基金的公告公司流通市值百万元176823拟作为有限合伙人以自有资金人民币15000万元参与认购海南佑富基金份额占合总股本百万股15574伙企业总认缴出资额的5976流通股本百万股817112个月价格区间24341380深耕绕线设备领域产品高中低端全覆盖公司产品主要包括数控自动化标准机一年股价表现非标准机以及数控自动化特殊设备其中数控自动化标准机产品的设计生产工艺和流程较为固定主要实现基本的绕线功能用于生产标准化的电子线圈数控自动化非标准机则是根据客户的需求个性化设计研发包括多工序及流水线成套设备等同时为丰富产品类型增加产品一体化程度公司以数控自动化设备为基础陆续研发设计和生产了与数控自动化设备前后端工序相配套的数控自动化特殊设备满足了客户的个性化多元化需求该等设备主要包括视觉检测设备焊锡设备和插端子设备等智能装备制造业涉及智能装备领域中的自动上下料绕线焊锡插端子激光标定点胶测试和包装等公司以绕线为切入点进入智能装备资料来源聚源领域融合日本技术研发优势逐一突破自动化集成壁垒公司产品线能同时覆盖高端市场及中低端市场需求高端市场方面公司主要为消费电子及汽车电子行升幅1M3M12M业生产厂商提供具备绕线功能的智能制造装备及其它设备公司智能制造装备最终相对收益908895843应用于高端消费电子产品及汽车电子产品等领域该类生产厂商注重产品品质稳定绝对收益3790565049性与一致性对智能制造装备有较高要求经过多年经营公司与诸多知名厂商建分析师孙远峰立了合作关系具有一定市场地位在中低端市场方面随着消费电子汽车电子SAC执业证书编号S0910522120001等下游产业生产力提高自动化绕线设备的需求范围也在逐步扩大为适应市场发sunyuanfenghuajinsccn分析师王海维展主要自动化绕线设备制造厂商将中低端市场作为业绩增长点普遍采取以量SAC执业证书编号S0910523020005制价的策略市场竞争相对激烈公司在绕线设备领域深耕多年产品种类丰富wanghaiweihuajinsccn在中低端市场亦具备一定市场竞争力相关报告产品研发设计定制化生产能力为公司核心竞争力1产品研发设计公司是国内精密绕线设备领域领导者公司技术研发中心经过多年努力在无线充电快充配套车规级变压器音圈震动马达伺服电机电梯曳引机汽车转向助力EPS电机为代表的汽车相关配套产品柔性装配和以激光雷达自动化装配为代表的精密装配等多个相关领域的设备研发上积累了丰富的经验实现了精密绕线技术在新兴产业内横向拓展2定制化生产能力凭借多年积累行业经验及系统设计优势公司积极拓展产品线根据客户特定需求为其提供一体化产品和服务解决方案在原有数控标准机基础上公司已完成向绕线前后工序设备非标准机和特殊机设备的延伸实现包括自动上料绕线移载焊锡插端子包胶检测以及数据上传等主要功能在内的全流程工序自动化和一体化满足客户差异化精细化及全产业链自动化需求借助外部专业投资机构的资源优势推进产业价值链拓展公司拟作为有限合伙人httpwwwhuajinsccn18请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报机床设备以自有资金人民币15000万元参与认购海南佑富基金份额占合伙企业总认缴出资额的5976海南佑富主要投资于半导体封装封测以及精密机械加工设备的公司有利于公司推进产业价值链拓展进一步完善公司业务布局促使公司业务经营和资本运营达到良性互补提升公司综合竞争力为公司及股东创造更多价值同时充分借助外部专业投资机构的资源优势管理经验及完善的风险控制体系帮助公司及时把握投资机会降低投资风险有助于提高公司对外投资的质量及资本运作的能力和水平为公司高质量发展提供保障消费电子复苏探索新能源汽车业务中国制造2025为公司未来业绩增长提供动力1消费电子短期层面新兴市场有望率先复苏IoT市场先于手机复苏整体库存有望在四季度出清国内头部手机厂商年内相继发布高端手机将拉动一波需求恢复中长期层面未来一两年可能迎来新一轮换机周期智能终端交互升级或成新需求带动点AI技术驱动下有望进一步加速智能手机智能音箱ARVR等产品的渗透和应用驱动出货量提升2新能源汽车公司将积极把握新能源汽车及锂电产业快速发展的市场机遇构建公司在新能源汽车电驱锂电池等领域智能制造设备的技术研发能力切实推动相关产品的产业化优化公司产品结构为公司创造新的收入增长点实现公司产品的战略升级3中国制造2025中国制造2025明确通过政府引导整合资源实施国家制造业创新中心建设智能制造工业强基绿色制造高端装备创新等五项重大工程实现长期制约制造业发展的关键共性技术突破提升我国制造业的整体竞争力投资建议我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为216256317亿元增速分别为135183238归母净利润分别为009016029亿元增速分别为1148682803对应PE分别358621321182考虑到田中精机近百年技术积累及品牌优势随着消费电子复苏探索新能源领域业务机会实现产品战略升级叠加中国制造2025历史发展机遇为公司业绩持续增长夯实基础首次覆盖给予增持-A建议风险提示行业市场波动及市场竞争风险消费电子市场复苏不及预期新能源汽车渗透率不及预期研发进程研发成果产业化进展不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元344191216256317YoY-55-446135183238净利润百万元32-6391629YoY-696-29891148682803毛利率404209359362379EPS摊薄元020-041006010018ROE130-99152341PE倍1056-531358621321182PB倍13751504947净利率93-333436290数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn28请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报机床设备一盈利预测核心假设公司产品主要包括数控自动化标准机非标准机以及数控自动化特殊设备业务包括消费电子产业汽车产业家电产业医疗行业等相关领域可以为客户提供自动化测试精密装配以及全自动生产线的整体解决方案消费电子复苏迹象显著为公司业绩增长提供需求空间手机方面根据IDC数据2023年上半年全球智能手机出货量约534亿台同比下降11092023年上半年中国智能手机出货量约131亿台同比下降7252023年第二季度全球智能手机市场出货量约265亿台环比下降12中国智能手机市场出货量约066亿台环比增长040降幅明显收窄但仍处于磨底阶段个人电脑方面根据Gartner数据2023年第二季度全球个人电脑出货量总计5970万台较2022年同期下降166在连续七个季度同比下降后PC市场显示出初步企稳迹象此前全球PC市场出货量已连续两个季度同比下降超过30环比来看第二季度出货量环比提升119今年下半年市场复苏有望加快IoT方面复苏节奏明显加快根据Canalys数据TWS耳机市场今年二季度全球出货量达6816万部同比增长8智能手表市场二季度全球出货量同比增长11达3150万台左右综上所述短期层面新兴市场有望率先复苏IoT市场先于手机复苏整体库存有望在四季度出清国内头部手机厂商年内相继发布高端手机将拉动一波需求恢复中长期层面未来一两年可能迎来新一轮换机周期智能终端交互升级或成新需求带动点AI技术驱动下有望进一步加速智能手机智能音箱ARVR等产品的渗透和应用驱动出货量提升探索新能源领域业务机会实现产品战略升级公司将积极把握新能源汽车及锂电产业快速发展的市场机遇构建公司在新能源汽车电驱锂电池等领域智能制造设备的技术研发能力切实推动相关产品的产业化优化公司产品结构为公司创造新的收入增长点实现公司产品的战略升级据中国新能源乘用车终端销量数据近年来中国新能源乘用车销量快速上升至2023年H1已达到年销293万辆市场渗透率突破30未来预计至2025年销量将达到1700万辆与燃油车并驾齐驱渗透率达到50中国制造2025为公司提供历史发展机遇我国已经成为世界工厂制造业是我国支柱产业但与发达国家技术差异使我国只能从事劳动密集型产业效率低利润少所以智能制造装备是制造业转型升级关键未来智能制造装备行业也将向自动化发展自动化工厂建设是趋势为推动装备制造业发展及智能制造转型现阶段国家出台诸多扶持和规范我国设备制造业转型升级的国家政策和法规为我国智能装备制造行业发展提供强有力的政策支持和良好政策环境为公司提供历史发展机遇中国制造2025明确通过政府引导整合资源实施国家制造业创新中心建设智能制造工业强基绿色制造高端装备创新等五项重大工程实现长期制约制造业发展的关键共性技术突破提升我国制造业整体竞争力1标准机数控自动化绕线机标准机其设计生产工艺和流程较为固定主要实现基本的绕线功能用于生产标准化的电子线圈预计2023-2025年公司标准机销售收入分别为281236094815百万元httpwwwhuajinsccn38请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报机床设备2非标准机数控自动化绕线机非标准机系根据客户的需求设计研发产品为定制化的包含绕线及相关功能的一体化设备预计2023-2025年公司非标准机销售收入分别为127991579920328百万元3特殊机数控自动化特殊设备为不包含绕线功能的其他功能机型可用于剥皮焊接检测装配等电子线圈的其他生产过程并可搭载绕线设备形成流水线预计2023-2025年公司特殊机销售收入分别为220734414803百万元表1田中精机业务收入预测百万元业务指标2020202120222023E2024E2025E收入148731702268281236094815标准机YOY-362511325-2847240228353341毛利率285743852901402141454278收入166982312711366127991579920328非标准机YOY-24733850-5085126123442867毛利率444740021165334535343823收入1206816611444220734414803特殊机YOY30636-8623-1309528555893959毛利率340136131504284529213012收入612464303976379827321713其他YOY501-3817-5085-447-2807-3731毛利率424140994481452142874298收入363773438919054216162558131659合计YOY-546-4459-3688134518342376毛利率400040372089358936183795资料来源Wind华金证券研究所预测二可比公司估值我们选取国内已上市的自动化领域公司作为可比公司其中博众精工主要从事自动化设备自动化柔性生产线自动化关键零部件以及工装夹治具等产品的研发设计生产销售及技术服务赛腾股份主要产品包括自动化组装设备自动化检测设备及治具类产品自动化设备主要运用于消费电子行业适用于智能手机平板电脑笔记本电脑可穿戴设备等产品的组装和检测海目星主要从事消费电子动力电池钣金加工等行业激光及自动化设备的研发设计生产及销售在激光自动化和智能化综合运用领域已形成较强的优势领益智造是世界领先的智能制造平台产品和服务覆盖消费电子市场终端产品及应用的全产业链并扩展至新能源汽车清洁能源通讯物联网IoT等领域httpwwwhuajinsccn48请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报机床设备表2可比公司估值总市值归母净利润亿元PE股票代码公司简称亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E688097SH博众精工10385461608744225417091396603283SH赛腾股份9010430567714209515901262688559SH海目星846468291610411241924813002600SZ领益智造40017222627823397180114411180均值524697833186414081157300461SZ田中精机3370009016029358582131811822资料来源Wind一致预期田中精机盈利预测来自华金证券研究所股价为2023年10月19日收盘价httpwwwhuajinsccn58请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报机床设备财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产383668633736710营业收入344191216256317现金102413448409423营业成本205151139163196应收票据及应收账款14787101122157营业税金及附加32223预付账款17021营业费用1621151821存货11114355179102管理费用8054414753其他流动资产2119302327研发费用1419202428非流动资产148262229234253财务费用41-6-5-2长期投资025334353资产减值损失2-28-8-41固定资产4946576778公允价值变动收益00000无形资产1617102-1投资净收益00000其他非流动资产83174128122123营业利润32-824925资产总计531930861970963营业外收入33754流动负债279207162260227营业外支出11211短期借款550000利润总额35-8091329应付票据及应付账款5879399563所得税3-14-2-3-1其他流动负债166128123165163税后利润32-66101630非流动负债757241714少数股东损益-0-2101长期借款029114-0归属母公司净利润32-6391629其他非流动负债728121314EBITDA43-8341028负债合计286264185277240少数股东权益03345主要财务比率股本130160160160160会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积317743743743743成长能力留存收益-108-172-162-145-116营业收入-55-446135183238归属母公司股东权益245664673689717营业利润-302-3537104813671722负债和股东权益531930861970963归属于母公司净利润-696-29891148682803获利能力现金流量表百万元毛利率404209359362379会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率93-333436290经营活动现金流71-1268-3242ROE130-99152341净利润32-66101630ROIC98-103-060123折旧摊销7881012偿债能力财务费用41-6-5-2资产负债率538284215286250投资损失-00-0-0-0流动比率1432392831营运资金变动-113338-496速动比率1024352126其他经营现金流381318-4-2营运能力投资活动现金流-15-75-8-6-28总资产周转率0603020303筹资活动现金流-51394-25-1-1应收账款周转率2516232323应付账款周转率3022242425每股指标元估值比率每股收益最新摊薄020-041006010018PE1056-531358621321182每股经营现金流最新摊薄045-008044-021027PB13751504947每股净资产最新摊薄158426432443461EVEBITDA804-376715129931102资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn68请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报机床设备公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明孙远峰王海维声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn78请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报机床设备本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn88请务必阅读正文之后的免责条款部分