利多：
　　10月USDA进一步下调单产，美豆供应维持偏紧格局；
　　近期美豆出口有所好转；
　　南美新作天气炒作；
　　下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。
　　利空：
　　巴西大豆出口挤压未来美豆出口；
　　11月起到港大豆将明显增加，供应压力也将逐步凸显
　　南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽；
　　国内大豆采购有所加速；
　　国内豆粕库存回升，成交放缓。
　　展望：
　　USDA月度报告数据单产调整超预期，阶段性美豆供应格局再度收紧，市场情绪受提振，数据公布后美豆快速反弹，国内两粕跟涨。整体来看，新作美豆销售窗口期，供需偏紧格局较难缓解，但从全球供需来看，南美两大主产国，巴西和阿根廷的产量预估没有调整，且目前巴西大豆销售慢于历史同期，后续仍会继续挤占美豆出口市场，中长期压力仍然存在。
　　短期受数据利多支撑，美豆有上涨预期，但长期仍不看好其上涨的持续性。国内豆粕受美豆影响，短期整体维持震荡偏强走势，中长期仍受南美增产的压制。

研究报告全文：广发期货豆粕周报美豆单产下调超预期但利多继续交易空间有限作者朱迪投资咨询资格证Z0015979联系方式020-88818008广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年10月15日品种观点品种主要观点本周策略上周策略利多观望空单持有豆粕10月USDA进一步下调单产美豆供应维持偏紧格局近期美豆出口有所好转南美新作天气炒作下游生猪存栏高位饲料消费有保障利空巴西大豆出口挤压未来美豆出口11月起到港大豆将明显增加供应压力也将逐步凸显南美丰产预期较强若天气不出问题则利多基本出尽国内大豆采购有所加速国内豆粕库存回升成交放缓展望USDA月度报告数据单产调整超预期阶段性美豆供应格局再度收紧市场情绪受提振数据公布后美豆快速反弹国内两粕跟涨整体来看新作美豆销售窗口期供需偏紧格局较难缓解但从全球供需来看南美两大主产国巴西和阿根廷的产量预估没有调整且目前巴西大豆销售慢于历史同期后续仍会继续挤占美豆出口市场中长期压力仍然存在短期受数据利多支撑美豆有上涨预期但长期仍不看好其上涨的持续性国内豆粕受美豆影响短期整体维持震荡偏强走势中长期仍受南美增产的压制2目录01行情回顾02国际大豆03国内豆粕04小结及展望3一行情回顾4美豆连粕走势回顾本周美豆先稳后涨前期市场仍交易美豆收割偏快及巴西大豆种植速度较快逻辑但进入周后期伴随USDA超预期下调单产美豆反弹然而阶段性利多相对明确继续推涨空间预计有限国内连粕走势跟随美豆但受国内供需宽松影响基差大幅回落同样拖累单边走势美豆11合约连豆粕01合约5豆粕基差及价差表现张家港豆粕期现差01豆粕1-5价差1000200080015006001000400500200002-93-34-55-87-28-49-61-51-292-203-143-254-164-275-195-306-106-217-137-248-158-269-179-2810-912-31-18-20010-3111-1111-2212-1412-2550010-207-46-68-18-89-51-21-99-1912-55-165-235-306-136-206-277-117-187-258-158-228-299-129-2610-311-710-1710-2410-3111-1411-2111-2812-1212-1912-262019豆粕张家港-M19012020豆粕张家港-M200110-102021豆粕张家港-M21012022豆粕张家港-M2201豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕21052023豆粕张家港-M23012024豆粕张家港-M2401豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕2405DCE01合约油粕比01合约豆菜粕差3533160031140029120027100025238002160019400172001505-32-23-14-66-87-58-19-61-12-64-25-56-78-19-31-21-151-242-112-203-103-193-284-154-245-125-215-306-176-267-147-238-108-198-289-159-2410-311-812-51-101-193-229-251-151-262-172-283-114-134-245-165-276-186-297-107-218-128-239-1410-611-81-1310-3010-1210-2111-1711-2612-1412-2310-1710-2811-1911-3012-1112-22豆油1901豆粕1901豆油2001豆粕2001豆油2101豆粕2101豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆油2201豆粕2201豆油2301豆粕2301豆油2401豆粕2401豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕24016二国际大豆7USDA月度供需报告美豆20232024年度预期产量为4104亿蒲分析师预期4135亿蒲9月预估4146亿蒲美豆20232024年度期末库存22亿蒲分析师预期233亿蒲数据低于预期与9月持平公布单产496蒲英亩市场预期50蒲英亩9月501蒲英亩美豆单产下调超预期总产下调结转库存和上月持平数据利多8CBOT价格和美豆库存线性关系通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值和该月的CBOT指数价格进行回归我们得出散点图如下图所示2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价库销比与CBOT20日均价关系线性回归180030001800160025001600140014001200200012001000150010008006001000800400600y-37762x15064500R0553820040000002002006-062016-072000-122001-112002-102003-092004-082005-072007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082017-062018-052019-042020-032021-022022-012022-1202000-0100050010001500200025003000cbot20日均价库销比9ProFarmer市场调研情况-美豆单产预估仅497蒲英亩CBOT大豆玉米312927252321191715日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2921321119221222112113231222122211211211213110203010203019291930月月月月月月月月月月41235678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月711112233445566788899912101010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年当前大豆玉米比较处在偏高位置但趋势上来看该比值有持续下行趋势明年大豆种植面积再度存疑10优良率水平下降美豆生长优良率美豆收割进度85100907580657060555040453020351025012345678910111213141516171819202122232425123456789101120142015201620172018201720182019202020192020202120222023202120222023五年均值美豆优良率最近值为51单产基本确认继续下调可能性不大当前收割进度相比历史同期偏快后续供应压力持续上行对行情形成一定压制11美豆压榨数据受生柴需求提振美豆压榨利润保持高位压榨量同样保持高位水平但8月份数据低于市场预期SoybeanpricescomparedwithvalueofoilandmealNOPA大豆压榨量百万蒲50045021040019035030017025015020013015010011050900日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日910111212345678日8273271765261114261915272014261914193112241830231730月月月月月月月月月月41235678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月71233455678899101220222320171820181920192020202120212211110101112122019年2020年2021年2022年2023年12美豆销售及出口检验数据美豆销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲12000250010000200080001500600010004000500200000001357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951201415201516201617201718201819201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324201920202021202122202223202324新作大豆销售完成率明显慢于历史同期低价巴西大豆冲击美豆出口需求美豆出口销售受限新作出口目前有加速表现后续是否能支撑行情还需持续观察13USDA巴西阿根廷供需平衡表全球大豆产量呈现持续恢复格局巴西大豆预计将在4季度持续挤占美豆出口份额巴西外贸秘书处SECEX的数据显示9月1至30日巴西大豆出口量为6398万吨作为对比去年9月份全月出口量为400万吨巴西全国谷物出口商协会ANEC的数据显示巴西10月份大豆出口量估计为671万吨高于去年10月份的出口量359万吨巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨18001200160010001400800120010006008004006004002002000月月月月月月月月月月月月01234567891011121234567891011122016年2017年2018年2019年201620172018201920202021202220232020年2021年2022年2023年巴西中部主产区干旱将持续缓解巴西大豆已进入播种阶段目前播种较快正常推进市场对年内南美增产有较高预期若产量得以兑现则全球大豆供需环境也将得到实质性改善行业咨询机构PatriaAgronegocios周五在一份报告中称巴西202324年度大豆播种率已达1735低于上年同期的2260但高于五年均值的167916三国内豆粕17运费及汇率大豆运费100009000800070006000500040003000200010000002018-10-152019-10-152020-10-152021-10-152022-10-15运费美湾大豆近月美元吨运费巴西大豆近月美元吨大豆运费继续回升人民币兑美元汇率仍在73附近人民币继续贬值空间不大18大豆升贴水及榨利巴西贴水美湾升贴水5004504004003503003002502002001501001005000-10010月11月12月1月2月3月1月2月3月4月5月6月4月5月6月7月8月9月7月8月9月10月11月12月巴西榨利美湾榨利40020020000-200-200-400-400-600-600-800-800-1000-1000-1200-1200月交货月交货月交货月交货月交货月交货1234561月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货月交货月交货月交货月交货月交货月交货7891011127月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货19买船进度222320