投资要点
　　前三季度经济整体呈弱修复态势，在政策持续发力下，经济企稳回升，经济数据继续边际改善。初步核算，前三季度国内生产总值按不变价格计算，同比增长5.2%。其中，三季度增长4.9%，从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%。
　　三季度，居民就业和可支配收入均出现不同程度改善，其中9月全国城镇调查失业率明显下滑至5.0%。同时，叠加双节假期影响，居民旅游、返乡等活动增多，9月服务型消费明显改善，餐饮收入持续回升，粮油、食品类、饮料类必选消费持续增长。不过需求不足的问题犹存，消费改善的持续性可能不强，还需继续观察。
　　9月固定资产投资增速有所回落，其中仅制造业投资延续回升态势，而基建投资和地产投资继续下滑。制造业投资增速继续改善主要是受高质量行业投资较强韧性的支撑。基建投资方面，随着今年专项债发行基本结束，后续基建投资对于经济支撑作用或继续减弱。此外，地产方面风险犹存，最新地产政策的优化仍是鼓励居民加杠杆，在增收方面力度不强，对地产的影响或偏短期需求释放，而非长期持续性改善，后续地产需求复苏的强度和持续性有待观察。
　　9月规模以上工业增加值与上月持平，其中采矿业和制造业较上月小幅回落，电力、燃气及水的生产和供应业出现较为明显增长。制造业方面，部分行业去库或接近尾声，逐步进入补库阶段。
　　总的来看，9月经济数据延续改善趋势，或是受到政策加码所带来的拉动。但需注意到，当前外部环境更趋复杂严峻，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固，再加上地产复苏的持续性尚需观察，四季度经济的修复大概率将呈现波浪式慢修复特征。
　　风险提示：国际形势演变超预期；美国金融风险/经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期；政策不及预期。