研究报告全文：政策真空期钢厂减产力度明显不足钢矿周度报告20231016美尔雅期货产业研究中心黑色产业组研究员谢晨研究员杨辉投资咨询号Z0001703投资咨询号Z0019319EmailxiecmfccomcnEmailyanghmfccomcn报告主要观点报告主要观点版块关键词主要观点价格成材偏弱运行跌幅逐步收窄供给内陆地区减产力度加大铁水小幅回落库存库存去化速度偏慢热卷库存压力难解需求银十需求仍不明朗整体成交弱势延续钢利润成本端负反馈兑现不足高炉亏损扩大材基差盘面震荡下行01贴水正常上周螺纹价格震荡下跌节后资金逐渐回流持仓逐渐走高宏观方面美国通胀数据较高欧洲衰退风险增加国内9月CPI偏平PPI略有修复社融数据中性偏空显示下游消费投资信心仍然不足地产双节销量低于市场预期产业来看高炉铁水产量继续回落减产力度明显不及预期亏损影响修总结复力度需求方面节后刚需补库及需求修复力度不佳综合来看目前钢厂亏损明显低库存和成本给出价格支撑但需求仍然偏弱淡季逐渐来临预计钢价仍以弱势运行为主近期交易逻辑1亏损主动减产幅度是否进一步扩大2终端需求转弱时点能否推后策略方面单边低位多单反弹继续减仓01卷螺差收窄逐步减仓关注2410合约挂牌价格是否存在反套空间价格铁矿止跌企稳上方支撑较强供给全球发运修复偏慢澳洲发运进度偏平需求铁水产量降幅仍偏慢烧结矿补库放缓铁库存到港短暂修复港口库存降幅放缓矿海运海运价格反弹遇阻重新回落石价差铁矿1-5正套继续走扩盘面利润仍在承压上周铁矿下探后触底反弹800整数关口有明显支撑01合约持续增仓资金情绪仍偏多受国内长假影响澳巴发运均回落至低点但节后预计将快速回补发运总体仍偏平铁水的减产幅度明显不及预期一方面行政限产缺乏执行力一方面尽管钢厂亏损压力持续增大但仅有部分内陆钢厂开始减产总结主产区域仍维持高产量由于节前钢厂补库力度超预期导致节后补库节奏放缓但刚需支撑仍在叠加港口资源偏紧的状况都没有改善铁矿基本面仍有强支撑限制了下跌空间负反馈逻辑在打压原料环节遇阻同时成材端弱势又限制了铁矿的上行驱动因此短期铁矿震荡为主需等待矛盾进一步累积820附近可谨慎短多钢材周度市场跟踪钢材钢材周度市场跟踪11价格成材偏弱运行跌幅逐步收窄上海螺纹钢现货价格上海热卷现货价格2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年700065006500600060005500550050005000450045004000400035003500300030002500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日952627285169522762851618271423112029281120291625152412213012213017261423101915241827142311202911232029162515241221301221301726141019281524月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月31246789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789811122334445556677889910111217112233444555667888991011121010111112121210101111121212上周螺纹价格先跌后涨盘面呈现震荡上涨走势周五冲击前期高位区间01合约资金流入明显持仓量持续走高螺纹01合约3824-96热卷主力合约389283螺纹现货价格同样盘整向上目前上海螺纹现货价381040热卷现货价格388030钢材周度市场跟踪12供给内陆地区减产力度加大铁水小幅回落全国247家钢厂高炉开工率1002023年2022年2021年2020年2019年95908580757065605550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7419153321816291122173030112114241525142313221121102119281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月18234567971122334455667788991012101011111212上周高炉开工率小幅回落产能利用率同步下滑铁水产量高位下降10月上旬重点钢企粗钢日产20830万吨环比增长081目前高炉仍以常规检修为主尽管利润不佳但检修幅度并未出现进一步扩大仅西北西南地区部分钢厂亏损主动减产采暖季限产仍未开始钢材周度市场跟踪12供给内陆地区减产力度加大铁水小幅回落全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率全国247家钢厂日均铁水产量2602019年2020年2021年2022年2023年2023年2022年2021年2020年2019年100250952409023085220802107520070190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日74511332198日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1716291122303011211424152514231322112110211928172774115332198月月月月月月月月月月月16291122173011211424152514231322112110213019281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月312456789月月月月月月月月月月月71122334455667788991012月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678912101011111211223344556677788991012101011111212上周钢厂高炉开工率822环比下降121产能利用率9193环比下降038日均铁水产量24595万吨环比下降106万吨钢材周度市场跟踪12供给内陆地区减产力度加大铁水小幅回落钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2019年2020年2021年2022年2023年100009000800070006000500040003000200010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日46213198641425191325112131102112221021301020291828172816261524月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13467891112233444555667788991011121010111212短流程钢厂上周开工率增加产能利用率回升供应端小幅修复尽管本周废钢价格下调50但成材同步下跌整体盈利状况未能改善上周产量回升属于国庆前电炉休假复产的结果整体来看供应端仍然维持低位运行目前电弧炉平均开工率6801周环比上升196产能利用率4942环比增加116钢材周度市场跟踪12供给内陆地区减产力度加大铁水小幅回落螺纹周度产量热卷周度产量2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年450350340400330320350310300300290280250270260200250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日756141372572756714137252152515261727101827122110182612212915241018261422301625101827152515261727121010182712211018262129152418261422301625101827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月812345679111223334445566677788999101112461112233344556677788999101112101011111212101011111212成材方面螺纹产量小幅下滑降幅有所收窄华东部分钢厂铁水转向热轧叠加电炉复产不力导致建材产量仍难有效提升热卷方面主产区域大厂保持产量稳健检修影响有限导致上周产量出现小幅回升情况螺纹产量25279万吨-146万吨热卷产量31693万吨-31万吨钢材周度市场跟踪13需求1银十需求仍不明朗整体成交弱势延续螺纹表观需求主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值6002019年2020年2021年2022年2023年352019年2020年2021年2022年2023年50030400253002020015100100-1005-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日14139853874529841738112112231627241120291022122231192818271513223110193017271120291625132231141120291827172614232310192816251221301726月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5123467896111223334455677788899111251111122334456667788899121010111112121010101111121212螺纹表观需求环比大幅回升主要受产量小幅下滑社库由增转降影响实际成交来看国庆后物流速度加快下游小幅补库实际需求略有回升地产方面高频数据显示30大中城市双节成交弱势终端信心不足上周螺纹表需26866万吨环比6973万吨钢材周度市场跟踪13需求2银十需求仍不明朗整体成交弱势延续热卷表观需求冷热价差走势2023年2022年2021年2020年2019年7000上海价差冷轧-热卷1000380冷卷1mm汇总价格上海日6500900360热轧板卷Q235B4751500C汇总价格上海日6000800340550070032050006003004500500280400040026035003002403000200220日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日525115725731323181325142911201022152716281524101826223016251120月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月31245678979112233445566677889911122018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-011010111212热卷方面节后价格小幅下挫市场观望情绪浓厚周五盘面略有修复节后整体成交有所放量国内来看9月工程机械产量环比继续下降但汽车销量环比大增相应冷轧汽车板需求韧性较强出口方面上周海外板材价格跌2-10美元欧洲市场需求明显走弱目前热卷表需31567万吨环比1551万吨钢材周度市场跟踪14利润成本端负反馈兑现不足高炉亏损扩大1400唐山钢材生产利润华东电炉利润12004000160014001000350012008003000100060025008004002000600200150040002001000-2000-400500-200废钢现货价格华东电炉利润全废钢-600唐山螺纹利润唐山热卷利润0-4002020-11-132023-09-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-132022-04-012023-04-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-01上周钢厂盈利率2424环比下降65同比下降2381原料端来看上周华东铁矿价格部分跌15焦炭稳废钢跌50成材价格跌70利润环比下降20-30元左右根据目前数据估算华东地区螺纹点对点利润为亏损200元吨华北利润亏损200元吨盘面来看目前铁矿01偏强盘面利润仍在低位仍无扩大驱动钢材周度市场跟踪15库存1库存去化速度偏慢热卷库存压力难解螺纹钢生产企业库存螺纹钢社会库存2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年900160080014007001200600100050080040030060020040010020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7561392243日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1715251526302113221726101931213012112314231325112029869354714824月月月月月月月月月月181628182730243011202815122029152310192712211624111927132230月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1246789月月月月月月月月月月月月51122333445667788999101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789121010111112261112333445556677888999101112121010111112上周螺纹社库厂库双双去化其中社库加速下降主要受部分刚需入场补库影响厂库微降整体补库力度尚可上周建材继续减产价格先抑后扬导致厂库去化速度略弱三大区域来看华东南方和北方环比分别降库1474万吨021万吨和1323万吨目前螺纹社库报53689万吨-2817厂库18275万吨-186钢材周度市场跟踪15库存2库存去化速度偏慢热卷库存压力难解热轧板卷生产企业库存热卷社会库存2019年2020年2021年2022年2023年2023年2022年2021年2020年2019年210450190400170350150300130250110200901507050100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日19834921946141337529742910182919292031151424172610193121301221112317261220282323132111211324251017251422122029161219261623301421281118162330月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12467789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345667899911223334455667788891010114811122333455566677788999111212101011111212121010111112热卷方面热卷厂库基本持平社库小幅累积整体库存变化不大上周热卷减产节后市场刚需少量补库叠加运输情况转好钢厂发货节奏恢复正常供应环比小幅回落入库资源压力不高因而在出库节奏恢复的前提下库存累增幅度低于预期上周热卷社库报30561万吨136厂库947万吨-01钢材周度市场跟踪16基差盘面震荡下行01贴水正常上海螺纹钢01合约基差上海热轧板卷01合约基差8002023年2022年2021年2020年2019年7002023年2022年2021年2020年2019年6006005004004002003000200100-2000-400-100-600-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日988421326553988213265543281929181828231222112113132316261525152514241323291918281828161222112113231323261525152514241323月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月812345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789311223445566778899101112511223344566778899101112111010111212101011111212上周期现贴水正常盘面押注降息预期工业品暂缓跌势低位震荡现货更显弱势导致整体基差逐渐修复上周01基差收90较上周修复22目前01合约贴水幅度尚可期现资金离场止盈下现货弱势运行持续短期暂无修复空间钢材周度市场跟踪17跨期1-5价差持续下行正套缺乏驱动600螺纹钢1-5价差元吨热轧板卷1-5价差元吨RB1901-RB1905RB2001-RB2005RB2101-RB2105HC1901-HC1905HC2001-HC2005HC2101-HC2105500RB2201-RB2205RB2301-RB2305RB2401-RB2405HC2201-HC2205HC2301-HC2305HC2401-HC24054004003503003002502002001501001000500-100-50-200-100516616716816916116121205160530061306270711072508080822090509191003101710311114112812260109101611161216跨期来看螺纹最低仓单成本约为367001合约贴水现货5005合约基本平水011-5价差出现走平机会各合约价差几无说明远月预期因素对估值的影响很小考虑到现货逐渐走弱资金或继续入场1-5反套05合约预计有望升水01正套头寸全部离场观望关注10合约挂牌反套机会上周1-5价差收8-10钢材周度市场跟踪18跨品种盘面价差小幅走扩建材需求拖累价差主力合约卷螺差600202320222021202020195004003002001000-100-200-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日42836147161424203011211525162810201123142616261729月月月月月月月月1235689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月122334455667788991110101111盘面卷螺价差小幅走扩现货价差同步走强从供需结构来看热卷螺纹双双减产但建材产量偏刚性下降空间有限需求端板类需求强于淡季建材考虑到现货价差偏小预计盘面卷螺价预计仍有收窄空间继续持有做空01合约价差的组合95建仓上周期货卷螺价差1075现货卷螺价差2040铁矿石周度市场跟踪铁矿石周度市场跟踪21价格铁矿止跌企稳下方支撑较强铁矿石期货主力合约收盘价日照港PB粉现货价格元吨2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年1600180014001600120014001000120080010006008004006002004000200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6327628516952276285161019281524122130112029162515241221301221301726142310192815241827142311202925281120291615241221301221301726142310191524月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789111223344455566778889911122811123344455566778899101112101010111112121210101111121212铁矿上周止跌反弹反弹力度受成材拖累偏弱但总体表现偏坚挺港口现货仍然紧张尽管刚需有所减弱但由于贸易商手中资源也紧张因此港口现货报价仍保持高位坚挺现货PB粉价格921周环比002铁矿石周度市场跟踪22供给全球发运修复偏慢澳洲发运进度偏平巴西和澳洲发货总量非主流区域发货量铁矿石全球发运总量35007002020年2021年2022年2023年40002019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年600350030005003000250040025003002000200020015001500100100010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1974283385141572413577994131529122612262321181630271024281323221917311613241526102012231527183010221325271710182022222424112625142516月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12456891234567月月月月月月月月月月月月月月8112233456778991012912112233445566778891011192345678891110111210111212101112上周全球发运量大幅回落降幅集中在澳巴主流资源非主流发运降幅较小仍处于偏高位市场对非主流矿有一定的替代补充需求澳洲和巴西总发货量比-5712万吨至23718万吨国产铁精粉日均产量环比06万吨至4243万吨日