消费电子领域纵横扩张，打造一站式智能制造平台。公司成立于2006年，深耕消费电子领域17年，提供一站式智能制造服务和解决方案。2018年反向收购江粉磁材借壳上市，剥离非主营业务，聚焦精密制造，积极布局新能源汽车、光伏等高景气赛道。公司近年业绩稳步增长，盈利能力持续增强，2017-2022年营业收入从159.25亿元连年增长至344.85亿元，CAGR为16.71%。2021年由于下游需求波动和原材料价格上涨等因素归母净利润及毛利率有所下滑。截至2023H1，公司归母净利润为12.48亿元，同比增长159.29%，有望重回高增长态势。
　　布局XR巩固消费电子业务优势，智能技术+机器人公司潜力充足。（1）传统消费电子行业进入存量时代，公司绑定业绩稳定大客户，单机产品价值量不断提升，有望实现量价齐升。（2）XR有望带来消费电子新增长，预计全球VR出货量2027年将增长到4500万台，2022-2027CAGR为35.48%。公司提前布局，并与Nreal等优质企业合作，相关业务有望受益。（3）AI技术助力机器人与智能制造加速发展，预计2024年中国机器人市场规模将达到251亿美元。子公司领鹏推出新型RV减速器等产品，并与汉森机器人开展合作，紧抓智能机器人板块增长机遇。
　　收购锦泰，积极布局新能源汽车。动力电池需求旺盛，结构件市场有望进一步扩张。据EVTanK披露，全球结构件市场规模2025年预计将达768.13亿元，2022年到2025年CAGR或将达30.07%。公司收购锦泰与特斯拉等知名车企达成合作，2023H1汽车产品业务营业收入达到7.13亿元，同比增长72.46%。汽车产品业务营收占比逐年提升，从2020年的0.65%上涨至2023H1的4.47%，未来增长空间广阔。
　　光伏逆变器市场广阔，代工全球微逆龙头Enphase。全球光伏逆变器市场持续增长，出货量在2026年或将突破579.3GW，预计2022-2026年的CAGR为22.6%。微型逆变器占分布式光伏渗透率迅速提升，未来增长空间较大。公司与微逆龙头Enphase合作，成为其全球唯二代工厂商，并积极扩充产能，随着未来Enphase持续放量，市场份额有望快速提升。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为22.90 / 28.83 /36.78亿元，对应的PE分别为18 / 14 / 11倍。给予公司2023年盈利25倍PE估值，对应目标价为8.17元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate领益智造002600电子发布时间2023-10-17TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入机器人双轮驱动新能源打造第二增长极XR首次覆盖报告摘要股票数据TableMarket20231016消费电子领域纵横扩张打造一站式智能制造平台TableSummary公司成立于20066个月目标价元817年深耕消费电子领域17年提供一站式智能制造服务和解决方案收盘价元5922018年反向收购江粉磁材借壳上市剥离非主营业务聚焦精密制造12个月股价区间元450712积极布局新能源汽车光伏等高景气赛道公司近年业绩稳步增长盈总市值百万元4148841总股本百万股利能力持续增强2017-2022年营业收入从15925亿元连年增长至7008A股百万股700834485亿元CAGR为16712021年由于下游需求波动和原材料B股H股百万股00价格上涨等因素归母净利润及毛利率有所下滑截至2023H1公司日均成交量百万股41归母净利润为1248亿元同比增长15929有望重回高增长态势布局XR巩固消费电子业务优势智能技术机器人公司潜力充足1TablePicQuote历史收益率曲线传统消费电子行业进入存量时代公司绑定业绩稳定大客户单机产品价值量不断提升有望实现量价齐升2XR有望带来消费电子新增领益智造沪深300长预计全球VR出货量2027年将增长到4500万台2022-2027CAGR60为公司提前布局并与等优质企业合作相关业务有望503548Nreal40受益3AI技术助力机器人与智能制造加速发展预计2024年中国3020机器人市场规模将达到251亿美元子公司领鹏推出新型RV减速器等10产品并与汉森机器人开展合作紧抓智能机器人板块增长机遇0-10收购锦泰积极布局新能源汽车动力电池需求旺盛结构件市场有望-20进一步扩张据EVTanK披露全球结构件市场规模2025年预计将达76813亿元2022年到2025年CAGR或将达3007公司收购锦泰与特斯拉等知名车企达成合作2023H1汽车产品业务营业收入达到713亿元同比增长7246汽车产品业务营收占比逐年提升从2020年TableTrend涨跌幅1M3M12M的065上涨至2023H1的447未来增长空间广阔绝对收益3-1730相对收益6-1036光伏逆变器市场广阔代工全球微逆龙头Enphase全球光伏逆变器市场持续增长出货量在2026年或将突破5793GW预计2022-2026年的CAGR为226微型逆变器占分布式光伏渗透率迅速提升未来增长相关报告TableReport空间较大公司与微逆龙头Enphase合作成为其全球唯二代工厂商伟创电气688698工业控制优质企业海并积极扩充产能随着未来持续放量市场份额有望快速提升Enphase外业务拓展加速盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为22902883--202308143678亿元对应的PE分别为181411倍给予公司2023年盈利25新亚电子605277多领域布局打造线缆倍PE估值对应目标价为817元首次覆盖给予买入评级优质企业--20230816风险提示新业务拓展不及预期盈利预测与估值判断不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入3038434485393734577052983-7971349141816251576证券分析师韩金呈归属母公司净利润11801596229028833678执业证书编号S0550521120001--4793352543452593275618021008991hanjcnesccn每股收益元017023033041052证券分析师李玖市盈率43291974181214391128执业证书编号S0550522030001市净率32918622519416617796350403lijiu1nesccn净资产收益率781968124013511470股息收益率000195051000000总股本百万股70717039700870087008请务必阅读正文后的声明及说明领益智造公司深度TablePageTop目录1消费电子领域纵横扩张巧妙切入汽车光伏高景气赛道511模切业务为基纵横扩张精密制造领域512股权结构稳定集中股权激励注入发展活力513持续推进电子通讯汽车光伏业务发展积极拓展海外市场614营业收入稳步增长经营业绩长期向好92布局XR巩固消费电子传统优势智能技术机器人公司发展潜力充足1121传统消费电子进入存量时代折叠屏带来智能手机小高潮1122大客户合作关系稳定绑定苹果实现量价齐升1423XR技术开启消费电子新时代公司卡位优势明显1624布局AI机器人前沿赛道合作汉森未来有望实现量产183新能源汽车风口已至汽车业务蓄势待发2431动力电池需求旺盛精密结构件前景广阔2432切入新能源车赛道供应头部汽车品牌274光伏逆变器市场广阔代工全球微逆龙头2841光伏行业前景良好微型逆变器机遇将至2942与Enphase签订合作成为全球唯二代工厂商315盈利预测与估值336风险提示34图表目录图1公司发展历程5图2公司股权结构截至2023年Q26图3公司精密制造业上中下游布局图示7图4公司产品矩阵8图5公司全球布局情况9图6公司上市以来海外收入及毛利率9图7公司营业收入及增速9图8公司归母净利润及增速9图9公司研发人员数量及占比10图10公司研发费用及费用率情况10图11公司期间费用情况10图12公司毛利率及净利率10图13公司主营产品毛利率11图14公司分产品收入11图15全球消费电子精密器件市场规模及公司对应市场占有率预测亿元11图16全球消费电子产品出货量百万台12图17全球消费电子精密器件市场规模亿美元12图18全球智能手机出货量13图19中国折叠屏手机市场预测13图20全球折叠屏手机市场预测13图21在苹果供应链所处位置14图22在华为OPPO及VIVO供应链所处位置14图23苹果按业务分类营业收入亿美元15图24全球智能手机市场份额变化15请务必阅读正文后的声明及说明237领益智造公司深度TablePageTop图25iPhoneBOM及其占售价比重美元16图26每部手机应用的领益科技各产品单价合计美元16图27全球VR设备年度出货量17图28全球AR设备年度销量17图29NrealAR设备出货量及增速18图30苹果MR产品VisionPro18图31全球机器人市场规模预测单位亿美元19图32中国机器人市场规模预测单位亿美元19图33中国智能机器人市场规模预测19图34工业机器人成本构成21图35中国工业机器人减速器需求情况21图36中国工业机器人精密减速器市场份额22图37领鹏CSV减速器22图38领鹏智能控制器23图39六轴斑鸠机器人23图40汉森机器人Sophia23图412018-2022年全球新能源汽车销量CAGR为489424图422018到2022年中国新能源汽车销量的CAGR达到557624图43全球锂电池市场2025到2030年复合增长率将达到22825图44中国动力电池市场预计未来将保持高速增长25图45精密结构件产业链26图46精密结构件占动力电池成本的1226图472019-2025年全球电池结构件市场规模预测27图482021年中国锂电池结构件市场CR3为3727图49公司电池结构件铝壳盖板转接片27图50公司精密结构件生产基地27图51深度绑定头部车企28图52公司汽车业务营收占比逐年上升28图532023年上半年全球动力电池装车量28图54全球光伏装机累计容量29图55中国光伏装机累计容量29图56全球光伏逆变器出货量及增速29图57中国光伏逆变器产量及增速29图58全球光伏发电新增装机容量GW30图59中国光伏发电新增装机容量GW30图60微型逆变器是光伏逆变器重要组成部分30图612021年微型逆变器占光伏逆变器市场530图62逆变器简要原理31图63全球微型逆变器出货量及渗透率迎来发展机遇31图642020年全球微型逆变器市场份额32图65Enphase微型逆变器产品IQ8A32图66Enphase营业收入及增长趋势32图67赛尔康全球布局33表1公司近年股权激励计划6表2全球个人电脑设备市场预测出货量单位百万13表32017年H1公司前五大客户14表4苹果MR拆解和BOM清单结构件部分18表5机器人行业相关政策文件部分20表6减速机分类21表7领鹏智能控制器六大优势22请务必阅读正文后的声明及说明337领益智造公司深度TablePageTop表8可比公司估值表34请务必阅读正文后的声明及说明437领益智造公司深度TablePageTop1消费电子领域纵横扩张巧妙切入汽车光伏高景气赛道11模切业务为基纵横扩张精密制造领域立足模切业务基石大力拓展消费电子领域版图公司于2006年初创主要经营模切业务后通过多轮收购业务拓展逐步涉足冲压CNC紧固等业务布局新能源汽车光伏等高景气赛道公司发展历程可分为以下三个阶段2006-2008年打牢模切业务基石导入苹果供应链深圳领胜苏州领胜成立主要从事模切业务面向客户包括诺基亚耐普罗比亚迪以及富士康集团等2006-2008年期间公司持续积累模切业务相关技术研发客户资源以及核心团队于2008年成功进入苹果供应链为公司后续发展奠定良好基础2009-2015年着手布局冲压CNC紧固和组装业务导入国内大客户期间公司逐渐展开冲压CNC紧固和组装业务方面的布局除模切业务外主要服务于诺基亚苹果及其整机组装厂商服务于苹果的产品从iPod产品零部件不断扩展至iPhoneiPadMacBook产品及其配件的零部件公司分别于201420152016年相继进入vivoOPPO华为三大国产手机厂商供应链2016年至今战略性收购多家公司借壳江粉磁材上市布局新能源汽车光伏等高景气赛道为消除同业竞争实现整体上市公司先后于2015年收购东莞领益东台领镒于2016年收购苏州领胜东台富焱鑫深圳领胜于2017年收购TLGLY此外还向第三方收购了东莞中焱东台富焱鑫东莞鑫焱三达精密香港东隆等公司在完成一系列收购后领益智造于2018年反向收购江粉磁材借壳上市引入磁性材料贸易物流显示触控消费电子结构件业务此后公司先后收购赛尔康绵阳维奇绵阳伟联苏州益道珠海伟创力浙江锦泰等公司实现业务拓展与剥离产品广泛应用于消费电子通讯物联网汽车清洁能源医疗等领域图1公司发展历程数据来源公司官网公司公告东北证券12股权结构稳定集中股权激励注入发展活力公司股权结构稳定集中实际控制人为曾芳勤女士公司董事长兼总经理曾芳勤女士直接持股比例为206通过领胜投资间接持股5907总计持股6113为公司实际控制人曾女士曾任深圳市远洋渔业公司副总经理广东富海公司总经理美时精密加工有限公司中国区域总经理具有丰厚的公司治理经验曾女士于2006年5月创立领胜电子科技深圳有限公司于2012年7月创立领益科技深圳请务必阅读正文后的声明及说明537领益智造公司深度TablePageTop有限公司为公司创始团队成员知悉公司发展历程及未来规划其余股东共计持股3887公司整体股权结构集中有利于经营决策效率的提升图2公司股权结构截至2023年Q2数据来源iFind东北证券股权激励深度绑定公司人才助力公司长期可持续发展2021年2月公司发布了关于2020年股票期权与限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告首次授予向符合授予条件的440名激励对象授予350766万份股票期权向符合授予条件的420名激励对象授予142553万股限制性股票以此绑定公司核心人员2023年6月公司发布了广东领益智造股份有限公司2022年员工持股计划本员工持股计划面向员工总人数不超过530人公司董事监事及高级管理人员6人持股规模不超过4600万股约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额的065此次股权激励可实现个人股东和公司三方利益的有机结合提升公司管理效率有助于公司长足发展表1公司近年股权激励计划时间激励计划激励规模激励人数业绩考核标准2021年营业收入净利润增长率2020年股票期权与限制不低于402022年营业收入2021年股票期权350766万股股票期权440人限性股票激励净利润增长率不低于7020232月限制性股票142553万股制性股票420人计划首次授年营业收入净利润增长率不低予登记工作于1002022年营业收入增长率不低于102023年营业收入增长率不低2023年2022年员工于21或净利润增长率不低于4600万股不超过530人6月持股计划202024年营业收入增长率不低于33或净利润增长率不低于44数据来源iFind公司公告东北证券13持续推进电子通讯汽车光伏业务发展积极拓展海外市场产业链上中下游全覆盖助力公司业务全面发展公司主要从事精密功能件结构件及模组等业务主要应用于消费电子汽车及光伏储能等行业公司在精密制造行业中同时覆盖上游原材料和生产加工设备中游精密功能件和结构件模组业务请务必阅读正文后的声明及说明637领益智造公司深度TablePageTop作为世界领先的电子及通讯核心供应厂商在全球范围内提供精密功能件结构件模组业务的全产业链一站式智能制造服务及解决方案其中上游原材料包括磁性材料金属材料如不锈钢铜材铝材非金属材料如塑料硅胶石墨碳纤维生产设备包括数控CNC加工所使用的各类CNC机床模切加工所使用的激光设备和多任务位圆刀模切机测试设备冲压机各式模具等下游应用领域主要为智能手机平板电脑等消费电子产品经过公司在上游材料业务领域的多年探索目前产品供应主要覆盖磁性材料散热材料导电类材料功能膜材等关键上游原材料领域并创新性地增改良料性能并将上游产品完美适配到中下游产品图3公司精密制造业上中下游布局图示数据来源iFind公司债券募集说明书东北证券切入新能源汽车光伏高景气赛道丰富的产品矩阵为公司发展注入动力在较为完善的电子通讯业务布局基础上公司于2021年收购浙江锦泰成功切入新能源汽车赛道目前公司已建成湖州苏州福鼎等生产基地大力布局电池电芯铝壳盖板转接片等电池结构件产品及柔性软连接注塑件等其他汽车相关精密结构件汽车业务蓬勃发展此外公司与国际领先光伏储能客户积极合作提供微型光伏逆变器等产品的代工服务相关产品在全球市场覆盖率保持领先请务必阅读正文后的声明及说明737领益智造公司深度TablePageTop图4公司产品矩阵数据来源iFind公司公告东北证券大力推进全球布局海外市场业绩持续增长公司精准布局海外市场通过生产及服务据点研发中心销售办事处的全球化网络成功构建了快速响应客户需求的全球化多中心体系截至目前领益智造在全球拥有58个生产及服务据点及8个精品组装基地此外近年来公司海外市场景气度不断上升海外收入以稳定增长率逐年攀升已从2018年的10249亿元上升至2022年的23368亿元年均复合增长率为2288海外毛利率也连年维持高位公司海外收入于2020年超过国内业务规模其对收入的贡献比重不断增大国内收入则有小幅降低趋势可见公司业务有偏向海外市场的趋势多中心全球化布局有利于公司在全球范围内对客户需求进行快速响应有效开拓更多业务机会助力公司业绩高增请务必阅读正文后的声明及说明837领益智造公司深度TablePageTop图5公司全球布局情况图6公司上市以来海外收入及毛利率海外收入亿元海外收入YOY250海外毛利率450400200350300150250233682001001865616644150116695010249108811005000201820192020202120222023H1数据来源公司官网东北证券数据来源iFind东北证券14营业收入稳步增长经营业绩长期向好营业收入稳健增长归母净利润小幅波动2018-2022年公司营业收入从22500亿元连年增长至34485亿元年均复合增长率为16712023H1公司营业收入为15289亿元同比增长327归母净利润方面2018年公司归母净利润为-68亿元主要因为公司于该年反向收购江粉磁材借壳上市20192020年归母净利润有所回升但2021年由于下游市场需求波动和原材料价格上涨等多重影响归母净利润出现大幅下滑2023H1归母净利润为1248亿元同比增长15929可见波动总体趋于平缓并呈增长态势图7公司营业收入及增速图8公司归母净利润及增速归母净利润亿元YOY营业收入亿元营业收入YOY252266500400453448518944129402040035030384159630028143353785415118012483002391630250225002510159292002001528920150176751001519641350-479335251001000796506295201820192020202120222023H1327-5-10000-14840201820192020202120222023H1-10-680-200数据来源iFind东北证券数据来源iFind东北证券持续加大研发费用投入研发人员占比不断提高2018-2022年公司研发费用投入分别为1126114174917012094亿元研发费用率分别为501477621560607研发费用和研发费用率均整体呈上升趋势公司研发人员已从2018年的3988人上升至2022年的6604人研发人员占比从2018年的646上升至2022年的1005研发团队不断壮大公司具备系统化的三级研发体系平台即工研院BGBU研发中心系统化平台下设六大子平台分别是散热模组研发中心机械工程研发中心先进材料研发中心组装中心电磁研发中心以及建模仿真中心研发能力强劲不断为公司核心技术增添新动力请务必阅读正文后的声明及说明937领益智造公司深度TablePageTop图9公司研发人员数量及占比图10公司研发费用及费用率情况研发人员数量人研发费用亿元研发费用率研发人员数量占比2576216075955607000100512620600050110584847750008198154700400064663300010420002510002139884990651065426604112611417491701209491000020182019202020212022201820192020202120222023H1数据来源iFind东北证券数据来源iFind东北证券毛利率净利率整体趋于稳定期间费用控制情况较好2018-2022年公司综合毛利率分别为20182276222716132073净利率分别为-3317918063904618152021年受下游市场需求波动和原材料价格上涨等多重因素影响毛利率和净利率有一定下降2022年则有一定回升但由于公司2022年投入较多研发费用至光伏汽车领域净利率恢复不如毛利率明显公司持续推进不良业务剥离工作截至2023H1毛利率和净利率均已基本恢复至原有水平整体态势较为稳定期间费用方面公司持续进行产品结构优化及降本增效加强成本费用管控整体运营效率不断提高图11公司期间费用情况图12公司毛利率及净利率销售费用亿元管理费用亿元毛利率净利率财务费用亿元销售费用率20管理费用率财务费用率5251542031510210551000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1-5-5-1数据来源iFind东北证券数据来源iFind东北证券精密功能及结构件业务为主要利润来源其毛利率及收入占比均位居业务首位除2021年需求及原材料价格波动导致整体毛利率下降公司精密功能及结构件业务毛利率均维持在25左右远超公司其他业务毛利率水平且表现较为稳定2018-2022年公司持续推进精密功能及结构件业务发展其收入规模不断增长且占比连年位居业务之首高毛利率的基础上不断拓展业务规模为公司创利做出显著贡献此外充电器及精品组装汽车产品收入连年增加且二者占比均有上升趋势未来较为景气请务必阅读正文后的声明及说明1037领益智造公司深度TablePageTop图13公司主营产品毛利率图14公司分产品收入精密功能及结构件充电器及精品组装精密功能及结构件充电器及精品组装400汽车产品材料业务汽车产品材料业务30其他显示及触控模组25300202001510100500201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源iFind东北证券数据来源iFind东北证券2布局XR巩固消费电子传统优势智能技术机器人公司发展潜力充足21传统消费电子进入存量时代折叠屏带来智能手机小高潮精密制造优质企业公司市占率稳步提升公司为精密制造业内少数一站式精密制造商之一业务覆盖材料精密功能件及结构件模组业务精密器件产品下游应用广泛包括消费电子产品新能源汽车及清洁能源等其中最主要的为消费电子产品如智能手机平板电脑笔记本电脑等目前公司是全球最大的消费电子精密功能件制造商之一根据公司公告田心制造中心平湖制造中心等募投项目达产之后公司精密功能件结构件业务将得到进一步发展2022-2027年业务收入年均复合增速为11722027年市场占有率将达到433图15全球消费电子精密器件市场规模及公司对应市场占有率预测亿元消费电子精密器件市场规模公司现有精密器件业务收入公司对应市场占有率90005433800041453743897000352361446000350003400082127661266977197300062625805220001100020422625028031735510020222023E2024E2025E2026E2027E数据来源弗若斯特沙利文公司公告东北证券传统消费电子行业已进入存量时代消费电子行业是公司精密功能件结构件等产品的主要应用方向之一涉及到智能手机笔记本电脑平板电脑智能可穿戴设备等终端产品经过多年的高速发展目前传统消费电子产品市场已经进入存量时代根据弗若斯特沙利文报告消费电子总出货量由2017年1923亿台增长到2021请务必阅读正文后的声明及说明1137领益智造公司深度TablePageTop年的2312亿台CAGR为471预计2026年总出货量为3091亿台2021至2026年CAGR预计为597从精密制造业务角度来看预计消费电子精密功能件结构件和模组2022-2026年CAGR分别为79143和43图16全球消费电子产品出货量百万台智能手机智能可穿戴设备笔记本电脑平板电脑ARVR设备1600146514821400135012009847100080060051434002682941601641688180320012571497841120201720212026E数据来源弗若斯特沙利文公司公告东北证券图17全球消费电子精密器件市场规模亿美元消费电子精密功能件消费电子精密结构件消费电子模组1600152214001216120097110008005616005123793714002542172000201720212026E数据来源弗若斯特沙利文公司公告东北证券智能手机增速放缓电脑设备稳定出货根据弗若斯特沙利文报告2021年智能手机在消费电子精密功能件精密结构件和消费电子模组总市场规模中占比均居首位分别为533483574显示出其在整个市场中的重要地位根据Counterpoint数据全球智能手机市场在2017年之后增速走弱2022年全球智能手机出货量为1225亿台同比下降12换机周期长达43个月为历史最高水平根据IDC预测2027年全球智能手机出货量为14947亿台2022-2027年的CAGR为08平板电脑传统PC市场方面出货量基本保持稳定预计2027年的出货量分别为1358亿台2892亿台2023-2027年的CAGR分别为0336请务必阅读正文后的声明及说明1237领益智造公司深度TablePageTop图18全球智能手机出货量出货量百万YOY1800422341575016004014002564301200201093100039030945810800-390-173-6370600-1001-1200400-10200-20521741104913181462151915661505147913311392122511470-30数据来源Counterpoint东北证券表2全球个人电脑设备市场预测出货量单位百万产品类型2023年出货量2023年同比2027年出货量2027年同比2023-2027CAGR平板电脑134-1711358-1803传统PC2508-14128921436合计3848-1524250325数据来源IDC东北证券折叠屏手机未来可期有望贡献新增长智能手机市场进入存量时代但仍存在阶段性的增长如2021年的5G小高潮目前折叠屏手机凭借其较高的技术门槛高附加值属性成为智能手机市场新的增长点及重要发展机遇各智能手机品牌商正通过不断突破柔性屏和铰链等技术难关争夺高端市场以寻求破局之道根据Counterpoint数据2022年全球折叠屏手机出货量为131百万台预计2023年出货量为186百万台同比增长4198中国折叠屏手机出货量在2025年将达到17百万台2019-2025年CAGR为10969全球折叠屏手机出货量在2027年将达到1015百万台2021-2027年CAGR为4948在高端智能手机市场占据的份额也将达到39折叠屏手机的推广有助于扭转传统消费电子市场的疲软态势利好公司精密结构功能件业务图19中国折叠屏手机市场预测图20全球折叠屏手机市场预测出货量百万YOY出货量百万YOY高端市场份额18170250120919410010159016218100141992008078670128010015053226010439660419843695085471004053357396894030303470460581862913501312120209120711130281045000020192020202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E2026E2027E数据来源Counterpoint东北证券数据来源Counterpoint东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1337领益智造公司深度TablePageTop22大客户合作关系稳定绑定苹果实现量价齐升客户资源优质合作关系稳定苹果供应商通常包括零部件供应商和整机组装厂商华为OPPO及VIVO等国内终端品牌通常自身拥有整机组装工厂供应链厂商以零部件供应商为主公司前身领益科技在2017年之前已经通过了以苹果华为OPPOVIVO为代表的终端品牌商的供应商认证体系进入其供应链并形成长期稳定的合作关系根据公司公告在上市之前领益科技向苹果华为OPPO和VIVO的销售额占营业收入的比例合计超过90在重组为领益智造之后公司始终贯彻以客户为中心的服务理念凭借优质的客户服务得到了持续稳定的订单图21在苹果供应链所处位置图22在华为OPPO及VIVO供应链所处位置数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券深度绑定苹果与果链联系密切根据公司公告2017年H1公司与苹果产业链厂商合作密切前五大客户分别为富士康集团和硕集团瑞声科技蓝思科技和伯恩集团销售金额占比合计超过55公司近期公告显示2023年1-3月公司前五名客户销售额占比达5754公司在初创期就以模切业务为切入点与苹果开展合作之后进一步发展冲压CNC紧固件和组装业务服务于苹果的产品从iPod的零部件逐步扩展到iPhoneiPadiMacMacBook产品及其配件的零部件产品种类和销售收入不断增加表32017年H1公司前五大客户年份序号客户名称销售金额万元占比基本情况全球最大的电子产业科技制造服务商苹1富士康集团80566642761果手机供应链中最大的手机组装厂商华硕集团下属子公司属于苹果供应链中2和硕集团2552741875重要的组装厂商主要经营微型声学器件包括多种微型音箱扬声器及麦克风等苹果供应链中2017年3瑞声科技2425293831重要的声学组件供应商1-6月以研发生产销售高端视窗触控防护玻璃面板触控模组及视窗触控防护新材料为主营业务的上市公司苹果供应链中重4蓝思科技1587553544要的零部件供应商为全球规模较大的玻璃面板生产商是苹5伯恩集团1567673537果三星的重要零部件供应商合计16189925548数据来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1437领益智造公司深度TablePageTop量的需求苹果业绩稳中有增目前消费电子行业进入存量时代苹果公司作为头部企业凭借硬件表现出色生态系统完整产品迭代速度快等优势业绩稳中有增2022年iPhone产品营业收入为205489亿美元同比增长704Mac产品营业收入为40177亿美元同比增长1417其他产品营业收入为41241亿美元同比增长779苹果的市场份额长期保持稳定根据Counterpoint数据2023年上半年苹果在全球智能手机市场的份额为1884相比与2019年的13提升了近6个百分点图23苹果按业务分类营业收入亿美元iPhone产品Mac产品iPad产品服务其他产品2500205489200019197316669915001413191423811377811000500351940177258525484257428622192221880521282372431862292920201720182019202020212022数据来源iFinD东北证券图24全球智能手机市场份额变化三星苹果小米OPPOVIVO华为8070221091411860108109797850635838812681440511468830161718141414131520102221201920192021020152016201720182019202020212022数据来源Counterpoint东北证券价的提升iPhone中公司产品价值量不断提升随着苹果手机新设计新功能新技术和新材料的不断应用与普及iPhone的BOM呈现出增长趋势iPhone14ProMax的BOM达到464美元占售价比重为4222与此同时每部苹果手机中应用的公司产品总金额随着机型的更新换代不断增加在iPhoneX时代已经超过16请务必阅读正文后的声明及说明1537领益智造公司深度TablePageTop美元苹果产品出货量稳中有增其中公司产品价值量不断提升有望带动公司业绩进一步增长图25iPhoneBOM及其占售价比重美元BOMBOM占售价比重50044635000450422245004003646354936634000407135031303022350037063003387300025030662500450547584474446420020003702539015015002548721981001875119919611000505000000iPhoneiPhoneiPhoneiPhoneiPhoneiPhoneiPhoneiPhoneiPhoneiPhoneiPhone45678XXS11Pro12Pro13Pro14ProMaxMaxMaxMaxMax数据来源BankmycellCounterpoint东北证券图26每部手机应用的领益科技各产品单价合计美元1816941614121090583586596431120iPhone6SiPhone7iPhone8iPhone8PlusiPhoneX数据来源公司公告东北证券23XR技术开启消费电子新时代公司卡位优势明显XR行业逐步兴起VRAR市场拐点将至XR技术全称扩展现实技术是VR虚拟现实AR增强现实MR混合现实的合称旨在通过电脑等科技手段将虚拟信息与现实世界相结合提供一种全新的感官体验作为新一代信息技术整合创新的产物XR设备应用场景的逐步扩展将会带来新的行业增长点而目前正处于规模化应用的关键阶段WellsennXR数据显示2022年全球VR出货量为986万台预计2027年将增长到4500万台2022-2027年CAGR为35482022年全球AR销量为42万台预计2027年将增长到1000万台2022-2027CAGR为8852未来VRAR增长前景可观将为公司带来精密功能件和结构件新需求请务必阅读正文后的声明及说明1637领益智造公司深度TablePageTop图27全球VR设备年度出货量出货量万台YOY5000140120445001204000100350074372166780300050050050060250040200020150033-70-4201000-189500-20162357332343598102998680012001800300045000-4020162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E数据来源WellsennXR东北证券图28全球AR设备年度销量销量万台YOY1200233325010002008001500150600833100400600500500500429333502002735500812222842568012030010000020162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E数据来源WellsennXR东北证券Nreal产品涨势强劲苹果发布MR设备有望加速XR时代到来2022年12月30日国内AR领先企业Nreal现已更名为Xreal以下统称Nreal在苏州举办了第10万台NrealAirAR眼镜下线仪式标志着全球首个消费级AR眼镜突破10万台量产也显示出数字屏逐步替代部分物理屏的迭代趋势2023年6月6日苹果在全球开发者大会上发布了MR头显产品VisionPro售价为3499美元预计于2024年年初发售在实现硬件设备的提升与交互方式的革新的同时苹果高度重视VisionOS平台的应用开发与生态构建于7月在库比提诺伦敦慕尼黑上海新加坡和东京开设开发者实验室为开发者提供实践体验并提供开发者套件随着苹果等企业的入局XR行业产品内容生态玩家逐渐得到丰富消费电子行业有望进入新时代请务必阅读正文后的声明及说明1737领益智造公司深度TablePageTop图29NrealAR设备出货量及增速图30苹果MR产品VisionPro出货量万台YOY12800717700109860085006400300420021121002000202020212022数据来源Nreal公司公众号东北证券数据来源苹果官网东北证券积极布局消费电子新领域VRAR业务卡位优势明显2021年初公司收购珠海伟创力作为其在粤港澳大湾区的重要生产基地VRAR业务的整合是此次收购的重点发展方向之一2021年8月公司旗下的苏州领镒精密正式开业拥有近两万平方米的厂房以制造高端的精密注塑类结构件为主为国际大客户提供ARVR业务方向的全方位服务2023年8月公司发布可转换债券募集说明书投资项目之一为智能穿戴设备生产线建设主要用于生产ARVR设备预计新增生产能力28754万pcs年实现产能的充分扩充以应对ARVR产业的飞速发展项目达产后年营业收入将达到1448亿元目前在智能穿戴领域公司凭借模切冲压CNC和注塑等工艺已进入国内外头部VRAR客户的供应链同时还为AR品牌提供整机代工服务公司已经与国内优质AR企业Nreal展开紧密合作独家承接了NrealAirAR眼镜的整机组装注塑结构件和声学件制造根据WellsennXR报告公司还将参与供应苹果最新款MR头显VisionPro的结构本体中框和外壳等随着XR产品的逐步落地与出货量的不断增长公司的业绩增长有望再添新动能表4苹果MR拆解和BOM清单结构件部分分类器件名称规格型号供应商单价数量总价长盈精密领益结构件含中框外壳绑带等1201120智造歌尔结构件散热模组含导热片和风扇919其他含屏蔽罩密封胶带泡棉等12112数据来源WellsennXR东北证券24布局AI机器人前沿赛道合作汉森未来有望实现量产机器人市场稳步增长海内外发展前景可观根据IFR数据2021年全球机器人市场增速创新高同比增长2507预计到2024年市场规模将达到660亿美元2017-2024年CAGR为1380其中工业机器人市场规模为230亿美元服务机器人市场规模为290亿美元特种机器人市场规模140亿美元与此同时中国机器人市场的增长也十分强劲预计到2024年市场规模将达到251亿美元占全球市场规模的38032017-2024年CAGR为2156其中工业机器人市场规模为115亿美元服务机器人市场规模为102亿美元特种机器人市场规模为34亿美元请务必阅读正文后的声明及说明1837领益智造公司深度TablePageTop图31全球机器人市场规模预测单位亿美元图32中国机器人市场规模预测单位亿美元工业机器人规模服务机器人规模工业机器人规模服务机器人规模特种机器人规模合计YOY特种机器人规模合计YOY70030300302507660250022546005802525025125234820695005131948202002031210204291741952400134819581379343151501421530030330726711513061010010200117392776410013255050000201720182019202020212022E2023E2024E201720182019202020212022E2023E2024E数据来源IFR中国电子学会东北证券数据来源IFR中国电子学会东北证券AI技术结合传统机器人智能化转型进行时随着人工智能技术的发展机器人的智能化程度越来越高作为人工智能技术的核心载体机器人有望实现传统工业之外更广泛的产业应用根据艾瑞咨询数据2021年中国智能机器人市场增速达到高峰同比增长5238在疫情的影响之下各行业对自动化智能化生产力的需求越发旺盛机器人行业表现出强势的增长力预计2025年中国智能机器人市场规模将达到984亿元2019-2025年均复合增长率达到4386图33中国智能机器人市场规模预测市场规模亿元YOY1200600051355238100045905000429798438958004000326174260030005344002000366200256100011116800002019202020212022E2023E2024E2025E数据来源艾瑞咨询东北证券国家政策助推机器人行业蓬勃发展近年来我国加快建设制造强国加速制造业转型升级为机器人产业发展提供了广阔空间2021年底十四五机器人产业规划发布提出要突破先进控制器高精度伺服驱动系统高性能减速器等智能机器人关键技术到2025年成为全球机器人技术创新策源地高端制造集聚地2023年7月制造业可靠性提升实施意见发布提出要重点提升精密减速器工业机器人等产品的可靠性水平国家政策的持续助推为工业机器人行业的发展提供了更为明确广阔的市场前景有利于我国机器人产业发展进一步提速请务必阅读正文后的声明及说明1937领益智造公司深度TablePageTop表5机器人行业相关政策文件部分时间发布部门政策名称重点内容工信部等五制造业可靠性提重点提升工业机器人用精密减速器及工业机器人等产2023年7月部门升实施意见品的可靠性水平到2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增强聚焦10大应用重点领域突破100种以上机器人创新工信部等十机器人应2023年1月应用技术及解决方案推广200个以上具有较高技术七部门用行动实施方案水平创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景打造一批机器人应用标杆企业建设一批应用体验中心和试验验证中心关于印发中小企开展业务数字化应用无人搬运车AGV自主移动2022年11月工信部业数字化转型指南机器人AMR等硬件使用第三方物流平台推动仓储的通知物流环节数字化工信部发关于印发工业领推进机电产品再制造围绕航空发动机盾构机工2022年7月改委生态域碳达峰实施方案业机器人服务器等高值关键件再制造打造再制造创部的通知新载体各地可突出高精尖缺导向结合高端工业母机和机国资委工器人等领域以及工业和信息化职业技能提升培训指导信部人力制造业技能根基2022年6月目录优先将其中适合当地制造业技能人才培养需要资源社会保工程实施方案的相关职业工种纳入政府补贴职业技能培训目录并障部适当提高补贴标准重点研制分散式控制系统可编程逻辑控制器数据十四五规划采集和视频监控系统等工业控制装备突破先进控制2021年3月国务院纲要器高精度伺服驱动系统高性能减速器等智能机器人关键技术数据来源政府官网东北证券工业机器人成本的主要构成部分减速器减速器又称减速机减速箱或齿轮箱主要用作链接电机和执行动力机构的闭式传动装置起到匹配转速和传递转矩的作用在现代机械中应用极为广泛精密减速器是工业机器人自动化设备等高端装备的核心零部件其成本占机器人总成本的比例达到了38随着中国工业机器人市场规模的增长精密减速器市场也将迎来需求高增长GGII数据显示2021年中国工业机器人减速器总需求量为9311万台同比增长7806其中增量需求8241万台同比增长9505存量替换量为1070万台同比增长657GGII预计2023年-2026年中国工业机器人用减速器需求总量在776万台左右请务必阅读正文后的声明及说明2037