核心观点
　　23H1业绩符合预期，Q2扣非环比高增：23H1公司实现营业收入152.9亿元，同比增长3.3%；归母净利润12.5亿元，同比增长159.3%，接近业绩预告上限，扣非归母净利润10.7亿元，同比增长129.8%。Q2单季度公司实现营收80.7亿元，同比增长4%，环比增长12%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长181%，环比增长51%。业绩提振得益于1）营收层面，公司不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，在汽车及光伏储能业务方面现较快增长；2)盈利能力端，公司持续进行产品结构优化及降本增效。23H1毛利率为20.5%，同比增长2.4pct；净利率8.2%，同比提升近5pct。
　　消费电子基本盘稳固，深度受益AI赋能智慧硬件：23H1消费电子业务实现收入134.7亿元，同比小幅下滑2%，毛利率21.7%，同比提升3.5pct。公司作为北美大客户主要精密小件供应商之一，具备“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，该优势不仅易于公司拓展业务纵深，更有利于公司在终端景气度疲弱背景下抢占市场。23H1公司AR/VR、服务器等细分领域收入及毛利率同比有较大增长，公司目前已切入北美大客户初代MR产品，单价价值量可观，同时独家承担国内AR领先企业Nreal产品的眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造。此外，公司机器人产品收入实现跨数量级的增长，新兴应用静待爆发。
　　汽车&光伏两翼齐飞，协同效应赋能业务拓展：1）汽车业务：23H1公司汽车业务收入7.1亿，同比增长72%，毛利率同比提升0.23pct。公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等，现已成为国内外头部客户的重要供应商，且客户资源持续丰富。据EVTanK数据，预计2025年全球动力电池结构件市场规模将达到768亿元，22-25ECAGR达30%，新能源汽车电池厂商对高端精密结构件的高增需求将推动公司进一步打开成长天花板。2）光伏业务：23H1公司光伏储能业务收入达9.1亿元，同比增长118%，毛利率同比提升1.9pct，实现营收利润双升。公司作为全球微逆龙头Enphase唯二代工商，23年Enphase订单扩充叠加公司新厂产能释放，市场份额有望进一步提高。公司新能源业务与原有业务协同性强，消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在快速布局并取得竞争优势。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23-25年每股收益分别为0.30/0.39/0.49元(原23-25年预测为0.31/0.41/0.52元，受上半年消费电子需求疲弱影响小幅下调相关业务营收预测)，维持23年27倍PE估值，对应目标价为8.10元，维持买入评级。
　　风险提示
　　客户拓展不及预期；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。
　　

研究报告全文：公司研究中报点评领益智造002600SZ买入维持23H1业绩符合预期二季度扣非环比高增股价2023年08月24日57元目标价格810元52周最高价最低价72422元总股本流通A股万股700818689150A股市值百万元39947国家地区中国核心观点行业电子23H1业绩符合预期Q2扣非环比高增23H1公司实现营业收入1529亿元同比报告发布日期2023年08月26日增长33归母净利润125亿元同比增长1593接近业绩预告上限扣非归母净利润107亿元同比增长1298Q2单季度公司实现营收807亿元同比增长4环比增长12扣非归母净利润65亿元同比增长181环比增长1周1月3月12月51业绩提振得益于1营收层面公司不断拓展与海内外知名汽车动力电池等绝对表现-306-1466-458437领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作在汽车及光伏储能业务相对表现-025-1251-1061316方面现较快增长2盈利能力端公司持续进行产品结构优化及降本增效23H1毛利率为205同比增长24pct净利率82同比提升近5pct沪深300-281-215-352-879消费电子基本盘稳固深度受益AI赋能智慧硬件23H1消费电子业务实现收入1347亿元同比小幅下滑2毛利率217同比提升35pct公司作为北美大客户主要精密小件供应商之一具备一站式智能制造服务及解决方案的能力该优势不仅易于公司拓展业务纵深更有利于公司在终端景气度疲弱背景下抢占市场23H1公司ARVR服务器等细分领域收入及毛利率同比有较大增长公司目前已切入北美大客户初代MR产品单价价值量可观同时独家承担国内AR领先企业Nreal产品的眼镜整机组装注塑结构件和声学件制造此外公司机器人产品收入实现跨数量级的增长新兴应用静待爆发汽车光伏两翼齐飞协同效应赋能业务拓展1汽车业务23H1公司汽车业务收入71亿同比增长72毛利率同比提升023pct公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体盖板转接片等现已成为国内外头部客户的重要供应商且EVTanK2025客户资源持续丰富据数据预计年全球动力电池结构件市场规模将证券分析师蒯剑达到768亿元22-25ECAGR达30新能源汽车电池厂商对高端精密结构件的高021-633258888514增需求将推动公司进一步打开成长天花板2光伏业务23H1公司光伏储能业务kuaijianorientseccomcn收入达91亿元同比增长118毛利率同比提升19pct实现营收利润双升公司作为全球微逆龙头Enphase唯二代工商23年Enphase订单扩充叠加公司新厂执业证书编号S0860514050005产能释放市场份额有望进一步提高公司新能源业务与原有业务协同性强消费香港证监会牌照BPT856电子领域的精益智造自动化智能化规模化供应及配套能力将助力公司在快速布证券分析师李庭旭局并取得竞争优势litingxuorientseccomcn盈利预测与投资建议执业证书编号S0860522090002我们预测公司23-25年每股收益分别为030039049元原23-25年预测为证券分析师韩潇锐031041052元受上半年消费电子需求疲弱影响小幅下调相关业务营收预测维持23年27倍PE估值对应目标价为810元维持买入评级hanxiaoruiorientseccomcn风险提示执业证书编号S0860523080004客户拓展不及预期新业务整合与拓展不及预期风险汇兑损失风险资产减值风险联系人杨宇轩公司主要财务信息yangyuxuanorientseccomcn2021A2022A2023E2024E2025E联系人薛宏伟营业收入百万元3038434485390624418050092同比增长80135133131134xuehongweiorientseccomcn营业利润百万元10842054266334504297同比增长-559895297295246归属母公司净利润百万元11801596211027403418同比增长-479352322298247业绩持续强劲Q2单季再超预期2023-07-13每股收益元017023030039049经营多方面改善一季度利润超预期2023-04-30一站式精密智造龙头重整旗鼓扬帆起航2023-02-18毛利率163207206206205净利率3946546268净资产收益率7897115130142市盈率339250189146117市净率2523201815资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明领益智造中报点评23H1业绩符合预期二季度扣非环比高增附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金28662731418356897465营业收入3038434485390624418050092应收票据账款及款项融资94269440106931209413712营业成本2542227335309973508639833预付账款74115130147167营业税金及附加140210195221250存货50325101578565487434营业费用315302328388430其他14172021204720762109管理费用及研发费用29033555392641114440流动资产合计1881519407228372655330887财务费用365148133304271长期股权投资427673673673673资产信用减值损失5741038900750650固定资产94819818100161062711122公允价值变动收益1301441005050在建工程1192980129311721093投资净收益35190808080无形资产1044121211261039953其他25311110010050其他45894101365233163283营业利润10842054266334504297非流动资产合计1673216785167601682717123营业外收入1610101010资产总计3554736192395974338148009营业外支出1465353535短期借款33442027202720272027利润总额10861999263834254272应付票据及应付账款811969607892893310142所得税98408528685854其他25144252425342564258净利润11841590211027403418流动负债合计1397613238141721521516427少数股东损益46000长期借款39253825382538253825归属于母公司净利润11801596211027403418应付债券3140000每股收益元017023030039049其他14901871187118711871非流动负债合计57285697569756975697主要财务比率负债合计19704189351986920912221232021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益3790909090成长能力实收资本或股本17721764176417641764营业收入80135133131134资本公积87718439883188318831营业利润-559895297295246留存收益5337693390431178315201归属于母公司净利润-479352322298247其他7430000获利能力股东权益合计1584217257197292246925886毛利率163207206206205负债和股东权益总计3554736192395974338148009净利率3946546268ROE7897115130142现金流量表ROIC716982101111单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润11841590211027403418资产负债率554523502482461折旧摊销13171716728846636净负债率37534222513145财务费用365148133304271流动比率135147161175188投资损失35190808080速动比率096105116127137营运资金变动15602148143515001782营运能力其它21130081766479564应收账款周转率3737383838经营活动现金流10594125322327893026存货周转率5250525251资本支出49241924200910091009总资产周转率0910101111长期投资233270000每股指标元其他12141075203030每股收益017023030039049投资活动现金流394332682029979979每股经营现金流060234183158172债权融资28111178000每股净资产226245280319368股权融资12934039200估值比率其他1971997133304271市盈率339250189146117筹资活动现金流27431159259304271市净率2523201815汇率变动影响6655-0-0-0EVEBITDA1511061189180现金净增加额207247145215061776EVEBIT28718914911191资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2依据发布领益智造中报点评23H1业绩符合预期二季度扣非环比高增分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素