生猪养殖：产能如期减少，产业对后市预期持续悲观。9月猪价窄幅震荡调整，9月生猪均价为16.81元/kg，月环比-2.53%，月同比-28.80%；生猪养殖行业自繁自养及外购仔猪养殖均亏损，外购仔猪平均盈利为-93.52元，自自繁自养平均盈利为-34.86元。供给方面，养殖户出栏整体平稳，供给仍存压力，二次育肥进场较为谨慎；需求方面，消费有所好转但支撑不足。季节性影响下肥猪需求有所增加，压栏略有增加，出栏均重提升，根据涌益咨询，9月全国平均商品猪出栏体重为123.02kg，月环比+1.18%。9月行业产能如期去化。由于供应压力仍大，产业情绪低迷，仔猪加速下跌，企业资金压力明显增加，产能主动缩减增加。根据涌益咨询，9月能繁母猪存栏量环比-0.27%；根据钢联统计，9月能繁母猪存栏量环比-0.41%，其中规模场环比-0.41%，散户环比0.42%。产业补栏行为较少，二元母猪价格仍然低位震荡，9月二元母猪均价30.57元/kg，月环比-1.23%，月同比-14.37%；9月仔猪均价30.02元/kg，月环比-5.17%，月同比-35.40%。
　　生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量同比普遍增加。生猪养殖行业15家上市企业9月合计出栏生猪1222万头，同比+21.0%，环比-0.6%（8月合计出栏1229万头，同比+23.5%）。各企业出栏均重涨跌不一，销售均价普遍下行。
　　白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代引种不确定性尚存。祖代鸡国内自繁量占比高于海外引种。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡1-9月份引种更新总量为95.08万套，同比增加63.54%，单9月更新量为4.00万套。分品种看，2023年7-9月祖代鸡更新品种中国产品种AA+和罗斯308占比最高约26.12%；科宝、利丰、圣泽901、沃德188均占比分别为17.54%、22.39%、23.50%、10.45%，广明2号7-9月未更新，国内自繁量（包含科宝在国内自繁数据）占比高于海外引种。9月鸡苗和毛鸡均呈现震荡调整趋势。1）根据钢联数据统计，截至9月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为2.28元/羽，9月均价为1.94元/羽，环比8月均价2.75元/羽下降29.66%。9月中上旬，毛鸡价格呈现先涨后跌，鸡苗需求变化较大，鸡苗价格最高点涨至2.29元/羽，最低点价格跌至1.42元/羽。9月下旬延续中上旬波动趋势，涨跌震荡，鸡苗价格最低点跌至1.74元/羽，最高点涨至2.42元/羽。2）根据钢联数据统计，截至9月末，毛鸡成交价为3.91元/斤，9月均价为3.97元/斤，环比8月-8.31%。本月毛鸡成交价整体震荡下行，主要由于节前出栏较多，供应存在压力，而需求支撑不足。
　　白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格环比下降，鸡肉价格环比变化不一。鸡苗方面，益生股份9月销售均价同环比均下降，销售收入同比增加、环比减少，民和股份9月销售均价、销售收入同环比均减少；家禽饲养加工鸡肉方面，圣农发展9月销售均价同环比均减少，销售收入同比增加、环比减少；仙坛股份9月销售均价同比减少、环比增加，销售收入同环比均增加。
　　投资建议：生猪养殖方面，短期，生猪价格较为弱势，仔猪快速下跌，养殖企业现金流压力明显加大，产能仍有持续去化的可能。中长期，行业今年以来较长持续亏损，产能持续去化，周期底部位置特征明显，仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，短期，由于供应量相对充足，需求亦有所支撑，预计毛鸡及鸡苗价格持续震荡。我们预计商品代价格上行周期于2023年底启动。相关标的：益生股份、圣农发展等。
　　风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险