研究结论
　　本周（10/9-13日），上证综指、沪深300和创业板指分别下跌0.72%、0.71%和0.36%。沪深300的PE（TTM）为11.5倍，隐含回报率达8.68%，市净率分位数接近近十年来负一个标准差。北上资金本周流出131亿元，近两个月来持续流出，从板块来看，以汽车和电子板块为主。行业方面，电子、汽车和医药行业领涨，消费者服务、建筑、建材跌幅较大。半数行业的市净率在20%分位数以内，为历史较低位置。
　　受到巴以冲突持续升级的影响，黄金和油价大幅上涨。这不仅推动了能源价格，也对全球稳定带来了新的不确定性，避险情绪大幅上升。
　　美国9月未季调CPI同比上升3.7%，略超预期；9月核心CPI同比上升4.1%。美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的。整体来看，美元和美债收益率的高企对全球风险资产也有一定的抑制作用。
　　国内方面，国家继续围绕“活跃资本市场，提振投资者信心”做出部署。中央汇金增持四大行股份，并拟未来6个月内继续增持，或不排除后续增持范围扩大的可能；证监会调整优化融券相关制度，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%。出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。从股市供给来看，市场的积极信号越来越多。
　　国家一揽子化解地方政府债务风险方案加速落地。内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西等发行特殊再融资债券超过3000亿元，后续或有其他省份跟进。
　　对于A股市场，我们继续维持“市场处在筑底过程之中”这一观点。虽然海外风险不断积累，但国内工业增加值、PMI等数据的转暖显示经济有较大韧性，不过整体的改善需要时间。股市政策积极，对冲了不确定性。今年四季度，市场或将完成筑底，从而进入新的格局。
　　同时，我们继续维持低估值和成长行业的配置不变：
　　1.高分红低估值：石油煤炭、运营商、银行、白酒、交运、纺服等；
　　2.数字经济相关：算力、数据要素、半导体产业链等；
　　3.制造业相关：汽车、家电、机器人等。
　　风险提示
　　一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期