本文的主要探讨了海外主观基金管理人持仓对基金风险的影响。总结出的结论如下：（1）每增加一标准差的美金金额基金持仓，基金的收益波动率会下降0.26标准差。（2）基金平均总收益风险为4.77%，其中4.0%归因于系统风险，剩余的0.7%归因于非系统风险。系统性风险是指在市场整体性风险下，各种证券和资产价格变动的同向性和同步性。（3）基金经理持仓会导致基金持有的系统性风险敞口降低，公司特质性风险敞口增加。公司特质性风险则是针对个别公司特定因素有关的风险，如管理层、商业模式、市场竞争等。
　　本文首先探讨了美国基金经理就自己管理下基金的持仓数据。样本中的平均（中位数）经理持仓为$ 400,999（$ 40,002）。样本中的平均基金经理持仓为基金资产净值的0.81%。样本基金的平均年度净回报率为18.6%，平均四因子alpha接近于零，为负6个基点。
　　本文其次探讨了基金经理持仓的总体风险评估。本文就基金经理持仓与基金整体风险有两个假设。其一为利益对齐假说，经理持仓可以将基金经理的利益与股东利益对齐，从而降低风险承担。过度自信假说预期恰恰相反，预计拥有更高基金经理持有率的基金将比其同行承担更高的风险。与对齐假设一致，每增加一标准差的美金金额基金持仓，基金的收益波动率会下降0.26标准差。同时，每增加一标准差的美金金额经理持仓，基金的风险转移度将下降0.25标准差。风险转移度为基金经理同时可以通过改变其持有资产的风险属性或整体组合的分散程度来改变其投资组合的风险。
　　本文最后将基金风险拆分为系统性与公司特质性风险。研究发现具有持仓的经理倾向于承担较低的系统性风险。其次，研究发现经理持仓与未来公司特质风险敞口之间存在正向关系。基金经理持仓会导致基金持有的系统性风险敞口降低，公司特质性风险敞口增加。
　　本文的结论有几点参考价值：(1)对基金投资者而言:基金经理持仓是一种代价高昂的信号。在均衡状态下，基金经理持仓可以被视为基金经理与股东之间更好利益调整的信号。(2)对基金管理者而言:可以认知到个人持仓可以使得基金管理者与投资者利益一致化，从而达到更好的风险控制。
　　风险提示：
　　本文结论基于历史数据与海外文献进行总结;不构成任何投资建议。