核心观点：理性消费趋势下把握国货品牌崛起机遇
　　进入三季度，伴随去年同期基数走高，消费延续复苏趋势但斜率放缓，板块呈现估值下移，但在理性化趋势下仍蕴含确定性增长机遇，大众消费和保值属性在消费决策的权重占比提升，性价比优势的品牌和渠道具备增长韧性。结合三季度各细分子行业经营表现，龙头珠宝和化妆品品牌依旧保持了优于消费大盘的稳定增长，当前时点，在理性消费决策回归的大背景下，我们重点推荐黄金珠宝和化妆品两个子行业。黄金珠宝行业重点推荐老凤祥、周大生、潮宏基；化妆品行业重点推荐贝泰妮、珀莱雅、巨子生物；同时推荐：恢复弹性和赛道成长性兼具、当前已具估值性价比的医美赛道亦迎来较好配置阶段，重点推荐爱美客、华东医药；建议把握跨境赛道中品牌基础夯实、运营效率较优的精品龙头的投资机会，推荐：安克创新、致欧科技。
　　Q3前瞻：子行业表现分化，国货化妆品和珠宝龙头表现较优
　　美护：医美行业去年三季度处于二季度疫情之后的恢复阶段，去年基数从二季度向三季度整体走高，叠加我们预计今年7-8月暑期出行需求可能对本地医美消费存在一定的分流，预计9月份行业需求迎来集中释放，带动整体三季度医美行业仍保持较快增长；化妆品我们预计三季度整体处于两次大促之间的偏销售淡季，各大品牌积极筹备产品推新蓄势大促为主。预计爱美客三季度收入和归母净利润增速均在20-25%，贝泰妮收入端增速预计在23%-27%之间，归母净利润增速约在20-25%之间，预计珀莱雅收入和归母净利润增速均在20-25%，预计华东医药收入端增速约在0-5%、归母净利润增速约在10-15%，预计丸美股份收入端增速约在30-35%，归母净利润端低基数效应下较大幅增长，预计上海家化收入和归母净利润增速均在5%-10%。
　　珠宝：2023年7-8月限额以上黄金珠宝消费额分别同比下滑10.0%和增长7.2%，对应两年复合增速分别为4.8%和7.2%，7月消费偏淡，8月需求环比回暖。考虑到7-9月金价上涨较快且屡创新高，或一定程度上压制终端需求，而9月底金价高位回落，与国际金价走势的背离有所缩窄，后续有望助推消费需求释放并提升加盟商拿货意愿；此外去年11-12月疫情下形成低基数，四季度龙头业绩仍值得期待。预计2023Q3周大生营收同比增长30%-40%，归母净利润同比增长20%-25%，老凤祥营收同比增长10%-15%，归母净利润同比增长10%-15%；潮宏基营收同比增长25%-35%，归母净利润同比增长5%-10%。
　　零售：预计超市板块自年初以来的门店调整有望在三季度逐渐减缓，部分超市上市公司收入和盈利有望实现改善；百货线下客流恢复持续，有望带动整体经营端的企稳。天虹股份：预计2023Q3营收同比增长0%-5%，归属净利约在持平附近，盈利能力同比改善；永辉超市：2023Q3预计营收同比下降10%-15%，归母净利润约在-5-0亿之间，同比减亏；家家悦：预计2023Q3营收同比增长0%-5%，归属净利约在0.3-0.4亿之间，同比上年同期出现改善。
　　跨境：海外需求的持续回暖有望带动跨境上市公司在三季度仍保持较好的增长态势。安克创新：预计2023Q3营收同比增长15%-20%，归母净利润同比增长40%-50%；致欧科技：预计2023Q3营收同比增长11%-19%，归母净利润同比增长48%-80%。
　　风险提示
　　1、线下消费场景恢复进度不及预期；
　　2、渠道变革致使竞争格局变化。