【宏观及行业新闻】
　　 1. 《中国远洋海运e刊》发表巴以冲突对航运市场影响的评论。其认为，如果巴以冲突扩张到境外，将对苏伊士运河造成风险。如果运河因地区冲突而关闭，船只将不得不绕行非洲，从而拉长航线，有利于吸纳可用运力，推升运费。
　　2.促使班轮航运联盟免受欧盟反垄断规则约束的欧盟法律框架《联盟豁免条例》（Consortia Block Exemption Regulation，CBER）将正式终止。CBER于2009年首次获得通过，允许班轮航运公司达成船舶共享协议，形成航运联盟，条件是这些公司的市场份额总和低于30%，且相互之间不操纵价格或分享市场，该条例曾于2014年和2020年两次延期。Alphaliner表示：“尽管这一豁免受到关注，但鉴于仍在运营的联盟数量不多，预计取消这一豁免对行业影响不大。”
　　3.来自航运咨询机构Alphaliner的最新消息显示，马士基和ONE均在谋划新一轮造船计划。马士基已向中国船厂发出招标书，计划订造约15艘3500TEU甲醇动力集装箱船。海洋网联船务（ONE）也正计划订造约10艘13000TEU型集装箱船。尽管没有说明订购船舶的类型，但有消息称，ONE已向船厂询问了采用甲醇双燃料推进的船舶型号。
　　4.10月6日，宁波航运交易所发布宁波出口集装箱运价指数（NCFI）。其中，欧线为354.90点，较上周下跌2.1%；美西航线为1025.88点，较上周上涨0.59%。
　　【趋势强度】 
　　集运指数（欧线）趋势强度：1
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　昨日，EC再次上涨。主力合约收盘于786.5点，涨幅5.57%。此轮上涨主要系近期多家头部船公司宣布上调11月亚欧航线FAK费率造成市场情绪回暖，叠加EC节后修复性反弹因素，使得盘面表现出补涨态势。我们认为EC短期价格上方有阻力，反弹空间有限，核心理由在于：第一，需求端暂未出现改观迹象。四季度对应淡季，且海外仍处在去库周期，年内大概率不会出现需求拐点。第二，24,000+集装箱投放速度仍是疫情前的2-3倍。理论上，只要船公司维持当前新增运力速度，需求未出现改观，欧线四季度运力过剩的格局依旧确定，对EC构成利空。在上行风险方面，除了船公司涨价计划的实际落地情况的不确定，油价上涨和欧盟征收碳税对EC或构成利多，或仍有可能出现阶段性调整，但空间有限，出现持续大涨概率有限。
　　整体来看，从驱动上看未来半年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅（更多分析，建议关注我们10月11日的集运专题直播）。更长期来看，美国家具、服饰行业库存周期已经接近底部，或在2024年一季度开启补库周期，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》）。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。
　　

研究报告全文：期货研究商品2023年10月13日研究集运指数欧线或延续反弹黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom研基本面跟踪究表1集运指数欧线基本面数据所昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓持仓变动EC2404786555740690711690461379-2370昨日价差前日价差期货04合约基差-1625-12001EC04-06-426-369EC04-12-982-1034本期2023109单位周涨幅SCFIS欧洲航线62399点-354运价SCFIS美西航线110221点-011指数本期2023929单位周涨幅SCFI欧洲航线599TEU-385SCFI美西航线1729FEU-341航线价格承运人航程天ETDETA40GP20GPMaersk20231021上海2023122鹿特丹42857547现MSC20231012上海20231112鹿特丹31800440货欧COSCO20231015上海20231115鹿特丹301025575线CMA20231016上海20231115鹿特丹34875550EMC20231016上海20231115鹿特丹30900500昨日万TEU周周涨幅运力远东-北美5237-126投放远东-欧洲4506-107昨日价格较前日变动汇率美元指数10572-005美元兑离岸人民币730018资料来源同花顺iFindGeekRateAlphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1中国远洋海运e刊发表巴以冲突对航运市场影响的评论其认为如果巴以冲突扩张到境外将对苏伊士运河造成风险如果运河因地区冲突而关闭船只将不得不绕行非洲从而拉长航线有利于吸纳可用运力推升运费2促使班轮航运联盟免受欧盟反垄断规则约束的欧盟法律框架联盟豁免条例ConsortiaBlockExemptionRegulationCBER将正式终止CBER于2009年首次获得通过允许班轮航运公司达成船舶共享协议形成航运联盟条件是这些公司的市场份额总和低于30且相互之间不操纵价格或分享市场该条例曾于2014年和2020年两次延期Alphaliner表示尽管这一豁免受到关注但鉴于仍在运营的联盟数量不多预计取消这一豁免对行业影响不大3来自航运咨询机构Alphaliner的最新消息显示马士基和ONE均在谋划新一轮造船计划马请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究士基已向中国船厂发出招标书计划订造约15艘3500TEU甲醇动力集装箱船海洋网联船务ONE也正计划订造约10艘13000TEU型集装箱船尽管没有说明订购船舶的类型但有消息称ONE已向船厂询问了采用甲醇双燃料推进的船舶型号410月6日宁波航运交易所发布宁波出口集装箱运价指数NCFI其中欧线为35490点较上周下跌21美西航线为102588点较上周上涨059趋势强度集运指数欧线趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日EC再次上涨主力合约收盘于7865点涨幅557此轮上涨主要系近期多家头部船公司宣布上调11月亚欧航线FAK费率造成市场情绪回暖叠加EC节后修复性反弹因素使得盘面表现出补涨态势我们认为EC短期价格上方有阻力反弹空间有限核心理由在于第一需求端暂未出现改观迹象四季度对应淡季且海外仍处在去库周期年内大概率不会出现需求拐点第二24000集装箱投放速度仍是疫情前的2-3倍理论上只要船公司维持当前新增运力速度需求未出现改观欧线四季度运力过剩的格局依旧确定对EC构成利空在上行风险方面除了船公司涨价计划的实际落地情况的不确定油价上涨和欧盟征收碳税对EC或构成利多或仍有可能出现阶段性调整但空间有限出现持续大涨概率有限整体来看从驱动上看未来半年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多逢高空胜率更佳历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间保守估计或有20以上的跌幅更多分析建议关注我们10月11日的集运专题直播更长期来看美国家具服饰行业库存周期已经接近底部或在2024年一季度开启补库周期或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或在下跌后给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分