事件：国铁集团数据显示，至10月8日，为期12天的铁路国庆黄金周运输圆满收官，全国铁路累计发送旅客1.95亿人次，日均发送旅客1624.7万人次。其中，9月29日发送旅客2009.8万人次，创单日旅客发送量历史新高。商务部数据显示，2023年国庆中秋假期前七天，全国示范步行街客流量同比增长94.7%，36个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。
　　锁定优质高铁站媒体资源，出行复苏有望加速品牌认可度提升。公司媒体资源区域覆盖了长三角、珠三角、环渤海、东南沿海等多个经济发达区域，形成了以高铁动车站点为核心，布局全国铁路网的数字媒体网络。根据公司2023年半年报，公司已签约铁路客运站574个，开通运营铁路客运站470个（注：高铁站点452个、普通车站点18个），其中96%以上属于高铁站（含动车），运营5418块数字媒体屏幕。数字媒体屏幕中，数码刷屏机的比例已提升至约87%，媒体质量持续优化。随着暑期、中秋国庆高铁客流量的强力复苏，公司媒体资源的品牌认可度有望提升，从而优化高铁媒体上刊率，为公司主业业绩增速提供弹性。
　　已落地6块裸眼3D大屏陆续落地，高铁与商圈的品牌资源有望互相转化。目前公司在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京等一线及新一线城市核心商圈已先后打造的1400 ㎡、550 ㎡、1536 ㎡、1505 ㎡、1836㎡及653 ㎡等六块裸眼3D大屏已建成落地并进入试运营，并推出多部裸眼3D数字内容大片。商圈大屏业务是公司计划的“第二增长曲线”，已对媒体资源覆盖范围进行了有效扩充，进一步巩固重点城市资源优势，大幅增进优质客户粘性，有望实现高铁与商圈的品牌资源互相转化。
　　投资建议：公司受益于我国高铁修建的持续推进，出行消费的高度景气更将抬升公司媒体资源价值，公司业绩有望在宏观环境不断改善的背景下得以修复，进入快速增长轨道。预计公司2023-2025年营业收入为6.61/8.81/10.82亿元，同比增加14.7%/33.2%/22.7%，归母净利润分别为2.37/3.28/4.12亿元，同比增加23.5%/38.7%/25.5%，对应PE为17/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，消费不及预期，技术进步不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle出行消费强力复苏高铁站及商圈媒体资源价值抬升兆讯传媒TableReportDate301102公司简评报告20231012评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary李甜露事件国铁集团数据显示至10月8日为期12天的铁路国庆黄金周联席首席分析师运输圆满收官全国铁路累计发送旅客195亿人次日均发送旅客SAC执证编号S0110516090001litianlusczqcomcn16247万人次其中9月29日发送旅客20098万人次创单日旅客电话86-10-81152690发送量历史新高商务部数据显示2023年国庆中秋假期前七天全国示范步行街客流量同比增长94736个大中城市重点商圈客流量同比市场指数走势最近TableChart1年增长1641兆讯传媒沪深300锁定优质高铁站媒体资源出行复苏有望加速品牌认可度提升公司媒05体资源区域覆盖了长三角珠三角环渤海东南沿海等多个经济发达区域形成了以高铁动车站点为核心布局全国铁路网的数字媒体网络01122152646--根据公司2023年半年报公司已签约铁路客运站574个开通运营铁----MarOctOctDecMayJul-05路客运站470个注高铁站点452个普通车站点18个其中96以上属于高铁站含动车运营块数字媒体屏幕数字媒体屏幕资料来源聚源数据5418中数码刷屏机的比例已提升至约87媒体质量持续优化随着暑期公司基本数据TableBaseData中秋国庆高铁客流量的强力复苏公司媒体资源的品牌认可度有望提最新收盘价元1966升从而优化高铁媒体上刊率为公司主业业绩增速提供弹性一年内最高最低价元31591681市盈率当前2949已落地6块裸眼3D大屏陆续落地高铁与商圈的品牌资源有望互相转市净率当前194化目前公司在广州太原贵阳成都重庆北京等一线及新一线总股本亿股290城市核心商圈已先后打造的总市值亿元57011400550153615051836资料来源聚源数据及653等六块裸眼3D大屏已建成落地并进入试运营并推出多部裸眼3D数字内容大片商圈大屏业务是公司计划的第二增长曲线相关研究已对媒体资源覆盖范围进行了有效扩充进一步巩固重点城市资源优TableOtherReport出行反弹利好业绩修复站点资源有望深化开发势大幅增进优质客户粘性有望实现高铁与商圈的品牌资源互相转化疫情影响高铁媒体网络扩张进展业投资建议公司受益于我国高铁修建的持续推进出行消费的高度景气绩增长承压高铁传媒主业稳健成长关注裸眼3D更将抬升公司媒体资源价值公司业绩有望在宏观环境不断改善的背景业务推进下得以修复进入快速增长轨道预计公司2023-2025年营业收入为6618811082亿元同比增加147332227归母净利润分别为237328412亿元同比增加235387255对应PE为171210倍维持买入评级风险提示宏观经济恢复不及预期消费不及预期技术进步不及预期盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元5776618811082营收增速-68147332227净利润亿元192237328412净利润增速-203235387255EPS元股096118164206PE20171210资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20192020E2021E2022E现金流量表百万元20192020E2021E2022E流动资产2838301432623585经营活动现金流370121178272现金2487258927182944净利润192237328412应收账款285321406473折旧摊销22212121其它应收款0405365财务费用18-67-71-76预付账款1344投资损失0-1-1-1存货0111营运资金变动138-70-104-87其他6297129158其它0053非流动资产773772770773投资活动现金流-19-19-21-23长期投资0000资本支出-19-19-21-23固定资产93919193长期投资0000无形资产1110其他0000其他678679677678筹资活动现金流1613-1-28-23资产总计3611378640324358短期借款7000流动负债260266284298长期借款7000短期借款0000其他-258-1823-1795-1774应付账款29344655现金净增加额1964101129226其他63100100主要财务比率20192020E2021E2022E非流动负债441463463463成长能力长期借款0000营业收入-68147332227其他441463463463营业利润-212240395259负债合计701729747761归属母公司净利润-203235387255少数股东权益0000获利能力归属母公司股东权益2910305732853597毛利率521510503506负债和股东权益3611378640324358净利率333358373381利润表百万元20192020E2021E2022EROE6677100115营业收入5776618811082ROIC496186103营业成本276324438534偿债能力营业税金及附加2344资产负债率194192210199营业费用123111109119净负债比率218215200183研发费用11141922流动比率109113115120管理费用18212832速动比率109113115120财务费用-63-67-71-76营运能力资产减值损失0000总资产周转率02020202公允价值变动收益0000应收账款周转率23222425投资净收益0111应付账款周转率101102110106营业利润205254355446每股指标元营业外收入6767每股收益096118164206营业外支出0000每股经营现金128042061094利润总额211261361453每股净资产1003105411331240所得税19243341估值比率净利润192237328412PE20171210少数股东损益0000PB1111归属母公司净利润192237328412EBITDA171215311399EPS元096118164206请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction李甜露中国人民大学新闻与传播硕士对外经济贸易大学经济学学士2014年加入首创证券覆盖领域为互联网与文化传媒分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现