事件描述
　　公司发布23中报，23年上半年实现营业收入2.55亿元，同比下降3.24%；归母利润0.69亿元，同比增长2.16%。其中23Q2实现营收1.04亿元，同比增长8.47%，实现归母净利0.06亿元，同比下滑22.14%。
　　事件评论
　　高铁广告修复缓慢，户外3D大屏仍处爬坡期。Q2虽出行活跃但广告主仍较为谨慎，高铁广告恢复缓慢；Q3暑期带动有望恢复到21年水平。户外3D大屏仍处于开拓初期，23H1贡献收入830.15万元，预计亏损小几千万元；下半年预计仍有大屏落地，23Q3开始形成全国联网加速变现。
　　持续扩张点位致成本战略性抬升。23年上半年公司持续拓展高铁点位（23H1签约574个铁路站VS 22年569个VS 22H1556个；运营数码刷屏机4699块VS 22年4620块VS 22H14361块/电视视频机655块VS 22年847块VS 22H1986块/LED大屏64块基本持平）及户外3D裸眼大屏媒体资源使得营业成本同比增长，毛利率下降6.89pct至41.21%；其中高铁广告毛利率同比微增0.54%。
　　费用端：23H1销售、研发费用率分别同比降低3.90pct/0.66pct，主要系去年同期刚上市广告营销较多所致；管理费用率小幅同比上升0.59pct，利息收入增加带动财务费用率大幅下降3.02pct。
　　投资建议：公司把握高铁核心点位，一方面通过募资基金优化站点和扩充媒体资源，另一方面通过多样媒体形式和对应套餐扩大覆盖客户范围、提升议价能力。进军户外裸眼3D大屏有望打开第二成长曲线。预计2023-2024年实现归母净利润2.2/3.1亿元，对应PE分别为29/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏不达预期；
　　2、出行人次不达预期；
　　3、户外裸眼3D开拓进度不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨兆讯传媒301102SZTableTitle兆讯传媒23中报点评户外3D大屏业务仍需爬坡高铁广告逐渐修复报告要点TableSummary兆讯传媒发布23中报23年上半年实现营业收入255亿元同比下降324归母利润069亿元同比增长216其中23Q2实现营收104亿元同比增长847实现归母净利006亿元同比下滑2214高铁广告修复缓慢户外3D大屏仍处爬坡期持续扩张点位致成本战略性抬升公司把握高铁核心点位进军户外裸眼3D大屏有望打开第二成长曲线维持买入评级分析师及联系人TableAuthor聂宇霄高超SACS0490520060004SACS0490516080001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-29cjzqdt11111兆讯传媒301102SZTableTitle兆讯传媒232中报点评户外3D大屏业务仍需公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持爬坡高铁广告逐渐修复事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布23中报23年上半年实现营业收入255亿元同比下降324归母利润069亿TableBaseData当前股价元2250元同比增长216其中23Q2实现营收104亿元同比增长847实现归母净利006总股本万股29000亿元同比下滑2214流通A股B股万股71140事件评论每股净资产元1014高铁广告修复缓慢户外3D大屏仍处爬坡期Q2虽出行活跃但广告主仍较为谨慎高近12月最高最低价元46002201注股价为年月日收盘价铁广告恢复缓慢Q3暑期带动有望恢复到21年水平户外3D大屏仍处于开拓初期202382523H1贡献收入83015万元预计亏损小几千万元下半年预计仍有大屏落地23Q3开始形成全国联网加速变现市场表现对比图近12个月持续扩张点位致成本战略性抬升23年上半年公司持续拓展高铁点位23H1签约574兆讯传媒沪深300指数个铁路站VS22年569个VS22H1556个运营数码刷屏机4699块VS22年46204322块VS22H14361块电视视频机655块VS22年847块VS22H1986块LED大屏640块基本持平及户外3D裸眼大屏媒体资源使得营业成本同比增长毛利率下降689pct-21202282022122023420238至4121其中高铁广告毛利率同比微增054资料来源Wind费用端23H1销售研发费用率分别同比降低390pct066pct主要系去年同期刚上市广告营销较多所致管理费用率小幅同比上升059pct利息收入增加带动财务费用率大幅下降302pct相关研究投资建议公司把握高铁核心点位一方面通过募资基金优化站点和扩充媒体资源另一TableReport拓展点位成本前置拖累利润户外裸眼3D加方面通过多样媒体形式和对应套餐扩大覆盖客户范围提升议价能力进军户外裸眼3D速推进2023-04-24大屏有望打开第二成长曲线预计2023-2024年实现归母净利润2231亿元对应PE业绩符合预期关注疫后修复及3D大屏开拓分别为2921X维持买入评级2022-10-28疫情冲击下Q2业绩承压点位拓展叠加宣传费用增加拖累利润2022-09-06风险提示1经济复苏不达预期2出行人次不达预期更多研报请访问3户外裸眼3D开拓进度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1经济复苏不达预期2023虽为复苏之年但消费大盘的复苏速度和程度都仍是未知数若消费的复苏不及预期将有可能导致广告主投放意愿及广告投放价格低于预期进而影响公司收入2出行人次不达预期公司高铁广告业务和出行人次高度相关若飞机运输等其他方式分流高铁出行人次则会导致公司高铁广告业务不及预期3户外裸眼3D开拓进度不达预期户外裸眼3D大屏为公司打造第二业绩增长曲线但面临着市场竞争广告主对户外裸眼3D渠道认知不及预期风险若开拓进度不及预期则会影响户外裸眼3D大屏业务业绩请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入5776818961094货币资金2487283228093402营业成本276362471559交易性金融资产0000毛利300319426536应收账款285125423246营业收入52474749存货0000营业税金及附加2345预付账款17911营业收入0000其他流动资产64589587销售费用123125134144流动资产合计2838302233373746营业收入21181513长期股权投资0000管理费用18252931投资性房地产0000营业收入3433固定资产合计93103124120研发费用11111315无形资产1111营业收入2211商誉0000财务费用-63-82-82-83递延所得税资产4444营业收入-11-12-9-8其他非流动资产675674674673加资产减值损失0000资产总计3611380541394545信用减值损失-7000短期贷款0000公允价值变动收益0000应付款项29314440投资收益0000预收账款0000营业利润205239330426应付职工薪酬4456营业收入36353739应交税费9111518营业外收支6100其他流动负债219224233240利润总额211240330426流动负债合计260270296304营业收入37353739长期借款0000所得税费用19162128应付债券0000净利润192224308398递延所得税负债5555归属于母公司所有者的净利润192224308398其他非流动负债436436436436少数股东损益0000负债合计701711737745EPS元102077106137归属于母公司所有者权益2910309434023800现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益2910309434023800经营活动现金流净额37040310600负债及股东权益3611380541394545取得投资收益收回现金0000基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-19-19-33-7每股收益102077106137其他0000每股经营现金流185139004207投资活动现金流净额-19-19-33-7市盈率3591291421161638债券融资0000市净率253211192172股权融资1914000EVEBITDA1449258616741060银行贷款增加减少0000总资产收益率53597488筹资成本-50-4000净资产收益率667291105其他-251000净利率333329344364筹资活动现金流净额1613-4000资产负债率194187178164现金净流量不含汇率变动影响1964344-22593总资产周转率024018023025资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555