业绩摘要：
　　8月25日，公司发布2023年上半年业绩，上半年营收同比减少3.24%至2.55亿元，归母净利润同比增长2.16%至0.69亿元。
　　点评：
　　看点1：23Q2营收小幅复苏，主营业务持续修复。
　　结合23Q1数据可知，23Q2公司营收1.04亿，同比增长8.27%，归母净利润592.1万元，同比减少22.14%，Q2利润同比减少主要由于财务费用的变化，在营收端，出行人数的大幅增长影响已经初步体现，Q2的同比恢复明显好于Q1。
　　看点2：铁路出行复苏趋势在Q3延续，业绩或将有体现。
　　自4月以来，出行持续回暖，据交通部数据显示，23Q2中国旅客发送量9.81亿人，同比增长209.93%，相比2019年和2021年同期增长了6.55%和19.44%。Q3暑期出游仍然延续了上半年的热度。据交通部数据显示，23年7月中国旅客发送量4.09亿人，同比22年增长80.9%。据携程数据显示，截至8月23日，暑期高铁游订单环比前两月增长达到51%。公司作为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一，截至23H1，签约铁路客运站574个，开通运营高铁站点452个、普通车站点18个，其中96%以上属于高铁站（含动车），旅游出行的火热为公司Q3业务增长带来持续动力。
　　看点3：商圈媒体业务持续推进，支撑“第二增长曲线”发展。
　　23H1户外大屏媒体业务营收830.1万，同比增长1605.34%，增长迅速。公司22年先后在广州、太原商圈打造共1950 ㎡户外裸眼3D大屏，23年新增贵阳、成都、重庆核心商圈共4877 ㎡户外裸眼3D大屏。同时公司不断扩充头部客户数量和提升客户粘性，已与众多知名公司建立了良好的战略合作关系，客户群体涉及食品饮料、家居建材、酒、互联网、汽车、房地产、黄金珠宝等诸多行业，主要服务的大型知名企业有京东、柒牌、茅台集团等，新引进的客户有大窑汽水、圣象地板、海信家电、赛菲尔珠宝等。未来随着户外裸眼3D高清大屏对公司媒体资源的数量和覆盖范围进一步扩大，新业务将成为业绩“第二增长曲线”。
　　盈利预测：
　　我们预测公司2023/2024/2025年营业收入6.7/8.6/10.6亿元，归母净利润2.1/2.7/3.4亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：签约合作变动；客户投放意愿疲软；新业务推进不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究20230828兆讯传媒301102公司点评报告铁路出行回暖持续关注Q3表现方正证券研究所证券研究报告分析师业绩摘要8月25日公司发布2023年上半年业绩上半年营收同比减少324至杨晓峰登记编号S1220522040001255亿元归母净利润同比增长216至069亿元杨昊登记编号S1220523070004点评推荐首次看点123Q2营收小幅复苏主营业务持续修复结合23Q1数据可知23Q2公司营收104亿同比增长827归母净利公司信息润5921万元同比减少2214Q2利润同比减少主要由于财务费用的变行业广告媒体化在营收端出行人数的大幅增长影响已经初步体现Q2的同比恢复明最新收盘价人民币元225显好于Q1总市值亿元6525看点2铁路出行复苏趋势在Q3延续业绩或将有体现52周最高最低价元44502203自4月以来出行持续回暖据交通部数据显示23Q2中国旅客发送量981亿人同比增长20993相比2019年和2021年同期增长了655和1944历史表现Q3暑期出游仍然延续了上半年的热度据交通部数据显示23年7月中国旅客发送量409亿人同比22年增长809据携程数据显示截至8月3123日暑期高铁游订单环比前两月增长达到51公司作为高铁数字媒体18广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一截至23H1签约5铁路客运站574个开通运营高铁站点452个普通车站点18个其中96-8以上属于高铁站含动车旅游出行的火热为公司Q3业务增长带来持续-21228282211272322623528动力兆讯传媒沪深300看点3商圈媒体业务持续推进支撑第二增长曲线发展数据来源wind方正证券研究所23H1户外大屏媒体业务营收8301万同比增长160534增长迅速公司22年先后在广州太原商圈打造共1950户外裸眼3D大屏23年新增相关研究贵阳成都重庆核心商圈共4877户外裸眼3D大屏同时公司不断扩充头部客户数量和提升客户粘性已与众多知名公司建立了良好的战略合作关系客户群体涉及食品饮料家居建材酒互联网汽车房地产黄金珠宝等诸多行业主要服务的大型知名企业有京东柒牌茅台集团等新引进的客户有大窑汽水圣象地板海信家电赛菲尔珠宝等未来随着户外裸眼3D高清大屏对公司媒体资源的数量和覆盖范围进一步扩大新业务将成为业绩第二增长曲线盈利预测我们预测公司202320242025年营业收入6786106亿元归母净利润212734亿元首次覆盖给予推荐评级风险提示签约合作变动客户投放意愿疲软新业务推进不及预期1敬请关注文后特别声明与免责条款兆讯传媒301102公司点评报告盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入5776708631055--685162228732232归母净利润192205273342--202768033252537EPS元102071094118ROE659666816928PE3591318423891906PB253212195177数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款兆讯传媒301102公司点评报告1核心看点11看点123Q2营收小幅复苏主营业务持续修复结合23Q1数据可知23Q2公司营收104亿同比增长827归母净利润5921万元同比减少2214Q2利润同比减少主要由于财务费用的变化在营收端出行人数的大幅增长影响已经初步体现Q2的同比恢复明显好于Q112看点2铁路出行复苏趋势在Q3延续业绩或将有体现自4月以来出行持续回暖据交通部数据显示23Q2中国旅客发送量981亿人同比增长20993相比2019年和2021年同期增长了655和1944图表1中国2019202120222023年旅客发送量万人资料来源交通部方正证券研究所Q3暑期出游仍然延续了上半年的热度据交通部数据显示23年7月中国旅客发送量409亿人同比22年增长809据携程数据显示截至8月23日暑期高铁游订单环比前两月增长达到51公司作为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一截至23H1签约铁路客运站574个开通运营高铁站点452个普通车站点18个其中96以上属于高铁站含动车旅游出行的火热为公司Q3业务增长带来持续动力13看点3商圈媒体业务持续推进支撑第二增长曲线发展23H1户外大屏媒体业务营收8301万同比增长160534增长迅速公司22年先后在广州太原商圈打造共1950户外裸眼3D大屏23年新增贵阳成都重庆核心商圈共4877户外裸眼3D大屏同时公司不断扩充头部客户数量和提升客户粘性已与众多知名公司建立了良好的战略合作关系客户群体涉及食品饮料家居建材酒互联网汽车房地产黄金珠宝等诸多行业主要服务的大型知名企业有京东柒牌茅台集团等新引进的客户有大窑汽水圣象地板海信家电赛菲尔珠宝等未来随着户外裸眼3D高清大屏对公司媒体资源的数量和覆盖范围进一步扩大新业务将成为业绩第二增长曲线3敬请关注文后特别声明与免责条款兆讯传媒301102公司点评报告2公司主营业务21整体业务兆讯传媒主营高铁媒体业务和户外裸眼3D高清大屏媒体业务以2023H1营收口径来看高铁媒体为主要贡献占比达9805而户外裸眼3D高清大屏媒体占195图表2公司2021-2023年H1营收构成按业务7006001135004006193005658320026424710002021A2022A2022H12023H1高铁媒体收入百万元-左轴户外裸眼3D高清大屏媒体收入百万元-左轴资料来源公司财报方正证券研究所高铁媒体业务可拆分为签约采购安装销售和数字化运营四部分1签约公司与各铁路局集团签署媒体资源使用协议通过中长期协议锁定客流最密集的候车区域自主安装数字媒体设备为客户提供专业的数字媒体广告发布服务实现盈利报告期内公司主营业务收入大部分来自于广告发布收入2采购安装公司采购的内容主要为高铁站的媒体资源和数字媒体设备主要采用招标的方式进行数字媒体设备的采购并根据公司签约站点投放计划和原有设备的损耗情况向数字媒体设备销售商进行招标采购3销售公司刊例价按数码刷屏机电视视频机和LED大屏三种媒体类型以站点或套餐的形式分别对外报价在实际销售过程中公司综合考虑客户重要性程度合作期限广告投放额度投放媒体资源质量投放的季节性等因素给予客户一定折扣率同时销售人员通过直接销售向销售对象即广告主和广告代理公司完成销售环节4数字化运营公司通过信息系统平台将数字媒体设备联网进行数字化远程管控为客户提供广告发布服务广告播出前公司针对客户需求向客户提供媒体策略及建议随后公司根据广告合同约定的播放内容播放时间播放站点及播放频次制作出相应的内容串播单和播放文件广告播出时公司信息系统平台通过宽带网络发布指令做到一键换刊不仅能保障高效安全刊播还能满足客户精准化差异化灵活多样的广告发布需求使高铁数字媒体网络中的数字媒体设备按指令自动进行广告内容的更新与播出在广告播出后公司根据客户需求提供内部监播照片或第三方独立监播报告对广告发布情况进行监控户外裸眼3D高清大屏媒体业务目前均为公司自主打造预计以后将以代理和自建两种形式布局相关业务4敬请关注文后特别声明与免责条款兆讯传媒301102公司点评报告图表3公司主营业务及产品资料来源公司财报方正证券研究所整理22高铁媒体业务2023年H1高铁媒体业务营收同比下降639至247亿元营收占比9674公司主业基础稳固1签约的铁路客运站数量稳定上升2开通运营高铁客运站比例持续攀高3数字媒体屏幕数量保持稳定媒体资源既是公司业务的核心要素也是公司开展业务的基础经过多年经营发展公司已与国内各铁路局集团建立了紧密良好的合作关系在媒体资源开发方面与多个铁路局集团进行合作对单个铁路局集团不形成依赖报告期内新增21个媒体站点资源同时进行了23个站点的媒体优化与重点行业保持合作稳定夯实消费家居建材互联网领域的合作优势增加奢侈品汽车金融等品类的增量图表4公司2021-2023H1高铁媒体业务营收70006191-16005654-2500-3400-4-526363002467-6-64200-7-8100-87-90-102021A2022A2022H12023H1高铁媒体收入百万元-左轴高铁媒体增速-右轴资料来源公司财报方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款兆讯传媒301102公司点评报告图表5公司2021-2023H1铁路客运站数量个图表6公司2021-2023H1开通铁路客运站构成个5001007003545243743132445098600303964009629695050025350935944001972030091792250903005695741555855620088432460461470200101508610005100843630502318820002021A2022A2022H12023H10802021A2022A2022H12023H1签约的铁路客运站数量-左轴开通运营铁路客运站数量-左轴开通运营高铁客运站数量-左轴开通运营普铁客运站数量-左轴签约的铁路客运站增速-右轴开通运营高铁客运站占比-右轴资料来源公司财报方正证券研究所资料来源公司财报方正证券研究所图表7公司2021-2023年H1数字媒体屏幕数量块图表8公司2021-2023年H1数字媒体屏幕构成块56500450004620469956074361024500560001700400055315550-023500-0455003000-062500545054095418-0820005400-101500986847-1210006555350-136-145006462645300-1602021A2022A2022H12023H12022A2022H12023H1数字媒体屏幕-左轴数字媒体屏幕增速-右轴数码刷屏机-左轴电视视频机-左轴LED大屏-左轴资料来源公司财报方正证券研究所资料来源公司财报方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款兆讯传媒301102公司点评报告23户外裸眼3D高清大屏媒体业务2023年H1影视制作发行营收同比上升2637至896894万元营收占比765公司在稳步发展高铁数字媒体广告业务的基础上积极开拓商圈数字户外媒体业务先后在广州天河路商圈太原亲贤街商圈贵阳喷水池商圈成都春熙路商圈重庆观音桥商圈打造1400550153615051836户外裸眼3D大屏公司裸眼3D大屏为城市人文商业艺术表达提供更广阔的展示和想象空间也迎来了迪奥蒂芙尼百事可乐极星汽车伊利中国人保等众多知名品牌投放图表9公司2022-2023H1户外大屏媒体业务营收图表10公司2022-2023H1户外裸眼3D高清大屏增长趋势700061211363726000105583500084400034866330003242200019502110000002021A2022A2022H12023H12022A2022H12023H1户外裸眼3D高清大屏媒体收入百万元-左轴户外裸眼3D高清大屏总面积-左轴户外裸眼3D高清大屏数量-右轴资料来源公司财报方正证券研究所资料来源公司财报方正证券研究所图表11公司裸眼3D大屏落地动作进展城市商圈时间屏幕面积广州天河路商圈2022年6月3日1400太原亲贤街商圈2022年6月25日550贵阳喷水池商圈2023年1月1日1536成都春熙路商圈2023年6月8日1505重庆观音桥商圈2023年6月28日1836资料来源公司官网方正证券研究所同时公司开始深度发力AI等数字内容制作领域对于AI数字系统的运用特别是数字图像板块正在积极探索与升级的过程中当前AI系统已经运用到户外裸眼3D的制作环节包括原画设计场景构筑三维工程树文件管理三维抠像等未来公司进一步巩固重点城市资源优势大幅增进优质客户粘性赋能公司数智户外发展进程全面提升公司盈利水平3盈利预测我们预测公司202320242025年营业收入6786106亿元归母净利润212734亿元首次覆盖给予推荐评级7敬请关注文后特别声明与免责条款兆讯传媒301102公司点评报告图表12公司营收与毛利拆分预测资料来源wind方正证券研究所预测4可比估值为评估公司估值水平我们选取主要营销公司进行对比具体而言包括分众传媒蓝色光标三人行天地在线思美传媒宣亚国际图表13公司与可比公司估值情况除兆讯传媒外采用wind一致预期资料来源wind方正证券研究所数据截至20238275风险提示签约合作变动风险客户投放意愿疲软新业务推进不及预期8敬请关注文后特别声明与免责条款兆讯传媒301102公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产2838319036344203营业总收入5776708631055货币资金2487280631703605营业成本276333416499应收票据3244税金及附加2344应收账款285307372487销售费用123109138164其它应收款50567189管理费用18222834预付账款1767研发费用11212837存货0000财务费用-63-35-41-49其他11111111资产减值损失0000非流动资产773651507313公允价值变动收益0000长期投资0000投资收益0000固定资产9399103106营业利润205220295371无形资产1247营业外收入6666其他679550400200营业外支出0000资产总计3611384041414515利润总额211226301377流动负债260326354386所得税19212835短期借款0000净利润192205273342应付账款29384455少数股东损益0000其他231288309332归属母公司净利润192205273342非流动负债441439439439EBITDA379556675845长期借款0000EPS元102071094118其他441439439439负债合计701766793825主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益0000成长能力同比增长率股本200290290290营业总收入-685162228732232资本公积1864177417741774营业利润-212572934162582留存收益846101112841626归属母公司净利润-202768033252537归属母公司股东权益2910307533483690获利能力负债和股东权益3611384041414515毛利率5207502651795269净利率3327305731653244现金流量表2022A2023E2024E2025EROE659666816928经营活动现金流370554637758ROIC361461583678净利润192205273342偿债能力折旧摊销239365416517资产负债率1942199319151828财务费用18171717净负债比率-6380-6905-7399-7864投资损失0000流动比率109097710271088营运资金变动-82-19-63-112速动比率108597210221084其他4-14-7-7营运能力投资活动现金流-19-230-265-316总资产周转率024018022024资本支出-19-215-265-316应收账款周转率233226254246长期投资0000应付账款周转率101498810081009其他0-1600每股指标元筹资活动现金流1613-6-7-7每股收益102071094118短期借款0000每股经营现金185191220261长期借款0000每股净资产1455106011541272普通股增加509000估值比率资本公积增加1854-9000PE3591318423891906其他-291-6-7-7PB253212195177现金净增加额1964319364435EVEBITDA1449792599429数据来源wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款兆讯传媒301102公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom10敬请关注文后特别声明与免责条款