核心观点
　　三季度净利润实现稳健增长。公司发布2023年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2.82-2.87亿元，同比增长27.8%-30.1%；实现扣非归母净利润2.52-2.57亿元，同比增长57.2%-60.3%。其中，报告期内，公司实施股权激励带来股权支付费用约2600万元。
　　单季度来看，公司三季度实现归母净利润1.06-1.11亿元，中值1.09亿元，同比增长26.7%；实现扣非归母净利润0.95-1.00亿元，中值0.98亿元，同比增长46.3%。三季度公司净利润实现稳健增长，扣非净利润持续实现快速增长。
　　积极拓展行业应用，海外市场快速增长。据公司公告，公司收入增长受益于公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，在地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长。分地区来看，公司海外市场布局进入快速增长期，公司已在美国、东南亚等8个国家/地区设有分支机构，并建立相对完善的经销商网络架构。展望后续，对比Trimble等海外竞争对手，公司产品具有较高性价比优势，拓展中小型客户场景，有望维持快速增长。
　　研发驱动，加强核心能力建设。公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。从投入来看，近年来公司研发投入占收比始终在15%左右波动；23H1公司投入研发费用1.8亿元，同比+15%。公司也注重研发体系规划和建设，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地。公司研发投入加强高精度定位核心技术、算法实力，构建芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。
　　风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.7/5.9/7.4亿元，对应PE分别为35/28/22倍。公司海外市场加速开拓，国内市场表现稳健，部分产品如农机等需求旺盛。同时SWAS系统布局有望推动公司订阅业务发展，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年10月12日华测导航300627SZ买入三季度净利润增长稳健海外市场快速增长核心观点公司研究财报点评三季度净利润实现稳健增长公司发布2023年前三季度业绩预告预计实通信通信设备现归母净利润282-287亿元同比增长278-301实现扣非归母净利证券分析师马成龙联系人钱嘉隆润252-257亿元同比增长572-603其中报告期内公司实施股021-60933150021-60375445machenglongguosencomcnqianjialongguosencomcn权激励带来股权支付费用约2600万元S0980518100002单季度来看公司三季度实现归母净利润106-111亿元中值109亿元基础数据同比增长267实现扣非归母净利润095-100亿元中值098亿元同投资评级买入维持合理估值比增长463三季度公司净利润实现稳健增长扣非净利润持续实现快速收盘价3051元总市值流通市值1657013585百万元增长52周最高价最低价34952567元近3个月日均成交额9366百万元积极拓展行业应用海外市场快速增长据公司公告公司收入增长受益于公司积极拓展行业应用打造公司品牌影响力在地理空间信息资市场走势源与公共事业机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长分地区来看公司海外市场布局进入快速增长期公司已在美国东南亚等8个国家地区设有分支机构并建立相对完善的经销商网络架构展望后续对比Trimble等海外竞争对手公司产品具有较高性价比优势拓展中小型客户场景有望维持快速增长研发驱动加强核心能力建设公司继续加大研发投入构筑核心技术壁垒从投入来看近年来公司研发投入占收比始终在15左右波动23H1公司投入研发费用18亿元同比15公司也注重研发体系规划和建设在国内建立上海武汉南京及北京四个研发基地在海外建立英国研发基地公司研发投入加强高精度定位核心技术算法实力构建资料来源Wind国信证券经济研究所整理芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台提升公司产品竞争力助力公司在各行业市场业务快速拓展相关研究报告华测导航300627SZ-二季度扣非净利润增长119加速开风险提示下游市场需求不及预期海外市场开拓不及预期市场竞争加剧拓海外市场2023-08-10华测导航300627SZ-2022年净利润增长23海外市场持投资建议维持盈利预测维持买入评级续开拓2023-04-19华测导航300627SZ-三季度经营稳健车载定点项目稳步推进2022-10-25维持此前盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为475974华测导航300627SZ-上半年稳健增长车载业务前景广阔亿元对应PE分别为352822倍公司海外市场加速开拓国内市场表现2022-08-14华测导航300627SZ-疫情下二季度平稳车载业务不断推稳健部分产品如农机等需求旺盛同时SWAS系统布局有望推动公司订阅进2022-07-07业务发展看好公司长期成长性维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元19032236291037424692-350175301286254净利润百万元294361470590744-495227300257260每股收益元078067086109137EBITMargin8396125134138净资产收益率ROE134143164180196市盈率PE393452353281223EVEBITDA606611406309250市净率PB528645579506437资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1华测导航营业收入百万元及增速图2华测导航单季营业收入百万元及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3华测导航归母净利润百万元及增速图4华测导航单季归母净利润百万元及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理注2023年前三季度数据采用业绩预告中值注2023年三季度数据采用业绩预告中值图5华测导航分领域收入百万元23H1图6华测导航海外市场收入百万元及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7华测导航单季度毛利率净利率变化情况图8华测导航单季度三项费用率变化情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图9华测导航现金流情况百万元图10华测导航存货情况百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议维持此前盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为475974亿元对应PE分别为352822倍公司海外市场加速开拓国内市场表现稳健部分产品如农机等需求旺盛同时SWAS系统布局有望推动公司订阅业务发展看好公司长期成长性维持买入评级表1同类公司估值比较证券证券投资股价EPS元PEPB总市值代码简称评级10月11日20212023E2024E20212023E2024E亿元300627SZ华测导航买入305106708610945235328158166002151SZ北斗星通无评级320902804606699269448634175002465SZ海格通信无评级118902903504228034428626274300101SZ振芯科技无评级211405406408745732824368119平均57645633943资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测北斗星通海格通信振芯科技采用Wind一致预期数据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物10181088121615411990营业收入19032236291037424692应收款项55483483710251285营业成本863970131116852148存货净额377425551579715营业税金及附加1317172228其他流动资产304296291374469销售费用421447544692859流动资产合计26943033318538934811管理费用116184175217258固定资产334623683711680研发费用333403501625751无形资产及其他148174167160153财务费用1015000投资性房地产199129129129129投资收益1724202020资产减值及公允价值变长期股权投资2158585858动19213107资产总计33964018422349515832其他收入220305501625751短期借款及交易性金融负债195133138155142营业利润296349395530675应付款项355485558745985营业外净收支44786575其他流动负债454595394506640利润总额292353473595750流动负债合计10041213109114071767所得税费用27568长期借款及应付债券31138138138138少数股东损益51112其他长期负债12686868686归属于母公司净利润294361470590744长期负债合计156225225225225现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计11601438131516311992净利润294361470590744少数股东权益4747464544资产减值准备3427311股东权益21892533286132753795折旧摊销5275788895负债和股东权益总计33964018422349515832公允价值变动损失19213107财务费用1015000关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动186102501119每股收益078067086109137其它3128320每股红利024022026033041经营活动现金流139448284669713每股净资产578473527603699资本开支035612010050ROIC1212152128其它投资现金流400511008322ROE1314161820投资活动现金流3893422018328毛利率5557555554权益性融资939000EBITMargin810121314负债净变化31108000EBITDAMargin1113151616支付股利利息91120141177223收入增长3518302925其它融资现金流9005151713净利润增长率4923302626融资活动现金流77037136160236资产负债率3637323435现金净变动52070128325449息率0607091114货币资金的期初余额4981018108812161541PE393452353281223货币资金的期末余额10181088121615411990PB5364585144企业自由现金流05166484569EVEBITDA606611406309250权益自由现金流0672501555资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信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