事件概述：
　　1）10月12日，通行宝发布了《2023年前三季度业绩快报》。2023年前三季度实现营业收入4.52亿元，同比增长24.82%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长45.39%，实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长50.19%。
　　2）10月9日，通行宝发布了《关于控股子公司签订日常经营合同的自愿性披露公告》。控股子公司南京感动科技有限公司（以下简称“感动科技”）作为联合体牵头人与青海省公路局签署了《青海省公路局干线公路网监测与指挥调度系统建设项目设计施工总承包合同协议书》，合同总金额为4,160.76万元人民币。
　　Q3净利润表现亮眼，电子收费业务保持高增
　　单Q3来看，公司实现营业收入1.74亿元，同比增长约21%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长约50%。公司持续开展精益管理和降本增效专项工作，成本控制与管理能力进一步提升，整体盈利能力有所提升，前三季度主营业务毛利率53.16%（同比+4.74个百分点）。其中，智慧交通电子收费业务收入约2.84亿元（+33.35%），占营收比重62.60%，主要系公司加大线下网点、合作渠道及线上平台的ETC发行推广力度，优化ETC产品体系，发行量带动ETC发行业务收入大幅增加，以及高速公路通行流量提升带动电子收费服务增加；智慧交通衍生业务收入为1,702.77万元（同比+87.39%），主要系公司进一步加大供应链协同服务及引流业务的市场拓展力度。公司积极推进ETC生态体系建设，坚持ETC“下路进城”战略，ETC智慧停车业务全国首创“电子围栏”技术整体解决方案，有效解决传统停车模式“跑冒滴漏”问题。根据公司公告，公司在省内开通运营ETC停车场数量已超2400多个，覆盖路内和路外近21万停车泊位，累计超1500万车主在停车缴费时使用了ETC不停车支付。预计到今年年底，全省ETC停车场将率先突破3000个。
　　中标省外智慧交通系统项目，重视行业生态合作
　　公司智慧交通运营管理系统业务覆盖高速公路指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景。根据公司公告，AI视频分析云控平台已于下半年开始投入应用并产生服务费收入，未来随着自有流云收费等项目在省内推广落地，SaaS收入将有进一步提升。
　　近日，感动科技作为联合体牵头人中标青海省公路局干线公路网监测与指挥调度系统建设项目设计施工总承包项目。为青海省搭建干线公路网路网监测与指挥调度系统，进一步提高青海省交通运输主管部门及管理机构的综合协调、安全运行和应急能力。合同总金额为4,160.76万元人民币。合同标的作为感动科技重点开发的云控平台系列产品之一，本次合同签订有利于提升公司的持续经营能力和品牌影响力，有利于公司在智慧交通领域的推广和拓展，进一步开拓省外业务市场。
　　此外，公司重视与行业上下游共享合作生态圈，已与华为联合成立“5G边缘设备实验室”，通过整合交通管理单位和地方各种社会资源，共同研究基于5G技术的门架边缘设备解决方案及交通行业应用中心解决方案。
　　投资建议
　　通行宝是ETC电子收费行业龙头，短期受益于高速出行复苏，电子收费业务有望快速回升；中期来看，随着省外市场SaaS模式逐渐拓展，智慧运营管理系统加速成长；长期来看，公司作为交通领域海量数据拥有者，有望显著受益于数据要素开放运营。预计公司2023年-2025年的营业收入分别为8.36/10.55/13.36亿元，归母净利润分别为2.17/2.97/3.85亿元。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为29.19元，相当于2024年40倍的动态市盈率。
　　风险提示：
　　ETC发行与销售业务市场瓶颈风险；省外业务拓展不及预期；数据要素政策落地不及预期。
　　

研究报告全文：2023年10月12日公司快报通行宝301339SZ证券研究报告Q3净利润高增持续拓展省外业务市场行业应用软件投资评级买入-A事件概述维持评级110月12日通行宝发布了2023年前三季度业绩快报2023年12个月目标价2919元前三季度实现营业收入452亿元同比增长2482实现归母净利股价2023-10-112286元润155亿元同比增长4539实现扣非归母净利润146亿元同比增长5019交易数据210月9日通行宝发布了关于控股子公司签订日常经营合同的总市值百万元930402自愿性披露公告控股子公司南京感动科技有限公司以下简称感流通市值百万元274419动科技作为联合体牵头人与青海省公路局签署了青海省公路局总股本百万股40700干线公路网监测与指挥调度系统建设项目设计施工总承包合同协议流通股本百万股12004书合同总金额为416076万元人民币12个月价格区间1389318元Q3净利润表现亮眼电子收费业务保持高增股价表现单Q3来看公司实现营业收入174亿元同比增长约21实现归通行宝沪深300母净利润057亿元同比增长约50公司持续开展精益管理和降11095本增效专项工作成本控制与管理能力进一步提升整体盈利能力有8065所提升前三季度主营业务毛利率5316同比474个百分点5035其中智慧交通电子收费业务收入约284亿元3335占营收205比重6260主要系公司加大线下网点合作渠道及线上平台的ETC-10发行推广力度优化ETC产品体系发行量带动ETC发行业务收入大2022-102023-022023-062023-09幅增加以及高速公路通行流量提升带动电子收费服务增加智慧交资料来源Wind资讯通衍生业务收入为170277万元同比8739主要系公司进一升幅1M3M12M步加大供应链协同服务及引流业务的市场拓展力度公司积极推进相对收益53-37616绝对收益27-89600ETC生态体系建设坚持ETC下路进城战略ETC智慧停车业务全国首创电子围栏技术整体解决方案有效解决传统停车模式跑冒滴赵阳分析师漏问题根据公司公告公司在省内开通运营ETC停车场数量已超SAC执业证书编号S14505220400012400多个覆盖路内和路外近21万停车泊位累计超1500万车主zhaoyang1essencecomcn在停车缴费时使用了ETC不停车支付预计到今年年底全省ETC停杨楠分析师车场将率先突破3000个SAC执业证书编号S1450522060001yangnan2essencecomcn夏瀛韬分析师中标省外智慧交通系统项目重视行业生态合作SAC执业证书编号S1450521120006公司智慧交通运营管理系统业务覆盖高速公路指挥调度运营服务xiaytessencecomcn综合管理三大业务场景根据公司公告AI视频分析云控平台已于马诗文联系人下半年开始投入应用并产生服务费收入未来随着自有流云收费等项SAC执业证书编号S1450122050037目在省内推广落地SaaS收入将有进一步提升masw2essencecomcn近日感动科技作为联合体牵头人中标青海省公路局干线公路网监测相关报告与指挥调度系统建设项目设计施工总承包项目为青海省搭建干线公电子收费高速增长云控产2023-08-20路网路网监测与指挥调度系统进一步提高青海省交通运输主管部门品蓄力待发及管理机构的综合协调安全运行和应急能力合同总金额为本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报通行宝416076万元人民币合同标的作为感动科技重点开发的云控平台2023H1业绩高速增长高速2023-07-26系列产品之一本次合同签订有利于提升公司的持续经营能力和品牌出行复苏主业回升影响力有利于公司在智慧交通领域的推广和拓展进一步开拓省外智慧交通区位优势明显交2023-07-13业务市场通数据要素大有可为此外公司重视与行业上下游共享合作生态圈已与华为联合成立5G边缘设备实验室通过整合交通管理单位和地方各种社会资源共同研究基于5G技术的门架边缘设备解决方案及交通行业应用中心解决方案投资建议通行宝是ETC电子收费行业龙头短期受益于高速出行复苏电子收费业务有望快速回升中期来看随着省外市场SaaS模式逐渐拓展智慧运营管理系统加速成长长期来看公司作为交通领域海量数据拥有者有望显著受益于数据要素开放运营预计公司2023年-2025年的营业收入分别为83610551336亿元归母净利润分别为217297385亿元维持买入-A的投资评级12个月目标价为2919元相当于2024年40倍的动态市盈率风险提示ETC发行与销售业务市场瓶颈风险省外业务拓展不及预期数据要素政策落地不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入5935597183641055413364净利润18771509216629713848每股收益元054037053073095每股净资产元384620679759864盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍0004469429531322418市净率倍000274348313277净利润率316253259282288净资产收益率1598184105122股息收益率0000000000ROIC-53-66-297-604-1941数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报通行宝财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入5935597183641055413364成长性减营业成本32183080404649145940营业收入增长率27306401262266营业税费3236516481营业利润增长率20-128545371295销售费用61679794910931383净利润增长率96-196436371295管理费用9851157145316221987EBITDA增长率275-167820362289财务费用-553-515-525-534-550EBIT增长率208-2261160372293资产减值损失12507782116NOPLAT增长率90-1561421372293加公允价值变动收益0000000000投资资本增长率-82-569-225-455-858投资和汇兑收益370402422444466净资产增长率17489495119138营业利润20451783275537794894加营业外净收支287136000000利润率利润总额23321919275537794894毛利率458484516534556减所得税316250359493638营业利润率345299329358366净利润18771509216629713848净利润率316253259282288EBITDA营业收入324268348376382资产负债表EBIT营业收入275212326355362百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金3811612197425234079固定资产周转天数158153117108100交易性金融资产3427034291342913429134291流动营业资本周转天数276296307286301应收帐款11971423224723833480流动资产周转天数24072490189015591349应收票据26312598363945925814应收帐款周转天数7280808080预付帐款8076106134170存货周转天数7264646464存货4905848278871185总资产周转天数26262897234019501643其他流动资产88161225284359投资资本周转天数-1286-550-304-131-15可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资0000000000ROE1598184105122投资性房地产ROA4429395261固定资产25432466287433643952ROIC-53-66-297-604-1941在建工程0000000000费用率无形资产152226352515727销售费用率104134114104104其他非流动资产8678641864186418641管理费用率166194174154149资产总额4270052077551765761462699财务费用率-93-86-63-51-41短期债务4869000000三费营业收入177241224207211应付帐款17201625265924103554偿债能力应付票据0000000000资产负债率688516500464439其他流动负债2739824960246992410023785负债权益比22081065998864783长期借款0000000000流动比率134153158170181其他非流动负债222203203203203速动比率133151155167176负债总额2938826857275602671327542利息保障倍数1610411977180864--少数股东权益53163086011751583分红指标股本34704070407040704070DPS元000000000000000留存收益931120519226862565729504分红比率0000000000股东权益1331225219276153090235157股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润20161669239632864256EPS元054037053073095加折旧和摊销469180181219264BVPS元384620679759864资产减值准备12507782116PEX0004469429531322418公允价值变动损失0000000000PBX000274348313277财务费用-553-515-525-534-550PFCF-2383-805225721169235979投资损失-370-402-422-444-466PS00011291112882696少数股东损益139160230315408EVEBITDA0034220318623371794营运资金的变动-1646-2403-1738-2480-2424CAGR-328-6174403333经营活动产生现金流量67-12611984441605PEG000-228099084082投资活动产生现金流量-349-7649-292-428-599ROICWACC-144-177-803-1633-5245融资活动产生现金流量-12410135456534550REP000423166149324资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报通行宝公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中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