棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2401合约16955元/吨，较前日下跌165元/吨，跌幅0.96%。持仓量594750手，仓单数3823张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18056元/吨，较前日下跌122元/吨，现货基差CF01+1100，较前日上涨40。全国均价18230元/吨，较前日下跌149元/吨。现货基差CF01+1280，较前日上涨20。
　　近期市场资讯，根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2022/23年度棉花产量预测，巴西棉花单产预期提高至127.0公斤/亩的记录高位，环比增幅0.6%。基于此，总产预期环比调增约2.0万吨至317.0万吨。此外，CONAB于月内首发新年度产量预测数据，2023/24年度预期植棉面积在171.2万公顷（2568万亩），单产预期为116.9公斤/亩，预期同比下降7.9%，总产预期在300.2万吨，同比下降5.3%。
　　昨日郑棉期价延续跌势。国际方面，尽管美棉和印度棉产量存下调预期，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力，关注本周即将公布的USDA供需报告。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，伴随新棉上市的减产和抢收预期，短期国内棉价下方仍有支撑，但今年出现大范围抢收的可能性较低，关注轧花厂收购心态变化。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。
　　■策略中性，暂且观望
　　■风险
　　需求持续恶化、宏观及政策利空
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6276元/吨，较前一日上涨48元/吨，涨幅0.77%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01+70，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+120，较前一日下跌50。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+120，较前一日下跌50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+320，较前一日下跌50。
　　近期市场资讯，国内进口木浆现货市场走势分化。进口针叶浆受到盘面涨势放缓影响，现货价格以稳为主，区域根据出货情况窄幅涨跌，调整幅度在25-50元/吨；下游部分补充阔叶浆，进口阔叶浆部分牌号现货可流通量偏紧，支撑现货价格继续走高，上涨幅度在25-150元/吨。生活用纸市场行情盘整为主，供需博弈观望。纸企开工积极性尚可，供应稳定，下游高价采买谨慎，消化前期订单。终端成品纸价提涨乏力，动销节奏不一。上游纸浆价格高位盘整，成本利好支撑仍存，市场观望情绪浓厚。
　　昨日纸浆偏强震荡。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。
　　■策略
　　单边谨慎看涨，回调做多
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6777元/吨，环比下跌61元/吨，跌幅0.89%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7350元/吨，环比下跌40，现货基差SR01+570，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价7160元/吨，环比下跌40，现货基差SR01+380，环比上涨20。
　　近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会(Unica)公布的数据显示，巴西中南部9月下半月的糖产量为336万吨，几乎是去年同期的两倍，因干燥的天气条件令收割和加工速度加快。同期，中南部地区甘蔗压榨量为4470万吨，较去年同期增长77%。而乙醇产量跃升55%，达到22.2亿升(包括玉米乙醇)。这些数字都高于S&PGlobal CommodityInsights分析师的预期。该调查显示，糖产量为322万吨，甘蔗压榨量为4,309万吨。ICE原糖期货在数据公布后扩大跌幅。
　　昨日白糖期价延续弱势。对于原糖来说，今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力，而且印度在大选的背景下，可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在出口的问题上对供应造成多大冲击

研究报告全文：期货研究报告软商品日报2023-10-12郑棉延续跌势纸浆依旧偏强研究院农产品组研究员棉花观点邓绍瑞市场分析010-64405663dengshaoruihtfccom期货方面昨日收盘棉花2401合约16955元吨较前日下跌165元吨跌幅从业资格号F3047125096持仓量594750手仓单数3823张现货方面新疆3128B棉新疆到厂价投资咨询号Z001547418056元吨较前日下跌122元吨现货基差CF011100较前日上涨40全国均价18230元吨较前日下跌149元吨现货基差CF011280较前日上涨20李馨近期市场资讯根据巴西国家商品供应公司CONAB最新发布的202223年度棉花lixinhtfccom产量预测巴西棉花单产预期提高至1270公斤亩的记录高位环比增幅06基于从业资格号F03120775此总产预期环比调增约20万吨至3170万吨此外CONAB于月内首发新年度产投资咨询号Z0019724量预测数据202324年度预期植棉面积在1712万公顷2568万亩单产预期为1169公斤亩预期同比下降79总产预期在3002万吨同比下降53联系人昨日郑棉期价延续跌势国际方面尽管美棉和印度棉产量存下调预期但在当前外白旭宇围宏观氛围不佳的环境下海外需求的复苏可能会受到拖累给外盘上涨带来阻力010-64405663关注本周即将公布的USDA供需报告国内方面供应端目前新疆机采棉尚未大量baixuyuhtfccom上市棉农与轧花厂博弈加剧尽管本年度国内棉花减产已成为共识但当前减产幅从业资格号F03114139度以及收购价格仍不明朗需求端下游旺季不旺特征显著纱线贸易商库存高企投资咨询业务资格令棉价上行面临较大的阻力综合来看伴随新棉上市的减产和抢收预期短期国内证监许可20111289号棉价下方仍有支撑但今年出现大范围抢收的可能性较低关注轧花厂收购心态变化中长期来看待新棉集中上市后棉价在需求端负反馈的持续积累之下下行的压力或将逐渐增加策略中性暂且观望风险需求持续恶化宏观及政策利空请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20231012纸浆观点市场分析期货方面昨日收盘纸浆2401合约6276元吨较前一日上涨48元吨涨幅077现货方面山东地区银星针叶浆现货价格6350元吨较前一日上涨50元吨现货基差sp0170较前一日持平山东地区月亮针叶浆6400元吨较前一日持平现货基差sp01120较前一日下跌50山东地区马牌针叶浆6400元吨较前一日持平现货基差sp01120较前一日下跌50山东地区北木针叶浆现货价格6600元吨较前一日持平现货基差sp01320较前一日下跌50近期市场资讯国内进口木浆现货市场走势分化进口针叶浆受到盘面涨势放缓影响现货价格以稳为主区域根据出货情况窄幅涨跌调整幅度在25-50元吨下游部分补充阔叶浆进口阔叶浆部分牌号现货可流通量偏紧支撑现货价格继续走高上涨幅度在25-150元吨生活用纸市场行情盘整为主供需博弈观望纸企开工积极性尚可供应稳定下游高价采买谨慎消化前期订单终端成品纸价提涨乏力动销节奏不一上游纸浆价格高位盘整成本利好支撑仍存市场观望情绪浓厚昨日纸浆偏强震荡供应方面外盘美金报价坚挺纸浆进口成本继续维持高位支撑国内进口木浆现货价格国际供应方面存在减量预期海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势表明海外的供需结构正在逐渐的改善不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位全球供应陆续向中国市场转移需求方面下游纸厂挺价意愿较强近期持续发布涨价函通知成品纸价格持续回升但仍处于历史偏低水平10-12月为造纸行业传统旺季需求存在向好的预期目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平随着旺季到来下游补库意愿将有所增加整体来看国内纸浆目前呈现供需双强的格局四季度国内供应预计仍会维持高位不过外盘美金报价可能会进一步走高提振国内现货价格叠加需求强劲的预期预计短期纸浆仍将延续偏强运行策略单边谨慎看涨回调做多风险外盘报价超预期变动汇率风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20231012白糖观点市场分析期货方面截止前一日收盘白糖2401合约收盘价6777元吨环比下跌61元吨跌幅089现货方面广西南宁地区白糖现货成交价7350元吨环比下跌40现货基差SR01570环比上涨20云南昆明地区白糖现货成交价7160元吨环比下跌40现货基差SR01380环比上涨20近期市场资讯巴西甘蔗行业协会Unica公布的数据显示巴西中南部9月下半月的糖产量为336万吨几乎是去年同期的两倍因干燥的天气条件令收割和加工速度加快同期中南部地区甘蔗压榨量为4470万吨较去年同期增长77而乙醇产量跃升55达到222亿升包括玉米乙醇这些数字都高于SPGlobalCommodityInsights分析师的预期该调查显示糖产量为322万吨甘蔗压榨量为4309万吨ICE原糖期货在数据公布后扩大跌幅昨日白糖期价延续弱势对于原糖来说今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力而且印度在大选的背景下可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在出口的问题上对供应造成多大冲击全球糖源供应将会相对紧张因此只要印度新榨季产量没有出现明显的超预期的增长整体的糖价都将在24美分一线得到坚挺的支撑需要注意的除了巴西增产幅度外宏观因素特别是原油是值得留意的阶段性潜在利空因素对于郑糖10月前半段可能由于双节消费数据的火爆给予价格一定的上涨动力但是值得关注的是10月后半段甜菜糖和加工糖的上市巴西进口糖的到港冲击广西云南开榨前对产量增产的预期以及后续潜在的放储对于价格的打压力度不过由于国内基本面依然存在着库存低基差大进口利润倒挂三大支撑因素因此出现趋势性转向的可能性也不大郑糖总体维持高位震荡逢低做多的建议留意6700-6800一线的支撑力度策略逢低布局中长期多单风险宏观天气及政策影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20231012目录棉花观点1纸浆观点2白糖观点3图表图1郑棉主力收盘价丨单位元吨6图2中国棉花价格指数328丨单位元吨6图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位元吨6图4CFTC非商业净持仓丨单位张6图5郑棉1月基差丨单位元吨6图6郑棉5月基差丨单位元吨6图7郑棉1-5价差丨单位元吨7图8郑棉5-9价差丨单位元吨7图9棉花月度进口量丨单位吨7图10棉花累计进口量丨单位吨7图11棉花工业库存丨单位万吨7图12棉花商业库存丨单位万吨7图13纯棉纱厂负荷丨单位8图14全棉坯布负荷丨单位8图15纱厂棉花库存丨单位天8图16纱厂棉纱库存丨单位天8图17织厂棉纱库存丨单位天8图18全棉坯布库存丨单位天8图19服装鞋帽针纺织品类当月零售额丨单位亿元9图20服装鞋帽针纺织品类累计零售额丨单位亿元9图21纺织纱线织物及制品当月出口额丨单位万美元9图22纺织纱线织物及制品累计出口额丨单位万美元9图23服装及衣着附件当月出口额丨单位万美元9图24服装及衣着附件累计出口额丨单位万美元9图25纸浆主力收盘价丨单位元吨10图26国内漂针浆现货价丨单位元吨10图27山东银星基差丨单位元吨10图28CFR外盘报价丨单位美元吨10图29纸浆当月进口量丨单位万吨10图30纸浆累计进口量丨单位万吨10图31针叶浆月度进口量丨单位万吨11图32阔叶浆月度进口量丨单位万吨11图33青岛港周度纸浆库存丨单位万吨11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明416软商品日报丨20231012图34青岛港常熟港保定地区高栏港库存丨单位万吨11图35双胶纸周度产量丨单位万吨11图36铜版纸周度产量丨单位万吨11图37白卡纸周度产量丨单位万吨12图38生活用纸周度产量丨单位万吨12图39双胶纸周度企业库存丨单位万吨12图40铜版纸周度企业库存丨单位万吨12图41白卡纸周度企业库存丨单位万吨12图42生活用纸周度企业库存丨单位万吨12图43白糖主力收盘价丨单位元吨13图44ICE11号糖收盘价丨单位美分磅13图45白糖现货价格丨单位元吨13图46郑糖01基差丨单位元吨13图47郑糖05基差丨单位元吨13图48全国食糖产量累计值丨单位万吨13图49全国食糖销量累计值丨单位万吨14图50国内食糖新增工业库存丨单位万吨14图51国内食糖月度进口量丨单位万吨14图52国内食糖累计进口量丨单位万吨14图53巴西中南部双周累计产糖量丨单位万吨14图54巴西双周食糖库存丨单位万吨14图55巴西食糖月度出口量丨单位万吨15图56印度甘蔗种植面积丨单位万公顷15图57印度食糖月度出口量丨单位万吨15图58印度食糖累计出口量丨单位万吨15图59泰国双周糖累计产量丨单位吨15图60泰国食糖月度出口量丨单位万吨15请仔细阅读本报告最后一页的免责声明516软商品日报丨20231012图1郑棉主力收盘价丨单位元吨图2中国棉花价格指数328丨单位元吨23000240002100022000190002000017000180001500016000130001400011000120009000100002018-092019-092020-092021-092022-092023-092018-092019-092020-092021-092022-092023-09数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位元吨图4CFTC非商业净持仓丨单位张1801400001200001601000001408000012060000100400002000080060-2000040-400002018-102019-102020-102021-102022-102023-102018-102019-102020-102021-102022-102023-10数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5郑棉1月基差丨单位元吨图6郑棉5月基差丨单位元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年40005000300040003000200020001000100000-1000-1000-2000-20001月2日4月2日7月5日10月10日1月2日4月2日7月5日10月10日数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明616软商品日报丨20231012图7郑棉1-5价差丨单位元吨图8郑棉5-9价差丨单位元吨2001-20052101-21052201-22052005-20092105-21092205-22092301-23052401-24052305-23092405-2409150015001000100050050000-500-500-1000-1000520620720820920102011201220915101511151215115215315415515数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9棉花月度进口量丨单位吨图10棉花累计进口量丨单位吨20181920192020202120181920192020202120212220222320212220222350000030000004000002500000300000200000015000002000001000000100000500000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11棉花工业库存丨单位万吨图12棉花商业库存丨单位万吨20181920192020202120181920192020202120212220222320212220222310060090500804007030060200501004009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华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