事件：开能健康发布公告，公司以2.67亿元受让上海森陆及上海森捌持有的原能集团12.87%的股权，公司持股比例从23.65%增至36.52%，原能集团全部权益评估价值为20.8亿元。
　　原能集团基本情况梳理：
　　1）主要业务包括细胞深低温第三方存储服务、细胞药物研发生产、细胞制剂研发生产、细胞因子化妆品和自动化存储设备等5大业务板块。公司于张江打造3个产业园区，共占地80亩。23H1营收0.88亿元，净利润约3kw。
　　2）主要参股公司包括原能生物（原能持股22.43%+开能直接持股11.82%，完成A轮融资，对标海尔生物）、原启生物（10.05%，完成红筹重组，计划海外上市）、海泰药业、复原生物等。
　　3）我们认为提高对原能的持股比例，有望增强公司在细胞生物领域布局，增厚投资收益，同时享受未来孵化项目可能上市的潜在增值机会。
　　开能健康净水主业稳健增长，RO机打造C端第二增长曲线，国内净水设备渗透率水平仍有较大提升空间，经销渠道拓展有望推动国内自主品牌加速成长；在北美市场，公司产品凭借高性价比优势，收入大幅提升。
　　投资建议：我们看好净水器渗透率的提升空间，我们预计2023-2025年公司实现营业收入17.66/19.48/22.05亿元，分别同比+6.4%、+10.3%、+13.2%，预计实现归母净利润1.27/1.61/1.85亿元，分别同比+37.5%、+26.0%、+15.1%，对应PE25.22/20.02/17.39x。
　　风险因素：地产销售不及预期影响公司全屋净水业务、RO机普及不及预期、出口业务不及预期、汇率大幅波动

研究报告全文：TableTitle证券研究报告增持原能集团股份强化双能驱动战略公司研究TableReportDate2023年10月11日TableReportType公司点评报告TableSummary事件开能健康发布公告公司以267亿元受让上海森陆及上海森捌TableStockAndRank开能健康300272持有的原能集团1287的股权公司持股比例从2365增至3652投资评级原能集团全部权益评估价值为208亿元原能集团基本情况梳理上次评级1主要业务包括细胞深低温第三方存储服务细胞药物研发生产细胞制罗岸阳TableAuthor家电行业首席分析师剂研发生产细胞因子化妆品和自动化存储设备等5大业务板块公司执业编号S1500520070002于张江打造3个产业园区共占地80亩23H1营收088亿元净利联系电话13656717902润约3kw邮箱luoanyangcindasccom2主要参股公司包括原能生物原能持股2243开能直接持股1182完成A轮融资对标海尔生物原启生物1005完成红筹重组尹圣迪家电行业研究助理计划海外上市海泰药业复原生物等联系电话18800112133邮箱yinshengdicindasccom3我们认为提高对原能的持股比例有望增强公司在细胞生物领域布局增厚投资收益同时享受未来孵化项目可能上市的潜在增值机会开能健康净水主业稳健增长RO机打造C端第二增长曲线国内净水设备渗透率水平仍有较大提升空间经销渠道拓展有望推动国内自主品牌加速成长在北美市场公司产品凭借高性价比优势收入大幅提升投资建议我们看好净水器渗透率的提升空间我们预计2023-2025年公司实现营业收入176619482205亿元分别同比64103132预计实现归母净利润127161185亿元分别同比375260151对应PE252220021739x风险因素地产销售不及预期影响公司全屋净水业务RO机普及不及预期出口业务不及预期汇率大幅波动TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元15111661176619482205增长率YoY2809964103132归属母公司净利润10593127161185百万元增长率YoY2969-116375260151毛利率334340372373375净资产收益率ROE8785107119121EPS摊薄元018016022028032市盈率PE倍30663467252220021739市净率PB倍267295271239210TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年10月10日收盘价信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产9861003125715261814营业总收入15111661176619482205货币资金2814136958481073营业成本10061097110912211379应收票据营业税金及附141217172039789加应收账款236229220261289销售费用131150174195216预付账款管理费用1613161719175200214234265存货293322277331370研发费用5567717888其他14613315144财务费用2111131111非流动资产11471311136614281506减值损失合计-4-24000长期股权投资42137173221273投资净收益31-5-4109固定资产合其他257232236234241515677计无形资产营业利润11510510310096152113180219252其他732837854872896营业外收支-710-3-3资产总计利润总额21332314262329543320145114180216249流动负债754897108712301381所得税2815313539短期借款净利润26244959969979911799150181209应付票据2517182123少数股东损益127222125归属母公司应付账款204139176190209净利润10593127161185其他263292294320350EBITDA215216280323360非流动负债EPS当127299300307313018016022028032年元长期借款83689其他119296294299304现金流量表单位百万元负债合计会计年度88111971387153716942021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现5027497095187155327224323金流归属母公司股净利润东权益1202109011861347153211799150181209负债和股东权折旧摊销213323142623295433206480879699益财务费用153232833投资损失单位百万-3154-10-9重要财务指标元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动16-5163-74-13其它营业总收入15111661176619482205519033投资活动现同比2809964103132-1-60-144-150-172金流归属母公司净10593127161185资本支出-67-92-99-112-128利润同比2969-116375260151长期投资5927-35-49-52毛利率334340372373375其他75-10109筹资活动现ROE8785107119121金流-9731827973EPS摊薄元018016022028032吸收投资26000PE30663467252220021739借款410514153102101支付利息或股PB267295271239210-43-89-80-28-33息现金流净增EVEBITDA1969148511691000864加额90141282153225请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction罗岸阳家电行业首席分析师浙江大学电子信息工程学士法国北方高等商学院金融学管理学双学位硕士曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计曾先后任职天风证券家电行业研究员国金证券家电行业负责人所在团队20152017年新财富入围2020年7月加盟信达证券研究开发中心从事家电行业研究尹圣迪家电行业研究助理伦敦大学学院区域经济学硕士布达佩斯考文纽斯大学经济学双硕士对外经济贸易大学金融学学士西班牙语双学位2022年加入信达证券从事家用电器行业研究主要覆盖白电小家电零部件板块尤子吟团队成员伦敦大学学院金融学硕士经济学与商业学学士于2022年加入信达证券从事家用电器行业研究主要覆盖清洁电器厨电板块请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4