事件概述
　　8月21日，公司发布23年半年报：
　　23H1：实现收入7.96亿元，同比增长6.55%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长72.45%；实现扣非后归母净利润0.51亿元，同比增长85.51%。
　　23Q2：实现收入4.24亿元，同比增长3.08%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长143.58%；实现扣非后归母净利润0.35亿元，同比增长181.69%。
　　分析判断
　　收入端：增长稳健，终端业务占比持续提升。分业务板块，23H1终端业务及服务/智能制造及核心部件/其他生态产品及业务分别同比+7.29%/+8.40%/-30.08%，其中终端业务及服务收入占比65.16%，较去年年末（占比59.56%）持续提升。
　　利润端：成本回落+汇兑受益，盈利显著改善。23H1公司实现销售毛利率38.24%，同比+3.73pct，销售净利率7.64%，同比+1.91pct。对应Q2公司实现销售毛利率38.92%，同比+4.89pct，销售净利率10.22%，同比+4.61pct。
　　毛利率提升系：1）去年同期疫情影响，国内销售进度滞后且生产成本及运输成本等均高于正常水平，本期无此影响；2）美元汇率走高，公司境外收入占比高，主要以美元计价，境外订单毛利增长。此外，23H1产生较大金额汇兑收益（1184万元）。
　　费用率方面，销售费用投放有所增加，23H1公司销售/管理/研发费用率分别为11.27%/13.00%/3.90%，同比+1.58pct/+0.53pct/+0.30pct；对应Q2分别为12.54%/12.63%/3.87%，同比分别+3.91pct/-0.53pct/+0.56pct。
　　投资建议
　　结合中报，我们调整23-25年公司收入预测为17.89/20.09/22.77亿元，同比分别增长7.7%/12.3%/13.4%（前值为23-25年公司收入为19.86/23.22/27.32亿元）。对应23-25年归母净利润分别为1.25/1.45/1.62亿元，同比分别增长34.7%/15.8%/12.3%（前值为23-25年归母净利润分别为1.35/1.73/2.13亿元），相应EPS分别为0.22/0.25/0.28元（前值为23-25年0.23/0.30/0.37元）。以23年8月21日收盘价5.58元计算，对应PE分别为25.8/22.3/19.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　净水市场恢复不及预期；海外市场波动风险；激烈的市场竞争风险；募投项目产能消化风险；募投项目效益未达预期或短期内无法盈利的风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月22日收入稳健汇兑增厚业绩TableTitleTableTitle2开能健康300272评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级增持8月21日公司发布23年半年报目标价格23H1实现收入796亿元同比增长655实现归母净利润最新收盘价558054亿元同比增长7245实现扣非后归母净利润051亿股票代码TableBasedata300272元同比增长855152周最高价最低价60648123Q2实现收入424亿元同比增长308实现归母净利润总市值亿3221037亿元同比增长14358实现扣非后归母净利润035亿自由流通市值亿2403元同比增长18169自由流通股数百万43058分析判断TablePic开能健康沪深300收入端增长稳健终端业务占比持续提升分业务板块6123H1终端业务及服务智能制造及核心部件其他生态产品及业-3务分别同比729840-3008其中终端业务及服务收入-7相对股价占比6516较去年年末占比5956持续提升-12-16202208202211202302202305利润端成本回落汇兑受益盈利显著改善23H1公司实现销售毛利率3824同比373pct销售净利率764同比TableAuthor分析师陈玉卢191pct对应Q2公司实现销售毛利率3892同比邮箱chenylhx168comcn489pct销售净利率1022同比461pctSACNOS1120522090001联系电话毛利率提升系1去年同期疫情影响国内销售进度滞后且生产成本及运输成本等均高于正常水平本期无此影响2美元联系人李琳邮箱lilin1hx168comcn汇率走高公司境外收入占比高主要以美元计价境外订单SACNO毛利增长此外23H1产生较大金额汇兑收益1184万元联系电话费用率方面销售费用投放有所增加23H1公司销售管理研相关研究TableReport发费用率分别为11271300390同比1华西家电开能健康点评受益成本回落汇158pct053pct030pct对应Q2分别为兑增厚业绩12541263387同比分别391pct-202307112华西家电开能健康点评发行可转债扩大产053pct056pct能RO机有望放量20230329投资建议3内在盈利能力弥补单季收入增速小幅下滑20191030结合中报我们调整23-25年公司收入预测为178920092277亿元同比分别增长77123134前值为23-25年公司收入为198623222732亿元对应23-25年归母净利润分别为125145162亿元同比分别增长347158123前值为23-25年归母净利润分别为135173213亿元相应EPS分别为022025028元前值为23-25年023030037元以23年8月21日收盘价558元计算对应PE分别为258223198倍维持增持评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告风险提示净水市场恢复不及预期海外市场波动风险激烈的市场竞争风险募投项目产能消化风险募投项目效益未达预期或短期内无法盈利的风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元15111661178920092277YoY2809977123134归母净利润百万元10593125145162YoY2969-116347158123毛利率334340382385388每股收益元018016022025028ROE8785108111111市盈率31003488257822261982资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入1661178920092277净利润99147163184YoY9977123134折旧和摊销80909898营业成本1097110512351393营运资金变动-51-11228-111营业税金及附加9101112经营活动现金流155145315202销售费用150202232270资本开支-92-108-118-115管理费用200233250286投资27-36-49-52财务费用1151920投资活动现金流-60-144-166-167研发费用67707889股权募资6000资产减值损失-24000债务募资18198114121投资收益-5000筹资活动现金流31208789营业利润113177194219现金净流量14122236124营业外收支1000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额114177194219成长能力所得税15303135营业收入增长率9977123134净利润99147163184净利润增长率-116347158123归属于母公司净利润93125145162盈利能力YoY-116347158123毛利率340382385388每股收益016022025028净利润率56707271资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA40485150货币资金413435670794净资产收益率ROE85108111111预付款项13161719偿债能力存货322278390369流动比率112113120125其他流动资产254482338584速动比率074085085097流动资产合计1003121114151767现金比率046041057056长期股权投资137173221273资产负债率517531519525固定资产232265246226经营效率无形资产105795127总资产周转率075073074074非流动资产合计1311136614351505每股指标元资产合计2314257728513272每股收益016022025028短期借款449547661781每股净资产189201226254应付账款及票据156230200287每股经营现金流027025055035其他流动负债292293320350每股股利010000000000流动负债合计897107011801418估值分析长期借款3333PE3488257822261982其他长期负债296296296296PB276278247220非流动负债合计299299299299负债合计1197136914791717股本577577577577少数股东权益27496889股东权益合计1117120813711555负债和股东权益合计2314257728513272资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师李琳家电行业研究助理同济大学金融硕士2022年12月加入华西证券曾任职国金证券担任家电行业研究员分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5