事件概述：2023年10月10日，公司公告23Q1-Q3归母净利润达1.70-1.95亿元，同比+110.82%~+141.82%，扣非归母净利润达1.67-1.92亿元，同比+113.18%~+145.09%；23Q3公司实现归母净利润7900-9500万元，同比+93.41%~+132.58%，扣非归母净利润达7800~9300万元，同比+92.45%~+129.45%。
　　 23Q3业绩超预期，子公司产能利用率大幅提升，盈利能力持续上行。据公司公告，按照中值计算，公司23Q3实现归母净利润0.87亿元，同比+107.14%/环比+42.62%，超我们此前预期，公司业绩高增，主要系：1、冲压业务产能逐步扩大，车身模块化业务贡献业绩增量，公司常州/重庆工厂产能加速释放，公司预计2024年-2025年工厂有望完全达产；2、公司客户资源优质，据公司可转债募集说明书，23H1理想汽车/吉利集团/蒂森克虏伯/比亚迪股份/科德集团（原恩坦华集团）贡献公司收入31,835万/20,269万/8,339万/5,133万/4,243万，占比31.17%/19.85%/8.17%/5.03%/4.15%，理想汽车持续赋能(23Q3理想交付新车10.51万辆，同比+296.28%/环比+21.47%)，子公司产能利用率大幅提升。随着理想纯电车型、赛力斯新车型的陆续上市，公司业绩有望进一步上行。
　　冲压业务业绩高速增长，布局一体化压铸打开成长空间。公司深耕冲压件市场，持续开发新客户，据公司投资者调研纪要，截至2022年12月31日，2023-2025年公司在手订单合计金额为71.07亿元。目前公司在手订单充足，客户持续拓展，产能加速投产，冲压业务营收将持续高速增长。此外，公司新拓展压铸业务，据公司公告，公司成都博俊项目建设截至目前施工主体结构已完成，前期设备已在采购中，该项目产品为车身模块化高压铸铝一体化产品，预计2024年4月份达到预定可使用状态。公司该业务处于起步阶段，后续有望成为公司第二大业务，2024年后进入快速增长阶段。据公司2023年6月29日公告，公司拟设立全资子公司，在燕郊高新技术产业开发区建设汽车零部件和模具生产基地项目，项目总投资额拟为4亿元，用地面积约67亩，产品主要为汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具，项目建设期约为24个月。伴随着公司产能及项目持续落地，压铸业务有望开启公司第二成长曲线。此外，2023年8月14日公司同步公告设立宁波子公司配套客户需求，进一步支撑公司长期发展。
　　盈利预测与投资建议：公司核心客户销量同环比大幅提升，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年实现营收25.81/37.51/47.98亿元，实现归母净利润2.81/4.45/5.65亿元，当前市值对应2023-2025年PE为33/21/16倍。白车身模块贡献收入增量，一体化压铸打开成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；一体化压铸相关业务拓展进度不及预期。

研究报告全文：博俊科技300926SZ2023年三季报业绩预告点评23Q3业绩超预期理想汽车赛力斯持续赋能2023年10月11日事件概述2023年10月10日公司公告23Q1-Q3归母净利润达170-推荐维持评级195亿元同比1108214182扣非归母净利润达167-192亿元当前价格3280元同比113181450923Q3公司实现归母净利润7900-9500万元同比934113258扣非归母净利润达78009300万元同比924512945TableAuthor23Q3业绩超预期子公司产能利用率大幅提升盈利能力持续上行据公司公告按照中值计算公司23Q3实现归母净利润087亿元同比10714环比4262超我们此前预期公司业绩高增主要系1冲压业务产能逐步扩大车身模块化业务贡献业绩增量公司常州重庆工厂产能加速释放公司预计2024年-2025年工厂有望完全达产2公司客户资源优质据公司可转债募集说明书23H1理想汽车吉利集团蒂森克虏伯比亚迪股份科德集团原分析师邵将恩坦华集团贡献公司收入31835万20269万8339万5133万4243万执业证书S0100521100005占比31171985817503415理想汽车持续赋能23Q3理想交邮箱shaojiangmszqcom研究助理郭雨蒙付新车1051万辆同比29628环比2147子公司产能利用率大幅提执业证书S0100122070027升随着理想纯电车型赛力斯新车型的陆续上市公司业绩有望进一步上行邮箱guoyumengmszqcom冲压业务业绩高速增长布局一体化压铸打开成长空间公司深耕冲压件市场持续开发新客户据公司投资者调研纪要截至2022年12月31日2023-相关研究2025年公司在手订单合计金额为7107亿元目前公司在手订单充足客户持1博俊科技300926SZ2023年半年度业续拓展产能加速投产冲压业务营收将持续高速增长此外公司新拓展压铸绩点评23H1业绩超预期产能加速释放-20230815业务据公司公告公司成都博俊项目建设截至目前施工主体结构已完成前期2博俊科技300926SZ2023年半年度业设备已在采购中该项目产品为车身模块化高压铸铝一体化产品预计2024年绩预告点评23H1业绩超预期理想汽车持4月份达到预定可使用状态公司该业务处于起步阶段后续有望成为公司第二续赋能-20230712大业务2024年后进入快速增长阶段据公司2023年6月29日公告公司拟设立全资子公司在燕郊高新技术产业开发区建设汽车零部件和模具生产基地项目项目总投资额拟为4亿元用地面积约67亩产品主要为汽车压铸件车身冲焊件热成型件和模具项目建设期约为24个月伴随着公司产能及项目持续落地压铸业务有望开启公司第二成长曲线此外2023年8月14日公司同步公告设立宁波子公司配套客户需求进一步支撑公司长期发展盈利预测与投资建议公司核心客户销量同环比大幅提升我们上调公司盈利预测我们预计公司2023-2025年实现营收258137514798亿元实现归母净利润281445565亿元当前市值对应2023-2025年PE为332116倍白车身模块贡献收入增量一体化压铸打开成长空间维持推荐评级风险提示原材料成本超预期上行导致毛利率低预期产业竞争加剧一体化压铸相关业务拓展进度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1391258137514798增长率727856453279归属母公司股东净利润百万元148281445565增长率756902581271每股收益元053101160203PE62332116PB72594737资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1博俊科技300926汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1391258137514798成长能力营业成本1042194528333640营业收入增长率7268855745332790营业税金及附加7131519EBIT增长率96941256647852689销售费用6111518净利润增长率7561902258122707管理费用60103143182盈利能力研发费用5185116149毛利率2510246624472414EBIT181409605767净利润率1063109011861178财务费用11171613总资产收益率ROA480658793810资产减值损失-29-41-60-77净资产收益率ROE1160182622742284投资收益-25810偿债能力营业利润168356537687流动比率102111120128营业外收支1000速动比率059066072079利润总额169356537687现金比率013014016021所得税217492122资产负债率5866639665126454净利润148281445565经营效率归属于母公司净利润148281445565应收账款周转天数17518172931729317293EBITDA242477688866存货周转天数21696193541935419354总资产周转率057070076076资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金226360558911每股收益053101160203应收账款及票据712130018892416每股净资产457553702888预付款项83151220283每股经营现金流-032091119176存货61999014421853每股股利010011017021其他流动资产128140179214估值分析流动资产合计1768294142895676PE62332116长期股权投资0000PB72594737固定资产764834897959EVEBITDA3911195913281013无形资产80807978股息收益率030032051065非流动资产合计1316133513201304资产合计3084427656096980短期借款484484484484现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据997176425713302净利润148281445565其他流动负债250406517639折旧和摊销61688399流动负债合计1731265435714424营运资金变动-372-181-305-305长期借款40404040经营活动现金流-89254331492其他长期负债38414141资本开支-327-57-64-79非流动负债合计78818181投资0000负债合计1809273536524505投资活动现金流-327-79-57-69股本155279279279股权募资198000少数股东权益0000债务募资3030-230股东权益合计1275154119562475筹资活动现金流416-40-76-70负债和股东权益合计3084427656096980现金净流量1135198353资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2博俊科技300926汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3